低碳經(jīng)濟國際融資問題研究

張家瑩 孫元元

摘要：隨著全球氣候持續(xù)變暖，節(jié)能減排的呼聲越來越高，發(fā)展低碳經(jīng)濟已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重要趨勢。在國內(nèi)資本市場發(fā)展不成熟，融資功能發(fā)揮不充分的情況下，如何在國際上融得低碳發(fā)展資金便是低碳企業(yè)亟待解決的問題了。旨在研究國際融資渠道以及各種渠道在低碳經(jīng)濟發(fā)展中的作用和特征，為低碳企業(yè)的國際融資之路提供一些參考。

關(guān)鍵詞：低碳經(jīng)濟；國際融資；CDM機制

中圖分類號：F830.9文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2012）22-0082-03

隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，2010年中國能源相關(guān)的CO2排放總量為68.8億噸，“十一五”期間中國CO2排放總量較“十五”增長了33.6%，中國已經(jīng)超越美國成為世界最大的CO2排放國，可見中國面臨的減排壓力是全球性的。低碳經(jīng)濟發(fā)展對資金的巨大需求，使低碳融資成為亟待解決的問題。鑒于國內(nèi)資本市場發(fā)展不成熟、融資功能尚未充分發(fā)揮，在國際資本市場進行低碳融資成為低碳經(jīng)濟發(fā)展的另一個突破點。

一、低碳融資與低碳經(jīng)濟發(fā)展

低碳經(jīng)濟的理念最早起源于英國。2003年2月24日，英國頒布的《能源白皮書》（我們能源的未來：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟）中，闡述了其在未來五十年的能源政策，使英國成為世界上第一個提出“低碳經(jīng)濟”的國家。低碳經(jīng)濟催生了低碳金融，而低碳金融同時也賦予了低碳經(jīng)濟新的內(nèi)涵。低碳金融的概念，歸結(jié)起來是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括：碳排放權(quán)交易、與溫室氣體減排相關(guān)的投融資活動、建立在碳交易基礎(chǔ)上的碳衍生品交易。可見，低碳融資是低碳金融的一個重要內(nèi)容。無論是高碳企業(yè)向低碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型，還是低碳企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，如果缺少了資金的支持，幾乎可以說是寸步難行。低碳融資是各經(jīng)濟主體為了研發(fā)低碳技術(shù)、開發(fā)低碳產(chǎn)品和發(fā)展低碳經(jīng)濟，通過各種融資模式向社會資金供應(yīng)方籌集資金的過程和行為。具體包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易、低碳項目開發(fā)的投融資、商業(yè)銀行的綠色信貸、碳基金和其他相關(guān)金融中介活動。

低碳發(fā)展需要大量的資金，融資問題如果得不到很好的解決就會大大阻礙低碳經(jīng)濟的發(fā)展。中國在低碳經(jīng)濟發(fā)展道路上能走多遠，取決于低碳能源技術(shù)研發(fā)狀況和融資保證問題。中國不管是由高碳經(jīng)濟發(fā)展模式向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，還是低碳經(jīng)濟的進一步發(fā)展進程，都將面臨技術(shù)和資金這兩大約束條件。而技術(shù)問題在很大程度上同樣取決于是否有足夠的資金用于低碳技術(shù)研發(fā)和低碳經(jīng)濟發(fā)展。因此，低碳融資對低碳經(jīng)濟發(fā)展的重要性就不言而喻了。這也是本文的研究意義所在。

二、低碳融資渠道

企業(yè)為了解決資金短缺的瓶頸，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，必須拓寬資金來源渠道。因本文主要研究滿足企業(yè)長遠發(fā)展應(yīng)采取的融資方式，故短期融資本文暫不做詳細描述。企業(yè)融資方式按照資金來源不同可劃分為內(nèi)源融資（Internal Financing）和外源融資（External Financing），外源融資從內(nèi)容上主要包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，從范圍上則包括國內(nèi)融資和國際融資，以下我們就各種融資方式的概念和優(yōu)缺點做一下分析。

1.內(nèi)源融資。內(nèi)源融資，即公司內(nèi)部融通的資金，是指某一經(jīng)濟單位將自身積累的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的融資方式。內(nèi)源融資由初始投資形成的資金、留存收益和折舊基金構(gòu)成。相比外源融資，內(nèi)源融資具有自主性大、融資成本較低、掌握產(chǎn)權(quán)控制權(quán)和抗風(fēng)險的優(yōu)點。同時，內(nèi)源融資還具有原始性和無法滿足企業(yè)急切需求等缺點。

2.外源融資。一般意義上講，企業(yè)需要資金時首先會動用內(nèi)部融得的資金，但隨著企業(yè)技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，內(nèi)源融資已經(jīng)遠遠不能滿足企業(yè)的資金需求，外源融資在企業(yè)發(fā)展中便顯現(xiàn)出越來越重要的作用。

外源融資按地域可分為國內(nèi)融資和國際融資，因本文主要研究低碳經(jīng)濟企業(yè)如何在國際范圍進行融資，所以對國內(nèi)融資的具體方式不再做分析。除去一些國際對華援助和捐贈，國際融資按照融資人和投資人之間的權(quán)利關(guān)系，又可以分為國際權(quán)益融資和國際債務(wù)融資兩種。國際權(quán)益融資是指融資者通過發(fā)行權(quán)益性有價證券或者接受國際投資人合資經(jīng)營的要求，從而形成收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的融資方式。主要包括國際股票融資、國際投資基金、國際風(fēng)險投資和外國直接投資。國際債務(wù)融資則要求到期必須還本付息，各種形式的貸款、債券和融資租賃都屬于債務(wù)融資。

外源融資對企業(yè)的資金需求有高效性、靈活性、大量性和集中性的優(yōu)點。資金來源廣泛，方式多種多樣，使用上靈活方便，可以滿足融資者各種各樣的融資需求。當(dāng)然，外源融資也存在一定的局限性。首先是融資者要進行外源融資，必須滿足一定的條件，特別是公開發(fā)行股票和債券，條件更是嚴(yán)格，不符合條件的企業(yè)很難獲得資金。其次是融資成本，外源融資需要支付一定的融資成本。債務(wù)融資如果不能到期還本付息，有可能面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險；股權(quán)融資則有可能使原企業(yè)控制者面臨企業(yè)控制權(quán)分散的風(fēng)險。

三、CDM機制

《京都議定書》確定了三種靈活減排機制，分別是：聯(lián)合履約（Joint Implementation-JI）、國際排放權(quán)交易（Emissions Trading-ET）、清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism-CDM），其中只有CDM涉及發(fā)展中國家，是發(fā)展中國家與發(fā)達國家之間的合作渠道。CDM內(nèi)涵：允許承擔(dān)溫室氣體減排任務(wù)的《議定書》附件一所列發(fā)達國家通過在非附件一締約國（發(fā)展中國家）投資溫室氣體減排項目，通過該機制進行資金或技術(shù)轉(zhuǎn)讓，獲得“經(jīng)核證的減排”（Certified Emission Reduction，CER），并以此抵消其依據(jù)議定書所應(yīng)承擔(dān)的部分溫室氣體減排任務(wù)[1]。CDM是一種“雙贏”的共同發(fā)展機制，不僅可以使發(fā)達國家以低于本國成本的方式實現(xiàn)其承諾的減排指標(biāo)，同時可以幫助發(fā)展中國家獲得發(fā)展低碳經(jīng)濟所需的資金和技術(shù)；簡言之，就是“資金+技術(shù)”換取溫室其他排放權(quán)的交易。

CDM為發(fā)展中國家提供了一種債務(wù)融資和權(quán)益融資之外的融資渠道，經(jīng)核證的減排在國際市場上作為商品交易，獲得的資金收益和先進技術(shù)是低碳企業(yè)繼續(xù)發(fā)展低碳經(jīng)濟的有力支撐。CDM機制為發(fā)展中國家積蓄了一個現(xiàn)實的買方市場，據(jù)估算，這個買方市場的規(guī)模在2012年前有125億美元～250億美元左右。買方市場的第一類買家是由世界銀行牽頭的政府多邊基金，第二類是以荷蘭政府CERs購買計劃為例的政府基金，第三類是通過商業(yè)銀行、政策銀行、發(fā)展銀行等進行交易的買方，第四類是通過簽訂多邊交易備忘錄進行交易的買方，第五類是CERs的中間商。

截至2011年5月底，中國新能源和可再生能源類CDM注冊占總的注冊成功項目數(shù)量的80.6%，共計1 404個，以內(nèi)蒙輝騰錫勒風(fēng)電項目為例，該項目總投資17 377萬元，從2004—2013年的十年間，每年CO2減排量為50 000噸，該減排量將銷售給荷蘭政府；CO2減排量價格為5.4歐元/噸，十年間企業(yè)共增加額外收益270萬歐元[2]。

四、中國低碳國際融資現(xiàn)狀

1.中國低碳國際融資的主要渠道。低碳經(jīng)濟在中國剛開始發(fā)展時，低碳項目所需的資金主要是靠政府財政資金和國際機構(gòu)的資助。但是隨著低碳經(jīng)濟的迅速發(fā)展，中央財政預(yù)算資金和投資、國際機構(gòu)的投資和資助已經(jīng)遠遠不能滿足其對資金的需求了。因此，除了傳統(tǒng)的政府撥款和銀行貸款融資渠道外，低碳經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展還需要拓寬融資渠道和融資方式，鼓勵低碳企業(yè)積極上市融資和發(fā)行公司債券，大力發(fā)展市場融資。但是鑒于中國資本市場發(fā)展還不成熟，對低碳經(jīng)濟的支持力度不夠，如何通過國際資本市場進行低碳融資就成了低碳企業(yè)長遠發(fā)展需要考慮的問題。

通過上一節(jié)的描述，我們已經(jīng)了解了不同融資渠道的區(qū)別和優(yōu)劣。低碳經(jīng)濟的發(fā)展需用到的外源融資方式主要包括：財政性融資、權(quán)益融資、債務(wù)融資以及CDM（清潔發(fā)展機制）融資，國際融資最常用到的是權(quán)益融資、債務(wù)融資和CDM三種。下頁表簡要概括了中國低碳經(jīng)濟國際融資渠道的特征及優(yōu)缺點。

2.“十一五”期間中國低碳融資狀況?！笆晃濉逼陂g中國在新能源和節(jié)能減排方面做了很多的投資，我們可以總結(jié)出這一期間低碳融資的幾個特征。（1）政府的財政支持和銀行貸款是中國低碳企業(yè)發(fā)展的重要融資來源。政府實行的稅收、電價優(yōu)惠等政策支持也極大的推動了低碳經(jīng)濟的發(fā)展。據(jù)國家發(fā)改委能源研究所統(tǒng)計，“十一五”期間，銀行的“綠色貸款”資金達到了19 631.37億元，其中24.9%用于節(jié)能減排類低碳項目。（2）核電、大中型水電、碳匯等國有大型項目和生物質(zhì)等貸款相對困難的小型項目中，政府的財政支持顯得尤為重要。（3）相比股權(quán)融資，低碳企業(yè)更多采用的是以銀行貸款為主的債務(wù)融資方式。（4）CDM項目融資有所發(fā)展，在中國低碳融資向碳交易市場拓展過程中，將起到引導(dǎo)和示范作用。

除此之外，中國的低碳融資還具有其他的一些特點。（1）國際融資作用開始彰顯，國際機構(gòu)能效資金投入顯著?！笆晃濉逼陂g，國外政府部門、國際金融機構(gòu)、大型跨國公司等國際機構(gòu)累計投入了179.83億元的能源資金為中國低碳企業(yè)提供擔(dān)保、貸款等融資支持，其中用于研究、指導(dǎo)和扶持低碳技術(shù)方面的投資就有27億元。（2）大中型國有企業(yè)比中小型民營企業(yè)融資容易。大中型國有企業(yè)一般有中央和地方政府的支持，組織結(jié)構(gòu)和資金狀況相對較好，實力較強，內(nèi)源融資方面就比中小型民營企業(yè)好得多。外源融資方面，不管是國內(nèi)融資還是國際融資，中小型民營企業(yè)大部分都達到信用貸款的標(biāo)準(zhǔn)，能夠提供擔(dān)保的資產(chǎn)又很少，很難得到債務(wù)融資資金；國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)機制還不夠完善，雖然一些品質(zhì)好的中小企業(yè)能夠贏得海外上市板塊的青睞，但也不及大中型企業(yè)有優(yōu)勢。（3）亟待建立多元化低碳融資機制。根據(jù)美國能源基金會和中國國家發(fā)改委的聯(lián)合預(yù)測，2005—2020年，中國需要的能源投資數(shù)目大約是18萬億元，如此龐大的低碳投資市場顯然是國家財政資金和銀行信貸不能滿足的，但是中國目前債券融資和股票融資等市場支持力度遠遠不夠，中國應(yīng)盡快建立起包括CDM在內(nèi)的多元化低碳融資機制。（4）中國碳交易資源豐富，卻處于國際碳交易鏈的低端，淪為“賣碳翁”。中國是世界上最大的CDM供應(yīng)國，但卻“潛力巨大，基礎(chǔ)薄弱”。中國現(xiàn)在還不具備“碳配額”交易的資格，并非碳交易的定價方，缺乏成熟的碳交易制度和平臺。對于中國而言，發(fā)展低碳金融還有很長的路要走。

五、結(jié)語

金融因素通過促進低碳技術(shù)創(chuàng)新，進而推動低碳經(jīng)濟向前發(fā)展。沒有資金的支持，低碳技術(shù)和低碳經(jīng)濟可謂寸步難行。除了政府的財政支持，我們還必須開拓國內(nèi)、國際兩個融資市場，債務(wù)、權(quán)益、CDM三種融資渠道，只有盡快建立多元化低碳融資機制，中國的低碳企業(yè)才能發(fā)展更好，中國的低碳經(jīng)濟才能走的更遠。

參考文獻：

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[責(zé)任編輯 陳麗敏]