關(guān)于上海建設(shè)國際金融中心的模式選擇探析

建設(shè)上海國際金融中心是國家戰(zhàn)略。目前國際金融中心模式各異、形成原因多樣、競爭格局明顯，面對這種形勢，上海如何根據(jù)自己的特點(diǎn)確定自己的建設(shè)模式，這是一個(gè)值得深入研究的課題。

一、上海國際金融中心建設(shè)的目標(biāo)模式

根據(jù)對上海經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析及與國際金融中心發(fā)展模式的比較，筆者認(rèn)為上海建設(shè)國際金融中心在目標(biāo)模式選擇上要突出以下特點(diǎn)：

（一）更加突出創(chuàng)新和差異化發(fā)展

金融博弈是一種講規(guī)則的游戲，強(qiáng)者占上風(fēng)，弱者往往受制于人?，F(xiàn)有的金融頭腦體系已經(jīng)在歐美完善。無論是技術(shù)的先進(jìn)性還是金融工具的復(fù)雜度和完整度，歐美都已比我們走得遠(yuǎn)得多，操縱起來也熟悉得多。玩經(jīng)典的金融，中國這個(gè)后來之輩不具備優(yōu)勢，具體到金融中心也是同樣道理，效仿歐美金融中心的模式容易落入圈套。從應(yīng)對金融戰(zhàn)爭的角度出發(fā)，中國的金融中心模式應(yīng)選擇服務(wù)國家金融戰(zhàn)略，走差異化發(fā)展道路。

（二）金融中心將以加速發(fā)展為導(dǎo)向

建立金融中心是為穩(wěn)定還是為發(fā)展，離不開對形勢發(fā)展的把握。從金融體系的發(fā)展趨向看，現(xiàn)代金融已經(jīng)進(jìn)入了投機(jī)盛行的年代，離金融為經(jīng)濟(jì)提供融資支持及風(fēng)險(xiǎn)保障的初衷已相去甚遠(yuǎn)，以保守金融服務(wù)見長的英國也已通過金融大爆炸成功融入了投機(jī)型金融成分，在此情況下，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定的金融模式難以適應(yīng)形勢需要，甚至可能被金融洪流無情吞噬。從中國現(xiàn)實(shí)看，強(qiáng)調(diào)發(fā)展更是大勢所向，雖然現(xiàn)在的工業(yè)化階段需要金融提供穩(wěn)定保障功能，但未來的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)則需要金融發(fā)展尤其是投機(jī)型金融激發(fā)創(chuàng)新熱情。

（三）城市互信機(jī)制的建立與網(wǎng)絡(luò)化結(jié)構(gòu)

目前面對激烈的國際競爭，國內(nèi)諸城卻依然相互排斥、甚至惡性爭奪金融資源。由于缺少互信機(jī)制，各地傾向于關(guān)起門來自己搞建設(shè)，導(dǎo)致內(nèi)耗遠(yuǎn)大于合作。一個(gè)國家內(nèi)部的城市之間缺少互信，實(shí)際上等于阻礙資金的自由流通，這本身就是金融中心的最大掣肘，完全與金融中心支持國家戰(zhàn)略的本源南轅北轍。在美國這樣擁有多金融中心的國家，紐約、芝加哥及波士頓的合作博弈堪稱典范，紐約在股票交易和能源期貨交易上獨(dú)占鰲頭，芝加哥的強(qiáng)項(xiàng)則是期貨和期權(quán)交易領(lǐng)域，再加上主要從事基金管理的波士頓，三大金融中心間的良好合作機(jī)制使得整體上實(shí)現(xiàn)了各取所需的資源梯度配置。因此城市互信機(jī)制的完善才是金融中心支撐中國大國戰(zhàn)略的真諦。因?yàn)橹袊?dú)特的經(jīng)濟(jì)模式如區(qū)域經(jīng)濟(jì)個(gè)性鮮明、經(jīng)濟(jì)成分雜交化等對金融中心的服務(wù)提出了更多要求。從國家整體看，既有穩(wěn)定功能的銀行體系，又有優(yōu)化要素配置的資本市場體系。從區(qū)域看，既有經(jīng)典的金融體系，又要允許各種非典型金融模式遍地開花。各類型金融中心錯(cuò)位競爭、交相輝映，形成集群效應(yīng)，實(shí)行正規(guī)與非正規(guī)金融兩條腿走路的戰(zhàn)略模式，同時(shí)順應(yīng)世界形勢實(shí)行交叉替代戰(zhàn)略，既有利于服務(wù)不同經(jīng)濟(jì)模式，也有利于在金融戰(zhàn)爭發(fā)生時(shí)與歐美打不對稱的游擊戰(zhàn)。

二、上海國際金融中心建設(shè)模式選擇面臨的挑戰(zhàn)

（一）過于倚重行政權(quán)力

市場意義的金融中心是市場自然發(fā)育的結(jié)果，相同類型企業(yè)向某一特定區(qū)域集中，乃受規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)支配，是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的體現(xiàn)。盡管強(qiáng)勢政府具備快速聚集經(jīng)濟(jì)資源的能力，但城市的經(jīng)濟(jì)角色并不完全由政府一手導(dǎo)演。正如華爾街萌生于商人聚集在梧桐樹下交易，“日升昌”票號成就了古城平遙。金融中心是交易中心與價(jià)格發(fā)現(xiàn)中心，不是管控中心，靠行政權(quán)力確認(rèn)金融中心似乎難以在歷史上找到成功的住證。反觀上?！耙粋€(gè)核心”、“兩個(gè)重點(diǎn)”的具體措施，則只體現(xiàn)金融發(fā)展的外在性而找不到具體的內(nèi)在性。一方面，依靠浦東綜改先行先試本質(zhì)上仍屬政策經(jīng)濟(jì)，還是要謀求中央金融管理部門的配合。另一方面，仍存在金融產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)薄弱、產(chǎn)業(yè)鏈不夠長等內(nèi)生問題，上海要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，就必須產(chǎn)生新型金融工具，而這并不是靠簡單的行政命令就能做到的。所以市場內(nèi)在性的完善程度比行政權(quán)力更能決定上海金融中心的成敗。

（二）操作能力和思想觀念的滯后

從現(xiàn)狀看，上海金融中心在打基礎(chǔ)上已有不少成效：在建框架上，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)腳步緊湊，主要缺的是完善的金融法律框架，目前對金融法特別是國際金融法的研究依然十分微薄，而且有待于與中央的政策協(xié)調(diào)。如果僅從金融中心的基本條件和發(fā)展?jié)摿砜矗虾２⒉惠斢谌魏我粋€(gè)知名對手。和香港相比，在市場結(jié)構(gòu)上上海多了商品期貨，這一點(diǎn)已經(jīng)趨近于紐約、倫敦等一流國際金融中心。上海還成立了金融仲裁院，在大陸首先引入了國際通行的解決爭端機(jī)制，金融生態(tài)環(huán)境在國內(nèi)絕對一流?？梢?，上海離真正的金融中心差的其實(shí)就是找到突破口。筆者認(rèn)為多半是如何建立金融中心的思想尚存偏差，對金融中心本質(zhì)及其功能理解不到位。比如上海所引以為豪的豐滿的要素市場，如黃金、貨幣、期貨等，僅僅代表金融工具，是金融發(fā)展要素中的一類，這與“資本主義要素主義”中的“要素”不是一回事，后者不僅指工具，還包括各種能創(chuàng)造價(jià)值的其體或抽象的資源，如投資者（機(jī)構(gòu)）、資本、政策、信息等，尤其在中國金融的復(fù)雜土壤中，要素體系更加龐雜，還包括人脈、行政權(quán)力、金融生態(tài)文化，以及各種旁門左道的關(guān)系與內(nèi)幕等等。各種要素都會作用于金融發(fā)展，都是金融發(fā)展中的一個(gè)組成部分。

（三）定價(jià)權(quán)缺失及諸多經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚未完善

金融中心的建設(shè)包括三個(gè)方面：市場、機(jī)構(gòu)與定價(jià)能力。市場有了、機(jī)構(gòu)有了，并不等于金融中心就有了，金融中心的真正核心其實(shí)是定價(jià)權(quán)。一味追求金融中心之形卻脫離了定價(jià)權(quán)之魂，難以成中心。以上海為例，金融市場體系健全度已經(jīng)很高了，就差衍生品市場的到位，在金融機(jī)構(gòu)這項(xiàng)上也擁有大量外資機(jī)構(gòu)，同時(shí)力圖整合地方金融機(jī)構(gòu)，成立國內(nèi)最大的金融混業(yè)控股公司。但滬市并未真正掌握人民幣資產(chǎn)定價(jià)權(quán)且市場機(jī)制不活躍，就無法提升資本與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，由此導(dǎo)致的定價(jià)能力軟肋使得金融中心地位無法服人。又如退出機(jī)制尚不健全，只能做多不能做空，影響市場參與者的廣度。市場化的面具下隱藏著行政化的肉身，滬市成為國企融資的最大資金池。國有股一股獨(dú)大異化了資本市場資源配置功能，使得資本市場不再是優(yōu)質(zhì)公司的篩選器，而成為行政壟斷資源的功推器。此外，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚未堅(jiān)實(shí)，如資本項(xiàng)目尚未開放，人民幣不能自由兌換，相關(guān)金融法律制度還未健全，針對資產(chǎn)管理行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策仍無亮點(diǎn)，其中金融人才匱乏也成為主要障礙，目前上海金融從業(yè)人員占常住人口的比例不足2%，而國際金融中心的比例為10%，上海金融從業(yè)人員的缺口在百萬以上。所以上海金融中心的邏輯前提與諸多經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚未完善。

（四）世界金融形勢的不利影響

更為現(xiàn)實(shí)的是，目前上海國際金融中心面臨世界金融風(fēng)暴的不利影響。其一，在當(dāng)前通脹可能長期存在的年份里，金融將處于被遏制的狀態(tài)。本輪全球通脹由全球流動性過剩、金磚四國崛起、美元貶值三大因索造成，經(jīng)濟(jì)平倉在世界范圍內(nèi)進(jìn)行，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)成為普遍操作守則。美國證交會禁止“裸賣空”并延長禁令時(shí)間，印度也因糧食危機(jī)關(guān)閉部分糧食期貨市場，中國昔日百花怒放的理財(cái)產(chǎn)品如今也門庭冷落，許多產(chǎn)品已經(jīng)零收益甚至負(fù)收益。所以現(xiàn)在遠(yuǎn)不是金融業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。其二，率先進(jìn)入金融文明發(fā)展階段的美英因其初期的不成熟，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)干擾過大，正處于被市場教訓(xùn)的狀態(tài)。深受煎熬的美國當(dāng)局開始重新審視金融創(chuàng)新與監(jiān)管，美眾議院金融服務(wù)委員會主席指出是廢除《格拉斯一斯蒂格爾法案》給銀行業(yè)埋下了后患，伯克南則表示“最近的經(jīng)歷已經(jīng)很清楚表明監(jiān)管的重要性”，將督促改革金融市場監(jiān)管方式。此外，美聯(lián)儲還對標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，甚至調(diào)查多個(gè)對沖基金有無操縱股價(jià)行為，以及成立全國性保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管辦公室，并首次把非銀行金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。由此看來，金融中心未必是黃金之地，若沒有完善的避險(xiǎn)機(jī)制，反而可能成為風(fēng)險(xiǎn)中心。

三、上海國際金融中心建設(shè)模式的選擇建議

（一）明確戰(zhàn)略定位

目前國際上公認(rèn)的金融中心可分為三個(gè)層面：第一層面是如紐約、倫敦這樣的經(jīng)典主板中心，它們處于金融文明高端地位，不僅服務(wù)于本國的大國經(jīng)濟(jì)，還有周邊經(jīng)濟(jì)體的支持；第二層面是東京、法蘭克福這樣的局部中心，主要以某類獨(dú)特金融市場聞名，其所在國的工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，但并未完全進(jìn)入金融文明；第三層面是香港、新加坡這樣的小經(jīng)濟(jì)體，由于自身經(jīng)濟(jì)循環(huán)鏈條短、范圍小，因而其資金融通服務(wù)主要輻射部分區(qū)域，屬于區(qū)域性金融中心。

作為中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的上海，未來究竟能算哪個(gè)層面的中心？一方面，中國經(jīng)濟(jì)不僅是未來的大國經(jīng)濟(jì)，有比較完整的工業(yè)體系，有各類國際性企業(yè)（外企和國企），需要金融對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行整合提升，而且與東亞各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密；另一方面各種金融服務(wù)提供者包括銀行、證券、保險(xiǎn)、PE，VC等一應(yīng)俱全，金融產(chǎn)品也日益豐富。因而，上海建立主板型金融中心的條件較為充分，只是還有待于金融體系的完善和人民幣資本項(xiàng)目的放開。

（二）彰顯功能屬性

信息化的飛速發(fā)展成就全球網(wǎng)絡(luò)化，并從根本上改變?nèi)蚍止?。全球資本在這一網(wǎng)絡(luò)中自由流動，趨向于金融創(chuàng)新最為集中的節(jié)點(diǎn)。可以說，資本中心是金融中心的首要前提，世界金融中心首先應(yīng)是資本中心，此乃上海成為金融中心的必由之路。上海成為資本中心關(guān)鍵在于以資本經(jīng)濟(jì)的直接融資功能化解現(xiàn)有金融的管控模式。因?yàn)槠髽I(yè)融資需求在現(xiàn)有高度壟斷的金融體系內(nèi)得不到滿足。央行一刀切式的信貸緊縮政策收走了適當(dāng)?shù)牧鲃有裕簧虡I(yè)銀行以區(qū)域分行為主的運(yùn)營模式導(dǎo)致信貸投放區(qū)域分割，而銀行信貸又把中小企業(yè)隔離開。資本市場則開辟了企業(yè)融資新途徑，產(chǎn)權(quán)市場的直接融資功能得到體現(xiàn)。

（三）尋求聯(lián)動發(fā)展

把上海建成國際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心是一項(xiàng)國家戰(zhàn)略。四個(gè)中心之間存在著一定的聯(lián)系。在四個(gè)中心建設(shè)過程中，上海首先要建成國際金融中心和國際航運(yùn)中心。國際經(jīng)驗(yàn)表明，金融中心和航運(yùn)中心是相伴而生的，世界著名的五大航運(yùn)中心同時(shí)也都是著名國際金融中心。上海國際金融中心應(yīng)該在與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)動，為貿(mào)易融資服務(wù)，為生產(chǎn)融資服務(wù)；定位在與資本運(yùn)作相關(guān)聯(lián)，為大企業(yè)、大社團(tuán)、大機(jī)構(gòu)提供并購、上市、投融資安排等高端金融服務(wù)上。上海國際金融中心建設(shè)應(yīng)循著國家金融中心—區(qū)域國際金融中心—全球國際金融中心的路徑發(fā)展。上海作為國家金融中心位于網(wǎng)絡(luò)的中央位置。而珠三角、環(huán)渤海、西部，則可各自形成區(qū)域金融中心。金融資源既可通過次中心向主中心匯聚，又可通過主中心向次中心輻射，從而達(dá)到最佳配置、最優(yōu)組合。上海在金融中心發(fā)展上的新突破應(yīng)是以人民幣定價(jià)和資產(chǎn)管理打造特色中心。以打造特色中心來凸顯國家金融中心的地位，以打造特色中心來爭奪國際中心的寶座。

（四）完善自身經(jīng)濟(jì)條件

一個(gè)成功的金融中心離不開各種要素的完善。首先在人才戰(zhàn)略上要定位于“高、精、尖”，制定個(gè)稅返還等措施化解高層次人才稅收瓶頸；在金融機(jī)構(gòu)聚集方面，引導(dǎo)增量金融機(jī)構(gòu)總部落戶上海，助推存量金融機(jī)構(gòu)總部遷徙上海；在金融市場構(gòu)造方面，營造和諧市場氣氛，發(fā)揮市場機(jī)制功能；在金融產(chǎn)品研發(fā)方面，引領(lǐng)改革創(chuàng)新方向；在金融環(huán)境優(yōu)化方面，構(gòu)造金融生態(tài)環(huán)境。

成功的金融中心背后同樣擁有一支實(shí)力雄厚的研究隊(duì)伍，金融研究引領(lǐng)金融中心發(fā)展方向、預(yù)測金融中心發(fā)展軌跡、應(yīng)對金融中心發(fā)展瓶頸。目前，上海金融研究力量分散，單打獨(dú)斗替代了團(tuán)隊(duì)協(xié)作；興趣使然的研究替代了任務(wù)導(dǎo)向的研究，金融研究無法真正為上海國際金融中心建設(shè)出謀劃策。因此，上海急需對金融學(xué)科作整體布局調(diào)整，整合政府機(jī)構(gòu)、金融行業(yè)、財(cái)經(jīng)院校、咨詢機(jī)構(gòu)等資源，打造開放式的一流金融學(xué)院。

作者簡介：朱宇鋒，就職于上海證券有限責(zé)任公司堡鎮(zhèn)證券營業(yè)部，電腦主管，助理工程師。