曹揚

【摘要】EVA是一套以增加值為核心的決策體系、財務管理系統(tǒng)以及激勵制度，對企業(yè)發(fā)展具有重要作用。EVA在國外已有20多年的實踐經(jīng)驗，被世界大型公司廣泛采用，但我國企業(yè)引入EVA相對較晚，仍有待進一步研究。本文對EVA的概念及應用現(xiàn)狀進行了簡介，分析了其對我國企業(yè)的重要作用以及對企業(yè)財務管理的影響，希望能為我國企業(yè)運用EVA提供參考。

【關鍵詞】EVA財務管理

EVA財務評價體系中，業(yè)績評價是基礎，財務決策是目的，核心和關鍵則是E薪酬激勵制度。隨著國際經(jīng)濟一體化進程的加快，我國企業(yè)面臨越來越嚴峻的市場競爭環(huán)境。適時改變經(jīng)營理念，建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度成為我國企業(yè)增強國際競爭力的重要手段，EVA財務評價體系，尤其是其科技、產(chǎn)品及經(jīng)營創(chuàng)新理念對促進我國企業(yè)具有十分重要的意義。

一 EVA的概念及應用現(xiàn)狀

1．EVA相關概念簡介

企業(yè)的經(jīng)濟增加值（EVA）是指稅后凈經(jīng)營利潤減去全部資本成本之后的差值，全部資本成本具體又包括債務資本及股權資本的成本。經(jīng)濟增加值的計算方法較為復雜，企業(yè)的經(jīng)營收益和資本成本的計量并沒有統(tǒng)一標準，根據(jù)不同的處理方法，可以將經(jīng)濟增加值分為基本經(jīng)濟增加值、真實經(jīng)濟增加值、披露經(jīng)濟增加值和定制經(jīng)濟增加值幾種類型。

思騰思物咨詢公司于20世紀80年代將經(jīng)濟增加值納入公司的管理體系，從此，企業(yè)業(yè)績評價體系開始進入新的歷史階段。EVA是以傳統(tǒng)的會計學、經(jīng)濟學理論為理論基礎，以企業(yè)的稅后凈經(jīng)營利潤及帶來利潤所需投入的總資本成本為研究對象的業(yè)績評價方法，同時，EVA也是一套以增加值為核心的決策體系、財務管理系統(tǒng)以及激勵制度。

2．EVA的應用現(xiàn)狀

目前，EVA指標主要在全球知名的跨國公司中使用，如可口可樂公司等。EVA評價體系在我國的理論研究及實踐運用起步相對較晚，部分觀點認為，EVA評價體系的運用必須以成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境為基礎，但我國顯然還不具備這樣的條件。

隨著我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展，近年來，將EVA引入財務管理系統(tǒng)的呼聲日益強烈。國資委相繼頒布了一系列政策推動EVA在企業(yè)中運用，如《央企實行經(jīng)濟增加值的考核方案（征求意見稿）》中要求央企從2010年第3任期開始展開EVA考核工作，同時體現(xiàn)出更加重視企業(yè)的價值創(chuàng)造能力；之后頒布的《央企負責人的經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》對計算EVA考核指標的方法進行了規(guī)范，并把EVA指標作為考核央企負責人工作業(yè)績的最重要指標之一。這兩個文件的頒布標志著EVA財務管理體系被官方認可。

二 EVA評價體系對我國企業(yè)的重要作用

1．有利于企業(yè)轉變財務管理理念

按照EVA評價方法，企業(yè)的賬面利潤僅僅是會計上的利潤，不完全是真正的企業(yè)利潤，企業(yè)真正獲得的收益是扣除包括股權資本成本的在內的所有成本之后的剩余收益。只要EVA為負，就表明企業(yè)發(fā)生了虧損，即使賬面上的利潤顯示為正。EVA評價體系的運用打破了傳統(tǒng)上只關注賬面利潤的局限，將價值基礎納入評價體系，價值基礎與會計基礎相結合，使企業(yè)財務管理不僅關注會計利潤，也加強了對企業(yè)價值管理的重視。

2．有利于企業(yè)改善治理結構

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在我國企業(yè)中的建立及發(fā)展，企業(yè)的治理結構逐漸完善。但由于企業(yè)的運營模式、運營機制等關鍵要

素往往并未得到根本性的轉變，企業(yè)仍然存在很多問題。以EVA為核心的管理體系是完善企業(yè)運營模式的一種有效的選擇方式。EVA評價體系能夠降低企業(yè)代理成本，從而能夠使經(jīng)營者與所有者利益趨于一致，使經(jīng)營者能從所有者角度思考問題，發(fā)揮其主動性及積極性促進企業(yè)發(fā)展，增進委托人與代理人之間的信任，減少“內部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。

3．有利于提高企業(yè)對科技創(chuàng)新的重視程度

目前，創(chuàng)新理念在社會各領域普遍受到重視，企業(yè)在產(chǎn)品、市場、觀念、制度、組織管理、文化等方面的創(chuàng)新意識日益增強。然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價體系未能將經(jīng)營者業(yè)績和其收益緊密聯(lián)系，如經(jīng)營者通過各項創(chuàng)新活動為企業(yè)獲得了高額利潤，得不到應有的激勵；但經(jīng)營失利時，經(jīng)營者卻將蒙受相應的損失，這將大大影響企業(yè)的創(chuàng)新進程。因為傳統(tǒng)的業(yè)績考核方式無形之中鼓勵經(jīng)營者采取保守策略，企業(yè)在長期的市場競爭中，必將喪失優(yōu)勢，最終面臨被市場淘汰出局的危險。EVA評價體系將企業(yè)業(yè)績評價與經(jīng)營者利益相聯(lián)系，鼓勵經(jīng)營者采取積極策略，為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤，同時，也能給增加經(jīng)營者的個人財富?？萍歼M步及產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)提高EVA指標的重要途徑，因此，以EVA指標為核心的財務管理體系，能夠提高企業(yè)對科技和產(chǎn)品創(chuàng)新的重視程度，對促進我國企業(yè)長遠發(fā)展具有重要意義。

4．有利于企業(yè)營造良好的企業(yè)文化氛圍

以EVA為核心的財務管理體系能夠把業(yè)績評價、財務決策、風險評估及薪酬激勵納入提高企業(yè)經(jīng)濟增加值的目標范圍，以使企業(yè)在內部達到各方利益的高度一致。即企業(yè)與員工、經(jīng)營者與所有者之間的利益趨同，從而使企業(yè)各個方面得到協(xié)調，企業(yè)整體處于和諧、一致的狀態(tài)。有了上下團結、和諧一致的氛圍為基礎，有利于企業(yè)營造良好的文化氛圍，塑造核心價值觀和企業(yè)文化，為企業(yè)及員工指明努力方向，從而有助于企業(yè)充分調動內部資源，發(fā)揮各類資源的潛能。

三 EVA考核對企業(yè)財務管理的影響

1．對財務管理目標的影響

在傳統(tǒng)意義上，共有三種關于企業(yè)財務管理目標的觀點：一是企業(yè)利潤最大化，二是每股收益最大化，三是股東財富最大化或企業(yè)價值最大化；企業(yè)利潤最大化或每股收益最大化在對風險、利潤取得時間的考慮等方面存在一定缺陷，因此，目前理論界及企業(yè)實踐中大多偏好股東財富最大化的觀點。企業(yè)引入EVA評價體系，能激勵經(jīng)營者以股東財富最大化為財務管理目標，股東財富是剩余利益，是滿足了員工、顧客、社會公眾等利益之后的剩余利益，因此，以股東財富最大化作為企業(yè)目標，既在一定程度上滿足了企業(yè)利益相關者的要求，也滿足了投資者獲得投資回報的要求。

2．對籌資、投資決策的影響

企業(yè)籌資方式大體可分為債權和股權融資，目前，我國的資本市場及其運行機制仍不完善，企業(yè)可選擇的籌資方式較為匱乏。同時，由于企業(yè)自身財務管理方面的缺陷，很多企業(yè)在籌資決策時對財務風險及資本成本等因素考慮較少，很大部分上市公司股權融資偏好較為嚴重，資本結構不合理。引入EVA考評體系，首先，能將企業(yè)價值與籌資決策緊密聯(lián)系起來，提高EVA就是提高了企業(yè)價值。其次，EVA考評體系使資本成本理念貫穿于業(yè)績評價及營運資本運作的全過程，從而促使經(jīng)營者重視股權籌資的成本因素，降低對股權融資的盲目偏好，進而使企業(yè)充分重視包含了股權成本在內的全部資本成本。再次，EVA考評體系使企業(yè)的籌資、投資及利潤分配的目標達到高度統(tǒng)一，增強了企業(yè)財務管理決策體系的系統(tǒng)性和一致性。

企業(yè)將有限資本投資于最能帶來豐厚利潤的項目，往往成為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要手段，在實踐中，投資決策是企業(yè)財務管理的重要內容。傳統(tǒng)評價體系中，NPV是企業(yè)項目投資的重要評價方法，一般認為，當NPV為正時，應投資該項目；否則，應當放棄。NPV在實際運用中可能會縮小項目的實際收益與預算收益間的差距，且有關現(xiàn)金流量的指標無法較好的反映企業(yè)業(yè)績，以至于企業(yè)業(yè)績評價與投資決策間的不一致。EVA考評體系對項目各年產(chǎn)生的EVA進行預測并貼現(xiàn)，從而分析項目的可行性。EVA既可以運用于項目運作前的評估，分析項目可行性；也可以運用于項目運作后的評估，評價項目實施效果。將EVA指標貫穿于項目始終，在投資預算及建設、經(jīng)營期間，對項目的評價將更科學合理。EVA考評體系在項目的整個壽命期間分攤資本成本，更加準確地體現(xiàn)了項目每年所能給企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟增加值，同時，EVA考評體系能夠使管理層充分認識到項目投資對企業(yè)EVA的影響，感受企業(yè)業(yè)績的實現(xiàn)過程，增強投資決策能力。

3．對資產(chǎn)及成本管理的影響

在現(xiàn)金管理方面，EVA考評體系認為，只有當投資項目的收益率大于經(jīng)風險調整后的貼現(xiàn)率，才能進行現(xiàn)金投資，否則，應采用股票回購或增加現(xiàn)金股利的方式將現(xiàn)金返還給股東，持有過多現(xiàn)金會減少公司價值。

在其他資產(chǎn)管理方面，企業(yè)應提高資產(chǎn)使用效率，收回報酬率低于資本成本的投資，以經(jīng)營性租賃或外包的方式代替資本支出，對于非企業(yè)主營業(yè)務或長期報酬率較低的業(yè)務，應適當壓縮，在必要時終止項目。

在成本管理方面，企業(yè)應采取各種手段降低成本，提高稅后凈經(jīng)營利潤，從而提高企業(yè)EVA。企業(yè)要把價值管理融入到企業(yè)管理的各個方面，分析價值驅動因素，分解目標、落實責任，以保證企業(yè)實現(xiàn)成本目標。在風險不變的前提下，降低成本可能會增加企業(yè)價值，負債的資本成本較低，加之其具有抵稅效應，負債的增加有利于降低企業(yè)整體資本成本。但是，只有當所有者承擔了較高風險、希望獲取更高收益卻不會抵消較低的負債成本時，增加負債才能降低企業(yè)的平均資本成本。另外，負債需支付利息，能在一定程度上約束經(jīng)營者行為，減少資金浪費。據(jù)此，EVA考評體系鼓勵企業(yè)采用負債進行投資，但實際中，因為股利支付遠沒有利息支付的強制性，經(jīng)營者一般更偏好股權籌資。

4．對股利分配的影響

股利分配既是本次資金運動的終點，也是下次資金運動的起點，是資金循環(huán)一個重要條件。科學合理的股利分配政策，有利于促進企業(yè)長遠發(fā)展。目前，根據(jù)股利分配政策與企業(yè)價值的關系，股利分配理論主要包括股利無關論和股利相關論，EVA考評體系中關于股利分配的決策以股利相關論為基礎，認為，企業(yè)應以本年的EVA作為股利分配決策的重要參考，并綜合考慮其他的有關因素。因此，若公司目前的投資項目較為理想，則可以考慮較少的進行股利支付，較多的利用利潤留存，減少籌資成本；反之，若缺少較好的投資機會時，則可以較多的進行股利分配。將EVA納入股利分配決策，能夠把股利分配與EVA相結合，體現(xiàn)了以增加企業(yè)價值為基礎的收益分配政策。

綜上所述，EVA評價體系對企業(yè)的財務管理目標、籌資、投資和股利分配決策以及資產(chǎn)、成本管理具有重要影響。隨著我國市場經(jīng)濟制度的日益完善，EVA考評體系也將日趨成熟，在我國企業(yè)中的運用也將體現(xiàn)出其優(yōu)越性，實現(xiàn)其價值，進而促進企業(yè)長遠發(fā)展。

參考文獻

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