吳振信　余頔　王書(shū)平

摘要：傳統(tǒng)貿(mào)易理論在研究影響一國(guó)凈出口因素時(shí)只考慮了匯率和收入水平，本文在此基礎(chǔ)上加入了利率和油價(jià)因素，并以美、中、日三個(gè)石油凈進(jìn)口大國(guó)為例進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明利率上升減少投資需求，降低國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，增強(qiáng)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，使出口增加，進(jìn)口減少；油價(jià)上漲，石油進(jìn)口支出增加，一國(guó)進(jìn)口總額增加。實(shí)證和理論分析結(jié)果基本相符，即凈出口與利率呈正向關(guān)系，與油價(jià)呈負(fù)向關(guān)系。

關(guān)鍵詞：利率；油價(jià)；凈出口；石油凈進(jìn)口大國(guó)

中圖分類號(hào)：F752.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

傳統(tǒng)貿(mào)易理論認(rèn)為匯率和收入水平是影響一國(guó)出口和進(jìn)口的主要因素：匯率上升，出口增加，進(jìn)口下降；一般認(rèn)為收入上升對(duì)出口沒(méi)有直接影響，而進(jìn)口會(huì)增加。一國(guó)的凈出口即等于一國(guó)的出口總額減去進(jìn)口總額，凈出口額為正反映貿(mào)易順差，反之為貿(mào)易逆差。中外文獻(xiàn)在進(jìn)出口方面的研究大多以傳統(tǒng)貿(mào)易理論為基礎(chǔ)，主要考慮了匯率波動(dòng)的影響。如Giovanni（1998）[1]通過(guò)貿(mào)易引力模型和面板數(shù)據(jù)，研究了西歐國(guó)家的匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響，結(jié)果表明匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易具有抑制作用；Derick et al. （2001）[2]就本國(guó)及外國(guó)產(chǎn)出水平、貿(mào)易收支和實(shí)際匯率，通過(guò)建立結(jié)構(gòu)向量自回歸分布滯后模型，研究了實(shí)際匯率對(duì)貿(mào)易平衡的影響，認(rèn)為馬歇爾—勒納條件長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是滿足的，即匯率通過(guò)進(jìn)出口彈性對(duì)貿(mào)易平衡產(chǎn)生影響。

盧向前、戴國(guó)強(qiáng)（2005）[3]通過(guò)協(xié)整向量自回歸模型（cointegrating VAR），分析了人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的影響，認(rèn)為人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響十分顯著，并存在J曲線效應(yīng)，即匯率政策有效，貨幣當(dāng)局可以通過(guò)適當(dāng)?shù)膮R率干預(yù)來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)和改善進(jìn)出口。歐元明、王少平（2005）[4]通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)和誤差修正模型，對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率與中國(guó)內(nèi)資企業(yè)出口的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明實(shí)際有效匯率不是中國(guó)出口的Granger原因，且沒(méi)有證據(jù)表明匯率對(duì)內(nèi)資企業(yè)出口有顯著影響，認(rèn)為這是中國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)以及勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)影響的結(jié)果。Sekmen and Saribas（2007）[5]認(rèn)為匯率對(duì)土耳其進(jìn)口和出口的影響不顯著。Shaghil （2009）[6]建立了關(guān)于中國(guó)出口的供需模型，在市場(chǎng)出清時(shí)研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的影響，認(rèn)為人民幣的持續(xù)貶值會(huì)抑制中國(guó)的出口增長(zhǎng)，從而減少中國(guó)的貿(mào)易順差。

還有部分文獻(xiàn)研究了除匯率以外的其他因素與進(jìn)出口的關(guān)系。如Jeffrey （1982）[7]研究了20世紀(jì)70年代油價(jià)和投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支的影響，認(rèn)為投資對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡的影響更大；姚麗芳（1998）[8]研究了包括GDP、投資、儲(chǔ)蓄、匯率、貨幣發(fā)行量等11個(gè)指標(biāo)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的影響，結(jié)果表明GDP、社會(huì)投資、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄和貨幣存量的增加能夠有效促進(jìn)中國(guó)進(jìn)出口的增加。另外，魏巍賢（1999）[9]建立了中國(guó)的進(jìn)口需求模型，運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修正模型對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明進(jìn)出口、總投資和相對(duì)價(jià)格之間存在唯一的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，認(rèn)為影響價(jià)格的匯率政策和關(guān)稅政策對(duì)中國(guó)的進(jìn)口需求影響較小。Bergina and Sheffrin（2000）[10]、何慧剛（2007）[11]等研究了利率對(duì)凈出口的影響，認(rèn)為實(shí)際利率會(huì)的提高會(huì)引起經(jīng)常項(xiàng)目順差的增加。

綜上所述，中外文獻(xiàn)在傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上，主要研究了匯率對(duì)進(jìn)出口的影響，且結(jié)論存在分歧，另有一些文獻(xiàn)還研究了收入、利率對(duì)進(jìn)出口的影響。其中利率作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下最敏感的價(jià)格信號(hào)，其變化影響著微觀經(jīng)濟(jì)單位的成本和收益，央行經(jīng)常通過(guò)提高利率來(lái)抑制通貨膨脹或降低利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)。所以，本文考慮了利率因素，以此分析央行利率政策對(duì)凈出口的影響。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)沒(méi)有深入考慮油價(jià)波動(dòng)對(duì)凈出口的影響，根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年原油及其相關(guān)產(chǎn)品在美國(guó)進(jìn)口商品總額中排第一位，約占17%，在中國(guó)排第二位，約占12%，在日本排第一位，約占18%。所以，對(duì)石油凈進(jìn)口大國(guó)來(lái)說(shuō)，原油進(jìn)口在這些國(guó)家的進(jìn)口總額中所占比例很高，油價(jià)波動(dòng)對(duì)原油進(jìn)口、從而對(duì)凈出口影響程度很大，并經(jīng)常受到政府的密切關(guān)注；同時(shí)，石油作為一種最重要的國(guó)際大宗商品，其價(jià)格波動(dòng)往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞一種有關(guān)經(jīng)濟(jì)景氣的信號(hào)。因此，建立包括匯率、收入、利率和油價(jià)等因素在內(nèi)的凈出口函數(shù)，與石油凈進(jìn)口大國(guó)的實(shí)際更加吻合。

二、凈出口函數(shù)的理論模型

（一）出口函數(shù)

根據(jù)傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一國(guó)的實(shí)際匯率上升，本國(guó)貨幣貶值，國(guó)內(nèi)商品相對(duì)于國(guó)外商品變得便宜，有利于本國(guó)商品的出口，即出口與實(shí)際匯率呈正向關(guān)系。一般認(rèn)為一國(guó)實(shí)際收入水平對(duì)出口無(wú)直接影響，出口函數(shù)中不考慮收入水平。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究結(jié)果，利率上升將使出口增加、進(jìn)口減少，其傳導(dǎo)機(jī)制為：本國(guó)利率上升，投資和消費(fèi)成本增加，需求下降，本國(guó)通貨膨脹率下降，出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口增加而進(jìn)口減少，經(jīng)常項(xiàng)目順差，即出口與利率呈正向關(guān)系。對(duì)于油價(jià)，石油凈進(jìn)口大國(guó)的原油出口量相對(duì)較少，因此在出口函數(shù)中忽略油價(jià)的影響。除考慮匯率之外，加入利率的出口函數(shù)可以表示為：

（二）進(jìn)口函數(shù)

根據(jù)傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，對(duì)一國(guó)進(jìn)口來(lái)說(shuō)，實(shí)際匯率上升，本國(guó)貨幣貶值，國(guó)外商品相對(duì)于國(guó)內(nèi)商品變得昂貴，不利于國(guó)外商品進(jìn)口，進(jìn)口與實(shí)際匯率呈反向關(guān)系。收入水平提高，消費(fèi)者購(gòu)買進(jìn)口產(chǎn)品的支出增加，進(jìn)口與收入水平呈正向關(guān)系。利率水平上升使出口增加、進(jìn)口減少，即進(jìn)口與利率呈反向關(guān)系。油價(jià)對(duì)進(jìn)口的影響為：油價(jià)上漲時(shí)，本國(guó)對(duì)國(guó)外石油的需求量將下降，本國(guó)石油進(jìn)口量下降，但由于石油作為基礎(chǔ)能源，替代品較少，石油凈進(jìn)口大國(guó)對(duì)國(guó)外石油的需求通常是缺乏彈性的，即石油進(jìn)口量減少的幅度將小于油價(jià)上漲的幅度，則石油進(jìn)口支出將隨油價(jià)的上漲而增加，本國(guó)總進(jìn)口額將有所增加。因此，油價(jià)上漲在短期內(nèi)會(huì)使石油進(jìn)口支出增加，本國(guó)總進(jìn)口支出增加，進(jìn)口額隨油價(jià)的上漲而上升，即進(jìn)口與油價(jià)呈正向關(guān)系。因此，考慮匯率、收入、利率和油價(jià)的進(jìn)口函數(shù)可以表示為：

三、實(shí)證分析

據(jù)美國(guó)能源信息署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年世界原油凈進(jìn)口國(guó)排名前三位分別為美國(guó)日均963.1萬(wàn)桶、中國(guó)日均432.8萬(wàn)桶、日本日均423.5萬(wàn)桶，2010年世界原油消費(fèi)國(guó)排名前三位分別為美國(guó)日均1 914.8萬(wàn)桶、中國(guó)日均837.1萬(wàn)桶、日本日均442.2萬(wàn)桶，可見(jiàn)目前排名世界前三位的原油進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)為美國(guó)、中國(guó)和日本。因此，本文以這三個(gè)國(guó)家作為世界石油凈進(jìn)口大國(guó)的代表進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）變量選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到數(shù)據(jù)的代表性及可獲取性，本文采用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。美國(guó)選取1992第一季度—2010第一季度共73個(gè)季度數(shù)據(jù)，中國(guó)選取1994第一季度至2010第一季度共65個(gè)季度數(shù)據(jù)，日本選取1986第一季度至2010第一季度共97個(gè)季度數(shù)據(jù)，主要的變量指標(biāo)選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明如下：

1.進(jìn)出口總額：美國(guó)進(jìn)出口額以10億美元為單位，中國(guó)進(jìn)出口額以億美元為單位，日本進(jìn)出口額以百億日元為單位。

2.實(shí)際匯率：美國(guó)以美元兌主要貨幣的名義匯率指數(shù)（Nominal Major Currencies Dollar Index）來(lái)衡量美元匯率走勢(shì)。中國(guó)和日本則根據(jù)EPfP計(jì)算實(shí)際匯率，其中名義匯率E選擇人民幣或日元兌美元市場(chǎng)匯率，P選取本國(guó)CPI指數(shù)，Pf選取美國(guó)CPI指數(shù)。

3.利率：美國(guó)以美聯(lián)儲(chǔ)公布的聯(lián)邦基金利率（Federal funds effective rate）月度數(shù)據(jù)整理而來(lái)，聯(lián)邦基金利率是美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，是美聯(lián)儲(chǔ)主要采用的利率政策工具。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金利率來(lái)影響商業(yè)銀行的資金成本，控制貨幣存量。中國(guó)以中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率（六個(gè)月至一年）整理而來(lái)，金融機(jī)構(gòu)法定存貸利率是中國(guó)人民銀行采用的主要利率工具，其中影響企業(yè)資金成本和社會(huì)投資主要為貸款利率。日本以日本銀行公布的無(wú)抵押隔夜拆借利率（Uncollateralized Overnight Call Rate）月度數(shù)據(jù)整理而來(lái)，無(wú)抵押隔夜拆借利率是商業(yè)銀行之間相互拆借的無(wú)抵押貸款利率，是日本銀行主要使用的利率調(diào)節(jié)工具。

4.收入：各國(guó)實(shí)際收入均以季度GDP表示。美國(guó)以10億美元為單位，中國(guó)以億元為單位，日本以百億日元為單位。

5.油價(jià)：美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）被視為國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的基準(zhǔn)價(jià)之一，本文選取美國(guó)俄克拉荷馬州WTI原油現(xiàn)貨離岸價(jià)格（OK WTI Spot Price FOB）作為油價(jià)指標(biāo)。

（三）結(jié)果分析

1.匯率對(duì)凈出口的影響?？傮w看來(lái)凈出口與實(shí)際匯率呈正向關(guān)系，但中國(guó)凈出口與實(shí)際匯率呈負(fù)向關(guān)系，這與傳統(tǒng)貿(mào)易理論不符，原因是：第一，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。中國(guó)自加入WTO以來(lái)，加工制造業(yè)迅猛發(fā)展，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，2010年出口額增長(zhǎng)31.3%，連續(xù)兩年出口額位居世界首位。近年來(lái)人民幣升值并未改變這一發(fā)展模式引導(dǎo)的凈出口額持續(xù)增加。第二，廉價(jià)勞動(dòng)力。人民幣持續(xù)升值使得中國(guó)商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，但中國(guó)在廉價(jià)勞動(dòng)力方面的比較優(yōu)勢(shì)依然存在，使得匯率對(duì)中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口的作用無(wú)法顯現(xiàn)。

由于美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)需求巨大，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)呈現(xiàn)貿(mào)易逆差，為凈進(jìn)口大國(guó)，可見(jiàn)美國(guó)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口商品的依賴性較強(qiáng)，匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口的影響程度有限。日本進(jìn)口受實(shí)際匯率的影響不顯著，可能的原因是日本的進(jìn)口商品需求價(jià)格彈性較小。由于國(guó)土狹小、資源匱乏，日本進(jìn)口商品主要為工業(yè)生產(chǎn)的原材料和中間投入品，多為生產(chǎn)過(guò)程的必需品，日本對(duì)這類進(jìn)口商品的價(jià)格變動(dòng)缺乏敏感性。這種進(jìn)口需求是為本國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展服務(wù)的，取決于本國(guó)的資源稟賦和生產(chǎn)技術(shù)。因此，實(shí)際匯率通過(guò)價(jià)格渠道對(duì)進(jìn)口商品需求的影響不顯著。

2.收入對(duì)凈出口的影響。凈出口與收入水平呈反向關(guān)系，收入主要通過(guò)影響一國(guó)進(jìn)口來(lái)影響凈出口。實(shí)證結(jié)果表明收入對(duì)美國(guó)和日本凈出口的影響程度較大，對(duì)中國(guó)凈出口的影響程度相對(duì)較小。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2011年04月11日發(fā)布的2010年世界各國(guó)/地區(qū)人均GDP排名顯示，美國(guó)47 284美元排名第9位，日本42 820美元排名16位，中國(guó)4 383美元排名93位，可見(jiàn)中國(guó)的人均收入水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后與美國(guó)和日本。因此，相對(duì)于中國(guó)居民，美國(guó)和日本的居民會(huì)更多轉(zhuǎn)向?qū)M(jìn)口產(chǎn)品的購(gòu)買。

3.利率對(duì)凈出口的影響。總體看來(lái)凈出口與利率呈正向關(guān)系，利率主要影響投資、消費(fèi)成本和需求，通過(guò)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平來(lái)影響出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響一國(guó)凈出口。美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期內(nèi)維持聯(lián)邦基金利率在極低水平，以刺激消費(fèi)和投資，但目前看來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，利率下降對(duì)進(jìn)口的促進(jìn)作用并不明顯，利率對(duì)凈出口的影響程度較小。近年來(lái)中國(guó)人民銀行持續(xù)加息，但加息對(duì)進(jìn)出口的影響并不明顯。因?yàn)橹袊?guó)人民銀行通常調(diào)整的是存貸基準(zhǔn)利率，而該利率調(diào)整與市場(chǎng)化利率的調(diào)整還有較大差距，即中國(guó)的利率調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。日本銀行自21世紀(jì)初以來(lái)一直實(shí)行低隔夜拆借利率政策，即日本陷入了流動(dòng)性陷阱，利率政策對(duì)凈出口的作用并不明顯。

4.油價(jià)對(duì)凈出口的影響?？傮w看來(lái)凈出口與油價(jià)呈負(fù)向關(guān)系，且油價(jià)對(duì)石油凈進(jìn)口大國(guó)的影響顯著。對(duì)石油凈進(jìn)口大國(guó)來(lái)說(shuō)，相對(duì)于石油進(jìn)口，石油出口較少，油價(jià)波動(dòng)主要影響石油進(jìn)口。近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，但由于石油作為基礎(chǔ)能源，替代品較少，石油凈進(jìn)口大國(guó)對(duì)國(guó)外石油的需求通常缺乏彈性，因此油價(jià)上漲只是部分抑制了石油進(jìn)口需求量的增長(zhǎng)速度，石油進(jìn)口額仍然隨油價(jià)的上漲而大幅增加。自1993年中國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)之后，石油對(duì)外依存度逐年攀升，目前已超過(guò)50%。2010年美國(guó)石油進(jìn)口額占總進(jìn)口額的比重為14%，中國(guó)石油進(jìn)口額占總進(jìn)口額的比重為10%，日本石油進(jìn)口額占總進(jìn)口額的比重為15%，可見(jiàn)石油進(jìn)口在三個(gè)國(guó)家總進(jìn)口中比重均較大，因此油價(jià)波動(dòng)應(yīng)該受到本國(guó)政府的重視。

四、 結(jié)語(yǔ)

傳統(tǒng)貿(mào)易理論只考慮了匯率和收入水平對(duì)凈出口的影響，本文在此基礎(chǔ)之上考慮了利率和油價(jià)，以便更好地反映利率政策及油價(jià)波動(dòng)對(duì)石油進(jìn)口大國(guó)凈出口的影響。實(shí)證結(jié)果表明利率與凈出口呈正向關(guān)系，與現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究結(jié)果相符，但利率對(duì)凈出口的影響程度是較小的；油價(jià)與凈出口呈負(fù)向關(guān)系，由于石油進(jìn)口缺乏彈性，油價(jià)波動(dòng)時(shí)石油進(jìn)口需求量的波動(dòng)并不大，石油進(jìn)口額與油價(jià)波動(dòng)關(guān)系緊密。對(duì)石油凈進(jìn)口大國(guó)來(lái)說(shuō)，油價(jià)因素對(duì)凈出口的影響顯著。對(duì)于石油凈進(jìn)口大國(guó)來(lái)說(shuō)，由于利率與凈出口呈正向關(guān)系，可以通過(guò)利率政策，并結(jié)合其他貨幣政策工具來(lái)抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，保持出口商品在國(guó)際上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)近期通貨膨脹率呈持續(xù)上升趨勢(shì)，中國(guó)人民銀行多次采取了上調(diào)存貸利率和存款準(zhǔn)備金率的措施，旨在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，實(shí)證結(jié)果表明該措施也促進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展。此外，作為石油進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)要加快完善石油儲(chǔ)備，形成穩(wěn)定的石油供給結(jié)構(gòu)，以防范油價(jià)波動(dòng)可能造成的巨大供給沖擊，并通過(guò)金融支持建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，防范石油價(jià)格大幅波動(dòng)而影響到中國(guó)的國(guó)際收支平衡。

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