曾 偉 鄭漢金

（昆明學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 云南 昆明 650214）

一、引言

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，其不僅直接貢獻(xiàn)于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且對(duì)于城市總體社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有基礎(chǔ)性、外部性和先導(dǎo)性價(jià)值。在我國(guó)由于政府一直充當(dāng)著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體，因此城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一直處于依靠政府自身財(cái)力進(jìn)行建設(shè)、管理和運(yùn)營(yíng)的封閉式的運(yùn)行和循環(huán)的狀態(tài)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的城市化進(jìn)程不斷加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模日趨擴(kuò)大，城市建設(shè)資金的需求不斷擴(kuò)張，政府財(cái)政已逐漸難以滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺問題日益突出，而這在我國(guó)的中小型城市表現(xiàn)尤為突出。國(guó)內(nèi)有很多學(xué)者也進(jìn)行了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方面的研究。已有的研究盡管為我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)的發(fā)展與創(chuàng)新提供了研究思路，但研究的主體主要是針對(duì)我國(guó)的大型城市以及省會(huì)級(jí)城市，研究重點(diǎn)更多側(cè)重于對(duì)投融資平臺(tái)建設(shè)與發(fā)展過程中的投融資資金來源、投融資渠道等具體性問題，缺少針對(duì)我國(guó)中小型城市，以整體化、系統(tǒng)化的視角，研究適合于我國(guó)中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新問題的專門性文獻(xiàn)。因此，本文根據(jù)我國(guó)中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與發(fā)展對(duì)于投融資資金需求不斷擴(kuò)大的實(shí)際，圍繞基礎(chǔ)性設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新，提出中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)建設(shè)與發(fā)展的系統(tǒng)性地構(gòu)想，并進(jìn)行了分析研究。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新模式設(shè)計(jì)

（一）投融資平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)新模式基本思路：模型結(jié)構(gòu) 目前我國(guó)大部分城市的融資體系中無論是銀行債權(quán)融資還是資本市場(chǎng)融資，政府的主導(dǎo)功能都十分突出，因此在構(gòu)建融資體系的問題上，應(yīng)該基于政府信用，逐步走市場(chǎng)化的道路。因此筆者認(rèn)為，結(jié)合中國(guó)自己的制度背景和基本國(guó)情來進(jìn)行全面綜合的考慮以及基于“路徑依賴”的考慮，我國(guó)中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新可考慮以政府信用為基礎(chǔ)、公司化運(yùn)作的融資模式，即“政府信用+項(xiàng)目打捆+四項(xiàng)建設(shè)”的融資模式?；驹O(shè)計(jì)框架如圖（1）所示。

（二）投融資平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)新模式基本方式：項(xiàng)目打捆 所謂項(xiàng)目打捆是指無投資回報(bào)或者投資回報(bào)不足的項(xiàng)目與有投資回報(bào)的項(xiàng)目進(jìn)行捆綁組合，形成一個(gè)所謂的“投資包”，由同一個(gè)投融資主體進(jìn)行投融資活動(dòng)，將投資負(fù)擔(dān)和投資回報(bào)相結(jié)合，形成以有投資回報(bào)項(xiàng)目作為無投資回報(bào)（或投資回報(bào)不足）項(xiàng)目的信用保證，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流均衡的融資方式。由于“項(xiàng)目打捆”具有穩(wěn)定的回報(bào)，因而其對(duì)社會(huì)投資人吸引力較強(qiáng)，克服了基礎(chǔ)性設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)本身的融資劣勢(shì)，提升了投融資效率和能力。

（三）投融資平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)新模式依托基礎(chǔ)：政府信用 由于很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目自身沒有收益或者項(xiàng)目收益不足以彌補(bǔ)建設(shè)投資，因此無法滿足社會(huì)投資人合理的投資回報(bào)要求，缺乏融資吸引力。通過在政府信用的基礎(chǔ)上采用項(xiàng)目打捆的方式，“投資包”中不同項(xiàng)目具有同一個(gè)投融資主體，其擁有的收益項(xiàng)目的現(xiàn)金流可用來彌補(bǔ)無收益項(xiàng)目的現(xiàn)金流，從而滿足社會(huì)投資人合理的投資回報(bào)要求。由于我國(guó)當(dāng)前大部分城市，尤其是中小型城市的投融資市場(chǎng)化發(fā)展還處于起步階段，并且市場(chǎng)化運(yùn)作所需要的良好市場(chǎng)信用體系也尚未完全建立，金融資本市場(chǎng)所能夠提供的融資手段和風(fēng)險(xiǎn)分散工具十分有限，因此，在較短的時(shí)間內(nèi)難以形成一個(gè)相對(duì)完善的由市場(chǎng)所主導(dǎo)的投融資機(jī)制。因此，考慮到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資本身的特殊性，認(rèn)為可考慮構(gòu)建一個(gè)以政府信用為基礎(chǔ)，以提供項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)最終擔(dān)保為主要方式的投融資風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作機(jī)制。具體而言，地方政府可在已有的投融資平臺(tái)上增加一個(gè)以政府為管理主體，市場(chǎng)化運(yùn)作、開放式的投融資風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；?。這一擔(dān)保基金不僅可為基礎(chǔ)性設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)提供最終擔(dān)保，同時(shí)也可為非基礎(chǔ)性設(shè)施的其他項(xiàng)目建設(shè)提供最終擔(dān)保，此外允許該擔(dān)保基金參與一些風(fēng)險(xiǎn)較低，具有較高安全性的證券投資業(yè)務(wù)，如購(gòu)買政府債券、

（四）投融資平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)新模式主要保障：四項(xiàng)建設(shè) 以政府信用為基礎(chǔ)、項(xiàng)目打捆為主要形式的投融資平臺(tái)建設(shè)與發(fā)展模式僅僅為項(xiàng)目融資能力的提升創(chuàng)造了條件，但是要使這種模式具有可持續(xù)性和良性運(yùn)轉(zhuǎn)，還需要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目能夠?yàn)樯鐣?huì)投資人提供良好的投資回報(bào)，并盡可能地控制和降低投融資風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)滿足政府進(jìn)行城市建設(shè)的需要，并且政府所承擔(dān)的損失實(shí)現(xiàn)最小化，否則“項(xiàng)目打捆”和現(xiàn)行的財(cái)政擔(dān)保制度就是一樣的。為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)性設(shè)施投融資平臺(tái)的發(fā)展創(chuàng)新，應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)化法人制度建設(shè)、治理結(jié)構(gòu)建設(shè)、現(xiàn)金流建設(shè)以及信用建設(shè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投融資體制、投融資渠道以及投融資環(huán)境的優(yōu)化與完善。

（1）完善法人制度建設(shè)。法人制度建設(shè)，即實(shí)現(xiàn)投資主體市場(chǎng)化。這需要對(duì)目前以代表政府作為投融資主體的投融資公司進(jìn)行制度性改革，明確公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、使其真正做到政企分開、產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)。現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資與投資、建設(shè)和管理往往分屬于不同的具體政府部門，這體現(xiàn)為“政府投資——企業(yè)融資—政府還貸”，收支兩條線，建設(shè)資金的“借、用、還”是由政府不同部門分別負(fù)責(zé)。在此環(huán)境下，形成了權(quán)力和責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)—收益的不對(duì)稱，進(jìn)而使基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資活動(dòng)效率低下。因此，中小型城市在投融資平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)新過程中應(yīng)通過“項(xiàng)目打捆”的方式使轄區(qū)內(nèi)不同種類的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資、投資、建設(shè)和管理活動(dòng)歸并到若干個(gè)投融資主體并充分發(fā)揮政府在組織和協(xié)調(diào)方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使投融資主體不僅是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投融資活動(dòng)的收益獲得者，同時(shí)也是承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)的責(zé)任人。這將有效地解決現(xiàn)行投融資模式中存在的風(fēng)險(xiǎn)—收益不對(duì)稱、項(xiàng)目資金“借、用、還”不一致所導(dǎo)致的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，投融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率過高等突出問題。

（2）構(gòu)建法人治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立和完善其問責(zé)機(jī)制、信用公開披露制度和包括會(huì)計(jì)、審計(jì)制度在內(nèi)的財(cái)務(wù)制度，使政府投融資平臺(tái)符合市場(chǎng)化運(yùn)作的要求。眾所周知，良好的法人治理結(jié)構(gòu)將有益于在投融資平臺(tái)內(nèi)部形成有效的治理機(jī)制。法人治理的關(guān)鍵在于對(duì)投融資管理者績(jī)效的監(jiān)督并保證投融資管理者對(duì)投資人和其他利益相關(guān)主體的責(zé)任。法人治理結(jié)構(gòu)規(guī)定了投資主體的基本運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)框架，公司管理層在這個(gè)既定的框架下確定運(yùn)營(yíng)目標(biāo)并采取行動(dòng)。因此，筆者認(rèn)為通過對(duì)投融資平臺(tái)構(gòu)建與完善過程中政府職責(zé)的重新定位和治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，可以建立起有效地投融資主體自身的高效治理機(jī)構(gòu)，使投融資主體的行為逐漸符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，進(jìn)而有益于推進(jìn)投融資主體的市場(chǎng)化進(jìn)程，同時(shí)也從制度機(jī)制上解決投融資平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)能力缺乏，自身造血功能弱的問題。

（3）強(qiáng)化現(xiàn)金流建設(shè)。現(xiàn)金流建設(shè)是指政府通過制度安排、將政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，使投融資主體獲得經(jīng)營(yíng)專屬權(quán)，進(jìn)而培育并逐漸形成企業(yè)的“內(nèi)部現(xiàn)金流”。同時(shí)，通過構(gòu)建財(cái)政補(bǔ)償機(jī)制，適度地將政府增量收入中的一部分資金以資本金或補(bǔ)貼的形式輸入到投融資主體，使其成為投資投融資平臺(tái)的“外部現(xiàn)金流”，以滿足投融資平臺(tái)中社會(huì)投資參與人對(duì)投資回報(bào)的合理要求。具體業(yè)務(wù)目標(biāo)包括對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品合理定價(jià)，構(gòu)造均衡現(xiàn)金流，實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，支持和配合其他子戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施，完成企業(yè)總戰(zhàn)略，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投融資平臺(tái)自身的價(jià)值最大化。為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，需要投融資平臺(tái)的現(xiàn)金流建設(shè)應(yīng)本著系統(tǒng)性、平衡性以及成本效益的基本原則。投融資平臺(tái)的現(xiàn)金流應(yīng)綜合反映其在資金籌措、資金投放、資金使用以及資金收回與分配等方面的運(yùn)營(yíng)情況；現(xiàn)金流構(gòu)造應(yīng)充分考慮到現(xiàn)金流在數(shù)量和時(shí)間上以及成本與收益上的動(dòng)態(tài)平衡，保持集資成本、機(jī)會(huì)成本與投資收益在時(shí)間上的相互耦合，實(shí)現(xiàn)投融資平臺(tái)所控資本在最大程度上的保值和增值。目前我國(guó)許多城市尤其是中小型城市的投融資運(yùn)作缺乏專門的專業(yè)性人員進(jìn)行運(yùn)作與管理，現(xiàn)金流管理也相對(duì)混亂，沒有將有限的現(xiàn)金資產(chǎn)很好的利用起來，因此可考慮引入專業(yè)性的財(cái)務(wù)公司或者金融信托機(jī)構(gòu)參與投融資項(xiàng)目的現(xiàn)金流建設(shè)，使現(xiàn)金流的運(yùn)作與管理規(guī)范化、科學(xué)化、最優(yōu)化，使其能夠最大程度地發(fā)揮在基礎(chǔ)性設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中的融資杠桿效應(yīng)，進(jìn)而使以現(xiàn)金方式注入到投融資平臺(tái)的財(cái)政資金在投融資運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮最大效能。

（4）增強(qiáng)信用建設(shè)。信用建設(shè)是中小城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的根本。地方政府應(yīng)樹立投融資平臺(tái)（公司）的誠(chéng)信意識(shí)，增強(qiáng)其社會(huì)責(zé)任感。這一方面需要構(gòu)建有效的防范道德風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制；另一方面需要政府真正站在風(fēng)險(xiǎn)控制和約束的角度上完善對(duì)投融資平臺(tái)監(jiān)督與管理的制度建設(shè)，力圖使財(cái)政所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及損失達(dá)到最小化。

三、城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新模式的演化和發(fā)展

（一）模式環(huán)境的深化 金融深化是解除金融抑制的根本路徑。“需求追隨”模式和“供給優(yōu)先”模式混合推進(jìn)的方式可以加速我國(guó)中小型城市金融深化進(jìn)程。休·T·帕特里克針對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展曾提出兩種模式：一是“需求追隨”模式，該模式強(qiáng)調(diào)通過對(duì)金融服務(wù)的需求帶動(dòng)金融的發(fā)展。他認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)主體會(huì)產(chǎn)生對(duì)金融服務(wù)的需求，作為對(duì)這種需求的反應(yīng)，金融體系不斷發(fā)展，也就是說，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)與負(fù)債和相關(guān)金融服務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展。二是“供給優(yōu)先”模式，該模式強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的外在供給對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用，即金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)與負(fù)債和相關(guān)金融服務(wù)的供給先于需求。帕特里克認(rèn)為這兩種模式與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)，兩種模式之間存在一個(gè)最優(yōu)順序問題。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，供給優(yōu)先型金融居于主導(dǎo)地位，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需求追隨型金融逐漸居于主導(dǎo)地位。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較強(qiáng)的地域性和層次性，各區(qū)域中小型城市的金融需求主體對(duì)金融商品的需求表現(xiàn)出較強(qiáng)的差別性特征。地方政府應(yīng)根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)主體，存貸款需求規(guī)模以及金融信息離散程度的高低，選擇金融深化模式。一般情況下，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)主體，存貸款需求規(guī)模較小，信息收集和信息更新成本較高并缺乏規(guī)模效益的中西部小型城市（或城市）應(yīng)選擇“供給優(yōu)先”模式發(fā)展地區(qū)金融，在穩(wěn)定現(xiàn)有金融基本格局的前提下，充分發(fā)揮政策性金融的功能。在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展已具備一定規(guī)模，存貸款需求規(guī)模較大，投融資活動(dòng)較為活躍的東部沿海中小型城市以及較為發(fā)達(dá)的中西部中型城市，金融組織雖然實(shí)現(xiàn)制度性績(jī)效在技術(shù)上沒有困難，但其經(jīng)營(yíng)管理上的非合作性特征卻己較為突出，可選擇“需求追隨”模式，在規(guī)范現(xiàn)有金融組織行為提高金融組織制度性績(jī)效基礎(chǔ)上形成能夠提供激勵(lì)相容的激勵(lì)性產(chǎn)權(quán)制度，增強(qiáng)金融組織的發(fā)展實(shí)力，鞏固和強(qiáng)化金融組織在投融資方面所發(fā)揮的重要作用。而對(duì)于介乎于上述兩種情況之間的中小型城市則應(yīng)將“需求追隨”模式和“供給優(yōu)先”模式混合推進(jìn)。

（二）模式方式的創(chuàng)新 根據(jù)前文提出的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)發(fā)展與創(chuàng)新模式，可以考慮以下的融資方式創(chuàng)新方向。（1）按照“政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、社會(huì)參與”的原則，利用信托方式構(gòu)建市場(chǎng)化的基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體，拓寬投融資渠道。項(xiàng)目融資是投融資進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的基本方式，我國(guó)中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資改革成功的關(guān)鍵在于能否引入多元投資主體進(jìn)入項(xiàng)目公司，并通過在各參與主體之間的協(xié)調(diào)與溝通形成設(shè)計(jì)規(guī)范的融資計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制以及收益共享方案。根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況可考慮以下三種方式。一是采用“集合資金信托”的方式對(duì)政府?dāng)M建或在建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供債權(quán)或者是股權(quán)的融資支持；二是采用“受益權(quán)信托”的方式促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)與經(jīng)營(yíng)的自主化與獨(dú)立化，逐步緩解其對(duì)公共財(cái)政帶來的資金壓力；三是利用“財(cái)產(chǎn)信托”的方式，通過項(xiàng)目資產(chǎn)質(zhì)押或抵押的方式從金融信貸市場(chǎng)獲得融資支持。（2）通過綜合利用信托業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、金融工程設(shè)計(jì)等金融工具，創(chuàng)新投融資方式，優(yōu)化資金安排結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)流程，進(jìn)而降低綜合建設(shè)成本。政府投融資平臺(tái)在從政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變過程中，資金信托、財(cái)產(chǎn)信托、受益權(quán)信托等方式可以在一定程度上替代債券或股票的融資功能。地方政府可允許信托公司、財(cái)務(wù)公司利用股權(quán)信托、重組兼并、財(cái)務(wù)顧問等方式介入到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的重組與整合，進(jìn)而對(duì)政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)揮作用。信托公司、財(cái)務(wù)公司也可通過股權(quán)投資信托的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)政府投融資平臺(tái)的增資擴(kuò)股，進(jìn)而降低負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的公司的資產(chǎn)負(fù)債率；或是通過資產(chǎn)重組、企業(yè)并購(gòu)等資本運(yùn)作，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)并注入投融資平臺(tái)，進(jìn)而規(guī)范城建領(lǐng)域項(xiàng)目公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，優(yōu)化投融資平臺(tái)自身的治理結(jié)構(gòu)。此外，信托機(jī)構(gòu)還可利用財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)方式優(yōu)化城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)流程，提高項(xiàng)目公司盈利水平以及資產(chǎn)質(zhì)量，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體進(jìn)入證券市場(chǎng)創(chuàng)造條件。（3）通過“試點(diǎn)”的方式，探索地方政府發(fā)行市政建設(shè)債券的融資方式。在尋求城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金新渠道的過程中，越來越多的學(xué)者考慮地方政府發(fā)行市政建設(shè)債券的構(gòu)想。盡管這一構(gòu)想存在著很多問題，例如發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模的確立，擔(dān)保、償還、約束、監(jiān)督以及風(fēng)險(xiǎn)抵御等機(jī)制的構(gòu)建等。根據(jù)1995年實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》，明確規(guī)定地方各級(jí)政府不得發(fā)行地方政府債券。但不可否認(rèn)的是：政府市政債券是政府公債的重要組成部分，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下構(gòu)建公共財(cái)政體系的客觀要求。并且市政債券具有突出的政策效應(yīng)，其從機(jī)制上能夠有效地緩解地方政府的財(cái)政困境，為地方政府進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更為穩(wěn)定的資金保障，進(jìn)而推動(dòng)中小型城市的現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程；同時(shí)，其賦予了地方政府與事權(quán)對(duì)等的財(cái)權(quán)，能有效地規(guī)范地方政府以各種名義暗中舉債、變相融資的做法，強(qiáng)化地方政府債務(wù)管理，防范政府債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。

四、結(jié)論

本文針對(duì)我國(guó)中小城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資平臺(tái)的發(fā)展與創(chuàng)新提出了“政府信用+項(xiàng)目打捆+四項(xiàng)建設(shè)”的模式，從理論上而言，這一模式具有三個(gè)重要因素：一是對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制；二是投資主體自身高效的治理結(jié)構(gòu)；三是融資項(xiàng)目的現(xiàn)金流構(gòu)造。通過三個(gè)因素的分析可以進(jìn)一步完善模式。從金融環(huán)境而言，金融抑制是影響融資模式效率的因素，金融深化可作為優(yōu)化環(huán)境的重要手段。同時(shí)模式本身而言，可進(jìn)行不斷的演化和發(fā)展。通過這種模式的實(shí)施，有利于實(shí)現(xiàn)中小型城市基礎(chǔ)設(shè)施融資創(chuàng)新的方向，有助于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)行投融資體系的市場(chǎng)化改革，也為新的融資方式、融資渠道的采用創(chuàng)造了條件。

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