暨南大學(xué) 陶寶山

浙江省臨安市林業(yè)局戴愛軍

真實(shí)活動盈余管理探析

暨南大學(xué) 陶寶山

浙江省臨安市林業(yè)局戴愛軍

盈余管理包括應(yīng)計盈余管理和真實(shí)活動盈余管理，其一直是會計領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。近年來真實(shí)活動盈余管理開始受到人們關(guān)注，本文從資本市場動機(jī)、避稅動機(jī)和契約動機(jī)三個方面分析了企業(yè)進(jìn)行真實(shí)活動盈余管理的原因，探討了費(fèi)用操控、銷售操控、生產(chǎn)操控和投融資操控等實(shí)施方式，并分析了真實(shí)活動盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果以及相應(yīng)的約束機(jī)制，提出了進(jìn)一步的研究方向。

真實(shí)活動盈余管理 經(jīng)濟(jì)后果 約束機(jī)制

一、真實(shí)活動盈余管理的動因

企業(yè)（管理層）進(jìn)行真實(shí)活動盈余管理往往基于資本市場的需要，比如為了首次公開募股（IPO）、避免虧損、保持利潤增長、迎合分析師預(yù)測、實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)告或增發(fā)股票等。有學(xué)者從IPO動機(jī)、再融資動機(jī)和達(dá)到分析師預(yù)期等方面進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)了較為一致的結(jié)論，即出于資本市場動機(jī)，企業(yè)管理層會從不同方面進(jìn)行真實(shí)活動的盈余管理。此前，人們一般認(rèn)為企業(yè)為了IPO，會實(shí)施變更會計方法等應(yīng)計盈余管理手段，近年來的證據(jù)表明，除了應(yīng)計盈余管理，企業(yè)還同時進(jìn)行了真實(shí)活動盈余管理。另外，也有企業(yè)基于避稅考慮而進(jìn)行真實(shí)活動的盈余管理。比如2007年我國出臺了新的企業(yè)所得稅法，統(tǒng)一對內(nèi)外資企業(yè)征收25%的所得稅，并于2008年開始正式執(zhí)行，研究發(fā)現(xiàn)一些預(yù)期所得稅稅率上升的公司在2007年實(shí)施了做大當(dāng)年利潤的真實(shí)活動盈余管理。還有一種是契約動機(jī)，由于很多經(jīng)濟(jì)契約中規(guī)定一定的財務(wù)或會計指標(biāo)，使得管理人員會為了達(dá)到既定的財務(wù)指標(biāo)而進(jìn)行真實(shí)活動盈余管理。

一個很自然的問題是，既然企業(yè)可以通過應(yīng)計盈余管理達(dá)到調(diào)節(jié)利潤的目標(biāo)，為什么還要從事真實(shí)活動盈余管理呢？主要有兩方面的原因。一是應(yīng)計盈余管理通過會計估計變更等會計方法進(jìn)行，只要通過財務(wù)部門即可實(shí)現(xiàn)，實(shí)施成本相對較低，因而企業(yè)首先會考慮應(yīng)計盈余管理。但是，應(yīng)計盈余管理并不增加或減少企業(yè)實(shí)際的盈余，僅僅是改變了企業(yè)實(shí)際盈余在不同會計期間的分布而已，最終會不可避免地面臨應(yīng)計額反轉(zhuǎn)的問題，所以企業(yè)調(diào)整應(yīng)計項(xiàng)目操控盈余的空間是有限的。比如，企業(yè)可以通過減少折舊計提額而增加當(dāng)期利潤，但是在以后的會計期間必然還要計提少提的那部分折舊，相應(yīng)地利潤將被沖減。因此，當(dāng)應(yīng)計項(xiàng)目調(diào)整的空間受到限制時，企業(yè)管理層更可能通過基于真實(shí)交易的盈余管理來調(diào)節(jié)利潤。另外一個重要方面是，隨著會計標(biāo)準(zhǔn)的完善和外部監(jiān)管的加強(qiáng)，應(yīng)計盈余管理的空間越來越少，風(fēng)險也越來越大，企業(yè)“被迫”轉(zhuǎn)向真實(shí)活動盈余管理。比如，在發(fā)生安然事件、世通事件等一系列會計丑聞后，美國資本市場投資者損失慘重，上市公司、投資銀行、會計師事務(wù)所、信用評估機(jī)構(gòu)的誠信受到嚴(yán)重質(zhì)疑，政府對市場的監(jiān)管能力受到媒體拷問。美國國會迅速通過了嚴(yán)厲的薩班斯法案，對公司治理、資本市場監(jiān)管、會計師行業(yè)監(jiān)管等方面提出了許多新的嚴(yán)格要求，并設(shè)定了問責(zé)機(jī)制和相應(yīng)的懲罰措施，以提升投資者對資本市場的信心。之后的事件研究發(fā)現(xiàn)薩班斯法案通過前后美國上市公司的盈余管理行為發(fā)生了明顯的改變，表現(xiàn)在應(yīng)計盈余管理下降，而真實(shí)活動盈余管理顯著增多。

二、真實(shí)活動盈余管理的方式

（一）費(fèi)用操控。研究開發(fā)支出是企業(yè)不斷創(chuàng)新和保持長遠(yuǎn)競爭力的源泉，但為了避免虧損或使企業(yè)盈利穩(wěn)定增長，或者達(dá)到分析師預(yù)測等目的，公司管理當(dāng)局會刻意削減企業(yè)的研究開發(fā)支出，尤其是在接近任期的末期或臨近退休時，CEO更傾向于這種盈余管理方式。另外，企業(yè)的銷售廣告與管理費(fèi)用支出往往有一定的彈性空間，管理當(dāng)局享有較大的自由裁量權(quán)，因而也容易成為費(fèi)用操控的對象。

（二）銷售操控。企業(yè)通過放寬信用條件或者降價促銷是加速資金周轉(zhuǎn)、擴(kuò)大市場占有率的常用策略。有時候管理當(dāng)局可能基于薪酬契約的考慮等私人目的，通過提供過于優(yōu)惠的折扣或者過于寬松的信用條件等手段進(jìn)行促銷，從而增加收入和賬面利潤。比如，臨近會計期末時，操縱管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用的難度加大，經(jīng)理人員為了避免虧損或盈利下降在第四季度向客戶提供更優(yōu)惠的折扣以加速銷售是常用的銷售操控手段。

(三)生產(chǎn)操控。對于制造企業(yè)而言，增加存貨具有遞延當(dāng)期費(fèi)用，進(jìn)而增加當(dāng)期獲利的功能，利用該特點(diǎn)進(jìn)行操控的典型方式是過量生產(chǎn)。假設(shè)某公司2010年生產(chǎn)且銷售10萬單位的產(chǎn)品，當(dāng)年完全沒有存貨，銷售單價為290元。再假設(shè)該公司的固定成本為工廠租賃費(fèi)用，年租金2100萬元；變動成本為材料及人工費(fèi)用，單位變動成本90元?？捎嬎愠?010年該公司虧損100 萬元 （100000×290－100000×90－21000000）。 如果2011年該公司將生產(chǎn)增加到30萬單位，仍然銷售10萬單位，而固定成本與單位變動成本保持不變，則2011 年將盈利 1300 萬元 （100000×290－100000×90－21000000÷3）。短短一年間，該公司扭虧為盈，增加1400萬元利潤的關(guān)鍵在于通過過量生產(chǎn)將2/3的固定成本留在資產(chǎn)負(fù)債表的“存貨”項(xiàng)目，大幅度降低了單位產(chǎn)品的賬面成本。

（四）投融資操控。常用方式是企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)需要選擇合適時機(jī)處置固定資產(chǎn)或市場化證券來達(dá)到既定盈利目標(biāo)，或者是為了盈利目標(biāo)而刻意選擇融資時間。例如，當(dāng)公司盈余有可能下降甚至出現(xiàn)虧損的時候，管理層為了短期目標(biāo)而削減必要開支或放棄有價值的投資項(xiàng)目，并減少相關(guān)的融資計劃。由于金融資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)，公司更有可能通過購買或出售金融資產(chǎn)來進(jìn)行盈余管理。另外，股票回購、股票期權(quán)、限制性股票、可轉(zhuǎn)換債券和衍生金融工具也是真實(shí)活動盈余管理的常用手段。

三、真實(shí)活動盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果

有研究人員對400多位美國企業(yè)高管進(jìn)行了問卷調(diào)查和訪談，發(fā)現(xiàn)78%的企業(yè)高管為了實(shí)現(xiàn)平滑收益，不惜犧牲公司的長遠(yuǎn)價值而進(jìn)行真實(shí)活動盈余管理。之后的一系列研究考察了真實(shí)活動盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果，形成了“損害說”和“無害說”兩種代表性的觀點(diǎn)。

“損害說”認(rèn)為，真實(shí)活動盈余管理偏離了企業(yè)正常的最優(yōu)經(jīng)營活動，會帶來負(fù)面影響，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。比如，企業(yè)通過提供過于優(yōu)惠的銷售折扣可以達(dá)到增加短期盈余的目的，但是這種做法實(shí)質(zhì)上是以犧牲自我的代價刺激消費(fèi)者提前購買產(chǎn)品，有可能會透支企業(yè)未來的銷售增長潛力，也會導(dǎo)致競爭對手采取同樣的行動，從而反過來影響企業(yè)自身的后續(xù)業(yè)績。再如，研發(fā)支出對保持和提升企業(yè)的持續(xù)競爭力起著關(guān)鍵性作用，為了達(dá)到短期盈余目的而削減研發(fā)支出無異于殺雞取卵，通常會損害公司價值與股東的長遠(yuǎn)利益。另外，削減研發(fā)支出、過量生產(chǎn)等行為增加了企業(yè)風(fēng)險，投資者會要求更高的溢價，所以真實(shí)活動盈余管理程度越高，企業(yè)的資本成本也越高。

然而，“無害說”則認(rèn)為真實(shí)活動盈余管理并非一定損害企業(yè)價值。比如，有研究發(fā)現(xiàn)從事真實(shí)活動盈余管理公司的后續(xù)經(jīng)營業(yè)績并未發(fā)生顯著下降，而且企業(yè)并非頻繁地實(shí)施真實(shí)活動盈余管理行為。原因在于企業(yè)管理當(dāng)局在從事真實(shí)活動盈余管理前會綜合考慮相應(yīng)的成本和收益，只有在收益大于成本的情形下才會采取真實(shí)活動盈余管理行為。也有學(xué)者用信號傳遞理論解釋企業(yè)的真實(shí)活動盈余管理行為，認(rèn)為管理當(dāng)局通過真實(shí)活動盈余管理平滑收益可以向市場傳遞企業(yè)未來績效的積極信號，保持良好的企業(yè)形象和聲譽(yù)，從而得到融資便利等資本市場上的好處，可以抵消經(jīng)營方面不利影響，總體上反而有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

四、真實(shí)活動盈余管理的約束機(jī)制

有效的公司治理、強(qiáng)有力的市場監(jiān)管和高質(zhì)量的外部審計能夠遏制或減緩企業(yè)應(yīng)計盈余管理行為已成為共識。那么這些約束機(jī)制是否適用于真實(shí)活動盈余管理呢？該采取哪些措施來遏制企業(yè)的真實(shí)活動盈余管理行為？

有學(xué)者認(rèn)為完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以遏制企業(yè)的真實(shí)活動盈余管理，比如有效的董事會治理可以約束企業(yè)管理當(dāng)局操縱研發(fā)支出的機(jī)會主義行為，機(jī)構(gòu)投資者往往比較注重企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，因此經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者能抑制企業(yè)的真實(shí)活動盈余管理行為。但是更多的研究并不支持上述觀點(diǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，在約束真實(shí)活動盈余管理方面，董事會作用非常有限，而審計委員會完全不起作用；審計師行業(yè)專門化提高了審計質(zhì)量，從而遏制了企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為，但是卻誘發(fā)了更多的真實(shí)活動盈余管理。上文也提到，美國頒布薩班斯法案后企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為明顯減少，但是轉(zhuǎn)向了隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)活動盈余管理。

還有學(xué)者以日本、韓國、馬來西亞等亞洲7國作為研究對象，考察投資者保護(hù)能否制約企業(yè)真實(shí)活動盈余管理行為。結(jié)果發(fā)現(xiàn)了與應(yīng)計盈余管理完全相反的結(jié)論，即在投資者保護(hù)比較好的國家，企業(yè)更加傾向于真實(shí)活動盈余管理，而在投資者保護(hù)比較弱的國家，企業(yè)依然偏向于應(yīng)計盈余管理。原因在于投資者保護(hù)弱的國家企業(yè)實(shí)施應(yīng)計盈余管理行為成本低風(fēng)險小，而在投資者保護(hù)好的國家，盡管企業(yè)面臨強(qiáng)有力的外部監(jiān)管，應(yīng)計盈余管理受到制約，但是仍然可以通過真實(shí)活動盈余管理達(dá)到操縱盈余的目的?？梢哉f，真實(shí)活動盈余管理一方面不受會計準(zhǔn)則約束，另一方面又很難跟正常的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為區(qū)別開來，如何進(jìn)行有效監(jiān)管是個現(xiàn)實(shí)的難題。

本文在區(qū)分兩種不同盈余管理的基礎(chǔ)上探討了真實(shí)活動盈余管理的動因、常用手段、造成的經(jīng)濟(jì)后果以及相應(yīng)的約束機(jī)制?？傮w而言，相對于應(yīng)計盈余管理，真實(shí)盈余管理在很多方面都表現(xiàn)出其特殊性，人們的認(rèn)識還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠全面和深入，目前還缺乏有效的約束機(jī)制，需要予以高度重視并開展進(jìn)一步的深入研究。

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