○張祖群

（1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理學(xué)院 北京 100070；2、中國科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所博士后流動站 北京 100101）

不同語境下的企業(yè)目標(biāo)差異初步分析

○張祖群1、2

（1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理學(xué)院 北京 100070；2、中國科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所博士后流動站 北京 100101）

本文從企業(yè)（實質(zhì)）、企業(yè)目標(biāo)等概念入手，對股東利益最大化與相關(guān)者利益最大化兩種不同企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行判別，構(gòu)建中西不同語境下的企業(yè)目標(biāo)分析邏輯。以“企業(yè)價值目標(biāo)到底是什么”為邏輯起點(diǎn)討論這個永恒的價值命題。要實現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，其核心是揚(yáng)棄傳統(tǒng)的“股東至上邏輯”，遵循既符合國情，又順應(yīng)潮流的“利益相關(guān)者合作”邏輯。

企業(yè) 企業(yè)目標(biāo) 利益相關(guān)者

一、基本概念界定

1、企業(yè)的本質(zhì)和界限

20世紀(jì)80年代以來關(guān)于企業(yè)的本質(zhì)和界限的討論，可以概括為三個觀點(diǎn)：“財產(chǎn)控制權(quán)”論、“議價費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”論、“聲譽(yù)觀點(diǎn)”論。三者的不同點(diǎn)表現(xiàn)為：第一，財產(chǎn)控制權(quán)的觀點(diǎn)由交易費(fèi)用演變而來，威廉姆森（Oliver·Williamson）得出這樣的結(jié)論：投資的減少是由于契約的不完全性造成的市場交易費(fèi)用。為了減少這一費(fèi)用，買賣雙方應(yīng)該合并為一個企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，格羅斯曼（Sanford J.Grossman）和哈特（Hart）指明除市場交易會帶來費(fèi)用外，企業(yè)合并也可能帶來費(fèi)用，同時區(qū)分了特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)，提出了以所有權(quán)成本效益為核心的企業(yè)合并理論。第二，羅伯茨和米爾格羅姆提出“議價費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”的觀點(diǎn)，認(rèn)為市場交易費(fèi)用不是由契約的不完全性造成的，而是由短期契約費(fèi)用造成的，即市場交易的“議價費(fèi)用”。第三，克雷普斯（David M.Kreps）提出的“聲譽(yù)觀點(diǎn)”強(qiáng)調(diào)契約的不完全條件下買賣雙方的調(diào)整過程。認(rèn)為“聲譽(yù)”即公司文化可以減少市場交易費(fèi)用，企業(yè)的核心是“聲譽(yù)”，它起有效降低市場交易費(fèi)用的作用。

2、企業(yè)的目標(biāo)

企業(yè)以“盈利”為目的。在具體目標(biāo)分解中體現(xiàn)利潤最大化、股東財富最大化、利益相關(guān)者“財富”最大化三種趨向。利益相關(guān)者“財富”最大化觀點(diǎn)又有兩種不同的意見：一種觀點(diǎn)認(rèn)為公司應(yīng)是一個社會責(zé)任組織，它必須服務(wù)于一個較大的社會目的，這種觀點(diǎn)在20世紀(jì)60年代、70年代和80年代初普遍被消費(fèi)者主權(quán)的倡導(dǎo)者、環(huán)境保護(hù)主義者和社會活動家等所接受，并于80年代為部分公司經(jīng)理人員用來支持其反接管政策；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司存在的目的是為社會創(chuàng)造財富。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，股東們實際上十分了解什么是他們擁有資本的長期或短期的自我利益，但很可能股東利益的最大化往往同整個社會的財富創(chuàng)造最大化不一致。公司政策可以為股東創(chuàng)造更多的財富，卻未必形成最佳社會總財富。但是各利益相關(guān)者（stake holder）最終都以公司為中心，在市場經(jīng)濟(jì)條件下做出了專業(yè)化或合作發(fā)展的投資，并承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險，而不只是股東這一非人力資本投資者獨(dú)自承擔(dān)企業(yè)剩余風(fēng)險和所有的風(fēng)險。各利益相關(guān)者都掌握一定的實際控制權(quán)，都可以分享企業(yè)利潤的相應(yīng)份額。各利益相關(guān)者（stakeholder）的價值包括了股東價值（股票的市價）、債務(wù)價值、員工價值、政府價值、供應(yīng)商價值、顧客價值以及社會價值等企業(yè)的總價值。只有各分支價值得到保護(hù)，各方利益體現(xiàn)均衡，才能充分實現(xiàn)各利益相關(guān)者（stakeholder）的行動積極性，實現(xiàn)總體效用最大化，實現(xiàn)利益相關(guān)者的利益最大化。

二、中西不同語境下的企業(yè)目標(biāo)體系

1、西方語境下的企業(yè)目標(biāo)體系

（1）基于股東價值理論下的股東財富最大化企業(yè)目標(biāo)。股東財富最大化以股東價值論為依托是股東至上主義的體現(xiàn)。股東價值論是一種傳統(tǒng)的、并仍居于主流地位的公司治理觀點(diǎn)。在企業(yè)治理過程中發(fā)展已相對完善，在過去較長的時間內(nèi)一直是英美國家公司的治理原則。基于企業(yè)是由股東這一非人力資本的投資者所創(chuàng)立的原點(diǎn)，該理論主張剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)集中對稱分布于物質(zhì)資本所有者。他們承擔(dān)著企業(yè)的剩余風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)為股東所有，所以公司理財?shù)哪繕?biāo)應(yīng)以股東價值為導(dǎo)向，企業(yè)經(jīng)營過程中必須采取各種合法、有效的手段和方法，使作為企業(yè)所有者的股東的財富達(dá)到最大化。

（2）基于利益相關(guān)者理論下的利益相關(guān)者企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)利益相關(guān)者最大化，以企業(yè)社會責(zé)任為導(dǎo)向，使企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任。企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會救濟(jì)、公益事業(yè)及解決就業(yè)問題等方面都作出了卓越貢獻(xiàn)。中西不同語境下各公司的環(huán)境理念、原則及方針，企業(yè)的社會公益事業(yè)及解決社會就業(yè)問題可以看出，企業(yè)基于利益相關(guān)者下目標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任，且企業(yè)社會責(zé)任又體現(xiàn)了以人為本的思想，人與自然和諧相處的可持續(xù)發(fā)展的方針。

2、中國式管理中的企業(yè)目標(biāo)體系

（1）基于股東價值理論下的股東價值最大化企業(yè)目標(biāo)?！捌髽I(yè)目標(biāo)是股東利益最大化”是目前公司治理的主流觀點(diǎn)，是英美國家公司治理的基本原則之一。因董事會、大股東、公司控制權(quán)市場等內(nèi)外治理上的先天缺陷，近年以來又流行“企業(yè)目標(biāo)是相關(guān)利益者最大化”。該觀點(diǎn)認(rèn)為公司治理從本質(zhì)上說是各相關(guān)利益者之間制衡關(guān)系的有機(jī)整合體，其目標(biāo)是最大化整個公司的財富創(chuàng)造。國內(nèi)支持股東價值理論的學(xué)者頗多。北京大學(xué)著名學(xué)者張維迎（1995）認(rèn)為：“企業(yè)經(jīng)理到底應(yīng)該對誰負(fù)責(zé)，或者說誰應(yīng)該指揮、約束經(jīng)理，從各國實踐和理論研究情況看，現(xiàn)在比較趨向于公司治理的‘標(biāo)準(zhǔn)模式’即以股東為主導(dǎo)，經(jīng)理對股東負(fù)責(zé)，股東對經(jīng)理進(jìn)行控制，企業(yè)以股東價值最大化為目標(biāo)?！睆埦S迎(2005)認(rèn)為要從生產(chǎn)要素所有者的角度來考慮，在企業(yè)的生產(chǎn)所投入的要素雖然有多種，但其所有者其實為兩大類，一類是提供人力資本的所有者；另一類是提供物質(zhì)資本(非人力資本)的所有者。李小平（2003）認(rèn)為：“公司治理應(yīng)以確保股東利益為價值取向努力實現(xiàn)股東財富的最大化?！痹摾碚撨€認(rèn)為，以股東財富最大化作為企業(yè)的理財目標(biāo)符合股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的，有利于理財?shù)男屎推髽I(yè)價值的實現(xiàn)。因此，持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，相關(guān)利益者公司治理成為可替代股東模式的公司治理形式?！捌髽I(yè)目標(biāo)是股東利益最大化”較少考慮企業(yè)倫理，社會責(zé)任和環(huán)境管理等問題，所以容易受到社會輿論的質(zhì)疑。2008年中國市場上的三鹿奶粉受三聚氰胺污染事件就是很好的例證。

（2）基于利益相關(guān)者理論下的利益相關(guān)者價值最大化企業(yè)目標(biāo)。國內(nèi)學(xué)者賈生華、陳宏輝（2002）認(rèn)為“利益相關(guān)者是指那些在企業(yè)中進(jìn)行了一定的專用性投資，并承擔(dān)了一定風(fēng)險的個體和群體，其活動能夠影響改變企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)，或者受到企業(yè)實現(xiàn)其目標(biāo)過程的影響”。這一概念既強(qiáng)調(diào)專用性投資，又強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者與企業(yè)的關(guān)聯(lián)性，有一定的代表性。周其仁（1996）認(rèn)為企業(yè)是一個人力資本和一個非人力資本合約組成的，人力資本的特殊性決定了其運(yùn)用只可“激勵”而無法“擠榨”。利益相關(guān)者理論的歸宿實際上是提出一套世俗使用的公司治理模式（陳宏輝，2004）。股東價值理論下的單邊治理模式一直不被利益相關(guān)者理論者所看好，在指出其缺陷后，他們提出了基于利益相關(guān)者理論的公司治理模式，把利益相關(guān)者而不僅僅是股東作為企業(yè)的最高權(quán)利機(jī)關(guān)，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)不再是單純的盈利最大化，同時還必須承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任（楊瑞龍、周業(yè)安，2001）。利益相關(guān)者財富最大化目標(biāo)是由知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)的各產(chǎn)權(quán)主體，憑借各自變化的實力地位重新博弈的結(jié)果，體現(xiàn)的是“利益相關(guān)者合作理論”的新產(chǎn)權(quán)歸屬觀。在實證研究中得出了這樣的結(jié)論：利益相關(guān)者導(dǎo)向盡管對中國不同所有制的企業(yè)績效上的影響差異很大，但對中國企業(yè)的組織績效具有積極影響（何新明，2006）。需要強(qiáng)調(diào)的是“利益相關(guān)者財富最大化”目標(biāo)尤其符合我國國情。我國是一個以社會主義為政治制度，以市場經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國家，與國外公司相比，我國的公司特別強(qiáng)調(diào)職工利益與職工權(quán)力，強(qiáng)調(diào)社會財富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方利益差別、共同發(fā)展共同富裕。故而在選擇理財目標(biāo)時，眼光僅局限于股東這一利益集團(tuán)是不符合國情的，把整只蛋糕做大一點(diǎn)才是我們應(yīng)提倡的目標(biāo)。因此，“利益相關(guān)者財富最大化”無疑是一個務(wù)實而理性的目標(biāo)選擇。

三、邏輯討論：企業(yè)價值目標(biāo)到底是什么

企業(yè)目標(biāo)到底是什么？這是一個永恒的價值命題。企業(yè)是從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟(jì)活動，以生產(chǎn)或服務(wù)滿足社會需要，實行自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、依法設(shè)立的一種盈利性的經(jīng)濟(jì)組織。在公司治理上是股東單邊治理，還是各利益主體競相共同治理、復(fù)合治理的分野，需要我們認(rèn)真思考。今天企業(yè)管理學(xué)界的經(jīng)理人革命，股票期權(quán)，經(jīng)營者持股，員工持股等均可視為相關(guān)者利益最大化目標(biāo)下公司治理的人本主義回歸。企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)是企業(yè)價值最大化。而企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)不一定完全是企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)價值是企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，等于負(fù)債和所有者權(quán)益的市場價值之和。應(yīng)用這個框架可分析正方、反方兩種企業(yè)價值的技術(shù)路徑，同時改革轉(zhuǎn)型時期的中國也應(yīng)該充分將非經(jīng)濟(jì)因素如企業(yè)倫理、環(huán)境責(zé)任，社會責(zé)任納入企業(yè)價值衡量體系中。

因此，要實現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，其核心是揚(yáng)棄傳統(tǒng)的“股東至上邏輯”，遵循既符合國情，又順應(yīng)潮流的“利益相關(guān)者合作”邏輯?！袄嫦嚓P(guān)者合作”邏輯強(qiáng)調(diào)，企業(yè)不僅要重視股東的權(quán)益，而且要重視利用其他利益相關(guān)者對經(jīng)營者的控制，不僅僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者的權(quán)威，還要關(guān)注其他利益相關(guān)者的實際參與。楊瑞龍、周業(yè)安（1998）指出，“利益相關(guān)者合作邏輯”與“股東至上邏輯”的本質(zhì)差異在于公司的目標(biāo)是為利益相關(guān)者服務(wù)，而不僅僅只是追求股東的利益最大化。公司是利益相關(guān)者相互之間締結(jié)的“契約網(wǎng)”，各利益相關(guān)者或在公司中投入物質(zhì)資本，或投入人力資本，目的是獲取單位個人生產(chǎn)無法獲得的合作收益?！昂献鬟壿嫛辈⒉环裾J(rèn)每個產(chǎn)權(quán)主體的自利追求，而是強(qiáng)調(diào)理性的產(chǎn)權(quán)主體把公司的適應(yīng)能力看作是自身利益的源泉。貫徹了“合作邏輯”的治理結(jié)構(gòu)就是“共同治理”機(jī)制，它強(qiáng)調(diào)決策的共同參與與監(jiān)督的相互制約。具體地說，就是董事會、監(jiān)事會中要有股東以外的利益相關(guān)者的代表，如工人代表、銀行代表等。因此“利益相關(guān)者財富最大化”目標(biāo)尤其符合我國國情，將企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任與環(huán)境倫理導(dǎo)向相結(jié)合，做到雙贏，實現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任，繼而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為此，企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任就是要求企業(yè)不僅要實現(xiàn)利潤，創(chuàng)造財富，還要以符合可持續(xù)發(fā)展要求的生產(chǎn)方式組織生產(chǎn)，實現(xiàn)充分就業(yè)、分配公正、安全生產(chǎn)、保護(hù)環(huán)境，實現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)造價值，使社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展成為可能。

（注：基金項目：國家社會科學(xué)基金青年項目（12CJY088）、2011年度北京市屬高等學(xué)校人才強(qiáng)教深化計劃中青年骨干人才資助（PHR201108319）、國家教師科研基金“十一五”教育科研規(guī)劃2009年度重點(diǎn)課題（CTF090038）、北京市高等教育學(xué)會“十二五”高等教育科學(xué)研究規(guī)劃課題（BG125YB012）科研成果之一。）

[1]張維迎：企業(yè)的企業(yè)家——契約理論[M].上海人民出版社，1995.

[2]張維迎：產(chǎn)權(quán)、激勵與公司治理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005. [3]李小平：“股東價值論”的四點(diǎn)理由[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2003（1）.

[4]賈生華、陳宏輝：利益相關(guān)者的界定方法述評[J].外國經(jīng)濟(jì)與管理，2002（5）.

[5]周其仁：市場里的企業(yè)：一個人力資本與非人力資本的特別合約[J].經(jīng)濟(jì)研究，1996（6）.

[6]陳宏輝：企業(yè)利益相關(guān)者的利益要求:理論與實證研究[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004.

[7]楊瑞龍、周業(yè)安：企業(yè)共同治理的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001.

[8]何新明：營銷價值觀與組織績效關(guān)系的實證研究：兼論企業(yè)所有制的影響[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006（8）.

[9]楊瑞龍、周業(yè)安：論利益相關(guān)者合作邏輯下的企業(yè)共同治理機(jī)制[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，1998（1）.