○ 文／邊玉鵬 周 娜

合纖的春天在今夏

○ 文／邊玉鵬 周 娜

上半年原油暴跌讓合纖與旺季擦肩而過。下半年在歐債消退、中國經(jīng)濟(jì)探底回升、美國寬松政策的大概率事件背景下，旺季也許會更加名副其實(shí)。

●盡管上半年風(fēng)雨兼程，但是業(yè)內(nèi)對合纖的未來充滿信心。 攝影/劉玉福

2012年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，歐債危機(jī)揮之不去，在中國主動調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的大背景下，合纖市場震蕩走跌的趨勢十分明顯。此外，棉花的高庫存壓力，以及疲弱的終端紡織服裝需求，使得合纖經(jīng)歷了年初的小陽春后，便邁入了痛苦的下行通道之中。從原料PTA、MEG經(jīng)聚酯切片再到滌綸產(chǎn)業(yè)鏈，上半年合纖品種基本經(jīng)歷了年初沖高回落后，趨勢性下滑的主流行情。

上半年跌跌不休

合纖上半年整體走勢大致可劃分為三個階段：1-2月緩慢提升，2-4月震蕩回落，5-6月急速下滑。

1-2月，全球制造業(yè)數(shù)據(jù)樂觀，加上伊朗局勢緊張，原油每桶暴漲至百元以上。合纖市場受振共揚(yáng)，春節(jié)之前備貨積極。在內(nèi)外因素向好推動下，合纖品種紛紛向上發(fā)起沖擊：PTA從8500元/噸穩(wěn)步走高至9100元/噸。乙二醇年初也火了一把，呈穩(wěn)健上揚(yáng)態(tài)勢，于2月初市場商談創(chuàng)造8650元/噸高點(diǎn)。原油上揚(yáng)及下游備貨的雙重利好支撐，使得聚酯切片順勢上揚(yáng)，半光江浙升至11350元/噸附近，滌綸長絲POY150/48攀升至13500元/噸高位，滌綸短纖1.4D*38mm在2月初創(chuàng)出上半年高點(diǎn)12450元/噸，黏膠短纖1.5D*38mm也創(chuàng)出了上半年高位17800元/噸。1-2月的上漲，除了國際油價作美之外，恰逢春節(jié)，節(jié)前的備貨也大大提升了合纖品種的需求，使得合成纖維安然度過了一個春節(jié)。然而好花不常開，好景不長在。這一波漲勢猶如曇花一現(xiàn)，在2月中旬便畫上了休止符。

相比1-2月合纖市場的屢創(chuàng)新高，3-4月的跌勢顯得還算平緩，品種間跌幅不大，且在某些時間段出現(xiàn)過震蕩上揚(yáng)的走勢，因此我們說第二階段是震蕩走跌階段。然而長時間的陰跌，也是在磨煉投資者的心態(tài)，部分企業(yè)曾屢屢試探性拉漲，均以失敗告終。此間，兩會召開，行業(yè)人士揣摩政策階段時，行情呈現(xiàn)箱體震蕩格局。當(dāng)政府報告出臺定調(diào)2012經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下滑之后，一切希望化為泡影。對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，對未來銀根收緊的預(yù)期，嚴(yán)重牽制了合纖市場的走勢，多數(shù)品種利潤空間被大大擠壓。原料PTA雖有限產(chǎn)保價之助，但跌回8500元（噸價，下同）之后，便再沒有翻身。MEG遭遇庫存逼倉，僅3月便下滑600元，跌至7300元附近。切片進(jìn)入第二階段之后，需求觀望，庫存也是急速增加，迫使其快速下滑至10350元，較2月峰值跌幅高達(dá)千元。此階段對滌綸長絲而言更是慘痛，呈階梯型下滑格局，至4月中旬POY150D/48F跌至11000元，縮水近2500元。滌綸短纖也難以幸免，在經(jīng)歷了年初短暫的紅火后，便開始了漫長的與“爹”較真的光景：1.4D*38mm于4月中旬附近跌至11000元附近，較2月跌幅高達(dá)1500元；黏膠短纖3月中旬后也是陰跌不止，產(chǎn)銷率一度跌落30%附近，4月中旬跌至15900元，較2月峰值下滑1600元。陰跌不止的情況雖然已經(jīng)消磨投資者的意志，但是接下來的5-6月對合纖市場更可謂刻骨銘心。

就在歐債2周年紀(jì)念之際，5月的歐洲真可謂命運(yùn)多舛。先是因希臘完成了作為第二輪救援的債務(wù)置換，5月2日標(biāo)普上調(diào)希臘信用評級至穩(wěn)定的3C級（多么好的開端）。6日弗朗索瓦.奧朗德當(dāng)選法國總統(tǒng)。他似乎并不喜歡緊縮方案。9日希臘首次組閣失敗。與此同時，奧朗德言論反對緊縮。5月15日，希臘總統(tǒng)府15日宣布，組閣的最后努力已經(jīng)失敗，希臘脫歐風(fēng)險驟增。這一天對希臘可能只是他們在解決歐債道路上的一個障礙而已，但是對商品市場而言確是一場真實(shí)的災(zāi)難——國際原油下跌16%，在這個商品領(lǐng)頭羊被率先擊倒的大前提下，合纖紛紛墜落。

就在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、希臘危機(jī)繼續(xù)蔓延、法國大選后政局不穩(wěn)、摩根大通巨額交易虧損，原油遭遇黑色5月的悲慘時刻，合纖消息面利空云集，多數(shù)主打品種跌至慘不忍睹。旺季又怎樣？依舊難敵大環(huán)境壓力，在這個悲慘的5-6月：PTA急劇下跌至7000元（噸價，下同）的年內(nèi)最低；MEG市場因原料乙烯跌幅在化工排行榜大名鼎鼎，而受拖累，6月再現(xiàn)大跳水，自7550元跌至6250元；切片的下跌也是頻繁跌破心理價位，至6月中旬市場已經(jīng)跌至8500元，較4月低點(diǎn)下滑1850元；隨著PTA跌入“7時代”，長絲FDY150D/96F商談重心竟跌破10000元關(guān)鍵心理價位，創(chuàng)2009年10月26日以來市場新低；滌綸短纖同樣在6月觸及新低9900元，較2月高位相差高達(dá)2550元；黏膠短纖也難以幸免，6月中旬跌至14900元，較2月峰值相差2600元。較3-4月相比，上半年收尾的這兩個月，合纖表現(xiàn)實(shí)在不給力，跌幅進(jìn)一步放大，累計下跌幅度為1100~2600元。

下半年有望回暖

致使上半年合纖沉淪的諸多因素能否會在下半年繼續(xù)發(fā)酵？歐債危機(jī)能否向著正確的方向邁進(jìn)？中國是繼續(xù)穩(wěn)物價，抑或是力促保增長？美國在外部環(huán)境疲怠的背景下，能否繼續(xù)一枝獨(dú)秀？第三輪寬松是呼之欲出，還是歸于沉寂？中國紡織出口能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？中國經(jīng)濟(jì)能否在三季度回升？這些問題的解答，將更有助于我們分析下半年合纖的走勢。

首先，歐債危機(jī)的根源也許是不符實(shí)際的高福利壓力下，低增長水平國家負(fù)債累累，但將危機(jī)擴(kuò)大化的始作俑者必然是所謂的評級機(jī)構(gòu)。在希臘組閣成功后，評級機(jī)構(gòu)一度瞄準(zhǔn)西班牙、瑞士、意大利等國，但是投資者目睹希臘在眾壓力下，依然堅強(qiáng)地留在了歐元區(qū)，彰顯的是歐元區(qū)抱團(tuán)統(tǒng)一的堅強(qiáng)決心，歐元頂住了。下半年歐元區(qū)將繼續(xù)推進(jìn)財政一體，而美元依然是欲除之而后快。這場貨幣霸權(quán)的戰(zhàn)役，不止在下半年，甚至未來好多年都將持續(xù)下去。既然了解了此為一場長期的博弈，那么上半年歐元可謂完敗。但下半年隨著財政一體的推進(jìn)，以及在中國等其他新興市場的輔助下，歐元絕地反撲的可能性焉能排除？可以肯定的是，表現(xiàn)最差的希臘都已經(jīng)留住，美國還能怎么樣？繼續(xù)降級？山姆大叔應(yīng)該知道：歐元兌美元抗跌能力已經(jīng)美國輪番的打擊而被提升起來了。

二季度GDP降至7.6%，漸漸接近政策預(yù)定目標(biāo)，而物價回落也在預(yù)期之內(nèi)。因此倘若政策一直緊縮下去，當(dāng)然物價會繼續(xù)回落，但經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險就更不容忽視了。6月，年內(nèi)首次降息。之前三次降準(zhǔn)的情況，已經(jīng)明確地告訴投資者，政策已經(jīng)悄然自穩(wěn)物價轉(zhuǎn)向保增長。順道我們也回答了，上面的那個疑問，在保增長力度加大的背景下，經(jīng)濟(jì)二季度探底，三季度回升概率大。

再則，上半年，特別是一季度美國ISM數(shù)據(jù)喜人，失業(yè)率下降，美元持續(xù)回流的形勢，使得美國儼然恢復(fù)了青春。好景不長，歐洲深陷債務(wù)泥潭，中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，美國的出口對象紛紛倒下，二季度的美國便沒有那么自在了—制造業(yè)萎縮、失業(yè)率越發(fā)難以控制。加之其大選之前，頻頻對中國施壓，搞貿(mào)易對抗，使得其通脹上升，經(jīng)濟(jì)下滑。美聯(lián)儲刺激經(jīng)濟(jì)除了量化寬松還會什么呢？因此，在中歐央行聯(lián)手救市的環(huán)境下，美國不會放棄自救的機(jī)會，無非繼續(xù)開動印鈔機(jī)嘛!