■ 焦小偉/袁 穎

（有色金屬華東地質(zhì)勘查局 資源經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)化研究中心，江蘇 南京 210007）

0 引言

“走出去”進(jìn)行資源開發(fā)是保障我國資源安全的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略。為此，我國政府出臺了種種優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)走出去進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查與開發(fā)。金融危機(jī)的爆發(fā)給中國企業(yè)海外資源開發(fā)提供了良好的機(jī)遇，中國礦業(yè)企業(yè)紛紛走出國門開發(fā)海外礦產(chǎn)資源。然而，海外資源開發(fā)有其獨(dú)特的一面——與礦業(yè)開發(fā)階段息息相關(guān)，處在不同階段的項(xiàng)目，采取的海外資源開發(fā)模式[]也可能存在天壤之別，成功的幾率和取得的效果也大為不同。本文將礦業(yè)開發(fā)階段分為初級勘查階段、高級勘查階段、基建階段和礦山運(yùn)營階段四個階段，來研究海外資源開發(fā)模式選擇問題，從我國企業(yè)“走出去”介入海外資源不同開發(fā)階段的特點(diǎn)分析，結(jié)合海外資源開發(fā)模式選擇的因素，探討不同階段的海外資源開發(fā)模式選擇問題，以期對我國企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外資源開發(fā)作指導(dǎo)與借鑒。

1 海外資源開發(fā)模式選擇的影響因素分析

我國企業(yè)海外資源開發(fā)模式選擇的影響因素主要包括兩類：企業(yè)自身因素和目標(biāo)國及項(xiàng)目情況因素。

1.1 企業(yè)自身因素

企業(yè)自身因素包括企業(yè)的戰(zhàn)略定位、核心競爭能力、知識人才儲備等方面。首先，企業(yè)海外資源開發(fā)戰(zhàn)略會影響其投資模式的選擇，是選擇申請礦業(yè)權(quán)、購買礦業(yè)權(quán)并進(jìn)行勘查以實(shí)現(xiàn)企業(yè)全球化發(fā)展，還是選擇股權(quán)收購來拓展產(chǎn)業(yè)鏈等。其次，企業(yè)具備的核心能力也會影響投資模式的選擇，如有技術(shù)優(yōu)勢的可以采取申請礦業(yè)權(quán)、技術(shù)服務(wù)換資源等模式，有資金優(yōu)勢的可以采用股份收購等模式。最后，企業(yè)所具備的資源開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和人才等儲備也會影響到海外資源開發(fā)模式的選擇。

1.2 目標(biāo)國及項(xiàng)目情況因素

目標(biāo)國及項(xiàng)目情況因素包括目標(biāo)國的投資環(huán)境、項(xiàng)目的資源情況、項(xiàng)目合作的潛在訴求等方面。首先，目標(biāo)國的經(jīng)濟(jì)政治情況、礦業(yè)投資環(huán)境、資源稟賦情況和勘探工作情況等都會影響我國企業(yè)投資模式的選擇。其次，項(xiàng)目本身的資源品質(zhì)、項(xiàng)目所處的開發(fā)階段等情況都會影響投資模式的選擇，如資源品質(zhì)好，可以考慮采用資產(chǎn)收購的方式完全取得項(xiàng)目的開發(fā)權(quán)。最后，我國企業(yè)海外資源開發(fā)模式的選擇還受項(xiàng)目合作潛在訴求的影響，如國外許多項(xiàng)目處于勘查階段，需要大量的開發(fā)資金等。

2 分階段的海外資源開發(fā)模式選擇

本文主要從礦業(yè)項(xiàng)目開發(fā)四個階段的特點(diǎn)入手，結(jié)合前文的影響因素，選擇處于不同階段項(xiàng)目的海外資源開發(fā)模式。

2.1 初級勘查階段

初級勘查階段是礦產(chǎn)資源項(xiàng)目勘查程度比較低的階段，主要指普查及以前的階段。該階段的主要特點(diǎn)是地質(zhì)勘查程度低，后期勘查風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)從這階段介入海外資源開發(fā)，一般是從戰(zhàn)略角度考慮，其投資回收期較長，對地質(zhì)勘查技術(shù)要求高。因此，此階段應(yīng)選擇技術(shù)投入多、資金投入少、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的海外資源開發(fā)模式。

2.1.1 礦業(yè)權(quán)申請模式

礦業(yè)權(quán)申請模式是在海外國家的空白區(qū)內(nèi)申請礦產(chǎn)勘查權(quán)。該模式投資成本低、易受當(dāng)?shù)卣闹С帧⑾啾荣Y源并購遭遇的政治阻力小，但該 模式對勘查技術(shù)要求高，空白區(qū)域資源前景存在較大的不確定性，勘查失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。

2.1.2 風(fēng)險(xiǎn)勘查模式

風(fēng)險(xiǎn)勘查模式是通過協(xié)議以風(fēng)險(xiǎn)投資獲取東道國礦產(chǎn)資源勘探權(quán)及其開采權(quán)和收益權(quán)，以實(shí)現(xiàn)境外資源合作與利用目的。該模式在礦產(chǎn)資源項(xiàng)目投資前景不明的情況下，采用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、階段性投資的方式來降低投資額和礦產(chǎn)勘查風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 高級勘查階段

高級勘查階段指建設(shè)期之前的詳查、勘探階段。該階段礦產(chǎn)資源項(xiàng)目勘查程度較高，資源控制程度較高，后期勘查風(fēng)險(xiǎn)較低。該階段項(xiàng)目的價(jià)值較高，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，對勘查技術(shù)還存在一定的依賴，對資金的需求越來越大，因此，本階段的開發(fā)模式除了可以繼續(xù)選用風(fēng)險(xiǎn)勘查模式，還可以采用資產(chǎn)收購模式、股權(quán)收購模式。

2.2.1 資產(chǎn)購買模式

資產(chǎn)購買模式是指我國企業(yè)在境外購買礦業(yè)權(quán)、礦產(chǎn)資源項(xiàng)目，并對其進(jìn)行開發(fā)。通過資產(chǎn)收購，擁有項(xiàng)目的勘探權(quán)、開采權(quán)、經(jīng)營權(quán)和銷售權(quán)。對于購買方來說，資產(chǎn)購買模式最適用于處于高級勘查階段的項(xiàng)目，因?yàn)榇藭r礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的購買價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)都處于中等水平。此外資產(chǎn)購買模式多用于未上市的礦產(chǎn)資源項(xiàng)目。我國實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來，很多企業(yè)在海外投資中通過購買探礦權(quán)取得了一批有價(jià)值的礦業(yè)權(quán)，如華東有色收購巴西鐵礦、兗州煤業(yè)收購澳洲煤礦Felix等。

2.2.2 股權(quán)收購模式

股權(quán)收購是指以目標(biāo)公司股東的全部或部分股權(quán)為收購標(biāo)的的收購。通過收購礦業(yè)上市公司股權(quán)，擁有被收購公司下屬礦業(yè)權(quán)的權(quán)益。由于被收購公司擁有的礦業(yè)權(quán)正處于高級勘查階段，不能立即帶來正的現(xiàn)金流，通常股價(jià)較低，收購方收購此類公司股權(quán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較低，上市公司股份較容易轉(zhuǎn)讓。該模式的應(yīng)用范圍較廣，在不同開發(fā)階段都可適用。近幾年，為了充分利用國外資源，尋求更大的發(fā)展空間，在獲得資源、開拓市場、獲取技術(shù)、品牌建設(shè)等動機(jī)的驅(qū)使下，諸多國內(nèi)資源型企業(yè)通過跨國股權(quán)收購來實(shí)現(xiàn)自己的企業(yè)戰(zhàn)略，收購的頻次、范圍等不斷擴(kuò)大，金額不斷增長，日益成為跨國并購中活躍的主角。從近兩年的案例看，中國企業(yè)跨境收購的主要領(lǐng)域?yàn)樽匀毁Y源，收購金額比重占到所有領(lǐng)域的97%。

2.3 基建階段

基建階段是指項(xiàng)目的建設(shè)階段，該階段基本無勘查風(fēng)險(xiǎn)，資源儲量明確，但投資額巨大。本階段礦山運(yùn)營者對資金的需求量極大，因此本階段應(yīng)選用資金支持的開發(fā)模式。尤其是在經(jīng)濟(jì)條件欠發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)，資金支援的開發(fā)模式如工程建設(shè)換資源、BOT模式、安哥拉模式等大有用武之地。上述三種模式可以使投資者獲得品質(zhì)優(yōu)良的礦產(chǎn)資源，還有助于規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)，營造良好的政治關(guān)系，為其后續(xù)在該國投資發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。此外，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，也存在項(xiàng)目缺乏資金的情況，可采用股份增發(fā)的形式解決資金缺乏問題。

2.3.1 工程、建設(shè)換資源

以工程建設(shè)換資源模式開發(fā)海外資源最典型的是中國有色集團(tuán)，形成了中色建設(shè)模式，主要是利用國家相關(guān)政策,在資源項(xiàng)目所在國采取合資合作等方式,為項(xiàng)目提供設(shè)計(jì)、設(shè)備、服務(wù)，以項(xiàng)目投產(chǎn)后的資源產(chǎn)品償還工程建設(shè)貸款為主要特點(diǎn)。中色集團(tuán)開發(fā)蒙古國的圖木爾廷敖包鋅礦是這種模式運(yùn)用的具體實(shí)踐，該礦是中國在蒙古國投資最大的礦山項(xiàng)目。該模式適用于大型工程建設(shè)施工服務(wù)單位，能夠發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)全面、設(shè)備制造技術(shù)成熟、勞動力資源豐富和管理成本低的綜合優(yōu)勢，獲取項(xiàng)目的資源產(chǎn)品，還可以與資源所在國建立良好的政治關(guān)系。

2.3.2 BOT模式

BOT是“build－operatetransfer”的縮寫，意為“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”，指政府部門就某個基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人企業(yè)（項(xiàng)目公司）簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的私人企業(yè)來承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營與維護(hù)，在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，這個私人企業(yè)向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目的投融資，建造、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲取合理回報(bào)；政府部門則擁有對這一基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)；特許期屆滿，簽約方的私人企業(yè)將該基礎(chǔ)設(shè)施無償或有償移交給政府部門。

2.3.3 安哥拉模式

安哥拉內(nèi)戰(zhàn)期間，無法獲得建設(shè)啟動資金，中國給安哥拉提供了兩期共40億美元的貸款，在其沒有抵押品和償還能力的情況下，約定用未來開采出來的石油償付，以此啟動了安哥拉戰(zhàn)后重建，此模式也被稱為中國援助非洲的“安哥拉模式”。這種模 式在非洲乃至世界范圍內(nèi)引起了強(qiáng)烈的反響，中國和安哥拉的“石油、信貸、工程一攬子合作”成為中非經(jīng)濟(jì)合作的新亮點(diǎn)。這種模式在安哥拉成功之后在其他國家或地區(qū)得到推廣并加以完善。

目前，隨著對海外有色金屬礦山資源項(xiàng)目的開發(fā)力度加大,經(jīng)驗(yàn)的積累也越來越多，開發(fā)方式從礦山的探礦權(quán)、采礦權(quán)階段介入,到承擔(dān)礦山的設(shè)計(jì)、建設(shè)、生產(chǎn),以資源產(chǎn)品償還風(fēng)險(xiǎn)探礦及工程項(xiàng)目建設(shè)貸款的模式，也將會越來越多地被從事海外礦產(chǎn)資源開發(fā)的企業(yè)所采用。

2.4 礦山運(yùn)營階段

礦山運(yùn)營階段是礦產(chǎn)品產(chǎn)出階段，該階段有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，經(jīng)營比較穩(wěn)健，投資者可純粹從財(cái)務(wù)投資角度來開發(fā)，但是投資者也可出于戰(zhàn)略目的來合作。在特殊情況下，受各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)的影響，處于該階段的礦山資源項(xiàng)目也易對資金、技術(shù)等產(chǎn)生合作需求。該階段多采用股權(quán)收購模式，因?yàn)樵撃Ｊ讲僮髌饋肀容^便利，退出風(fēng)險(xiǎn)也比較小，且能夠達(dá)到戰(zhàn)略合作目的，或簡單的財(cái)務(wù)投資目的。除此之外，還可采用租賃生產(chǎn)、買斷礦產(chǎn)品包銷權(quán)、戰(zhàn)略聯(lián)盟等開發(fā)模式。

2.4.1 租賃生產(chǎn)

租賃是人們在不擁有物品所有權(quán)的情況下，通過支付費(fèi)用在一定的期限內(nèi)獲得物品的使用權(quán)，租賃生產(chǎn)是一種租賃形式。該模式不會導(dǎo)致資源所有權(quán)的變更，就可獲得所需的資源，減少開發(fā)阻力，還可以發(fā)揮我國企業(yè)在礦產(chǎn)資源開發(fā)方面的技術(shù)和經(jīng)營優(yōu)勢，投資省，效益高，風(fēng)險(xiǎn)小，但機(jī)會不多。巴基斯坦山達(dá)克銅礦投產(chǎn)后由于流動資金短缺等原因停產(chǎn)，2001年初中冶以租賃經(jīng)營試生產(chǎn)的方式取得了該礦的經(jīng)營權(quán)。中冶的租賃使山達(dá)克銅礦生產(chǎn)重啟，為巴政府和人民創(chuàng)造了稅收和就業(yè)機(jī)會，同時也讓中冶獲得了所需的資源。

2.4.2 買斷礦產(chǎn)品包銷權(quán)

買斷礦產(chǎn)品包銷權(quán)的海外資源開發(fā)模式以五礦集團(tuán)最為典型，主要是利用國家相關(guān)政策,在項(xiàng)目所在國通過投資入股或買斷等方式占有礦山產(chǎn)品的長期包銷權(quán),將資源產(chǎn)品拿回中國市場。多年來,五礦集團(tuán)不但在資源國擁有自己的資源開發(fā)優(yōu)勢，還與國內(nèi)資源使用企業(yè)、大型冶煉加工企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。五礦集團(tuán)這種資源開發(fā)模式是以其獨(dú)特的自身優(yōu)勢為基礎(chǔ)，對大多數(shù)走出去的企業(yè)來說顯然不具備上述實(shí)力。

3 結(jié)束語

當(dāng)前制約我國海外資源開發(fā)的主要因素是企業(yè)規(guī)模不大、競爭力不強(qiáng),需要組建大型礦業(yè)集團(tuán)，以大型礦業(yè)集團(tuán)作為平臺,通過多種形式獲取海外礦產(chǎn)資源。政府、企業(yè)、相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)現(xiàn)良性互動，國家應(yīng)通過財(cái)政、金融、稅收等多種手段支持我國礦業(yè)企業(yè)走出去,建立國內(nèi)礦產(chǎn)資源的全球供應(yīng)體系,培育擁有國際競爭力的礦業(yè)企業(yè)和跨國經(jīng)營隊(duì)伍,形成一大批海外礦產(chǎn)資源基地,采取多種海外資源開發(fā)模式，從而確保礦產(chǎn)長期、穩(wěn)定和安全供應(yīng)。

表1 海外資源開發(fā)不同階段的模式選擇

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