【摘要】知識產(chǎn)權(quán)證券化是資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和延伸為知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押和融資開辟了一個新的路徑。作為資產(chǎn)證券化發(fā)展的深化，知識產(chǎn)權(quán)證券化無疑有著其自身的價(jià)值和意義。本文通過對知識產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)生發(fā)展歷史和知識產(chǎn)權(quán)證券化的兩個成功案例分析，并找出模糊綜合評價(jià)分析是知識產(chǎn)權(quán)證券化這種影響因素較多的適合方法，最后提出證券化對中小企業(yè)的影響。

【關(guān)鍵詞】知識產(chǎn)權(quán) 證券化 鮑伊債券 夢工場 模糊綜合評價(jià)法

一　證券化定義

誕生于20世紀(jì)70年代的資產(chǎn)證券化給傳統(tǒng)的金融理論和實(shí)踐帶來深刻的革命，它是美國為了解決住宅抵押貸款金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)問題而新生的財(cái)務(wù)工具?；谄渖羁痰膭?chuàng)新內(nèi)涵，資產(chǎn)證券化從范圍到交易金額都獲得長足的發(fā)展，成為上世紀(jì)后三十多年發(fā)展最快、影響最大的金融創(chuàng)新.美國證券交易委員會（SEC）則將資產(chǎn)證券化定義為：主要是由現(xiàn)金流支持的，這個現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收帳款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池提供的，并通過條款確保資產(chǎn)在一個限定時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過服務(wù)條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券。

二　知識產(chǎn)權(quán)證券化案例分析

我們從歷史上倆個成功的版權(quán)證券化經(jīng)典案例去進(jìn)行分析

1．鮑伊債券

1997年，英國知名歌手David　Bowie通過銀行家普曼的規(guī)劃，以其二十五張唱片的著作權(quán)的未來收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，并成功發(fā)行了10年期利率7.9％總額度為5500萬美元的債券，金融界稱之為“鮑伊債券”。這是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化案例，這在當(dāng)時(shí)被譽(yù)為“證券化的革命”。在資產(chǎn)證券化的歷史上，“鮑伊債券”無疑具有里程碑式意義，它把原本局限于抵押住房貸款、信用卡貸款以及應(yīng)收賬款等方面的資產(chǎn)證券化又向前推進(jìn)一大步，著作權(quán)、專利權(quán)和注冊商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)都紛紛進(jìn)入資產(chǎn)證券化的行列。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)運(yùn)用模式的創(chuàng)新，它極大地突破了傳統(tǒng)融資方式的限制，使得融資者不再受限于自身的信用水平，其可憑借其優(yōu)質(zhì)的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)籌集資金。因此，這種融資方式有助于挖掘知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而對于那些擁有優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)但缺乏足夠信譽(yù)的企業(yè)而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化為其提供了以知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)為依托的全新融資途徑。

2．夢工廠電影版權(quán)證券化

夢工廠（Dream　works）電影工作室欲通過證券化融資來增強(qiáng)其卡通影片和實(shí)景影片的制作和生產(chǎn)能力。2002年8月，在富利波士頓金融公司和摩根大通的安排下，夢工廠將其旗下工作室的36部電影的版權(quán)收益權(quán)以真實(shí)銷售的方式轉(zhuǎn)讓給了一個特殊目的機(jī)構(gòu)并以此發(fā)行了10億美元的循環(huán)信用債券。此次電影版權(quán)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上有相當(dāng)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。這次證券化中有關(guān)方面采取了一種特殊的未來收益預(yù)測技術(shù)，運(yùn)用這種技術(shù)可以根據(jù)電影前幾周的票房收入來預(yù)測出最終收入。在這次證券化中，當(dāng)且僅當(dāng)某部電影在美國國內(nèi)上映8周，其贏利能力充分展現(xiàn)出來之后，電影版權(quán)的收益權(quán)才會被轉(zhuǎn)讓給SPV。在綜合評定了內(nèi)外部信用增級手段和基礎(chǔ)現(xiàn)金流的狀況之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪對所發(fā)行的債券給出了最高的A從評級級別。

三　知識產(chǎn)權(quán)證券化研究方法

本文對知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行了研究，認(rèn)為模糊綜合評價(jià)是一種較為合適的方法。1965年美國加利福尼亞大學(xué)控制論專家L.　A.　Zadeh教授創(chuàng)建了模糊數(shù)學(xué)，他認(rèn)為世上的許多事物都有模糊和非定量化的特性，這種具有模糊性的事物是常見的，而當(dāng)系統(tǒng)越趨復(fù)雜時(shí)，越精確的描述將失去意義，此即所謂的“不相容原理。模糊理論就是通過人們的思考與領(lǐng)悟來量化其模糊性，其主要是用意是通過隸屬函數(shù)的建立將其模糊不確定因素來做隸屬度的表達(dá)。由于模糊理論能定量地處理影響分析和設(shè)計(jì)過程中的各種模糊因素，對于處理具有不精確性和模糊性或信息不充足的問題特別具有效力。因此，作為定性分析和定量分析綜合集成的一種常用方法，模糊綜合評價(jià)自其誕生之日起就得到迅速發(fā)展并已在經(jīng)濟(jì)管理和社會生活中得到廣泛應(yīng)用。模糊綜合評價(jià)方法的基本思想就是在確定評價(jià)因素、因子的評價(jià)等級標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)值的基礎(chǔ)上，運(yùn)用模糊集合變換原理，以隸屬度描述各因素及因子的模糊界線，構(gòu)造模糊評判矩陣，通過多層的復(fù)合運(yùn)算，最終確定評價(jià)對象所屬等級。

四　知識產(chǎn)權(quán)證券化研究意義

對中小企業(yè)融資和成熟企業(yè)健康的資金流通的重要作用不言而喻，而且可以拓寬金融行業(yè)業(yè)務(wù)范圍完善金融市場。但是目前對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分析沒有標(biāo)準(zhǔn)的模式和框架，本文的創(chuàng)新點(diǎn)。分析了知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理，指出知識產(chǎn)權(quán)證券化在其交易結(jié)構(gòu)與運(yùn)作流程上與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本相似。分析其交易架構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化的過程實(shí)際上就是一個風(fēng)險(xiǎn)分配和風(fēng)險(xiǎn)控制的過程，但證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不可能化解所有的風(fēng)險(xiǎn)。本文對知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)進(jìn)行了研究，認(rèn)為模糊綜合評價(jià)是一種較為合適的方法。在評價(jià)過程中，本文構(gòu)建了相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)體系，用層次分析法確定了各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。本文的不足是由于知識產(chǎn)權(quán)的證券化是一個復(fù)雜的過程需要發(fā)起人，SPV，金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)法律的支持，對我國來說只是有一定的指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn)

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