【摘 要】文章對(duì)最新一輪商品價(jià)格上漲的原因進(jìn)行了分析，首先從經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，發(fā)現(xiàn)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)不能完整具體地解釋商品價(jià)格變化的特點(diǎn)；接著從商品金融化和基本面因素進(jìn)行了探討，發(fā)現(xiàn)兩種因素均可以在一定程度上解釋價(jià)格變化。最后提出了相關(guān)的建議和研究展望。
　　【關(guān)鍵字】商品價(jià)格 基本面因素 商品金融化
　　一 引言
　　一般認(rèn)為，21世紀(jì)初開(kāi)始的新一輪商品價(jià)格上漲，無(wú)論從商品價(jià)格變化特點(diǎn)還是價(jià)格變化原因方面來(lái)說(shuō)，均不同于之前幾輪的商品價(jià)格上漲。此輪商品價(jià)格經(jīng)歷了上漲——下跌——上漲的V字型過(guò)程。
　　從商品價(jià)格變化特點(diǎn)來(lái)看，此輪的價(jià)格變化主要體現(xiàn)在以下方面：第一，商品價(jià)格波動(dòng)性變大，上漲幅度為近幾十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品價(jià)格周期性消失；第三，不同商品價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)一定的相關(guān)性（Tang & Xiong，2010）。
　　對(duì)于商品價(jià)格變化的原因，更是引起了爭(zhēng)論。首先，可以從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論尋求對(duì)價(jià)格變化的解釋。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)體系中，商品的價(jià)格是由需求和供給兩種不同的力量共同作用形成的，在市場(chǎng)需求和供給不變的情況下，當(dāng)商品價(jià)格因?yàn)槟撤N原因產(chǎn)生波動(dòng)而打破原有的平衡狀態(tài)時(shí)，經(jīng)過(guò)供需雙方競(jìng)爭(zhēng)，均衡狀態(tài)會(huì)自動(dòng)恢復(fù)。而在實(shí)際的商品交易市場(chǎng)中，商品市場(chǎng)價(jià)格并不是一個(gè)長(zhǎng)期相對(duì)恒定的均衡價(jià)格，而是會(huì)在各種原因的影響下產(chǎn)生波動(dòng)，并且這種價(jià)格的變化通常不會(huì)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)回到以往均衡狀態(tài)。其次，我們可以從最近的針對(duì)此輪商品價(jià)格上漲的研究進(jìn)行分析，探究導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的具體原因。
　　二 經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
　　古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)價(jià)格的解釋中比較具有代表性的理論有蛛網(wǎng)模型、理性預(yù)期假說(shuō)、奧地利學(xué)派的邊際效用價(jià)值論、貨幣學(xué)派和行為金融學(xué)理論。
　　1．蛛網(wǎng)理論
　　蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析理論，引入了時(shí)間變化的因素來(lái)考慮需求供給和價(jià)格之間的關(guān)系。蛛網(wǎng)理論一般用于解釋生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的農(nóng)產(chǎn)品及畜牧產(chǎn)品在偏離均衡狀態(tài)后其產(chǎn)量和價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)過(guò)程及結(jié)果。根據(jù)需求彈性和供給彈性的大小不同，這種產(chǎn)量和價(jià)格變動(dòng)狀況可以分為收斂型蛛網(wǎng)、發(fā)散型蛛網(wǎng)和封閉型蛛網(wǎng)。
　　蛛網(wǎng)理論說(shuō)明在自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中商品價(jià)格往往不能自動(dòng)達(dá)到供給需求平衡狀態(tài)。蛛網(wǎng)理論可以在一定程度上解釋我國(guó)最近幾年大蒜和豬肉等一些農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因，其情形類似于發(fā)散型蛛網(wǎng)模式，在當(dāng)期價(jià)格較高時(shí)，人們會(huì)據(jù)此做出預(yù)期，增加產(chǎn)量，產(chǎn)量過(guò)多又導(dǎo)致下一期商品價(jià)格下跌，人們?cè)僬{(diào)整預(yù)期，降低產(chǎn)量，從而又導(dǎo)致價(jià)格升高。農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，中途不能改變生產(chǎn)規(guī)模，因此容易導(dǎo)致價(jià)格逐漸偏離均衡點(diǎn)。蛛網(wǎng)模型主要針對(duì)單一商品市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)做出解釋，但對(duì)于多種商品同時(shí)劇烈變動(dòng)，蛛網(wǎng)模型沒(méi)有提供完整解釋。
　　2．理性預(yù)期假說(shuō)
　　理性預(yù)期假說(shuō)是20世紀(jì)70年代興起的一門新的經(jīng)濟(jì)學(xué)派，其認(rèn)為人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中所做出的預(yù)期都是合乎理性的，因此稱為理性預(yù)期學(xué)派。對(duì)于理性預(yù)期學(xué)說(shuō)的假設(shè)條件，如果市場(chǎng)中人們都是理性的，他們會(huì)充分利用所得的信息來(lái)做出行動(dòng)，并且不會(huì)犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤。理性預(yù)期學(xué)說(shuō)在一定程度上可以解釋商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，如果人們都預(yù)期商品價(jià)格會(huì)上漲，從而做出應(yīng)對(duì)商品價(jià)格上漲的舉動(dòng)，那么整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)隨之提升，這種理性預(yù)期行為從而成了商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的加速器。但理性預(yù)期學(xué)派是基于供給需求等基本面因素的，假定商品市場(chǎng)中的供求雙方都是理性的，都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的供應(yīng)量和需求量做出價(jià)格判斷，但世界經(jīng)濟(jì)總量需求并未不同尋常地增高，供給和需求并未有像價(jià)格波動(dòng)那樣劇烈變化，亞洲部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被歐洲和非洲抵消了。因此，如果市場(chǎng)參與者都是理性人，那么商品價(jià)格會(huì)隨著供求力量波動(dòng)，而不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
　　3．邊際效用價(jià)值論
　　邊際效用價(jià)值理論是由奧地利學(xué)派提出的。邊際效用價(jià)值理論認(rèn)為，人們對(duì)商品的欲望是隨著獲得商品的增多而遞減的，即商品的邊際效用是遞減的。當(dāng)需求者對(duì)商品的欲望為零時(shí)，商品的供應(yīng)量和價(jià)格可以自動(dòng)回到均衡狀態(tài)。邊際效用價(jià)值理論可以解釋商品價(jià)格在短期內(nèi)脫離實(shí)際價(jià)值后仍會(huì)不斷上漲和下跌，如當(dāng)一種商品變成投資品時(shí)，商品除了其自身的客觀作用外，還增加了投資作用，造成了商品的稀缺，對(duì)需求者的邊際效用增加，從而出現(xiàn)價(jià)格上漲的情形。而對(duì)于多種商品價(jià)格的大幅度同時(shí)期上漲，不僅指數(shù)內(nèi)的商品（可以進(jìn)行投資的商品）價(jià)格劇烈波動(dòng)，而指數(shù)外的商品價(jià)格也隨之上漲，邊際效用價(jià)值理論從而很難提供全面的解釋。
　　4．貨幣學(xué)派理論
　　貨幣學(xué)派主張貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平發(fā)生變動(dòng)的根本原因，它由弗里德曼于20世紀(jì)中期創(chuàng)立，其興起的背景可以解釋20世紀(jì)六七十年代美國(guó)出現(xiàn)的滯漲。
　　貨幣學(xué)派提供了貨幣發(fā)行量影響價(jià)格的路徑，當(dāng)流通中的貨幣總量增加時(shí)，如果產(chǎn)出沒(méi)有隨之增加，則價(jià)格會(huì)上漲。這對(duì)于解釋商品價(jià)格上漲有很強(qiáng)的說(shuō)服力。流通到商品市場(chǎng)上的資金增加時(shí)，商品價(jià)格會(huì)隨之上漲。雖然商品價(jià)格在過(guò)去幾年上漲劇烈，但經(jīng)濟(jì)中卻沒(méi)有通貨膨脹產(chǎn)生，量化發(fā)行的貨幣只推高了商品價(jià)格，值得探討其傳導(dǎo)機(jī)制，并且商品價(jià)格大漲在量化發(fā)行貨幣之前就已產(chǎn)生。
　　5．行為金融學(xué)
　　行為金融學(xué)興起于20世紀(jì)90年代。行為金融學(xué)對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)的解釋主要體現(xiàn)在對(duì)投資者參與金融市場(chǎng)投資的解釋上，它認(rèn)為投資者是非理性的，并且資產(chǎn)組合不是有效的。人們的實(shí)際決策過(guò)程并不能很好地遵從于最優(yōu)決策模型，投資者并不完全遵循現(xiàn)代組合理論。
　　行為金融學(xué)認(rèn)為投資者會(huì)犯錯(cuò)誤，會(huì)導(dǎo)致反應(yīng)不足和反應(yīng)過(guò)度兩種投資失誤。行為金融學(xué)同心理學(xué)緊密相連，認(rèn)為人們具有從眾心理，當(dāng)其他決策者行動(dòng)時(shí)，人們往往會(huì)考慮他人的判斷而跟從別人的行為。從這方面講，行為金融學(xué)可以在一定程度上解釋商品價(jià)格的大漲或大跌的情形，但行為金融學(xué)對(duì)于多種商品價(jià)格變動(dòng)的具體原因沒(méi)有做出解釋。
　　以上分析可以看出，經(jīng)典的理論可以在宏觀層面上解釋商品價(jià)格的波動(dòng)，但對(duì)于具體的新一輪的價(jià)格上漲，其原因還得結(jié)合具體經(jīng)濟(jì)情形來(lái)分析。最近，學(xué)者們主要從商品期貨入手，對(duì)商品市場(chǎng)價(jià)格變化進(jìn)行了分析。研究主要集中在是商品的基本面因素導(dǎo)致了價(jià)格變化還是商品金融化導(dǎo)致的價(jià)格變化。
　　三 商品價(jià)格變化原因分析
　　1．商品價(jià)格上漲縱向?qū)Ρ?br/>　　我們首先選取了最近三次商品價(jià)格上漲，分別是1973～1975年，1990～1991年和2006～2008年的價(jià)格上漲來(lái)對(duì)比分析2006～2008年商品價(jià)格上漲的背景，特點(diǎn)，上漲幅度和原因。具體分析如表1所示。
　　2．基本面因素
　　認(rèn)為是供給——需求等基本面因素導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的觀點(diǎn)主要認(rèn)為，來(lái)自中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家的需求拉動(dòng)了價(jià)格上漲，并且這種需求大于供給（Krugman，2008）；此外，美國(guó)的貨幣政策等均是導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的原因（Kilan and Murphy，2010）。相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)總量并未有不同尋常的增加，亞洲部分國(guó)家的需求增加被歐洲和非洲的減少抵消了（Wray，2008）；并且美元貶值時(shí)，其他貨幣（比如歐元和日元）都升值了，但其標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格卻未降低，因此也不是簡(jiǎn)單的貨幣和匯率問(wèn)題。
　　3．商品金融化
　　所謂商品金融化，是指投資者開(kāi)始投資于商品指數(shù)，由此導(dǎo)致大量投資基金進(jìn)入商品市場(chǎng)，及其對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生影響的過(guò)程。比較權(quán)威的商品指數(shù)有標(biāo)準(zhǔn)普爾—高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）和道瓊斯—瑞銀商品指數(shù)（DJ-UBSCI）。有學(xué)者認(rèn)為，在商品價(jià)格開(kāi)始上漲的過(guò)程中，同時(shí)有大量的投資基金流入商品市場(chǎng)，很難說(shuō)資金的流入與價(jià)格的上漲沒(méi)有關(guān)系。（Masters和White，2008）
　　而反對(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為，不能把流入的資金都看做需求的增加，之前沒(méi)有商品指數(shù)投資的詳細(xì)數(shù)據(jù)，從而難以準(zhǔn)確判斷商品金融化對(duì)商品價(jià)格的影響，并且商品市場(chǎng)指數(shù)投資者的活動(dòng)僅僅在期貨市場(chǎng)活動(dòng)，卻同時(shí)提高了商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，結(jié)論可能有偏差。（Sanders和Irwin，2012）
　　四 結(jié)論與展望
　　商品市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，引起了各界的廣泛關(guān)注。對(duì)于其原因的分析，經(jīng)典理論提供了一定的理論依據(jù)，但不能對(duì)此輪商品價(jià)格變化的特點(diǎn)進(jìn)行完全解釋。最近的觀點(diǎn)主要集中于商品金融化和基本面因素上，尤其是商品金融化的因素，新的指數(shù)投資方式引起了廣泛關(guān)注。
　　鑒于以上分析，還有以下兩個(gè)問(wèn)題值得研究。第一，商品指數(shù)投資除了對(duì)商品價(jià)格有影響外，是否對(duì)商品市場(chǎng)有其他影響？第二，中國(guó)的商品價(jià)格也隨之上漲，商品金融化對(duì)中國(guó)商品市場(chǎng)有何作用機(jī)理？理清商品價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律可以為商品衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管提供決策支持，促進(jìn)商品金融化的良性發(fā)展，更好地為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)。
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