【摘 要】隨著我國對文化產(chǎn)業(yè)扶持力度的逐漸加大，數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)中的一只重要力量，快速走上了資本市場的舞臺。本文通過對包括一些具有代表性的數(shù)字動漫上市公司在內的文化產(chǎn)業(yè)上市公司的2012年財務比率的因子分析，得出其業(yè)績的綜合排名，定量、客觀地評價數(shù)字動漫上市公司在文化產(chǎn)業(yè)上市公司的地位和潛力。為投資者及有意上市的數(shù)字動漫企業(yè)提供參考。
　　【關鍵詞】數(shù)字動漫上市公司 財務比率 因子分析 綜合業(yè)績評價
　　一 引言
　　全球數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)值已超過2千億美元，與動漫產(chǎn)業(yè)相關的周邊衍生品產(chǎn)值更是在5千億美元以上。相比之下，我國數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值微乎其微，但數(shù)字動漫發(fā)展空間卻很大。最近幾年，許多學者也開始關注數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，姜錫山（2005）指出，我國已進入數(shù)字化時代并探討了我國與發(fā)達國家在數(shù)字內容產(chǎn)業(yè)的差距，特別提到了數(shù)字動漫的發(fā)展，并且就其存在的問題提出了相應的意見和建議。夏光富、劉應海（2010）探究了數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)來源，分析了數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)價值鏈，并且以動漫產(chǎn)業(yè)為代表說明數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆敲桑?010）就動漫劇本、產(chǎn)權保護及市場三個方面指出我國動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展存有巨大的市場，等等。在國家的“十二五”規(guī)劃中明確提到“大力發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)……數(shù)字內容和動漫等重點文化產(chǎn)業(yè)……”。隨著國家政策的扶持和動漫產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展。如今，資本市場上也逐漸出現(xiàn)了數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)的身影。作為新興產(chǎn)業(yè)，它們的發(fā)展雖說在學術界少有研究，但卻備受大眾尤其是投資者的關注。
　　因此，本文通過選取具有代表性的7家數(shù)字動漫上市公司（即002292奧飛動漫，002261拓維信息，002502驊威股份，300104樂視網(wǎng)，600880博瑞傳播，000917電廣傳媒，600613永生投資），結合10家文化上市公司，總共18家文化上市公司，進行基于上市公司財務比率的因子分析，旨在對數(shù)字動漫上市公司在如今文化上市公司的發(fā)展狀況進行綜合評價，為投資者和有意上市的數(shù)字動漫公司提供一些信息與參考。
　　二 數(shù)字動漫上市公司綜合業(yè)績評價的指標選取
　　數(shù)字動漫是進入數(shù)字時代以來信息技術與動畫藝術相結合的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的一項新興產(chǎn)業(yè)，在我國處于發(fā)展的初期。如今，關于數(shù)字動漫的評價體系尚未形成。但數(shù)字動漫上市公司也屬于上市公司，因此關于對它的評價可以參考上市公司評價的一些標準而進行。例如，上市公司應遵守財務公開的原則，定期公布自身的財務報表，從這些報表的數(shù)字中來反映自身的綜合發(fā)展情況。由于本文旨在對我國數(shù)字動漫上市公司在文化上市公司中的發(fā)展狀況進行綜合評價，所以，主要結合證券投資分析中的比較分析來進行評判。因此，選取的指標是上市公司2012年3月的一些財務比率，建立的評價指標體系如下：
　　第一，變現(xiàn)能力指標。包括X1流動比率（%）、X2速動比率（%）。
　　第二，營運能力指標。包括X3存貨周轉率（%）、X4應收賬款周轉率（%）、X5流動資產(chǎn)周轉率、X6總資產(chǎn)周轉率（%）。
　　第三，長期償債能力指標。包括X7資產(chǎn)負債率（%）、X8產(chǎn)權比率（%）、X9有形資產(chǎn)凈值債務率（%）、X10已獲利息倍數(shù)（倍）。
　　第四，盈利能力指標。包括X11營業(yè)凈利率（%）、X12營業(yè)毛利率（%）、X13資產(chǎn)凈利率（%）、X14凈資產(chǎn)收益率（%）。
　　第五，投資收益指標。包括X15每股收益（元）、X16市盈率（倍）、X17每股凈資產(chǎn)（元）。
　　第六，現(xiàn)金流量指標。包括X18現(xiàn)金流動負債比、X19現(xiàn)金債務總額比、X20營業(yè)現(xiàn)金比率、X21每股營業(yè)現(xiàn)金流量（元）、X22全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（%）。
　　三 數(shù)字動漫上市公司財務比率的因子分析及綜合業(yè)績評價方法介紹
　　1．財務比率
　　財務比率是指同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間，以及在同一年度不同財務報表的有關項目之間的各會計要素的相互關系。財務比率是比較分析的結果，但同時財務比率分析也是對公司財務報表進行更深層次的比較分析或因素分析的基礎。
　　2．因子分析
　　因子分析是從Charles Spearman在1904年發(fā)表的文章《對智力測驗得分進行統(tǒng)計分析》開始的，是用來解決智力測驗得分的統(tǒng)計方法。目前因子分析在心理學、社會學、經(jīng)濟學等學科中都得到了成功的應用，是多元統(tǒng)計分析中的典型方法之一。
　　因子分析通過研究眾多變量之間的內部依賴關系，探求觀測數(shù)據(jù)中的基本結構，并且用少數(shù)幾個“抽象”的變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結構。其基本模型如下：
　　Xi＝ai1F1＋αi2F2＋…＋aimFm＋εi （i＝1，2，…，p）
　　其中，F(xiàn)1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m稱為公共因子，εi稱為Xi的特殊因子。這個模型的相關假設如下：公共因子與特殊因子是不相關的；各個公共因子不相關；各個特殊因子不相關。
　　模型中的aij稱為因子“載荷”，是第i個變量在第j個因子上的負荷，表示了Xi對Fi的依賴程度，其絕對值越大，密切程度越高，同時也反映了變量Xi對公共因子Fi的相對重要性。
　　四 我國數(shù)字動漫上市公司財務比率的因子分析及綜合業(yè)績評價
　　本文選取具有代表性的18家動漫上市公司和文化產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，采用截止2012年3月的季度截面數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)來分析和評價上市公司。
　　1．原始數(shù)據(jù)處理
　　針對新浪網(wǎng)證券之星上的上市公司公布的“利潤表”“資產(chǎn)負債表”“現(xiàn)金流量表”等財務報表上的原始數(shù)據(jù)，結合各個財務比率的公式計算整理得出分析數(shù)據(jù)。對數(shù)據(jù)進行標準化處理。將財務比率數(shù)據(jù)標準化，以消除量綱帶來的對數(shù)據(jù)分析的影響，這樣可以使分析更具有實際意義。
　　2．數(shù)字動漫上市公司財務比率的因子分析
　　以這18家具有代表性的上市公司為樣本，以它們的標準化的財務比率為變量構造變量矩陣，運用SAS 13.0軟件處理數(shù)據(jù)。取變量共同度 為1，得到樣本變量的約相關矩陣R*；采用主成分的因子分析法得出約相關陣的特征根和特征向量，進而得出因子載荷矩陣A；采取特征根大于1，結合特征根帶來的累計貢獻率達到85%的原則和SAS中的特征根走勢圖，進行綜合分析。在此選取六個公共因子，其方差累計貢獻率達到了84.58%，說明這六個公共因子可以解釋原來21個指標描述的84.58%的信息。抓住這六個主要的因子對數(shù)字動漫上市公司的業(yè)績評價，大大簡化了純粹使用財務比率分析的復雜性。為了使這六個公共因子的現(xiàn)實意義更明顯，應用SAS 13.0軟件再對這六個公共因子進行了對大方差旋轉法的正交變換，綜合考慮每個變量在這六個因子上的載荷，可以得出公共因子的經(jīng)濟意義。
　　第一個公共因子解釋了原始變量27.30%的信息在X14、X15、X16上有較大載荷，主要反映了上市公司所有者的投資收益和投資報酬；第二個公共因子解釋了原始變量16.12%的信息在X10、X18、X19、X20、X22上有較大載荷，主要反映了上市公司的現(xiàn)金流動性；第三個公共因子解釋了原始變量14.83%的信息在X8、X17、X21上有較大載荷，主要反映了上市公司帶給股東的利益；第四個公共因子解釋了原始變量13.60%的信息在X1和X2上有較大的載荷，主要反映了上市公司的變現(xiàn)能力，可以考察公司的短期償債能力；第五和第六個公共因子一起解釋了原始變量12.73%的信息在X4、X5、X3、X9上有較大載荷，主要反映了上市公司利用資金的能力。
　　在因子分析中，我們不考慮特殊因子的影響，依據(jù)每個變量X計算出其在公共因子F上的相應取值，即將公共因子表示為因子分析中的各個因子的回歸系數(shù)的倒數(shù)和變量的線性組合，也就是因子得分。依據(jù)這六個公共因子的因子得分對這18家上市公司進行各個公共因子的單獨排名和對這六個公共因子的綜合排名（見表1）。其中，綜合排名由各個公共因子的貢獻與各個因子的單獨得分加權計算得出。
　　注：股票名稱帶*的表示數(shù)字動漫上市公司的股票名稱。各個因子的排名都是按照從小到大的分數(shù)排名，綜合排名是大到小分數(shù)排名。
　　由表1可以看出，奧飛動漫（首家上市的動漫企業(yè)）、拓維信息（手機動漫的領跑者）、驊威股份（涉足玩具與動漫）、樂視網(wǎng)（網(wǎng)絡高清動漫集聚地）、博瑞傳播（涉足網(wǎng)游和動漫）、電廣傳媒（網(wǎng)絡動漫）、永生投資（手機游戲與手機動漫）這些數(shù)字動漫上市公司的排名在綜合得分中屬于中等偏上。其中，樂視網(wǎng)和永生投資排在第1和第2名?？傮w看來，數(shù)字動漫上市公司在文化類上市公司中處于中等偏上的地位。
　　分析各個因子排名，數(shù)字動漫上市公司在因子一上的排名普遍靠后，說明分數(shù)較高，其中分數(shù)前三名的數(shù)字動漫公司是樂視網(wǎng)、博瑞傳播及電廣傳媒。因子一反映的是上市公司的收益情況，在很大程度上反映公司的盈利情況。又因為因子一是包含變量變異性信息最多的因子，說明了盈利能力是決定上市公司綜合業(yè)績的重要因素。而由因子一的排名來看，數(shù)字動漫公司的盈利能力在文化產(chǎn)業(yè)上市公司中處于領先水平。這說明，近幾年來，由于國家不斷強調要加強我國的文化建設和促進動漫業(yè)的發(fā)展，這起到了一定的指導作用，使得數(shù)字動漫上市公司逐漸成為了投資回報較好的行業(yè)之一，逐漸受到了投資者的青睞。同時也說明了其具有更大的可持續(xù)的發(fā)展?jié)摿Α?br/>　　對于因子二，數(shù)字動漫公司的排名相差懸殊。其中，永生投資分數(shù)最高，排名最為靠后；驊威股份分數(shù)最低，排名最為靠前。就整體的數(shù)字動漫上市公司來看，排名總體靠前。因子二主要反映了公司的現(xiàn)金流動性，該因子得分越高說明公司的現(xiàn)金流入較多，能夠保證公司償還到期債務。由此可見，數(shù)字動漫公司在現(xiàn)金流動性上差別較大。整體而言，其流動性在文化上市公司中屬中等偏下水平。
　　數(shù)字動漫公司在因子三和因子四上的排名也大多靠后且分數(shù)較高，說明數(shù)字動漫上市公司帶給股東的利益和公司的變現(xiàn)能力，及短期償債能力在文化類上市公司中也屬中等偏上水平，表明數(shù)字動漫上市公司的基本財務結構穩(wěn)定。這由單個數(shù)據(jù)也能體現(xiàn)，在選取的18家上市公司中，數(shù)字動漫上市公司的平均每股凈資產(chǎn)達5.28元，高于文化類上市公司的平均每股凈資產(chǎn)。
　　在反映公司利用資金的能力的第五和第六因子上，數(shù)字動漫上市公司的排名也普遍靠前，說明其得分不高，在所有的文化上市公司中處于中等偏下水平。由此可見，數(shù)字動漫上市公司利用資金的能力還有所欠缺。這與因子二反映的流動性相對較差也有一定的關系。由于沒有足夠的資金流入，自然利用資金的能力也會大打折扣。
　　數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)在我國起步不久，除了眾多學者討論的數(shù)字動漫在我國沒有形成很好的產(chǎn)業(yè)鏈的問題以外，有關數(shù)字動漫企業(yè)籌集資金問題也常常成為企業(yè)的一項難題。
　　3．數(shù)字動漫上市公司內部分析
　　就數(shù)字動漫內部上市公司來分析，7家有代表性的數(shù)字動漫企業(yè)排名依次是：樂視網(wǎng)、永生投資、博瑞傳播、驊威股份、奧飛動漫、電廣傳媒和拓維信息。數(shù)字動漫中涉足網(wǎng)絡手機動漫的公司相對比傳統(tǒng)的動漫衍生品發(fā)展較好，說明隨著數(shù)字時代和3G網(wǎng)絡的到來，其對于動漫的發(fā)展提供了一個新的富有挑戰(zhàn)性的舞臺。數(shù)字動漫已然成為今后動漫發(fā)展的新道路。
　　五 結語
　　通過對以上18家文化上市公司的財務比率的因子分析，本文比較客觀地反映了如今我國數(shù)字動漫上市公司在文化產(chǎn)業(yè)中處于的地位及其發(fā)展?jié)摿Α鹘y(tǒng)的財務比率分析與統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析結合起來，運用因子分析簡化了傳統(tǒng)的分析過程。得出數(shù)字動漫，這一朝陽產(chǎn)業(yè)，已然成為了我國資本市場上的新興力量，其整體的投資回報率高，潛力巨大。但是針對具體的數(shù)字動漫上市企業(yè)來說，卻存在不同，那些與手機、互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系緊密的數(shù)字動漫上市公司，發(fā)展更為迅速，這也說明了數(shù)字動漫與數(shù)字技術的高度關聯(lián)性。所以投資者應結合國家文化產(chǎn)業(yè)政策，以及數(shù)字動漫公司的特殊性加以綜合考慮，謹慎投資。而數(shù)字動漫上市公司則應注重公司的內部調整，結合信息技術的高科技，依據(jù)自身實際注重長遠發(fā)展。
　　通過政府政策引導、自身內部管理，以及投資者的有效配合來共同推動整個數(shù)字動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
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