A股做空時代到來

葉從飛

近年來渾水、香櫞等機(jī)構(gòu)讓許多海外上市的中國企業(yè)吃盡了苦頭，同時也讓我們見識了做空機(jī)制的巨大威力。在國內(nèi)，隨著股指期貨、融資融券的推出，中國的做空也在浮出水面。

多年以來A股市場只有做多才能盈利的單邊模式正在發(fā)生改變，做多和做空雙向交易機(jī)制會逐步形成。尤其未來在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)全面推出后，個股的做空機(jī)制會被激活，A股市場將進(jìn)入到真正意義的做空時代。最近A股市場屢屢出現(xiàn)借助負(fù)面消息做空個股或者板塊的事件，導(dǎo)致了目標(biāo)公司股價大幅下跌，似乎讓我們看到了中國“渾水”和“香櫞”的身影。

做空機(jī)制會對A股市場產(chǎn)生怎樣的影響？筆者認(rèn)為，做空機(jī)制并非洪水猛獸，它有助于完善市場的交易機(jī)制，是A股市場走向成熟的必經(jīng)之路。當(dāng)然，做空機(jī)制也對目前市場各參與主體提出了更高的要求，如何迎接挑戰(zhàn)是大家需要共同面對的問題。

做空機(jī)制的引入完善了A股市場的交易機(jī)制，豐富了盈利模式，同時通過做空機(jī)制能起到價格發(fā)現(xiàn)和抑制投機(jī)的作用。長期以來A股市場盈利模式過于單一，投資者只能做多股票，通過股價上揚(yáng)才能獲利。交易機(jī)制的結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致投資者的行為產(chǎn)生異化，股市投機(jī)氛圍濃厚，股票供求關(guān)系嚴(yán)重失衡從而產(chǎn)生股價泡沫。做空機(jī)制的引入將有助于改善市場的供求關(guān)系，當(dāng)股票價格因?yàn)閻阂獬醋骰蛘哌^度追捧而嚴(yán)重偏離價值時，做空者會賣空這些價格虛高的股票。這樣股票的供給量會明顯增加，從而抑制股價泡沫的繼續(xù)膨脹，也有助于促進(jìn)股票價格重新回歸到真實(shí)價值上來。

當(dāng)然，目前A股市場尚不成熟，做空機(jī)制的引入勢必會對市場造成一些沖擊，市場各參與主體都將面臨新的挑戰(zhàn)。首先，對于投資者來說，“炒股”的風(fēng)險越來越大，只有真正有價值的股票才能帶來收益。在做空機(jī)制作用下，由于信息不對稱，股價往往放大負(fù)面消息的影響，因此對股票研究的深度提出更高的要求，投資者需要站在做空者的角度去全面考察準(zhǔn)備做多的股票，對政策風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、治理風(fēng)險、估值風(fēng)險等因素作出充分的評估，這樣才能在多空博弈中立于不敗。其次，對于上市公司來說，做空機(jī)制起到了很好的外部監(jiān)管作用。目前A股上市公司在公司治理和信息披露等方面往往存在一些問題，很容易給做空者以可乘之機(jī)。因此，完善治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作以及提高信息披露的及時性、充分性和準(zhǔn)確性將是上市公司在做空時代的唯一選擇。同樣，對于監(jiān)管層來說，做空機(jī)制的引入對市場監(jiān)管提出了更高的要求。如何規(guī)范做空行為，防范通過不實(shí)信息或歪曲事實(shí)的方式惡意做空等行為，將是做空時代下監(jiān)管層面臨的最大挑戰(zhàn)。

做空機(jī)制將對A股市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，它為中國股市單邊做多的市場模式畫上了句號，同時開啟了多空博弈時代的新序幕。作為投資者，我們需要理性面對做空時代的到來，做好基本面研究工作，堅持價值投資理念，這樣才能在多空博弈中保持正確立場，在股價波動時做到胸有成竹。