劉德良

新元文智集團總經(jīng)理、中國文化產(chǎn)業(yè)精英論壇秘書長、新元文化產(chǎn)業(yè)俱樂部創(chuàng)辦人

近年來，隨著電影票房市場和電視劇交易市場的火爆，一些投資機構(gòu)把目光投在了影視劇項目投資上，紛紛組建影視項目專項投資基金。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2013年6月，全國共募集22只影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金，募資總規(guī)模125.7億元。從歷年的募資走勢看，影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金的募資熱度并未下降，而是呈現(xiàn)越來越火熱之勢。

為什么影視投資基金成為了一支獨立的資本力量？影視劇項目投資對VC/PE有怎樣的吸引力？

解析影視劇項目投資價值

隨著中國電影市場的快速發(fā)展，各類電影的總產(chǎn)量從2006年的330部增長到2012年的745部，增長率高達125.8%。其中，2012年制片量的增幅為歷年之最，其總產(chǎn)量較2011年上漲33.5%。另據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年1～6月，全國各類電影故事片的產(chǎn)量達391部，同比增長5%。

如以制作投入和票房收入為標準對電影的層次進行分類，中國電影可分為四類：第一類電影是豪華巨片或國產(chǎn)大片，投資規(guī)模一般在1億元人民幣以上，擁有豪華創(chuàng)作班底，國內(nèi)預(yù)期票房一般在2.5億元以上。目前，這類國產(chǎn)電影占電影總產(chǎn)量的2%；第二類電影是高投資制作影片，投資規(guī)模一般在8000萬～1億元之間，擁有較強的創(chuàng)作班底，國內(nèi)預(yù)期票房為1.5億～2.5億元之間。目前，這類國產(chǎn)電影占電影總產(chǎn)量的6%；第三類電影為中等投資制作影片，投資規(guī)模在4000萬～8000萬元之間，通常有明星參與拍攝，國內(nèi)預(yù)期票房在6000萬～1.5億元之間。目前，這類國產(chǎn)電影占電影總產(chǎn)量的12%；第四類電影為小成本影片，一般投資在4000萬元以下，基本沒有或者很少有明星參與。這類電影在產(chǎn)量上最多，占國內(nèi)電影總產(chǎn)量的80%，它們除了少數(shù)能進入發(fā)行渠道外，大多不能通過電影院線上映。

在投資方面，2006年中國國產(chǎn)電影故事片的總投資約為31.67億元，2012年增至約114.17億元，2013年1～6月國產(chǎn)電影制片投資額約為80.75億元。

在上映數(shù)量方面，2006年中國上映各類電影74部，2012年增長到231部，增長率高達212.16%。其中，2006～2010年間，國產(chǎn)電影故事片上映增長緩慢。但隨著國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及電影消費需求的啟動，2011～2012年間，中國電影上映數(shù)量出現(xiàn)快速增長，同比增幅分別達到69%和50%。2013年上半年，中國電影故事片總計上映117部。

中國各類電影的院線上映率偏低，僅維持在17～31%之間，即平均每年約有70%的電影故事片未能通過院線上映。據(jù)悉，該類未上映故事片主要以第三、四類影片為主，可見國產(chǎn)電影的成功仍難以擺脫“撞大運”的尷尬境遇。

據(jù)不完全統(tǒng)計，中國各類國產(chǎn)電影故事片的綜合收入（包括國產(chǎn)電影國內(nèi)票房收入、國產(chǎn)電影海外銷售收入及國產(chǎn)電影非票房收入）從2006年的38億元增長到2012年的137億元，增長率高達261%。其中，2007～2011年間，國產(chǎn)電影故事片的收入增長很快，平均保持在24%以上，2010年更高達49%，但2011年的增速放緩至8%。

在目前中國國產(chǎn)影片的綜合收入構(gòu)成中，包括國產(chǎn)電影的國內(nèi)票房收入、國產(chǎn)電影海外銷售收入及國產(chǎn)電影非票房收入三大部分。其中，國產(chǎn)影片國內(nèi)票房收入穩(wěn)步上升，從2006年的14億元上升至2012年的83億元，國內(nèi)票房收入占綜合收入的比值已從2006年的37%增至2013年6月底的60%；國產(chǎn)影片非票房收入也有穩(wěn)步上升，從2006年的5億元上升至2012年的29億元，非票房收入占綜合收入的比值，從2006年的13%增長到2013年6月底的21%；國產(chǎn)影片海外銷售收入從2006年的19億元上升至2012年的25億元，而海外銷售收入占綜合收入的比值，則從2006年的50%下降到2013年6月底的18%。

從以上分析可以得出結(jié)論，快速上升的票房收入、非票房收入的增長是吸引眾多資本眼球的核心。

影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金發(fā)展狀況及特點

2012～2013年6月期間，國內(nèi)發(fā)起募集的影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金共14只，均為人民幣基金。其中公布募資金額的影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金有12只，公布的募資資金總規(guī)模為97.7億元，單只基金平均募資規(guī)模為8.14億元。

在14只基金中，有9只于2012年募資，其中公布募資規(guī)模的有7只，募資總規(guī)模為38.2億元，單只基金平均募資規(guī)模為5.46億元；2013年上半年有5只基金募資并公布了募資規(guī)模，其募資總規(guī)模為59.5億元，單只基金平均募資規(guī)模為11.9億元。

影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金與一般資本機構(gòu)的組建主體存在一定的差異。一般資本機構(gòu)的組建主體多為一般投資者，而影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金則以“資本+影視產(chǎn)業(yè)企業(yè)”、文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)獨立設(shè)立及“資本+文化產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)”為主，以個別或少量的純資本機構(gòu)為次。隨著國內(nèi)影視行業(yè)傳播領(lǐng)域的拓寬和深耕，2012～2013年6月期間設(shè)立的影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金的投資方向也有了進一步細分和明晰，而且基金的投資領(lǐng)域也在逐步擴寬，包括傳統(tǒng)的影視劇制作、微電影、紀錄片、網(wǎng)劇、娛樂、媒體項目、院線建設(shè)和文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。

影視作品及項目的投資僅僅針對具體的作品或者項目，與影視企業(yè)的股權(quán)投資相比，它有4個特點：

首先，更具有投資針對性和直接性。影視作品和項目的投資僅僅針對某個具體的項目，投資者關(guān)心的僅僅是如何讓所投資的作品或項目盈利，所以投資具有明顯的針對性和直接性；影視企業(yè)的股權(quán)投資面對的不是某個具體的影視作品或項目，而是整個影視企業(yè)的發(fā)展，因此要介入到企業(yè)的整個經(jīng)營管理中去，同時要兼顧企業(yè)的商業(yè)模式、盈利能力、現(xiàn)金流情況以及企業(yè)的發(fā)展前景。而且，影視企業(yè)股權(quán)投資的收益來源于企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的整體收益。

其次，不太注重投資輪次。由于影視作品和項目的投資僅僅是針對某個具體的項目，一般是一次投資（可以分期投入），很少涉及投資的輪次；影視企業(yè)股權(quán)投資為了降低投資的風(fēng)險，會涉及投資的輪次，會根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的不同而決定是否增加投資輪次和追加投資額度，以促進企業(yè)更快發(fā)展，獲得更高的投資回報額。

第三，投資回報周期較短。影視作品和項目的投資周期一般是從開始編劇到作品發(fā)行上映，周期為1～2年；影視企業(yè)股權(quán)投資的投資周期則視企業(yè)成長情況而定，最短的周期，例如pre-IPO的投資，一般為2年，若投資機構(gòu)在企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期投資，則可能要3～5年的時間才能進入收獲期。

第四，投資回報率較高。從《泰囧》、《致青春》、《失戀33天》等電影的投資回報情況看來，一部成功的電影其投資回報率不低于pre-IPO的投資。而以“資本+影視產(chǎn)業(yè)企業(yè)”為主要組建模式的影視產(chǎn)業(yè)專項投資基金，既有資本的參與，也有運作的影視企業(yè)及項目，投資影視作品項目是其首要選擇。