黃廣明

以6月20日隔夜SHIBOR較前日狂漲578bps達(dá)到13.4440%的歷史高點(diǎn)為標(biāo)志，商業(yè)銀行流動(dòng)性問題成為一時(shí)的焦點(diǎn)。銀行的流動(dòng)性困難會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期化呢？不會(huì)！

銀行流動(dòng)性問題可以從微觀與宏觀兩個(gè)角度來分析。微觀角度要說的是銀行流動(dòng)性管理的起源問題。流動(dòng)性管理之所以成為銀行管理的重要組成部分，是因?yàn)殂y行有著對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行期限錯(cuò)配的必要。期限錯(cuò)配是銀行收益的重要源泉，從風(fēng)險(xiǎn)收益相權(quán)衡的角度，銀行沒有必要對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合同期限的完全匹配。精明的銀行家發(fā)現(xiàn)進(jìn)行適度的錯(cuò)配是最佳的，在適度錯(cuò)配下，銀行既贏得了不菲的收益又不至于引入過高的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說取得了風(fēng)險(xiǎn)收益的最佳組合。某種意義上講，這種錯(cuò)配正是銀行的起源。當(dāng)古代的鑄幣商發(fā)現(xiàn)將手頭堆積的錢幣臨時(shí)借出既可以贏得一些利息，而又不會(huì)耽誤鑄幣委托人取回他們的錢幣的時(shí)候，銀行就產(chǎn)生了。因此，流動(dòng)性管理是始終伴隨銀行的一項(xiàng)常規(guī)工作，這項(xiàng)工作的有效進(jìn)行正是要避免流動(dòng)性困難局面的發(fā)生，也就是說，要確保流動(dòng)性困難不成為一項(xiàng)持續(xù)的事件，不允許流動(dòng)性困難長(zhǎng)期化。

從宏觀角度說，銀行流動(dòng)性管理與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資金面或者叫貨幣供應(yīng)狀況相聯(lián)系。在源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的貨幣史上，人類一直在處理著貨幣供應(yīng)問題。正是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的實(shí)物貨幣不足以滿足媒介不斷增大的商品交易數(shù)量導(dǎo)致了金本位的謝幕，新誕生的不兌現(xiàn)信用貨幣體制比較好地解決了隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而出現(xiàn)的清償力（也叫做流動(dòng)性）不足的問題。需要注意的是，這里的流動(dòng)性指的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的貨幣總量，與商業(yè)銀行自身的流動(dòng)性不是一回事，現(xiàn)實(shí)中流行性一詞被賦予了各種各樣不盡相同的含義，有必要仔細(xì)甄別?？梢哉f，不兌現(xiàn)信用貨幣體制基本上消滅了全局性的流動(dòng)性不足問題，也就是說，從全社會(huì)的角度看，正常情況下是不存在長(zhǎng)期性的流動(dòng)性緊缺的，因?yàn)榱鲃?dòng)性的不足可以很容易地通過增發(fā)貨幣來彌補(bǔ)。

宏微觀兩個(gè)視角的結(jié)合是理解當(dāng)前銀行流動(dòng)性實(shí)務(wù)的關(guān)鍵。2013年年初以來，廣義貨幣（M2）增幅高于兩會(huì)政府工作報(bào)告中確定的13%控制目標(biāo)，5月末為15.8%，貨幣供應(yīng)政策6月有了變化。同時(shí)，鑒于過高的貨幣量（M2/GDP）對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，貨幣政策的調(diào)整轉(zhuǎn)型正在成為市場(chǎng)預(yù)期（準(zhǔn)確地說，只有M1才是貨幣，這里不展開討論）。但是，這種宏觀方面的變化與銀行自身的流動(dòng)性困難不是一回事。如上所述，銀行流動(dòng)性管理是通過合理安排資金來源與運(yùn)用的期限結(jié)構(gòu)，確保凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定。當(dāng)全社會(huì)總的貨幣松緊程度變化從而影響銀行資金來源總量時(shí)，銀行完全可以通過調(diào)整信貸與投資的規(guī)模來確保流動(dòng)性的穩(wěn)健。也就是說，銀行的流動(dòng)性與全社會(huì)的流動(dòng)性本質(zhì)上是兩個(gè)不同的問題。銀行的流動(dòng)性困難與貨幣供應(yīng)的高低無關(guān)，但銀行流動(dòng)性困難往往發(fā)生在貨幣供應(yīng)政策發(fā)生變化的時(shí)候。這是因?yàn)?，銀行的資產(chǎn)負(fù)債有其內(nèi)在的期限結(jié)構(gòu)并且是滾動(dòng)敘做，貨幣政策轉(zhuǎn)換與銀行資債結(jié)構(gòu)調(diào)整之間要進(jìn)行有效的互動(dòng)，以防止發(fā)生臨時(shí)性的銀行流動(dòng)性困難。

總之，銀行流動(dòng)性困難只會(huì)是一種瞬時(shí)現(xiàn)象，不兌現(xiàn)信用貨幣體制下不會(huì)產(chǎn)生根本性的全局性銀行流動(dòng)性困難，全社會(huì)貨幣總量應(yīng)該適度，過高過低都不好。

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行）