顧慧妍

即使前景不確切、把握不足，只要看準(zhǔn)一個(gè)行業(yè)，就有魄力投入并敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這或許正是林凌的投資風(fēng)格。

面對(duì)攝影記者的鏡頭，林凌顯得有些不自然，悶熱的天氣也讓這位西裝革履的基石資本合伙人、董事總經(jīng)理大汗淋漓。但他盡可能地配合著拍攝要求，同時(shí)因?yàn)楸燃s定采訪時(shí)間遲到了一些，在拍攝間隙向記者連聲抱歉。

他所在的基石資本是一家本土股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，目前管理了10只基金，包括公司型股權(quán)投資基金、契約型股權(quán)投資基金和合伙制股權(quán)投資基金，管理資本40億元，管理總資產(chǎn)近85億元。

林凌主要負(fù)責(zé)文化及消費(fèi)品領(lǐng)域投資項(xiàng)目，這是如今最熱門的兩大投資領(lǐng)域，但若回顧10年前，對(duì)于這類項(xiàng)目的判斷是十分迷茫的。

盡管林凌不大習(xí)慣鏡頭和采訪，但他在投資風(fēng)格上卻非常敢于“沖在前面”，他是本土基金里為數(shù)不多的最早涉獵文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資人之一。

“十年前，幾乎沒(méi)人關(guān)注文化領(lǐng)域。關(guān)注也僅限于網(wǎng)絡(luò)游戲等與互聯(lián)網(wǎng)熱潮相關(guān)項(xiàng)目，傳統(tǒng)文化領(lǐng)域無(wú)人問(wèn)津。當(dāng)然，政策方面還沒(méi)有改制跡象，資本市場(chǎng)也不成熟。當(dāng)時(shí)關(guān)于這一領(lǐng)域的投資合作，大多是大家一起喝喝茶，暢想一下未來(lái)，探討一下是否可能有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)?！?/p>

而即使前景不確切、把握不足，只要看準(zhǔn)一個(gè)行業(yè)，就有魄力投入并敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這或許正是林凌的投資風(fēng)格。

“磨鐵很棒，但模式上還有改進(jìn)空間?！?/p>

磨鐵圖書是林凌的投資案例里繞不過(guò)去的精彩之一。

磨鐵圖書，是中國(guó)最具影響力的大眾類民營(yíng)圖書公司，旗下?lián)碛猩虾ＤヨF動(dòng)漫傳媒有限公司、北京磨鐵數(shù)盟信息技術(shù)有限公司、北京磨鐵童盟文化傳媒有限公司3家全資子公司。

磨鐵在2008年4月完成了第一輪融資，投資方為基石資本和華商傳媒等，第一輪融資額為5000萬(wàn)元人民幣；在2010年8月完成了第二輪融資，投資方為鼎暉資本等，第二輪融資額超過(guò)1億元人民幣。

在談到磨鐵的吸引力時(shí)，林凌告訴記者：“磨鐵的產(chǎn)品內(nèi)容具有一定的稀缺性，比如《誅仙》、《明朝那些事兒》等圖書在市場(chǎng)上反響很好，十分暢銷，他們?nèi)绻脒^(guò)‘精而優(yōu)的生活也沒(méi)什么問(wèn)題。但磨鐵自身還想在規(guī)模方面進(jìn)一步做大，成為一個(gè)有規(guī)模的圖書出版發(fā)行公司。而我們認(rèn)為，大眾類圖書市場(chǎng)將會(huì)是一個(gè)非常有變化空間的領(lǐng)域，我們?cè)趲状卧斦勚?，一拍即合。?/p>

目前磨鐵運(yùn)作與盈利情況還不錯(cuò)，但林凌覺(jué)得磨鐵還沒(méi)達(dá)到最佳狀態(tài)。圖書公司要擴(kuò)大規(guī)模，必須要讓規(guī)模與圖書選題、市場(chǎng)銷售人員的數(shù)量相匹配，這樣成本必然增加。

“精而優(yōu)”的路線，比如一年只出100本書，每一個(gè)人管10本書，需要10個(gè)業(yè)務(wù)員，這些書可能可以在渠道里得到很好的推介，消費(fèi)者對(duì)這本書有很好的認(rèn)知。在前端，選題上也嚴(yán)格把控，那么整體的盈利能力和利潤(rùn)率相對(duì)是比較好的。但如果選擇規(guī)模化，成本和管理難度并非是簡(jiǎn)單的倍數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增加，但收入不一定是等比上升，利潤(rùn)率就會(huì)下降。

“目前利潤(rùn)率還不能夠讓人足夠滿意?！绷至杼孤实谋硎?，作為投資方，他希望磨鐵在出版更多精品書并保持利潤(rùn)率的同時(shí)，在商業(yè)模式上能有更多的改變。比如，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)或移動(dòng)閱讀覆蓋更多消費(fèi)者，成為一個(gè)對(duì)消費(fèi)者有很大影響力的品牌。

365房產(chǎn)家居網(wǎng)的投資與磨鐵是截然不同的兩個(gè)方向。365是全國(guó)首家地產(chǎn)家居互動(dòng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)綜合服務(wù)商，據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，目前排名為房地產(chǎn)門戶類網(wǎng)站全國(guó)前五，長(zhǎng)三角地區(qū)第一。

基石資本旗下基金在2007年對(duì)這家企業(yè)投資1700萬(wàn)元，規(guī)劃并購(gòu)戰(zhàn)略并異地復(fù)制，使這家企業(yè)凈利潤(rùn)從投資時(shí)的700萬(wàn)元，增長(zhǎng)到2012年的1億多元。

“投資365，與投資磨鐵是‘前后腳的事兒?！绷至枵f(shuō)。投資365是基于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)背景：首先，互聯(lián)網(wǎng)概念很熱，特別是互聯(lián)網(wǎng)垂直媒體成為關(guān)注的焦點(diǎn)；其次，巨大的房地產(chǎn)廣告收入在平面媒體的構(gòu)成，有向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移的可能性；同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)還具有較強(qiáng)的上升空間。

在投資前，他對(duì)報(bào)紙的收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)報(bào)紙最大的收入來(lái)源于房地產(chǎn)廣告，在某些城市，這一塊已經(jīng)占到了報(bào)紙收入的60%，但更多城市這一比例還在20%至30%間徘徊，由于網(wǎng)站是從傳統(tǒng)媒體轉(zhuǎn)型而來(lái)，相對(duì)傳統(tǒng)媒體，網(wǎng)絡(luò)媒體的廣告性價(jià)比較高，投入非常小，但是用戶群非常大，推廣效果好，這一市場(chǎng)是具備增長(zhǎng)空間的。

“當(dāng)時(shí)有很多區(qū)域性網(wǎng)站在做房地產(chǎn)內(nèi)容，盡管市場(chǎng)本身還沒(méi)有完全發(fā)展起來(lái)，但我們已經(jīng)看到了變化，開始在想互聯(lián)網(wǎng)能否有機(jī)會(huì)分享房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展并從中獲利。”

房地產(chǎn)商是一個(gè)區(qū)域化的企業(yè)，林凌覺(jué)得，365在南京只要能很好的將企業(yè)資源進(jìn)行優(yōu)化組合并充分利用，就能夠取得發(fā)展，同時(shí)不易受到全國(guó)性平臺(tái)的擠壓。全國(guó)性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)在南京當(dāng)?shù)夭灰欢軌蜃鲞^(guò)365，這就是本土的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，從另一層面看，這也是突破的障礙。因此基石資本在投管階段，主要幫助365拓展長(zhǎng)三角的業(yè)務(wù)，在團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)方面給予更好的組合建議。林凌希望企業(yè)能夠真正形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在所開拓的區(qū)域都能有不同于其它垂直房產(chǎn)網(wǎng)站的獨(dú)特的發(fā)展模式。

2012年3月，365在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市，目前它的發(fā)展重點(diǎn)仍在長(zhǎng)三角區(qū)域，正在向西安、沈陽(yáng)、重慶等地進(jìn)行開拓。

投資文化首先要把握政策

文化產(chǎn)業(yè)是基石資本關(guān)注的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，事實(shí)上，不單單是基石資本，國(guó)家對(duì)文化體制進(jìn)行改革以來(lái)，文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為了各路投資的“香餑餑”。

據(jù)清科研究中心報(bào)告顯示，截至2011年底，中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)100余只，募集資金總量約為1300億元。2012年文化產(chǎn)業(yè)新募集的專項(xiàng)資金規(guī)模超過(guò)了160億人民幣，2012年整個(gè)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)案例數(shù)197個(gè)，吸引了13億美元的投資。投資金額最多的傳媒娛樂(lè)行業(yè)，吸引了5.75億美元的投資。而截至2013年3月，A股上市文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司47家。

林凌對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資有自己的見解：“在這個(gè)行業(yè)里大家主要關(guān)注的是三方面，一是渠道，怎樣把內(nèi)容分發(fā)給消費(fèi)者；一是技術(shù)，怎樣把內(nèi)容很好的呈現(xiàn)給消費(fèi)者；還有就是內(nèi)容。這三者到底誰(shuí)為王？在不同的階段應(yīng)該講不同的話，這幾年，技術(shù)已經(jīng)有很大進(jìn)步，如果沒(méi)有內(nèi)容去展現(xiàn)，沒(méi)有內(nèi)容去進(jìn)渠道，那么就只是個(gè)空殼子，因此在這個(gè)階段內(nèi)容就是王?！?/p>

隨著國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)體制改革的深入，企業(yè)到底如何在這個(gè)時(shí)候把握這個(gè)政策紅利？林凌表示，直到去年，國(guó)家才開始談文化體制改革，對(duì)于公益、意識(shí)形態(tài)宣傳和產(chǎn)業(yè)方面等各方如何進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合也在不斷摸索中。從企業(yè)來(lái)說(shuō)，想成功首先必須對(duì)政策有較好的理解和把握，違背政策導(dǎo)向，項(xiàng)目很難獲得商業(yè)上的成功。

事實(shí)上，文化產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型也在行業(yè)內(nèi)帶來(lái)很多挑戰(zhàn)。比如民營(yíng)出版業(yè)，主營(yíng)大眾類圖書的出版，相比于教材教輔市場(chǎng)，確實(shí)存在眾多不確定性。出版一本書，市場(chǎng)到底“買不買賬”，這個(gè)需求現(xiàn)在出版方難以預(yù)測(cè)，在選題、組織銷售、生產(chǎn)方面存在不確定性。對(duì)于題材、話題的把握都需要更深入研究。消費(fèi)者閱讀習(xí)慣的改變對(duì)傳統(tǒng)的民營(yíng)出版業(yè)也存有一定的沖擊。

投資時(shí)代在改變

林凌告訴記者，基石資本2012年投資了10個(gè)項(xiàng)目，已有1個(gè)項(xiàng)目通過(guò)并購(gòu)方式退出，3個(gè)項(xiàng)目通過(guò)IPO方式退出。目前，他們投資的企業(yè)40多家，通過(guò)IPO或并購(gòu)成功退出的企業(yè)約15家。

2012年，他們還完成了蕪湖領(lǐng)航基石基金的募集，規(guī)模約7億元，主要關(guān)注于文化、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康領(lǐng)域，附帶關(guān)注新材料、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，投資主要集中于中前期項(xiàng)目。

“雖然這兩年資本市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但由于我們的風(fēng)格一直并不猛烈。因此市場(chǎng)變化感覺(jué)對(duì)我們影響不是很大。投資模式一直是去尋找最合適的標(biāo)的進(jìn)行投資，包括嚴(yán)格對(duì)行業(yè)進(jìn)行研究、盡職調(diào)查、對(duì)行業(yè)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，另外，我們相對(duì)集中投資，投資輪數(shù)多一些，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投入的精力更大一些?！绷至枵f(shuō)。

林凌十分看好消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)圍繞食品安全的行業(yè)，如冷鏈、運(yùn)輸、銷售等細(xì)分行業(yè)；在消費(fèi)服務(wù)方面，他認(rèn)為，理財(cái)類的服務(wù)可能出現(xiàn)巨大的井噴類的需求；文化方面，視頻類、影像類的消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)巨大的空間，包括動(dòng)漫，乃至于主題公園等細(xì)分領(lǐng)域都值得關(guān)注。

在他看來(lái)，當(dāng)下投資機(jī)構(gòu)有兩個(gè)方向，往VC發(fā)展，細(xì)選中小型項(xiàng)目做培育，回避了Pre-IPO的競(jìng)爭(zhēng)及確定性。當(dāng)然，這其中的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，因此投資這個(gè)階段，投資人更多的是要幫助企業(yè)發(fā)展，比如各種資源、人脈嫁接至企業(yè)，同企業(yè)共成長(zhǎng)。

此外，走并購(gòu)的路子。這對(duì)機(jī)構(gòu)管理的基金規(guī)模的要求很高，包括如何進(jìn)行債的組合、并購(gòu)后如何管理等等。

現(xiàn)在也有一些投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向開辟第三方理財(cái)。林凌覺(jué)得，投資機(jī)構(gòu)原本將LP的承諾資金直接投向PE項(xiàng)目，但發(fā)覺(jué)PE市場(chǎng)很難承載LP的資金期望，那么就幫助LP尋找更多的投資渠道，“你喜歡哪一個(gè)我就投哪一個(gè)”。這就相當(dāng)于GP不再是純粹的GP，變成了類似的銷售產(chǎn)品公司，幫LP理財(cái)而不是簡(jiǎn)單的股權(quán)投資?？梢?，如今的投資機(jī)構(gòu)也得能文能武。

整個(gè)投資時(shí)代正在改變?！耙郧暗耐顿Y是帶有選擇的可能性，而現(xiàn)在投資是帶有前瞻性，或者說(shuō)帶有狼性的感覺(jué)，更多考驗(yàn)在信息相對(duì)沒(méi)有把握的情況下，投資機(jī)構(gòu)敢不敢做決定。”

目前，林凌同基石資本的團(tuán)隊(duì)合作了10年。他覺(jué)得，作為一個(gè)投資人，應(yīng)該持有的心態(tài)就是平和。對(duì)于項(xiàng)目應(yīng)該做到既是親歷者、又是旁觀者。經(jīng)常考慮企業(yè)發(fā)展的優(yōu)劣，并能夠認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的所在，也能夠認(rèn)識(shí)到價(jià)值的所在，能堅(jiān)持這個(gè)價(jià)值，然后想辦法和企業(yè)一起解決問(wèn)題。

在投資的經(jīng)歷中，林凌認(rèn)為最有趣的還是對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資的預(yù)判過(guò)程。“在那個(gè)時(shí)間段大家對(duì)中國(guó)人的消費(fèi)，包括中國(guó)文化的軟實(shí)力都抱著一種比較迷茫的態(tài)度，我們看好這一塊的發(fā)展，一直覺(jué)得這其中會(huì)有很多優(yōu)秀的人、工作室、團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)起來(lái)，成為有價(jià)值的企業(yè)?，F(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，這個(gè)趨勢(shì)比我們想象中的還要迅猛?！?/p>