趙曉歷

整體來看，由于A股市場估值處于低位，特別是藍籌股在目前市場探底的過程中已經(jīng)處于超跌，是長期投資者的極好買點。

經(jīng)歷了中國證券市場有史以來最長的熊市，長時間的下跌，巨大的下跌幅度，使投資者面臨前所未有的虧損，大部分投資者紛紛揮淚離場。

但是，需要看到，經(jīng)過長期調(diào)整，證券市場A股內(nèi)在投資價值更加凸現(xiàn)。2013年下半年中國經(jīng)濟將頂住經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力繼續(xù)前行。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)更是經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的強力發(fā)動機，經(jīng)濟的增長會更有質(zhì)量。在等待經(jīng)濟溫和復蘇期間，正是逢低買入低市盈率和低市凈率股票的好時機。任何熊市都有盡頭，世界上沒有只跌不漲的股市，每一次在市場低迷時買入，后市經(jīng)常有較大上漲空間。

跌無可跌的A股

目前A股主板的市盈率和市凈率都處于歷史低位，跌無可跌，已具備很好的投資價值。上證180指數(shù)市盈率在10倍以下，上證50指數(shù)市盈率更是在9倍以下，市凈率也在歷史低位，相比較歷史低點1664點下跌空間也不大。當然中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率并不低，那些市盈率在50倍以上的公司將來下跌的機會更大，因為大部分高市盈率公司的盈利能力并不強。

當下拖累股市的重要原因是市場對宏觀經(jīng)濟的擔憂。從公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看目前有下行壓力，盡管疲弱的數(shù)據(jù)引發(fā)了市場對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及增長質(zhì)量的疑慮，但是政府對經(jīng)濟增長放緩的容忍度有所提高，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，不可避免要帶來經(jīng)濟增速衰退，但調(diào)結(jié)構(gòu)以后經(jīng)濟發(fā)展將更有質(zhì)量。

在當前經(jīng)濟相對弱勢時，只要持續(xù)穩(wěn)步堅持改革，積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化的建設(shè)，固定資產(chǎn)投資將為建材、農(nóng)業(yè)、有色、水利、電力等行業(yè)增加盈利機會，使相關(guān)受益板塊的盈利增長對沖經(jīng)濟下滑，使經(jīng)濟出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，并健康復蘇，所以國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級之路仍是光明的。

新任證監(jiān)會主席肖鋼上任后，對違法違規(guī)打擊力度加大，進一步推進市場化制度建設(shè)，有利于未來市場健康發(fā)展。

典型案例如：中國證監(jiān)會處罰了萬福生科案件涉案各方，并且首次開啟了對投資者的大規(guī)模賠償。通過對失職各方的處罰，切實推動歸位盡責，提高上市公司質(zhì)量。另外民事賠償機制的落實，也切實保護了投資者的合法權(quán)益。

關(guān)于新股發(fā)行，證監(jiān)會宣布了新的《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》，《征求意見稿》包括五大方向的重點改革措施，其中預披露時間提前、嚴格約束股東減持條件、發(fā)揮個人投資者參與發(fā)行定價作用、改革新股配售方式和上市當年營業(yè)利潤下滑50%以上或上市當年即虧損的嚴懲相關(guān)保薦機構(gòu)等措施進一步完善了新股發(fā)行工作。

目前，在證監(jiān)會排隊等候上市的企業(yè)已經(jīng)從800多家減至600多家，待上市企業(yè)質(zhì)量已有明顯提高。其實市場歡迎優(yōu)質(zhì)的上市公司以合理的價格發(fā)行新股，增加市場新生力量，因為優(yōu)秀的上市公司將給市場帶來活力和良好的長期財富效應。

資金供應增加促財富效應

我們認為A股未來看好的原因還來自股市資金供應的增加。

機構(gòu)投資者的數(shù)量和投資資金的增加將是確定的。由于中國經(jīng)濟未來前景較好，海外機構(gòu)通過QFII和RQFII投資中國的額度在增加，國內(nèi)保險等機構(gòu)投資者能投資的資金總量也越來越大。

未來很多新政策的推出也將帶來更多的入市資金，如延稅型養(yǎng)老保險推出就能新增幾百億資金。

目前居民投資理財渠道不多，未來股市配置占比將會增加

在宏觀調(diào)控背景下，房地產(chǎn)市場十多年來的財富神話也將接近尾聲。高收益率的信托產(chǎn)品“剛性兌付”的夢幻時刻也終將結(jié)束。在信托規(guī)模將近十萬億的未來，信托產(chǎn)品的兌付違約會降低投資者的購買信心。銀行理財產(chǎn)品也無法滿足對高收益有需求的客戶。我國債券市場的規(guī)模也不大，隨著居民手中的現(xiàn)金資產(chǎn)越來越多，證券投資在民眾資產(chǎn)配置中的占比將提高。只要增量貨幣入市逐漸增加，股市投資將會呈現(xiàn)財富效應。

整體來看，由于A股市場估值處于低位，特別是藍籌股在目前市場探底的過程中已經(jīng)處于超跌，是長期投資者的極好買點。在1949點以來的近半年中，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板的上漲，市場已經(jīng)結(jié)構(gòu)性的體現(xiàn)了財富效應，前段時間上百家的基金收益超過30%，收益超過40%的也有幾十家，基金已創(chuàng)造了良好的賺錢效應。

在中國證券市場去散戶化的過程中，居民通過購買基金也能在未來獲得良好的投資回報。在市場低迷的時候，頂住壓力逢低買人正是時機。