肖舟

一、從銀行股股價(jià)看經(jīng)濟(jì)預(yù)期

銀行股對(duì)股票指數(shù)的影響權(quán)重較大，銀行業(yè)上市公司（16家）的總市值約占到A股（2400多家）總市值的20%以上，五分天下有其一。銀行股股價(jià)的升跌對(duì)A股指數(shù)有著舉足輕重的作用。目前，大多數(shù)銀行股的市盈率已較長(zhǎng)時(shí)間徘徊在6倍左右，大約相當(dāng)于滬市平均市盈率12倍的50%、深市平均市盈率24倍多的25%。其中，工商銀行的市盈率約5.8倍，在眾多的銀行股中處于相對(duì)較高的水平，說明市場(chǎng)對(duì)工商銀行的經(jīng)營(yíng)前景相對(duì)看好。

目前，我國(guó)銀行業(yè)的收入來源主要來自存貸款息差。商業(yè)銀行的貸款客戶涵蓋了加工制造、商貿(mào)流通、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、教育文化等幾乎所有經(jīng)濟(jì)部門，貸款客戶經(jīng)營(yíng)的安全、盈利是商業(yè)銀行信貸安全性、盈利性的基礎(chǔ)和保障。上市公司股價(jià)的高低反映了投資者對(duì)其未來盈利前景的預(yù)期。商業(yè)銀行是綜合經(jīng)濟(jì)部門，商業(yè)銀行的盈利前景取決于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景。當(dāng)前股票市場(chǎng)對(duì)銀行股的定價(jià)偏低，表明投資者對(duì)銀行未來的經(jīng)營(yíng)前景看淡，對(duì)銀行未來的信貸資產(chǎn)質(zhì)量看“劣”，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)投下了不信任票。如何研判未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，對(duì)我們正確制定經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略甚為重要。

二、客觀研判經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

經(jīng)濟(jì)決定金融。只有比較深刻地認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，對(duì)經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展趨勢(shì)有一個(gè)比較客觀的研判，商業(yè)銀行才能做到順勢(shì)而為，才能比較科學(xué)地確定面向未來的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、信貸戰(zhàn)略。

未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn)什么樣的發(fā)展趨勢(shì)？是一如既往延續(xù)前三十多年的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭？還是可能步入下行通道，走進(jìn)中低增長(zhǎng)的長(zhǎng)期周期？這是一個(gè)龐大而復(fù)雜的課題，但如果我們能扼其要領(lǐng)、破其迷霧，仍有可能理出一條雖然粗糙但比較接近客觀的思路來。

（一）我國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入中低增長(zhǎng)的長(zhǎng)期周期

1978年起，中央將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)，同時(shí)全面啟動(dòng)了市場(chǎng)化改革；2001年，我國(guó)加入了世界貿(mào)易組織（WTO），更好地融入了全球市場(chǎng)體系。至2011年33年時(shí)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在快車道上行駛，GDP年均增幅達(dá)到9.9%。

支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)三十多年高速增長(zhǎng)的核心因素有二：一是對(duì)內(nèi)實(shí)行的市場(chǎng)化改革。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制轉(zhuǎn)換，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生長(zhǎng)期影響的超級(jí)重大因素。在經(jīng)濟(jì)總量極小、經(jīng)濟(jì)基數(shù)極低的基礎(chǔ)上，實(shí)行市場(chǎng)化改革，喚醒了廣大人民壓抑已久的追求財(cái)富的熱情，生產(chǎn)力得到了極大的釋放，生產(chǎn)要素主要通過市場(chǎng)的方式來配置，原有沉淀的“死資產(chǎn)”一躍變成了能夠創(chuàng)造新價(jià)值的活資本，產(chǎn)能裂變式急劇提升，并很快就膨脹到過剩的程度。大體上看，市場(chǎng)化改革因素為前大半階段的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)提供了充足的動(dòng)力。二是對(duì)外開放，融入了全球市場(chǎng)體系。以加入世界貿(mào)易組織（WTO）為標(biāo)志，中國(guó)經(jīng)濟(jì)順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)，參與了國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工，以“低成本”贏得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并很快發(fā)展壯大成為“制造業(yè)王國(guó)”。全球龐大的市場(chǎng)需求也在很大程度上吸納和消化了我國(guó)巨大的產(chǎn)能。大體上看，融入全球市場(chǎng)體系因素為經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)提供了充足的能量。

但中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過三十多年的高速發(fā)展，到了今天，其主要推動(dòng)力量均已呈現(xiàn)出難以為繼的明顯跡象：

1.市場(chǎng)化改革提供的動(dòng)能已經(jīng)衰弱

市場(chǎng)化改革在上個(gè)世紀(jì)九十年代以“國(guó)退民進(jìn)”的所有制改革為標(biāo)志達(dá)到高潮，之后難見市場(chǎng)化改革的新舉措。2003年國(guó)資委成立后倡導(dǎo)“抓大放小”，在有形之手的強(qiáng)力呵護(hù)下，在能源、通信、交通、電力等有關(guān)國(guó)計(jì)民生領(lǐng)域形成央企并確立了壟斷地位；近幾年又通過對(duì)煤炭行業(yè)的整合、參與房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)炒作等方式，在一些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域更出現(xiàn)了“國(guó)進(jìn)民退”的體制回歸現(xiàn)象，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的空間反而呈現(xiàn)被壓縮的趨勢(shì)。日漸衰弱的市場(chǎng)體系已經(jīng)無力為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)提供新的支持。

2.“低成本”優(yōu)勢(shì)逐漸喪失

（1）土地低成本優(yōu)勢(shì)不再。長(zhǎng)期以來，通過“征地”“強(qiáng)拆”等手段對(duì)農(nóng)民土地的低價(jià)剝奪，實(shí)際上將經(jīng)濟(jì)成本轉(zhuǎn)嫁成了社會(huì)成本，積累了越來越多的社會(huì)矛盾，亟需矯正、化解，土地成本面臨急升的局勢(shì)。

（2）勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)減弱。勞動(dòng)者報(bào)酬長(zhǎng)期被壓低，造成了嚴(yán)重的社會(huì)分配不公，社會(huì)階層的分化已給社會(huì)穩(wěn)定帶來了巨大的壓力，而且廉價(jià)的勞動(dòng)力已開始“用腳投票”，分配體制改革迫在眉睫，低勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)正逐漸失去。

（3）資金低成本優(yōu)勢(shì)難以持續(xù)。歷年累計(jì)的超發(fā)貨幣，造成了較嚴(yán)重的通貨膨脹，實(shí)際上銀行利率，存款人的正當(dāng)、既得利益不斷被通貨膨脹所吞噬。作為最大借款人的政府、企業(yè)成為這場(chǎng)財(cái)富重新分配游戲的最大受益者，因此而造成貧富懸殊，不斷累積的社會(huì)矛盾已經(jīng)不堪負(fù)荷，穩(wěn)定幣值必將擺上決策層的重要議事日程，流動(dòng)性將呈現(xiàn)階段性短缺，低資金成本的優(yōu)勢(shì)將難以為繼。

（4）GDP環(huán)境低成本已不可持續(xù)。罔顧自然生態(tài)和環(huán)境保護(hù)，污染和無節(jié)制的過度開發(fā)造成了生態(tài)不斷惡化，已經(jīng)嚴(yán)重威脅到人們的生存環(huán)境，環(huán)保方面將面臨還債式的加大、集中投入，環(huán)境成本必將面臨大幅度上升的趨勢(shì)。

30多年來，我國(guó)各種生產(chǎn)要素具有較明顯的“低成本”優(yōu)勢(shì)，時(shí)至今日已逐漸喪失，必然導(dǎo)致我國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以繼續(xù)保持。

3.人口紅利已然消失

勞動(dòng)年齡人口進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)的歷史拐點(diǎn)，人口老齡化進(jìn)一步加劇。近十年來，勞動(dòng)年齡人口增長(zhǎng)趨勢(shì)逐年放緩，至2012年首次出現(xiàn)下降，并且將持續(xù)下去。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所依靠的、持續(xù)多年的勞動(dòng)力規(guī)模優(yōu)勢(shì)已逐漸喪失，依靠勞動(dòng)力要素的增量供給來維持經(jīng)濟(jì)總規(guī)模擴(kuò)張的日子已經(jīng)過去，反而成為拉低未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約因素。

4.投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)后繼乏力

GDP增長(zhǎng)的“頭號(hào)馬車”——投資，也將失去以往的威風(fēng)和影響力。多年來，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩，我們就奉行“凱恩斯主義”，注入流動(dòng)性，依賴“鐵公基”，尤其是2009年投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率竟高達(dá)92.3%，達(dá)到了令人驚訝的程度。經(jīng)過多年累積，地方融資平臺(tái)借款總量之大、負(fù)債率之高，已達(dá)到難以還本付息的邊緣，已開始危及金融的穩(wěn)定。中央政府已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)隱患，銀監(jiān)會(huì)牽頭主導(dǎo)、各商業(yè)銀行已經(jīng)采取剛性退出措施，再依賴投資來主導(dǎo)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，已經(jīng)很難取得銀行增量信貸資金的支持。投資推動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)筋疲力盡、難以持續(xù)。

5.全球市場(chǎng)體系提供的動(dòng)能正在衰退

加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，全球龐大的市場(chǎng)洞然開放，為我國(guó)極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品提供了極大規(guī)模的市場(chǎng)需求，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)近十多年的持續(xù)高速增長(zhǎng)提供了重要的保障。美歐各國(guó)政府在財(cái)富創(chuàng)造明顯不足的情況下，長(zhǎng)期依賴財(cái)政赤字，保障民生開支，使國(guó)民的社會(huì)福利保障和生活素質(zhì)維持在一個(gè)很高的水平。有良好的社會(huì)保障作依托，其國(guó)民在消費(fèi)方面也有恃無恐，寅吃卯糧、透支未來成為較普遍的現(xiàn)象。以2008年金融危機(jī)為標(biāo)志，宣告美歐依靠負(fù)債來刺激消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以為繼，去杠桿化將必然會(huì)納入美歐國(guó)家各類經(jīng)濟(jì)主體的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)安排。在這樣的大背景、大趨勢(shì)下，美歐國(guó)家的消費(fèi)總量也將難免會(huì)經(jīng)歷長(zhǎng)期停滯甚至收縮的過程，外貿(mào)依存度較高的我國(guó)經(jīng)濟(jì)無疑也將失去支持高速增長(zhǎng)的一大動(dòng)力。

綜上所述，我們十分擔(dān)憂的情況很可能出現(xiàn)：支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的各種重大因素幾乎同時(shí)處于衰退、衰弱甚至逆轉(zhuǎn)的階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨大拐點(diǎn)，步入下行通道、進(jìn)入中低速增長(zhǎng)的長(zhǎng)期周期將成為大概率事件。

（二）適時(shí)調(diào)整商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

戰(zhàn)略關(guān)系到全局利益、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。只有能夠順應(yīng)大趨勢(shì)的戰(zhàn)略，才是一家大銀行能夠長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的最有力的保障。大趨勢(shì)是各種經(jīng)濟(jì)力量、政治力量、社會(huì)力量長(zhǎng)時(shí)間共同推動(dòng)的綜合結(jié)果。大趨勢(shì)一旦形成，就會(huì)以其強(qiáng)大的慣性，沿原來的方向推進(jìn)。只有推進(jìn)的時(shí)間足夠長(zhǎng)，上行或下行的幅度足夠大，原有的推動(dòng)力量逐漸式微、能量衰竭后，轉(zhuǎn)折點(diǎn)才會(huì)出現(xiàn)，新的趨勢(shì)才會(huì)形成。從更長(zhǎng)的時(shí)間框架來看，呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然規(guī)律，上行與下行、繁榮與衰退是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)。但由于人們長(zhǎng)期習(xí)慣了一個(gè)單向上行的高速增長(zhǎng)周期，從而容易對(duì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)、對(duì)新趨勢(shì)的到來視而不見。因認(rèn)識(shí)固化而形成思維盲點(diǎn)，是常見的人類認(rèn)知現(xiàn)象。

認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，增強(qiáng)預(yù)見性，客觀預(yù)判大趨勢(shì)，尊重順應(yīng)大趨勢(shì)，并合理調(diào)整經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，未雨綢繆，才能長(zhǎng)期保持持續(xù)發(fā)展和不斷壯大。

商業(yè)銀行調(diào)整經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的主要思路如下：

1.降低盈利預(yù)期

近幾年，各家上市商業(yè)銀行公布的業(yè)績(jī)顯示，每年的盈利增幅都在20%-30%以上，這是與良好的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境密切相關(guān)的。如果宏觀經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)周期，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)發(fā)生很大的變化，盈利大幅增長(zhǎng)的情形恐怕也將難以再現(xiàn)。目前多數(shù)上市銀行的市盈率在4-5倍之間，參照彼得·林奇對(duì)上市公司的估值方法，即市場(chǎng)投資者預(yù)期未來若干年銀行的年均盈利增長(zhǎng)率約在4%-5%之間，這與我們預(yù)期的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大致相當(dāng)。

基于降低盈利的預(yù)期，商業(yè)銀行對(duì)退出“貸大、貸長(zhǎng)、貸集中”的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整思路有必要做及時(shí)的修改完善。信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，要轉(zhuǎn)入突出強(qiáng)調(diào)安全性，并要降低對(duì)盈利性的標(biāo)準(zhǔn)要求。即對(duì)目前盈利水平不高，但安全性有良好保障的長(zhǎng)期貸款，不宜再要求剛性退出，而應(yīng)繼續(xù)維持原有存量甚至適度進(jìn)入，并對(duì)其過高的經(jīng)濟(jì)資本占用適當(dāng)降低，以對(duì)沖信貸市場(chǎng)有效需求不足留下的資產(chǎn)缺口。

2.改進(jìn)信貸投向戰(zhàn)略

總的來說，經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行信貸的有效需求將面臨收縮，想保持原來的貸款投放增幅將會(huì)變得困難。因此，應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整商業(yè)銀行的信貸投向戰(zhàn)略。

（1）投向新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式必然面臨轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必然面臨重大調(diào)整。新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶頭作用，成長(zhǎng)潛力大、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展前景廣闊，是未來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。商業(yè)銀行要把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的新機(jī)遇，加大對(duì)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投入，搶占新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

（2）投向資源型行業(yè)

現(xiàn)有的紙幣發(fā)行制度缺乏剛性約束，往往通過多發(fā)貨幣、加大投資，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即以通過經(jīng)濟(jì)手段來解決各種社會(huì)問題、政治問題。這種方法簡(jiǎn)便、見效快捷，幾乎成為各國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要選擇。但“凱恩斯主義”利在當(dāng)前、弊在長(zhǎng)遠(yuǎn)，過剩的流動(dòng)性最終必然以通貨膨脹的形式表現(xiàn)出來。貨幣貶值，即意味著以貨幣標(biāo)價(jià)的資源價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)震蕩式的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。煤炭、石油、銅鐵等各種有色金屬、稀有金屬礦藏資源，其物理性能穩(wěn)定，抗通脹能力強(qiáng)，可抵押、易監(jiān)管、易變現(xiàn)，能夠充分滿足銀行貸款安全性、盈利性的要求。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)作為信貸投向的戰(zhàn)略性選擇，以最大的力度積極進(jìn)入資源型行業(yè)，將之開辟成為主要的新增信貸市場(chǎng)。

（3）投向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)

每一個(gè)行業(yè)都有生命周期。從行業(yè)的生命周期來看，可以有朝陽行業(yè)、夕陽行業(yè)之分，但只要排除由于技術(shù)革命而完全替代的因素，哪一家傳統(tǒng)行業(yè)都將會(huì)長(zhǎng)久存在。龍頭企業(yè)經(jīng)過長(zhǎng)期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗禮，已經(jīng)形成并確立了在本行業(yè)難以動(dòng)搖的市場(chǎng)地位，生命力將與其行業(yè)同在。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)作為信貸投放的優(yōu)選重點(diǎn)，而不能因其屬于夕陽產(chǎn)業(yè)而主動(dòng)放棄，甚至退避三舍。

（4）投向個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容，就是要改變投資與消費(fèi)比例關(guān)系嚴(yán)重失衡的格局，降低對(duì)投資的過度依賴，逐步提高消費(fèi)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比例。長(zhǎng)期以來的收入分配中，財(cái)政收入占比偏高，居民收入占比偏低；而在財(cái)政支出中，對(duì)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會(huì)保障的支出占比過低，欠賬太多。正在醞釀的收入分配體制改革，投資與消費(fèi)比例關(guān)系將會(huì)得到矯正，民生保障方面將會(huì)出現(xiàn)還債式的加大投入，這都將直接或間接增加居民收入，居民的收入水平、消費(fèi)水平都將得到進(jìn)一步提高。對(duì)商業(yè)銀行來說，就應(yīng)當(dāng)看到這個(gè)趨勢(shì)，把個(gè)人消費(fèi)作為信貸投向的重點(diǎn)領(lǐng)域。在重點(diǎn)客戶選擇中，應(yīng)把收入來源穩(wěn)定的中高端客戶放到突出位置；在融資工具的選擇上，可以將信用卡透支作為營(yíng)銷重點(diǎn)。

3.改善信貸退出戰(zhàn)略

經(jīng)濟(jì)下行、進(jìn)入中低增長(zhǎng)周期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況將會(huì)受到新的考驗(yàn)，原先在經(jīng)濟(jì)上升周期被掩蓋和被忽略的問題、矛盾，將會(huì)集中暴露、凸顯，銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量也將面臨新的挑戰(zhàn)。根據(jù)各行業(yè)的特點(diǎn)和在經(jīng)濟(jì)下行中可能面臨的變局，及時(shí)制定信貸退出戰(zhàn)略，未雨綢繆，防風(fēng)險(xiǎn)于未然，具有十分重要的意義。

（1）果斷退出地方政府融資平臺(tái)貸款

長(zhǎng)期以來，GDP的增速幾乎就代表了地方政府的政績(jī)。通過融資平臺(tái)借款，放大財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)于推高GDP、創(chuàng)造優(yōu)良政績(jī)，可起到“短、平、快”之效。地方政府融資平臺(tái)的借款用途有相當(dāng)比例用在不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的市政基礎(chǔ)設(shè)施方面，還本付息的資金主要來源于基于高增長(zhǎng)的地方財(cái)政的統(tǒng)一預(yù)算安排。一旦經(jīng)濟(jì)增速放慢，地方財(cái)政收入也必然銳降，則融資平臺(tái)借款的還本付息就很可能得到保障了。因此，對(duì)地方融資平臺(tái)貸款早一步退出、多一份退出，信貸資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)多一份安全保障。

（2）抓緊退出房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款

當(dāng)房地產(chǎn)的主要功能體現(xiàn)為居住時(shí)，屬于消費(fèi)品；當(dāng)房地產(chǎn)的主要功能體現(xiàn)為保值增值時(shí)，就屬于投機(jī)品。由于通貨膨脹和居民的投資渠道比較少，近些年房地產(chǎn)已主要成為閑散資金的炒作對(duì)象，不論是按房?jī)r(jià)收入比還是按租售比來估價(jià)，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)城市的房地產(chǎn)價(jià)格都有較大的泡沫成分。隨著經(jīng)濟(jì)下行周期的拉長(zhǎng)，要討論的就只能是房地產(chǎn)泡沫何時(shí)破裂、以什么樣的方式破裂的問題。從整體上看，房地產(chǎn)價(jià)格下降概率極高。對(duì)占比已經(jīng)不低的房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)從總量上嚴(yán)格控制，只降不增；特別是對(duì)漲幅過大、泡沫成分較高的城市和地方，炒作成分較高、價(jià)格水分較多的住房類，尤其應(yīng)當(dāng)加大貸款的退出力度。

（3）及時(shí)退出產(chǎn)能過剩的行業(yè)

依賴外貿(mào)出口的加工制造業(yè)，在美歐國(guó)際市場(chǎng)需求不振的大背景下，可能面臨新一輪的關(guān)停并轉(zhuǎn)；產(chǎn)能過剩的行業(yè)，在整體經(jīng)濟(jì)下行的長(zhǎng)周期里，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將面臨新的生存危機(jī)。商業(yè)銀行有必要對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的存量貸款進(jìn)行一次徹底的梳理，認(rèn)真分析潛在風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的要及早退出，化解風(fēng)險(xiǎn)于未然。

目前商業(yè)銀行的主要收入來源還是存貸款息差和資金收益，純服務(wù)性收入占比仍然較低。隨著投融資體制的進(jìn)一步改革，直接融資的比重將會(huì)逐步提高，“金融脫媒”現(xiàn)象將會(huì)越發(fā)突出，經(jīng)濟(jì)下行必然導(dǎo)致銀行信貸有效需求不足，新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)變得更加困難，這些因素都將會(huì)嚴(yán)重制約商業(yè)銀行的盈利增長(zhǎng)。

因此，商業(yè)銀行必須立足于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開拓金融服務(wù)領(lǐng)域，拓展多種經(jīng)營(yíng)，廣開收入渠道，開辟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，闖出新的盈利路子，經(jīng)營(yíng)模式必須逐步轉(zhuǎn)向資本占用小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小、資產(chǎn)種類多和收益穩(wěn)定性強(qiáng)的產(chǎn)品領(lǐng)域。保險(xiǎn)、租賃，參與各類證券發(fā)行、貨幣經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、理財(cái)代理、擔(dān)保與承諾、所有支付和貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)、金融資產(chǎn)的結(jié)算和清算，以及金融信息等各類金融服務(wù)，都面臨著很大的發(fā)展機(jī)遇。金融資產(chǎn)服務(wù)類業(yè)務(wù)要取得突破性發(fā)展，關(guān)鍵在于能夠?yàn)榭蛻籼峁┯凶銐蛭Φ脑鲋捣?wù)。因此，商業(yè)銀行必須樹立緊迫感，加快戰(zhàn)略布局，加快人才培養(yǎng)，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，加快市場(chǎng)營(yíng)銷，盡快提高金融服務(wù)收入在全部經(jīng)營(yíng)收入中的占比，從而力爭(zhēng)在新一輪的經(jīng)濟(jì)下行周期里，加快完成從資金供應(yīng)商向金融服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

（作者單位：中國(guó)工商銀行內(nèi)蒙古分行）

責(zé)任編輯：康偉