王奇

3月16日，在金融界網(wǎng)站聯(lián)合海通證券共同舉辦的《對(duì)話2013，中國(guó)頂級(jí)投資者高峰論壇》上，機(jī)構(gòu)投資者、私募、民間投資者紛紛發(fā)表對(duì)于后市的看法。其中私募和券商的觀點(diǎn)，或許值得投資者參考。股市職業(yè)操盤(pán)專家、知名財(cái)經(jīng)作家花榮認(rèn)為，2013年股市鉆石底被砸爛的可能性非常大。金融界網(wǎng)站首席策略分析師、證券研究部負(fù)責(zé)人何劍波認(rèn)為，2000點(diǎn)左右應(yīng)該一個(gè)底部的區(qū)域，這個(gè)角度來(lái)說(shuō)地話，肯定不是什么鉆石底，因?yàn)楹苋菀妆淮链?/p>

私募代表星石投資有限公司總裁楊玲表示，未來(lái)五年，投資者遠(yuǎn)離股票才會(huì)傷透了心。海通證券研究所首席宏觀分析師姜超表示，目前制造業(yè)投資下降，反而意味著希望，未來(lái)增長(zhǎng)最為稀缺。

楊玲投

資者未來(lái)五年若遠(yuǎn)離股票會(huì)傷透心

姜超

未來(lái)增長(zhǎng)最稀缺

首先從估值上說(shuō)，我們認(rèn)為目前的A股估值處于較低的位置。從2007年到現(xiàn)在的整個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)分置改革所帶來(lái)的是估值中樞的下行，同時(shí)由于大小非的不斷減持，使得A股市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格或者是它的估值水平長(zhǎng)期被壓制在低位，其它資產(chǎn)類別不斷上行在高位。這樣一個(gè)大的價(jià)格差，形成了一個(gè)A股市場(chǎng)的“資金洼地”。那么，這個(gè)“資金洼地”什么時(shí)候才能夠轉(zhuǎn)化為A股上行呢？我們認(rèn)為2012年年底就基本差不多了。

從外部數(shù)據(jù)來(lái)看，目前大小非已解禁的規(guī)模超過(guò)80%，市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期已經(jīng)非常充分了。那么，大家所擔(dān)心的再融資和IPO呢？看一下每年的IPO和再融資規(guī)模，即使達(dá)到萬(wàn)億，也就相當(dāng)于流通市值的5%左右，影響不顯著。因此，長(zhǎng)期壓制A股估值的巨石剛剛移開(kāi)，A股吸收流動(dòng)性的能力將逐步得到恢復(fù)。相對(duì)于房地產(chǎn)、黃金、債券等等，A股已經(jīng)成為事實(shí)上的“資金洼地”，將具有長(zhǎng)期吸收的功能。

其次是大家非常敏感的貨幣政策。貨幣政策的擺動(dòng)，會(huì)對(duì)股市發(fā)生比較大的影響。從歐美國(guó)家來(lái)看，經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全走向復(fù)蘇。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還在推進(jìn)，需要一個(gè)比較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要比較好的流動(dòng)性環(huán)境來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。這個(gè)意義上來(lái)講，只要貨幣政策不發(fā)生快速收縮，整個(gè)A股市場(chǎng)的“資金洼地”就一直會(huì)顯現(xiàn)。這是為什么我們認(rèn)為“資金洼地”效應(yīng)會(huì)讓A股市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)牛慢牛過(guò)程的理由。

我們認(rèn)為過(guò)去五年，股票市場(chǎng)確實(shí)傷透了投資者的心，但是我們覺(jué)得未來(lái)五年，投資者遠(yuǎn)離股票，才會(huì)傷透了心。

實(shí)際上，我們的投資下降可能已經(jīng)開(kāi)始。如果大家看得遠(yuǎn)一點(diǎn)，現(xiàn)在我們還是靠著基建和地產(chǎn)投資在支撐。我們調(diào)研過(guò)基建投資，目前公路已經(jīng)修完了，地鐵還可以修一下。還有一塊是水利投資，這塊沒(méi)有現(xiàn)金流，需要中央政府投錢(qián)。如果說(shuō)我們真的是立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，不妨想象一下投資下降以后，我們的經(jīng)濟(jì)是什么樣。大家總覺(jué)得GDP越高越好，可是過(guò)去10年，GDP那么高，反而沒(méi)有賺錢(qián)。如果GDP下去了，不見(jiàn)得大家賺不到錢(qián)。這次GDP回升，典型的是消費(fèi)主導(dǎo)，過(guò)去的一年，我們的消費(fèi)終于超過(guò)了投資。大家擔(dān)心如果投資不行，經(jīng)濟(jì)就不行了，其實(shí)總需求是看貨幣。只要央行層面的貨幣需求是穩(wěn)定，總需求是穩(wěn)定的。在這樣背景下，出口的下滑，包括投資的下降，只是意味著我們的消費(fèi)是相對(duì)受益的。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，很典型的是這一輪消費(fèi)主導(dǎo)。

其實(shí)有一個(gè)非常簡(jiǎn)單的總結(jié)。我們認(rèn)為過(guò)去在資本市場(chǎng)最流行的是周期理論，大家喜歡研究存貨周期、制造業(yè)周期、房地產(chǎn)周期，最流行的投資，在固定收益市場(chǎng)是國(guó)債，在股票市場(chǎng)是周期股。因?yàn)槲覀冞^(guò)去的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)是波動(dòng)性很大，增長(zhǎng)不稀缺。未來(lái)我們應(yīng)該從對(duì)周期的研究轉(zhuǎn)向?qū)υ鲩L(zhǎng)的研究。這種情況下，增長(zhǎng)是稀缺的。為什么證券市場(chǎng)高收益?zhèn)軞g迎？同樣是第一分紅資產(chǎn)，過(guò)去沒(méi)有什么意思，但是現(xiàn)在可比較債券資質(zhì)，比較差的只有5%-6%。第二類是高成長(zhǎng)的股票。為什么創(chuàng)業(yè)板這么受歡迎？因?yàn)樵鲩L(zhǎng)是稀缺的。一個(gè)是今年開(kāi)始的要素的改革，因?yàn)榭梢葬尫盼覀兊囊厣a(chǎn)力。為什么券商，鐵路行業(yè)受歡迎？因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)放開(kāi)，可以釋放生產(chǎn)力。以后要把對(duì)周期的關(guān)注轉(zhuǎn)到對(duì)增長(zhǎng)的研究上來(lái)。