黃成波

摘要：所有的決策者都需要信息支持，決策越重要，對有助于決策的信息需求就越大，不同性質(zhì)的決策者，所需要的信息量或者類型是不同的。本文以華北制藥股份公司為例進行財務報表分析。

關鍵詞：上市公司；財務報表；分析

財務報表分析是將財務報表中企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等一系列相關報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的決策信息，對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果、和現(xiàn)金流量等進行分析，以求系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況及其變動，了解過去、評價現(xiàn)在、預測未來，合理確定公司的價值。如何去判斷一個公司的經(jīng)營好壞就是財務分析的重點，也是本次論文的核心問題。本文以華北制藥股份有限公司（以下簡華藥）的年度報表為例，進行詳細的財務報表分析，主要用到的軟件就是常用的EXCEL，數(shù)據(jù)均來源于華藥2006年至2011年的財務報表數(shù)據(jù)。

華藥公司簡介1：華藥位于石家莊市和平路東路388號，是一家大型國有控股上市公司。公司經(jīng)營范圍為生產(chǎn)和銷售抗生素和維生素等醫(yī)藥產(chǎn)品。2011年末員工總數(shù)為16054人，銷售額為1213.67億元，利潤總額1.48億元。公司股票代碼為：600812。根據(jù)歷史效績指標、投資價值、競爭環(huán)境及發(fā)展方向等三個大方面對華藥進行分析，最后根據(jù)分析的結(jié)果進行投資決策。

一、歷史效績指標分析

根據(jù)財務部統(tǒng)計司制定的評價標準內(nèi)容和分類，將從財務效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等四個方面來對華藥歷史效績進行評價。

（一）財務效益狀況分析

從長遠來看，不盈利的企業(yè)就無法生存下去，因此，對盈利能力的分析永遠是會計界、企業(yè)界、投資界人士最為關注的重要問題之一，良好的盈利能力直接反映在企業(yè)的財務效益狀況指標上。下表是華藥2006年至2011年財務效益狀況指標值：

從上表數(shù)據(jù)中可以看到，華藥這幾年盈利能力變化明顯，在2009年資產(chǎn)出現(xiàn)較大的變動，按照石家莊市政府的批復文件及財政部2001年發(fā)布的財會[2001]5號《關于企業(yè)住房制度改革中有關財務處理問題的通知》的規(guī)定，將部分資產(chǎn)剝離，前三年盈利能力出現(xiàn)了一個快速發(fā)展，后三年發(fā)展相對趨于平穩(wěn)。在2010年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)出現(xiàn)負數(shù)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，使得資金流異常緊張。

（二）資產(chǎn)營運狀況分析

資產(chǎn)營運狀況是指企業(yè)運用資金的情況或者資金周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)營運狀況是企業(yè)投資者、債權人、管理者等利益相關者都密切關心的重要信息。下表是華藥2006年至2011年資產(chǎn)營運狀況指標值：

根據(jù)財政部發(fā)布的企業(yè)績效評價標準值，化學藥品制造企業(yè)資產(chǎn)營運狀況評價標準如下表所示：

比較上述兩表可以看到，華藥自2006年以來，經(jīng)營狀況得到一定的改善，但到2010年處于平均經(jīng)營管理企業(yè)行業(yè)水平。隨著管理的不斷改善，企業(yè)在存貨及應收賬款方面得到強化，使資本周轉(zhuǎn)向好的方向發(fā)展，特別是應收賬款回收速度近兩年周轉(zhuǎn)較快，發(fā)生壞賬損失的可能性就較小；存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)存貨資金周轉(zhuǎn)越快，利潤通常也提高，短期償債能力也加強。

（三）償債能力狀況分析

企業(yè)具有良好的償債能力，企業(yè)舉債融資比較容易，相應的資本成本也必然較低；企業(yè)面臨較低的財務風險，投資者就會較多的持有該企業(yè)股票，供應商也比較容易提供商業(yè)信用，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營更加順利?？梢?，了解企業(yè)償債能力情況對于各方面的利益相關者都是至關重要的。還是先來看看華藥2006年至2011年償債能力指標值：

從上表的數(shù)據(jù)可見，華藥從2006年以來，資產(chǎn)負債率一直居高不下，2009年由于公司出現(xiàn)經(jīng)營虧損造成已獲利息倍數(shù)為負數(shù)，其他年份變化不是很明顯，整體來看也是持續(xù)攀高，雖然資產(chǎn)負債率較高，但是公司仍然得到了良好的發(fā)展，正在向良性循環(huán)跨進。這一結(jié)果可以從已盈利息倍數(shù)上看出來，從2006年開始，除2009年受剝離資產(chǎn)影響，已盈利息倍數(shù)每年都遞增；再從現(xiàn)金比率上看，除2007年降到較低水平。其他年份相對比較穩(wěn)定。這些都說明企業(yè)在具有很強的負債償還能力，在利用負債來提高稅后收益還有很大的空間。但是從目前的負債水平來看，應適當?shù)募右钥刂啤?/p>

（四）發(fā)展能力狀況分析

會計報表是對企業(yè)過去某一段時間內(nèi)經(jīng)營工作的總結(jié)，對于會計信息使用者來講，掌握和了解會計信息的主要目的，是為現(xiàn)在和將來的決策提供信息支持。因此，過去的經(jīng)營成果固然重要，但是這些使用者更關心企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)企業(yè)過去的業(yè)務成果，能夠?qū)︻A測未來發(fā)展趨勢產(chǎn)生一定的參考作用。下表是華藥2006年至2011年發(fā)展能力狀況指標值：

根據(jù)財政部發(fā)布的企業(yè)績效評價標準值，化學藥品制造企業(yè)發(fā)展能力狀況評價標準如下表所示：

比較上述兩表可以看到，自2006年以來，華藥各項發(fā)展能力指標值開始向好的方向發(fā)展。但是離優(yōu)秀還有很長的路要走，這就需要企業(yè)克服重重困難，把握好市場風險，在市場競爭中依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品，發(fā)展新型產(chǎn)品來是適應市場的變化，才能立足于不敗之地。

二、投資價值分析

從一名普通的投資者角度出發(fā)，還要關心股利發(fā)放和未來股票價格。因為支付股利要靠獲利能力高的營業(yè)活動，股票價格要靠市場對公司前景的估計。衡量一只股票的投資價值主要從市盈率、股利報酬率、每股賬面價值等三項指標

華藥2006年至2011年股利發(fā)放情況如下表所示：

從股利發(fā)放情況可以看到，華藥除在2006年進行過一次股利配送以來，沒有現(xiàn)金分紅政策，每股收益也處于一個較低的水平。這對于廣大投資者而言，是不愿意投資購買的股票。特別對于謹慎型投資者，更是不會冒這么大的風險去投資一個多年來沒有分紅的企業(yè)。如果在經(jīng)營較好的年份可考慮適當?shù)墓衫旨t或現(xiàn)金股利政策，增加廣大投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信心。

三、競爭環(huán)境及發(fā)展方向分析

華藥作為一家大型國有藥品企業(yè)，其產(chǎn)品主要是頭孢和抗生素類產(chǎn)品，在醫(yī)療領域占有一定市場，特別是2009年集中能源對該公司進行參股投資，注入了部分資金，轉(zhuǎn)變了經(jīng)營模式和擴大經(jīng)營范圍，在物流、制劑和醫(yī)藥中間體方面又有了進一步的發(fā)展。由于國家醫(yī)療保障制度的建立和完善，壓縮了企業(yè)的利潤空間。特別是目前醫(yī)藥行業(yè)迅猛發(fā)展，一些高科技和新型產(chǎn)品的問世，給傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)帶來了一定沖擊。這些不利因素使得華藥股價不是很高，但是華藥作為一家大型國有企業(yè)，在近些年對不良資產(chǎn)的剝離和整頓，目前以優(yōu)良資產(chǎn)和先進的技術進行市場競爭，作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的華藥還是能夠很好的發(fā)展的未來優(yōu)良股，值得關注和適當時機投資持有的股票。

四、結(jié)論

對上市公司的財務報表進行系統(tǒng)分析，可以對企業(yè)過去、將來的經(jīng)營發(fā)展狀況進行具體分析，并且能依據(jù)分析所需要的信息不同進行側(cè)重點分析，利用分析后的數(shù)據(jù)信息以及報表中的定性信息可以指導投資決策，當然這些分析在短期內(nèi)應用性不大，但作為一個中長期性投資來說，購買好的公司的股票并持有，就能像美國股神巴菲特那樣，使自己的股票升值很大；通過分析上市公司的財務報表，可以避免購買一些經(jīng)營困難，盈利狀況比較差的垃圾股票，避免不必要的損失；對于整體性并購投資來說，分析公司的財務報表就更加顯得必不可少了，對財務報表的分析可以更加貼切的指導公司的并購及合并決策?？傊?，對于一名理性的中長期投資者來說，分析上市公司的財務報表對投資決策有著重要的指導意義。

參考文獻：

[1]華北制藥股份有限公司2006年、2007年、2008年、2009年、2010年和2011年財務報表數(shù)據(jù).

[2]財務報表分析與證券投資，姜國華，北京大學出版社，2008年9月.

[3]財務報表解決與證券投資分析，陳兆松，向銳，機械工業(yè)出版社，2011年3月.