青島華仁藥業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析——基于杜邦分析

○劉曉慧

（青島理工大學(xué)商學(xué)院 山東 青島 266520）

一、華仁藥業(yè)簡(jiǎn)介

青島華仁藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱華仁藥業(yè)）前身青島華仁藥業(yè)有限公司成立于1998年5月，2001年8月整體變更設(shè)立股份公司，是由華仁世紀(jì)集團(tuán)控股，紅塔創(chuàng)新、廣發(fā)信德和中國(guó)藥科大學(xué)等機(jī)構(gòu)投資者、醫(yī)藥行業(yè)知名教學(xué)科研單位共同參股組建的股份有限公司。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，華仁藥業(yè)先后取得了“國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造‘雙高一優(yōu)’項(xiàng)目”、“全國(guó)AAA級(jí)信譽(yù)企業(yè)”、“山東省質(zhì)量管理獎(jiǎng)”、“山東省著名商標(biāo)”、“山東省名牌”、“2008青島市最具有成長(zhǎng)型中小企業(yè)”、“青島市改革開放三十年風(fēng)云企業(yè)”、“建國(guó)六十周年山東省醫(yī)藥行業(yè)卓越企業(yè)”、“2009年度紅十字博愛銀獎(jiǎng)”、“2009年度中國(guó)誠(chéng)信企業(yè)”、第三屆中國(guó)優(yōu)秀醫(yī)院服務(wù)商品牌“金如意獎(jiǎng)”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”等一系列榮譽(yù)，被福布斯評(píng)為“2009福布斯最具潛力中小企業(yè)”，并成為中國(guó)人民解放軍總后勤部、衛(wèi)生部應(yīng)急儲(chǔ)備的定點(diǎn)輸液生產(chǎn)企業(yè)。該公司于2010年8月25日在深圳證券交易所上市交易（股票代碼300110），公司名稱由“青島華仁藥業(yè)股份有限公司”變更為“華仁藥業(yè)股份有限公司”，并于2012年11月22日取得青島市工商行政管理局換發(fā)的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，公司名稱變更后，公司的住所、法定代表人、注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍、證券簡(jiǎn)稱、證券代碼等信息均保持不變。

二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是美國(guó)杜邦公司提出的一種財(cái)務(wù)分析方法，是以凈資產(chǎn)收益率為主線，將企業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀態(tài)全面聯(lián)系在一起。其最大的特點(diǎn)是把一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合在一起，利用各個(gè)指標(biāo)之間的遞進(jìn)關(guān)系，揭示出指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，找到影響某一個(gè)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的相關(guān)因素，為公司經(jīng)營(yíng)者控制該項(xiàng)指標(biāo)朝著良性的方向發(fā)生變動(dòng)提供可靠的依據(jù)。因此，杜邦財(cái)務(wù)分析體系不僅能夠較好地評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和管理能力，還能夠及時(shí)幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題，為改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供有價(jià)值的信息。

本文以華仁藥業(yè)上市公司為例，運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析，找出存在的問題，分析得出解決問題的對(duì)策，從而幫助提高企業(yè)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)效益。

三、華仁藥業(yè)的盈利能力分析

本文依據(jù)華仁藥業(yè)2009—2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，用杜邦分析方法將指標(biāo)進(jìn)行整合分析，揭示指標(biāo)間的相互關(guān)系，找出影響財(cái)務(wù)狀況變化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而發(fā)現(xiàn)制約公司發(fā)展的財(cái)務(wù)因素。

1、對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。這一指標(biāo)反映了投資者的投入資本獲利能力的高低，能體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。從企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的相互關(guān)系上看，凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)取決于企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)，所以凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的效率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率的綜合體現(xiàn)，它直接表明股東擁有的凈資產(chǎn)的盈利能力，反映股東權(quán)益的收益水平。華仁藥業(yè)2009—2012年凈資產(chǎn)收益率如表1所示。

表1 凈資產(chǎn)收益率及構(gòu)成因素一覽表

從表l中可以看出，華仁藥業(yè)公司的凈資產(chǎn)收益率在2009—2010年有較大幅度的下降，2010—2012年間凈資產(chǎn)收益率一直保持小幅度上升，而2009—2010年總資產(chǎn)收益率則持續(xù)下降；銷售凈利潤(rùn)率在2009—2010年間有小幅度的上升，而2010—2012年持續(xù)下降；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2009—2011年持續(xù)下降，2011—2012年才有了的較小幅度的上升。

下面通過(guò)對(duì)指標(biāo)變動(dòng)幅度的計(jì)算得出導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化的主要因素。

凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度：2009—2010年（6.91－19.36）÷19.36=－6.43%

2010—2012年（7.51－6.91）÷6.91=8.68%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)幅度：2009—2010年 （1.041－2.041）÷2.041=－48.996%

2010—2012年（1.333－1.041）÷1.041=28.05%

銷售凈利率變動(dòng)幅度：2009—2010年（22.5595－21.0595）÷21.0595=7.123%

2010—2012年（17.432－22.5595）÷22.5595=－22.73%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)幅度：2009—2010年（37.85－50.48）÷50.48=－25.02%

2010—2012年（37.07－37.85）÷37.85=－2.06%

由上述分析可以看出，銷售凈利率的持續(xù)下降和權(quán)益乘數(shù)的小幅變化是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化的因素：2009—2010年權(quán)益乘數(shù)的下降代表企業(yè)負(fù)債比重減少、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小；2010—2012年權(quán)益乘數(shù)有了小幅度的上升，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)變大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，因?yàn)楣緺I(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，略微上升的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，通過(guò)提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。而由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的影響，這幾年該公司的銷售凈利率也差強(qiáng)人意，因此下面將對(duì)華仁藥業(yè)的銷售凈利率進(jìn)行剖析。

2、銷售凈利率分析

銷售凈利率=（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100%

銷售凈利率反映每一元的銷售收入能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)多少利潤(rùn)，它表示銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系來(lái)看，凈利潤(rùn)與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。從股神巴菲特過(guò)去40多年致股東的信來(lái)看，他非常關(guān)注下屬公司的銷售利潤(rùn)率。他提出了提高銷售利潤(rùn)率的四個(gè)方法，即：提高銷量、提高價(jià)格、降低營(yíng)業(yè)成本和降低營(yíng)業(yè)費(fèi)用。通過(guò)分析銷售凈利率，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理水平，從而提高企業(yè)盈利水平。

表2 銷售凈利率及影響因素一覽表

從表2中可以看到，華仁藥業(yè)公司的期間費(fèi)用率在2009—2012年逐年下降，而其營(yíng)業(yè)成本率從2009—2012年逐年上升。這說(shuō)明企業(yè)雖然比較有效地控制了期間費(fèi)用，但是未能夠有效地控制成本，從而最終出現(xiàn)了銷售凈利率的持續(xù)下滑的現(xiàn)象。

3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。通過(guò)該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。根據(jù)資產(chǎn)的性質(zhì)，應(yīng)分別以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為兩大分支來(lái)討論資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的問題。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的使用效率成正相關(guān)，由于無(wú)歷史數(shù)據(jù)，無(wú)法縱向比較。但根據(jù)2012年華仁藥業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.82（次）與同類企業(yè)浙江華海藥業(yè)股份有限公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.79（次）以及華潤(rùn)藥業(yè)股份有限公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.14（次）的橫向比較可以看出，華仁藥業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)先進(jìn)水平相比差距較大，這說(shuō)明企業(yè)的固定資產(chǎn)未能充分利用，提供的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果不多，企業(yè)固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力較差。

表3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及影響因素一覽表

從表3中可以看到，華仁藥業(yè)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009—2012年呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，表明企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用效率下降，企業(yè)的償債能力和盈利能力減弱。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011—2012年小幅度上升，表明這個(gè)年度企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力略有增強(qiáng)，運(yùn)用效率有所改善；而2009—2011年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，表明2011年度企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率沒有改善，企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力差，影響了企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量。

四、結(jié)論

通過(guò)以上分析可以看出，導(dǎo)致華仁藥業(yè)公司從2009—2012年的凈資產(chǎn)收益率大幅度下降的主要原因在于銷售凈利率的持續(xù)下降和權(quán)益乘數(shù)的小幅變動(dòng)；分析影響銷售凈利率的因素可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本率的上升是導(dǎo)致銷售凈利率下降的主要因素；分析影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素可以發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因。企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力，因此，華仁藥業(yè)公司應(yīng)該專注于提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以考慮通過(guò)對(duì)一些已無(wú)使用價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行出租、出售或用于抵償債務(wù)，在公司內(nèi)部不同生產(chǎn)部門進(jìn)行資產(chǎn)分布的調(diào)劑，從而提高資產(chǎn)的使用效率，達(dá)到提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目的。更應(yīng)該重視利用國(guó)家政策擴(kuò)大銷售規(guī)模，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分有效地利用流動(dòng)資產(chǎn)，降低成本、調(diào)動(dòng)暫時(shí)閑置的貨幣資金用于短期投資創(chuàng)造收益等，提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)增加自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，努力控制成本和提高凈資產(chǎn)收益率，以吸引投資者，促進(jìn)良性可持續(xù)發(fā)展。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，只有持續(xù)保持強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)能力，才是企業(yè)持續(xù)長(zhǎng)久健康發(fā)展的前提。

[1]王秀琴：淺議企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析方法——杜邦分析法[J].科學(xué)之友，2012（4）.

[2] 苗潤(rùn)生、陳杰：財(cái)務(wù)分析[M].清華大學(xué)出版社，2010（2）.

[3]姚剛：企業(yè)財(cái)務(wù)的綜合分析——杜邦分析法[J].中小企業(yè)管理與科技，2009（22）.