廣西上市公司對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究

馬社勝 江宏業(yè)

（廣西大學(xué)商學(xué)院，廣西 南寧 530004）

一、引言

一個(gè)區(qū)域的上市公司是這個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)中稀缺資源，隨著上市公司數(shù)量和規(guī)模的發(fā)展，區(qū)域經(jīng)濟(jì)也會(huì)隨之增長(zhǎng)，這個(gè)地區(qū)的綜合實(shí)力也能提高，進(jìn)而能優(yōu)化這個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)模式，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，提高當(dāng)?shù)鼐用竦氖杖脒M(jìn)而提升居民的生活水平。集團(tuán)控股的上市公司能提升整個(gè)集體企業(yè)的運(yùn)行水平，同時(shí)也會(huì)給這個(gè)地區(qū)內(nèi)的其他公司帶來(lái)示范作用，能帶動(dòng)這個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

廣西壯族自治區(qū)是全國(guó)的經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)省份之一，經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度均排在全國(guó)后面，雖然廣西2011年全區(qū)的GDP超過(guò)1萬(wàn)億人民幣，到達(dá)1.172萬(wàn)億，排在全國(guó)十八位。和全國(guó)其他許多的省份相似，廣西各個(gè)城市區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距很大。2008年1月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議批準(zhǔn)施行《廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，標(biāo)志著國(guó)務(wù)院從國(guó)家戰(zhàn)略高度出發(fā)，全力推進(jìn)廣西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就為廣西壯族自治區(qū)快速提升北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)域以及整個(gè)廣西地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了千載難逢的機(jī)會(huì)。

二、廣西上市公司的運(yùn)營(yíng)概況

（一）廣西上市公司年份數(shù)量概況

自從1993年11月柳工上市以來(lái)，截止到2012年12月19日，廣西全區(qū)有29家上市公司，在深交所上市的有18家公司，在上交所上市的有11家公司。從1993年到2012年，廣西29家上市公司的股份總數(shù)達(dá)到1799245萬(wàn)股，廣西全區(qū)上市公司從股票市場(chǎng)總共融資額為95.89億元。在1999年以前，廣西全區(qū)的上市公司家數(shù)是緩慢上升的，在2000年就有五家上市，從12家快速增長(zhǎng)到17家。其中2005年到2006年，因?yàn)楣蓹?quán)分置改革，A股暫停發(fā)行股票，所以沒有一家公司上市。從2007年起，廣西上市公司數(shù)量又呈上升趨勢(shì)。

（二）廣西上市公司的區(qū)域布局概況

廣西的上市公司分布不平衡，南寧市的有12家，桂林市、柳州市、北海市各四家，梧州市有兩家，貴港市、河池市、賀州市各有一家，玉林市、崇左市、百色市等一家都沒有。上市公司的數(shù)量和規(guī)模一般與地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展高度相關(guān)，上市公司數(shù)量越來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高。比如共有12家上市公司的南寧市2011年的GDP高達(dá)2211億人民幣，而沒有一家上市企業(yè)的崇左市的GDP僅為491億人民幣，前者是后者的五倍多，差距相當(dāng)巨大。

（三）廣西上市企業(yè)所在行業(yè)情況

從1993年到2012年的整整20年中，全區(qū)有29家企業(yè)上市，我們可以看到，一共有多大23家公司屬于第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)的有6家，第一產(chǎn)業(yè)沒有一家。而廣西主要以農(nóng)業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的省份，這樣的上市企業(yè)分布是極度不平衡的，從而會(huì)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)不利影響。其中制造業(yè)有21家公司，交通運(yùn)輸業(yè)的有兩家，零售百貨業(yè)的有2家，建筑業(yè)也有2家，而金融業(yè)只有國(guó)海證券一家。

三、廣西全區(qū)上市企業(yè)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證淺析

本文使用線性回歸模型來(lái)研究廣西上市公司和廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

（一）本文所使用數(shù)據(jù)選擇和設(shè)定

從1993年柳工上市以來(lái)，到2011年12月31日廣西上市企業(yè)達(dá)到28家，從股票市場(chǎng)上籌集了95.89億人民幣，對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到巨大的推動(dòng)作用。在1993年柳工上市時(shí)，只籌集了區(qū)區(qū)的2000萬(wàn)元。廣西上市企業(yè)的所有者權(quán)益從1993年的8.88億人民幣，增長(zhǎng)到2011年底的571.75億人民幣。本文根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)整理出上市企業(yè)的所有者權(quán)益，記作C1，C1代表了上市企業(yè)的發(fā)展水平和規(guī)模；上市企業(yè)的歷年累計(jì)融資額度，記作C2，C2是上市公司從外部融進(jìn)的資金量。查閱《廣西統(tǒng)計(jì)年鑒》，整理出從1993年到2011年廣西全區(qū)的國(guó)民生產(chǎn)總值，定義為GDP，該數(shù)值能反映廣西各年份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

（二）對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)

絕大部分經(jīng)濟(jì)變量生成的過(guò)程中，時(shí)間序列是不平穩(wěn)的，要進(jìn)行檢驗(yàn)。為了降低其不平穩(wěn)性，首先對(duì)GDP、C1、C2、C3取自然對(duì)數(shù)，記為：LnGDP、LnC1、LnC2，分別代表廣西全區(qū)國(guó)民生產(chǎn)總值、廣西上市公司所有者權(quán)益、廣西上市企業(yè)歷年累計(jì)融資金額。取自然對(duì)數(shù)不改變各個(gè)變量之間的相互關(guān)系，并且能降低其波動(dòng)性，使其趨于平穩(wěn)。對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下表1所示：

表1 各個(gè)變量的ADF結(jié)果

從上表中，我們可以觀察到LnC1在零階水平上的ADF值是-2.7644，而10%臨界值的值是-2.6606，知道它是平穩(wěn)的時(shí)間序列；檢驗(yàn)的結(jié)果顯示LnC2是平穩(wěn)數(shù)列；LnGDP在一階水平上是平穩(wěn)的。

（三）廣西上市公司對(duì)廣西地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸分析

選取1993年到2011年的年度數(shù)據(jù)為樣本，假設(shè)回歸方程如下：

其中a、b分別為L(zhǎng)nC1、LnC2的系數(shù)，u代表誤差干擾項(xiàng)。

在此使用Eviews6.0軟件進(jìn)行回歸分析，得到廣西上市企業(yè)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)程度的回歸方程（1）：

T 統(tǒng)計(jì)量（11.6791）（7.8393）（-4.8374）

回歸方程（1）顯示，擬合優(yōu)度R2的數(shù)值為0.9448，是相當(dāng)高的，但是DW值只有1.5244的水平，說(shuō)明方程存在一階相關(guān)性。通過(guò)對(duì)回歸模型不斷進(jìn)行檢驗(yàn)，最終找到了合理的回歸方程，也很好地消除了相關(guān)性問(wèn)題，得到回歸模型（2）：

結(jié)果顯示，R2的值提高到0.9665，表明方程的擬合優(yōu)度更好，DW值為2.1987，基本消除了模型的相關(guān)性問(wèn)題。方程（2）LnC1、LnC2的系數(shù)為正數(shù)，表明廣西上市公司的所有者權(quán)益和融資金額對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有正的貢獻(xiàn)。

回歸方程（2）中LnC1的數(shù)值為0.5988，表明廣西上市企業(yè)的所有者權(quán)益對(duì)廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很強(qiáng)的推動(dòng)作用。從ADF數(shù)值來(lái)看，方程（2）LnC1的T值為3.3512，高于5%臨界值的3.0404。廣西上市公司的所有者權(quán)益每增加1%，能促進(jìn)廣西的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.60%。表明隨著上市公司的規(guī)模擴(kuò)大，能優(yōu)化區(qū)域的資源配置效率，能提高整個(gè)區(qū)域的生產(chǎn)效率，促進(jìn)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。LnC2的系數(shù)為0.1693，表明廣西上市公司的融資金額對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)不大，起到一定的促進(jìn)作用。有這樣的結(jié)果，因?yàn)閺V西上市公司的規(guī)模比較小，從資本市場(chǎng)融到的金額相有限，對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)作用不大。廣西上市企業(yè)每從資本市場(chǎng)籌到1%的資金量，對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用為0.1693%，數(shù)值不明顯，但能反映了融資金額與廣西國(guó)民生產(chǎn)總值的關(guān)系，隨著廣西經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，會(huì)有越來(lái)越多的公司上市，所融金額越多，對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用越大。

四、加快廣西企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思路和建議

廣西是全國(guó)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的省份之一，經(jīng)濟(jì)總量水平排在全國(guó)靠后，如何通過(guò)上市的橋梁，進(jìn)一步提高廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平值得我們深入探究。廣西上市公司的所有者權(quán)益和融資金額均對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起正向的促進(jìn)作用，上市企業(yè)的所有者權(quán)益對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用很大，上市公司的融資金額對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用相對(duì)小一些。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與該區(qū)域的資源密切相關(guān)，充分發(fā)展區(qū)域內(nèi)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能快速促進(jìn)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。廣西的制糖業(yè)、旅游服務(wù)業(yè)和水力發(fā)電業(yè)具有優(yōu)勢(shì)，我們應(yīng)該培育這四行業(yè)的龍頭骨干企業(yè)來(lái)促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（一）白糖制造業(yè)

因地理?xiàng)l件和氣候的因素，廣西的南寧、來(lái)賓、柳州、崇左等地區(qū)是甘蔗高產(chǎn)區(qū)，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，廣西已經(jīng)是中國(guó)的白糖主產(chǎn)區(qū)，年均產(chǎn)量達(dá)到全國(guó)的60%，同時(shí)也是造紙發(fā)達(dá)的地區(qū)，全區(qū)超過(guò)1210萬(wàn)人從事甘蔗種植。2011到2012榨季，廣西白糖產(chǎn)量差不多達(dá)到700萬(wàn)噸，超過(guò)全國(guó)產(chǎn)量的60%，但是廣西的白糖企業(yè)數(shù)量很多且規(guī)模不大，廣西的南寧糖業(yè)和貴糖股份兩家上市公司在2011到2012榨季的白糖產(chǎn)量不到全區(qū)的10%，沒起到規(guī)模效應(yīng)，對(duì)廣西白糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不利。為了更好地促進(jìn)廣西白糖產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；s化發(fā)展，保證廣西蔗農(nóng)和制糖企業(yè)的利益，政府應(yīng)該起到該有的作用，組織各個(gè)方面的專家討論，制定政策，多為甘蔗種植戶謀利益，保持蔗農(nóng)的積極性。全方位支持南寧糖業(yè)和貴糖股份發(fā)展做大做強(qiáng)，在稅收和財(cái)政上給以支持。

（二）旅游服務(wù)業(yè)

目前，廣西的風(fēng)景名勝區(qū)很多，各種各樣的旅游資源非常豐富，桂林山水在全國(guó)風(fēng)景區(qū)中排在第二位，北海銀灘也是旅游度假的名勝地。從2003年起連續(xù)十年時(shí)間，桂林各風(fēng)景點(diǎn)接待游客都超過(guò)千萬(wàn)人次，為廣西創(chuàng)收超1000億人民幣。但是旅客的旅游消費(fèi)僅有三千元，與海南的游客消費(fèi)過(guò)萬(wàn)元相比，差距還是很大的。如何提高游客的消費(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，值得我們研究。目前為止，只有桂林旅游一家上市公司，政府應(yīng)該通過(guò)大力支持其發(fā)展壯大，進(jìn)一步從股票市場(chǎng)再融資以提高其規(guī)模，通過(guò)上市公司的龍頭作用，帶動(dòng)廣西旅游服務(wù)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）水力發(fā)電業(yè)

由于地理?xiàng)l件，廣西的河流和水庫(kù)很多，適合發(fā)電的資源非常豐富，排在全國(guó)前幾位。廣西水力發(fā)電的上市公司有兩家，分別為：桂冠電力和桂東電力，但是兩家企業(yè)的規(guī)模都不大，目前還不能對(duì)廣西水力發(fā)電進(jìn)行大規(guī)模開發(fā)。在使用兩家公司的資源以提高廣西水力發(fā)電業(yè)發(fā)展時(shí)，政府應(yīng)該政策上給予足夠的支持，未來(lái)在水電站建設(shè)上，優(yōu)先考慮桂冠電力和桂東電力這兩家公司；逐步把好的水電資源通過(guò)股權(quán)置換的方式注入公司，以進(jìn)一步促進(jìn)公司的發(fā)展；上市公司應(yīng)該通過(guò)資本市場(chǎng)再融資等隧道，加快自身的發(fā)展；同時(shí)，在時(shí)機(jī)合適的條件下，引導(dǎo)其與全國(guó)其他省份水電公司合作，加大開發(fā)力度。

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[3]李子奈，潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:高等教育出版社，2010.

[4]廣西統(tǒng)計(jì)年鑒[M].1993-2011.