全球資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)中的賬戶架構(gòu)研究

懷文杰 朱文聰 郝 敏

（中國銀行總行，北京 100071）

一、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)簡介

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)是信譽(yù)卓著的商業(yè)銀行接收投資者的委托，對(duì)投資者委托資產(chǎn)管理人管理的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管并監(jiān)督投資管理人運(yùn)作，防范委托資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)并根據(jù)資產(chǎn)運(yùn)作的特點(diǎn)提供相應(yīng)的投資清算、會(huì)計(jì)核算、資產(chǎn)估值和信息報(bào)告等金融服務(wù)的業(yè)務(wù)。在中國，托管銀行的基本職責(zé)是受托保管所托管的所有財(cái)產(chǎn)，承擔(dān)保管人職責(zé)，同時(shí)還承擔(dān)清算人、運(yùn)作監(jiān)督人、資產(chǎn)估值和會(huì)計(jì)核算人、信息披露人和現(xiàn)金管理人的職責(zé)。

全球托管指的是托管客戶在全球范圍內(nèi)的各種資產(chǎn)。投資人或委托人只與全球托管行溝通即可，全球托管行可利用自己的海外分支機(jī)構(gòu),或者將部分海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)分包給子托管行，執(zhí)行客戶的投資指令及相關(guān)服務(wù)，并為管理人/委托人提供全球統(tǒng)一資產(chǎn)視圖。

在全球托管業(yè)務(wù)中，全球托管行若自身有資格參與某海外證券市場(chǎng)清算交收，則可與當(dāng)?shù)刭Y金清算網(wǎng)絡(luò)和證券中央存管機(jī)構(gòu)交互，完成資金和證券的交收；若無資格參與當(dāng)?shù)刭Y金清算交收，則可委托自身的海外分支機(jī)構(gòu)或當(dāng)?shù)仄渌y行作為現(xiàn)金代理行，完成資金清算交收；市場(chǎng)證券交收則委托證券交收代理人。若全球托管行將海外一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)的托管相關(guān)業(yè)務(wù)全權(quán)委托給另一個(gè)托管行處理，則該托管行成為子托管行（或次托管行）。

全球托管行、現(xiàn)金代理行、證券交收代理人、子托管行、當(dāng)?shù)刭Y金清算網(wǎng)絡(luò)以及當(dāng)?shù)刂醒胱C券登記存管機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成了一個(gè)托管網(wǎng)絡(luò)，該托管網(wǎng)絡(luò)的托管業(yè)務(wù)處理能力和水平構(gòu)成了全球托管行對(duì)客戶的服務(wù)能力和服務(wù)水平。我們將現(xiàn)金代理行、證券交收代理人、子托管行、當(dāng)?shù)刭Y金清算網(wǎng)絡(luò)以及當(dāng)?shù)刈C券中央存管機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為全球托管銀行的交收代理人。

二、托管業(yè)務(wù)中的賬戶

（一）賬戶簡述

托管業(yè)務(wù)中涉及的賬戶分為兩類，一類是與投資管理人、委托人溝通時(shí)使用的賬戶，主要用于展示、核對(duì)托管資產(chǎn)，以及在證券投資或資產(chǎn)轉(zhuǎn)賬指令中指定賬戶；另一類是與后臺(tái)資金、證券清算交收機(jī)構(gòu)溝通時(shí)使用的賬戶，也就是托管銀行向交收代理人發(fā)送資金、證券交收指令或?qū)~時(shí)使用資產(chǎn)賬戶。

如果把托管業(yè)務(wù)部門當(dāng)成一個(gè)獨(dú)立的銀行，或者說與核心銀行業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立的單位，上述第一類賬戶可視為托管銀行的負(fù)債賬戶，而第二類賬戶可視為托管銀行的資產(chǎn)賬戶。兩類賬戶承擔(dān)的職責(zé)和要求差別相當(dāng)大，以下分別闡述。

（二）托管業(yè)務(wù)中的負(fù)債賬戶

托管行如何為客戶開立負(fù)債賬戶取決于監(jiān)管要求和客戶需求兩個(gè)主要因素。

1.監(jiān)管要求

我國證券投資相關(guān)法律法規(guī)中，對(duì)于托管行在賬戶管理方面的職責(zé)有如下要求：

對(duì)所托管的不同投資組合資產(chǎn)分別設(shè)置賬戶，確保托管賬戶與其他賬戶相分離，確保投資組合資產(chǎn)的完整性與獨(dú)立性，安全保管賬戶中的資金和證券；保證所托管資產(chǎn)和托管人自有資產(chǎn)、托管人托管的其他資產(chǎn)之間相互獨(dú)立；保證托管資產(chǎn)在賬戶設(shè)置、資金清算、會(huì)計(jì)核算和賬冊(cè)記錄等方面的獨(dú)立性。這里的投資組合對(duì)證券投資基金來說指的是單只基金；對(duì)信托資產(chǎn)指的是單個(gè)信托計(jì)劃；對(duì)保險(xiǎn)、社保、年金以及券商理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)則按照委托人的要求劃分投資組合；對(duì)于企業(yè)年金，要求以企業(yè)年金基金名義開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶。

按照規(guī)定開設(shè)投資組合資產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶。

完整記錄所保管資產(chǎn)的類別和持倉，完整記錄現(xiàn)金賬戶的資金劃撥和往來情況，完整記錄投資組合的每一筆交易記錄。

及時(shí)與賬戶管理人（對(duì)于企業(yè)年金）、投資管理人核對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)，按照規(guī)定監(jiān)督投資管理人的投資運(yùn)作。

托管銀行通過為每個(gè)投資組合開立不同的托管賬號(hào)，保證不同投資組合之間的資金、證券保持獨(dú)立，不能混用，即可保證投資組合的資產(chǎn)獨(dú)立性要求。

國際上，對(duì)托管銀行在賬戶管理方面最主要的要求也在于投資組合資產(chǎn)的安全保管、與托管銀行自有資產(chǎn)和其他托管資產(chǎn)的獨(dú)立、記錄并保存賬戶變動(dòng)情況、與投資管理人進(jìn)行對(duì)賬。

2.客戶需求

對(duì)委托人和管理人來說，托管賬戶是一個(gè)投資組合的唯一標(biāo)識(shí)，所謂保證投資組合資產(chǎn)的獨(dú)立性，主要靠托管賬戶來區(qū)分。對(duì)于在投資組合的設(shè)立上沒有監(jiān)管要求的委托人，將自己的資產(chǎn)作為一個(gè)投資組合還是多個(gè)投資組合，分到多細(xì)粒度，都是完全由委托人決定，或者與管理人協(xié)商決定的。

在托管賬戶項(xiàng)下，如果客戶需要對(duì)不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行分組，托管行可為其開立負(fù)債資金賬戶、負(fù)債證券賬戶。所謂的開立負(fù)債賬戶，指的是托管銀行在自身的托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)中為客戶設(shè)置的賬戶，而不是在核心銀行系統(tǒng)或交收代理人處開立的賬戶。

有的托管銀行不為客戶開立負(fù)債資金、負(fù)債證券賬戶，直接在托管賬戶下記錄各種證券持倉和變動(dòng)、各幣種資金余額和變動(dòng)，證券可能分布在全球不同市場(chǎng)。據(jù)了解，歐洲結(jié)算銀行（EuroClear）目前使用這種方式，不過他們將托管賬戶稱為Participant No。

有的托管銀行按幣種為客戶開立不同資金賬戶，只開立一個(gè)負(fù)債證券賬戶，記錄所有證券持倉和變動(dòng)。據(jù)了解，目前大通摩根采用此種賬戶架構(gòu)，大通摩根直接將托管賬戶稱為證券賬戶。

有的托管銀行按不同投資市場(chǎng)為客戶開立不同負(fù)債資金賬戶和負(fù)債證券賬戶，對(duì)每個(gè)市場(chǎng)都有固定的負(fù)債資金、證券賬戶使用。

有的托管銀行按不同銀行的維度為客戶開立負(fù)債資金賬戶，按不同證券登記存管機(jī)構(gòu)或交收代理人的維度為客戶開立負(fù)債證券賬戶。也就是資金通過哪個(gè)機(jī)構(gòu)交收，就開立一個(gè)對(duì)應(yīng)的負(fù)債資金賬戶；證券通過哪個(gè)機(jī)構(gòu)交收，就開立一個(gè)對(duì)應(yīng)的負(fù)債證券賬戶；本質(zhì)上，托管行需要在每個(gè)銀行、交割場(chǎng)所為每個(gè)投資組合開立一個(gè)實(shí)體賬戶，同時(shí)在托管賬戶下為客戶開立一個(gè)負(fù)債賬戶。中國銀行目前對(duì)境內(nèi)投資市場(chǎng)主要使用這種開戶模式。

以上四種證券開立方式，沒有絕對(duì)的優(yōu)劣之分，主要取決于客戶希望如何將投資組合項(xiàng)下的資產(chǎn)進(jìn)行分組管理。所以，很顯然，在客戶有其他管理需求時(shí)，一定會(huì)產(chǎn)生其他負(fù)債賬戶開戶方式，比如資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)中張三管理的部分開立一個(gè)負(fù)債證券賬戶，李四管理的部分開立另一個(gè)；或者股票類資產(chǎn)使用一個(gè)負(fù)債證券賬戶，債券類使用另一個(gè)。

3.負(fù)債賬戶開戶方式對(duì)客戶的影響

資產(chǎn)管理人的工作人員在發(fā)送投資指令、處理公司行動(dòng)、查詢交易明細(xì)和持倉、與托管人對(duì)賬都要提供托管賬號(hào)和負(fù)債賬號(hào)；同時(shí)負(fù)債賬號(hào)也作為提供報(bào)表的最小單位。因此不同的開戶方式影響到客戶對(duì)投資組合項(xiàng)下資產(chǎn)的分組管理方式。

（三）托管業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)賬戶

1.國內(nèi)資產(chǎn)賬戶開戶方式

資產(chǎn)賬戶則指的是全球托管銀行在交收代理人開立的資金或證券賬戶。一般來講，代理人會(huì)向托管銀行收取最低賬戶維護(hù)費(fèi)，當(dāng)然托管銀行在自身的商業(yè)銀行部門開立的賬戶一般不需要付賬戶維護(hù)費(fèi)。對(duì)于境外現(xiàn)金代理銀行或子托管行，每個(gè)賬戶每月的賬戶維護(hù)費(fèi)可能高達(dá)數(shù)百美元（一般500 美元左右）。

在中國大陸，受歷史業(yè)務(wù)做法和投資者習(xí)慣因素影響，托管銀行為多數(shù)投資組合或委托人單獨(dú)開立資產(chǎn)賬戶（賬戶名稱一般是投資組合名稱或者是托管銀行與投資組合聯(lián)名），我們把這種開戶方式稱為實(shí)體賬戶模式。但法規(guī)上并未規(guī)定托管銀行必須這樣開戶，除了QDII 和QFII。

由于前面所說的賬戶維護(hù)費(fèi)的存在，如果全球托管行在交收代理人處采用實(shí)體賬戶模式，將會(huì)給托管行帶來巨大的成本，包括最低賬戶維護(hù)費(fèi)、大量的資金調(diào)撥成本（如果多個(gè)客戶使用同一個(gè)名義賬戶，資金調(diào)撥可以多筆匯總成一筆進(jìn)行）、對(duì)賬及賬戶開立運(yùn)營成本以及大量的實(shí)體賬戶管理成本。中國銀行在某QDII 案例中已經(jīng)遇到了高額成本的問題，該組合要投資15 個(gè)市場(chǎng)，由于組合規(guī)模較小，委托人支付的托管費(fèi)尚不足以支付眾多賬戶維護(hù)費(fèi)。

因此領(lǐng)先托管行正在嘗試改變。據(jù)了解，工商銀行已經(jīng)在資金賬戶方面使用子賬戶隔離模式，也就是工行托管的所有投資組合的現(xiàn)金都存在同一個(gè)核心銀行賬戶中，而每個(gè)投資組合的資金以子賬戶方式記錄。而中國銀行則在嘗試集中名義賬戶模式，也就是類交易所的結(jié)算保證金賬戶的模式。

資產(chǎn)管理人在上海和深圳交易所進(jìn)行證券投資后，必須通過托管銀行完成資金的清算和收付。對(duì)應(yīng)的清算交收機(jī)構(gòu)——中國證券登記結(jié)算公司上海分公司和深圳分公司（簡稱上海中登和深圳中登），將托管銀行視為結(jié)算參與人，要求托管銀行承擔(dān)交收責(zé)任，而不關(guān)心托管銀行如何與所托管的投資組合進(jìn)行二級(jí)清算。上海和深圳中登為托管行開立一個(gè)集中的清算備付金賬戶（結(jié)算保證金賬戶也是如此），但不為各個(gè)委托人/投資組合開立分戶。因此，該清算備付金賬戶上，各投資組合的余額和變動(dòng)情況，只有托管銀行清楚。

2.國際常用開戶方式

而在國際上，大多數(shù)資產(chǎn)托管銀行在中央證券存管機(jī)構(gòu)只開立一個(gè)名義持有人賬戶，不管托管行需要為多少委托人、多少投資組合完成清算交收；而為了提高資金劃撥效率起見，托管行一般在現(xiàn)金代理行、當(dāng)?shù)厍逅沣y行、子托管行也只會(huì)開立一個(gè)或數(shù)個(gè)以托管行名義開戶的資產(chǎn)賬戶（稱為名義賬戶，omnibus），而非為每個(gè)組合/委托人開立資產(chǎn)賬戶，每個(gè)投資組合的持倉和變動(dòng)情況僅在托管行有記錄，也就是在負(fù)債賬戶上記錄，在資產(chǎn)賬戶上沒有反映。也就是委托人將資產(chǎn)“委托”給托管銀行后，就信任托管銀行，只與托管行核對(duì)賬戶頭寸和變動(dòng)。

這樣做，某個(gè)投資組合在交收中占用另一個(gè)組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高，托管行挪用托管資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也有所提高，因?yàn)橘Y產(chǎn)賬戶對(duì)客戶來說不透明，要靠托管內(nèi)部在業(yè)務(wù)系統(tǒng)、內(nèi)部管理上進(jìn)行控制。而好處在于，托管行可以更靈活地調(diào)配資金、證券，提高交收效率，避免為了準(zhǔn)備交收所需的資金或證券而在多個(gè)資產(chǎn)賬戶間調(diào)撥劃轉(zhuǎn)，節(jié)省時(shí)間和調(diào)撥費(fèi)用，不管在國內(nèi)市場(chǎng)還是在跨境交收中，節(jié)省的時(shí)間和費(fèi)用都非?？捎^。

（四）負(fù)債和資產(chǎn)賬戶的關(guān)聯(lián)

在不同的負(fù)債、資產(chǎn)賬戶的開戶方式下，托管行需要考慮如何將雙方賬戶聯(lián)系起來，既滿足客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，又保證清算交收的高效進(jìn)行。

負(fù)債賬戶和資產(chǎn)不可避免地出現(xiàn)多對(duì)多關(guān)系。如果考慮更多投資組合和更多資產(chǎn)賬戶的情形，這個(gè)關(guān)系就會(huì)相當(dāng)復(fù)雜。托管行需要考慮，如何才能確保能追蹤每筆業(yè)務(wù)的來龍去脈，如何才能保證賬務(wù)有條不紊，如何保證與客戶和對(duì)手方對(duì)賬正確，如何保證負(fù)債與資產(chǎn)賬戶的平衡，如何保證客戶資產(chǎn)不被混用，如何保證客戶負(fù)債賬戶余額充足的情況下一定能快速完成交收。

三、全球資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)賬戶架構(gòu)解決方案

（一）賬戶架構(gòu)要解決的問題

根據(jù)中國大陸市場(chǎng)和境外其他證券市場(chǎng)的情況，集中名義賬戶和子賬戶隔離的資產(chǎn)賬戶開戶模式都是存在的。而從業(yè)務(wù)現(xiàn)狀看來，對(duì)于負(fù)債賬戶的開戶要求也是非常靈活的。因此，托管銀行的托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)需要支持前述所有情況。

顯然，如果系統(tǒng)支持了“資產(chǎn)賬戶集中名義賬戶模式 + 靈活的負(fù)債賬戶開戶模式”這種情況，一定能支持其他比較簡單的開戶方式組合。

在這個(gè)前提下，我們分析一下托管行要解決的問題。

1.如何管理負(fù)債與資產(chǎn)賬戶的關(guān)聯(lián)關(guān)系。在大量的負(fù)債賬戶和資產(chǎn)賬戶之間存在多對(duì)多關(guān)系，因此最好以賬戶組的形式將兩類相關(guān)賬戶關(guān)聯(lián)起來。

2.如何選擇資產(chǎn)賬戶。托管銀行到管理人的投資指令后，需要根據(jù)交易類型確定這個(gè)指令會(huì)帶來哪些資金變動(dòng)和證券變動(dòng)，托管行的最基本職能之一就是將資金變動(dòng)和證券變動(dòng)正確地執(zhí)行下去。資金和證券變動(dòng)通過哪個(gè)資產(chǎn)賬戶交收，有些情況下是管理人、交收代理人指定的，大多數(shù)情況，托管行有權(quán)自主決定。托管行選擇資產(chǎn)賬戶，最重要的考慮是交收成本，包括資金成本（轉(zhuǎn)賬費(fèi)用）和時(shí)間成本（轉(zhuǎn)賬速度）。靈活選擇資產(chǎn)賬戶，可以讓托管行提高交收效率、降低成本。

3.如何保證業(yè)務(wù)各步驟的可追溯性。對(duì)于每一筆交易指令，托管行必須能跟蹤到屬于哪個(gè)托管賬號(hào)、使用哪個(gè)負(fù)債賬號(hào)、使用哪個(gè)資產(chǎn)賬號(hào)、資產(chǎn)指令交收狀態(tài)如何、負(fù)債指令交收狀態(tài)如何以及資產(chǎn)和負(fù)債賬戶的變動(dòng)和余額是否及時(shí)記錄。

4.如何保證賬戶記錄有條不紊：（1）資產(chǎn)賬戶與交收代理人對(duì)賬，按資產(chǎn)賬號(hào)核對(duì)，保證與對(duì)手方記錄一致；（2）負(fù)債賬戶方面，向客戶或管理人寄送對(duì)賬單，供對(duì)方對(duì)賬使用；（3）資產(chǎn)和負(fù)債賬戶對(duì)賬，同一個(gè)賬戶組內(nèi)，負(fù)債賬戶與資產(chǎn)賬戶之間核對(duì)余額（持倉）和賬戶變動(dòng)，保證雙方一致。

5.如何保證客戶資產(chǎn)不被混用。集中名義賬戶模式下，多個(gè)客戶的資產(chǎn)都放在一個(gè)名義賬戶下，如何保證某客戶交收時(shí)不會(huì)使用到其他客戶的資產(chǎn)呢？這個(gè)要從負(fù)債賬戶一端控制，如果客戶負(fù)債賬戶頭寸不足，即使資產(chǎn)賬戶頭寸充足也不能允許交收。當(dāng)然，在境外市場(chǎng)如果托管行為客戶提供日間透支服務(wù)，還需要考慮透支額度。

6.如何保證客戶負(fù)債賬戶余額充足的情況下一定能快速完成交收

資產(chǎn)賬戶與負(fù)債賬戶沒有一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，也就是客戶資產(chǎn)實(shí)際存放在哪個(gè)資產(chǎn)賬戶中是不確定的，交收的效率完全取決于托管行內(nèi)部交收路徑。

對(duì)于付款、付券情況，托管行要保證使用的資產(chǎn)賬戶頭寸充足，也就是要求托管行做好資產(chǎn)賬戶頭寸管理，對(duì)各資產(chǎn)賬戶資金的收支進(jìn)行提前規(guī)劃，一旦出現(xiàn)頭寸不足要能及時(shí)從其他資產(chǎn)賬戶調(diào)撥頭寸，及時(shí)完成客戶交易的交收。

（二）賬戶架構(gòu)備選方案

根據(jù)前面的論述，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)中，開立負(fù)債賬戶的模式和開立資產(chǎn)賬戶的模式都是根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要而定，托管行無法左右。托管行系統(tǒng)自己可以決定的，主要是如何關(guān)聯(lián)資產(chǎn)與負(fù)債賬號(hào)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)如何在負(fù)債賬戶和資產(chǎn)賬戶上運(yùn)行。

結(jié)合賬戶架構(gòu)要解決的問題，這里提出兩個(gè)賬戶架構(gòu)方案：

1.虛擬賬戶方案

虛擬賬戶方案示意圖如圖1 所示。

圖1 虛擬賬戶方案

本方案使用虛擬賬戶聯(lián)系負(fù)債和資產(chǎn)賬戶，負(fù)債賬戶與任何實(shí)體賬戶的關(guān)聯(lián)都體現(xiàn)為一個(gè)虛擬賬戶。賬戶變動(dòng)和余額/持倉都記錄在虛擬賬戶上，但虛擬賬戶對(duì)客戶、對(duì)交收代理人都不可見。與客戶溝通時(shí)，需要將多個(gè)虛擬賬戶項(xiàng)下的數(shù)據(jù)合并到負(fù)債賬戶或?qū)嶓w賬戶項(xiàng)下；與交收代理人溝通時(shí)，則需合并到實(shí)體賬戶項(xiàng)下。

每日以實(shí)體賬戶為單位與交收代理人對(duì)賬，以負(fù)債賬戶或?qū)嶓w賬戶（根據(jù)監(jiān)管要求或客戶習(xí)慣）為單位與客戶對(duì)賬。

在本方案下，每筆客戶交易指令的清算路徑條理分明。交易指令必須指定虛擬賬戶（包括資金和證券），在虛擬賬戶項(xiàng)下生成待交收的虛擬賬戶變動(dòng)，而后根據(jù)虛擬賬戶與實(shí)體賬戶的確定對(duì)應(yīng)關(guān)系在實(shí)體賬戶項(xiàng)下生成資產(chǎn)賬戶變動(dòng)。使用資產(chǎn)賬戶變動(dòng)與交收代理人完成交收和交收結(jié)果確認(rèn)后，更新相關(guān)虛擬賬戶變動(dòng)狀態(tài)以及指令狀態(tài)。

2.賬戶組方案

賬戶組方案如圖2 所示。

圖2 賬戶組方案

本方案以賬戶組聯(lián)系負(fù)債和資產(chǎn)賬戶。所有相互關(guān)聯(lián)的負(fù)債和資產(chǎn)賬戶隸屬于同一個(gè)賬戶組。負(fù)債賬戶和資產(chǎn)賬戶各自記錄賬戶變動(dòng)和余額/持倉。托管行以負(fù)債賬戶與客戶溝通和對(duì)賬，以資產(chǎn)賬戶與交收代理人溝通和對(duì)賬，與雙方的溝通都不需要臨時(shí)從虛擬賬戶上加工數(shù)據(jù)。

本方案下，每筆客戶交易指令會(huì)記錄在特定的負(fù)債賬戶下，但通過哪個(gè)資產(chǎn)賬戶交收，則完全取決于托管行的交收策略。每日需要對(duì)于同一個(gè)賬戶組內(nèi)部的負(fù)債和資產(chǎn)賬戶進(jìn)行對(duì)賬，賬戶組內(nèi)負(fù)債賬戶一方的余額和變動(dòng)的集合與資產(chǎn)賬戶一方的集合相同，確保雙方的總變動(dòng)一致。

（三）兩種方案比較

上述述兩種方案，各如何處理各種復(fù)雜業(yè)務(wù)場(chǎng)景、各自有什么優(yōu)缺點(diǎn)、哪一個(gè)更適合現(xiàn)代化全球托管銀行使用？

以下從對(duì)業(yè)務(wù)場(chǎng)景的支持、對(duì)客戶的影響、對(duì)銀行業(yè)務(wù)人員的影響、對(duì)業(yè)務(wù)流程的影響、對(duì)系統(tǒng)性能和開發(fā)成本的影響等方面將這兩個(gè)方案進(jìn)行比較：

1.對(duì)不同市場(chǎng)和客戶的支持

對(duì)于投資境內(nèi)市場(chǎng)的境內(nèi)客戶兩種賬戶架構(gòu)都能支持這種業(yè)務(wù)場(chǎng)景，但虛擬賬戶方案更簡單明了、賬戶組方案略顯繁瑣。

對(duì)于境內(nèi)交易所的備付金賬戶，兩種賬戶架構(gòu)都能支持，但對(duì)于上千個(gè)虛擬賬戶（分戶）對(duì)一個(gè)實(shí)體賬戶（總戶）的情況，賬戶組方案比虛擬賬戶方案顯得更加靈活。

對(duì)于投資境內(nèi)市場(chǎng)的境外客戶，兩種方案都能支持。但賬戶組方案更有優(yōu)勢(shì)，可以節(jié)約賬戶維護(hù)費(fèi)、提高交收效率。

對(duì)于投資境外市場(chǎng)的客戶，客戶對(duì)境外的開戶模式比較了解，而且能夠接受類似于EuroClear 那樣的開戶模式，也就集中名義賬戶模式，賬戶組方案更有優(yōu)勢(shì)。

2.對(duì)客戶的影響

不論虛擬賬戶還是賬戶組對(duì)客戶都是透明的，客戶在發(fā)指令、查詢、報(bào)表中看到的都是負(fù)債賬戶或資產(chǎn)賬戶，取決于客戶想使用負(fù)債賬戶還是資產(chǎn)賬戶。應(yīng)該說兩種賬戶架構(gòu)對(duì)客戶來說沒有不同。

但對(duì)于托管行來說，不希望客戶看到內(nèi)部運(yùn)營方面的細(xì)節(jié)，所以一般不愿意將資產(chǎn)賬戶相關(guān)信息展示給客戶。

3.對(duì)托管業(yè)務(wù)基本處理流程影響

賬戶管理方面，在虛擬賬戶方案中，資產(chǎn)賬戶只保存賬號(hào)、戶名等基本信息；而賬戶組方案中，資產(chǎn)賬戶不僅要記錄賬戶信息，還要記錄賬戶余額、賬戶變動(dòng)、計(jì)結(jié)息、與負(fù)債賬戶對(duì)賬以及與交收代理人對(duì)賬。在虛擬賬戶方案中，資產(chǎn)賬戶是依附于虛擬賬戶而存在的，而在賬戶組方案中資產(chǎn)賬戶獨(dú)立出來了，可以說賬戶管理要做的工作增加了。

指令管理方面，兩種賬戶架構(gòu)沒有太大區(qū)別。

清算交收方面，清算交收的職責(zé)是對(duì)于已經(jīng)通過審核可進(jìn)入交收流程的指令，將其資金、證券變動(dòng)進(jìn)行一定的軋差匯總（也可能不軋差逐筆交收）后形成資金交收指令和證券交收指令，并與交收代理人聯(lián)系完成資金和證券的交收。很顯然，清算交收必須通過資產(chǎn)賬戶進(jìn)行，確保資產(chǎn)賬戶交收指令完成后，客戶指令產(chǎn)生的資金變動(dòng)和證券變動(dòng)才算交收完成，客戶的負(fù)債賬戶才能進(jìn)行記賬。兩種方案都能支持托管銀行的清算交收業(yè)務(wù)，但是賬戶組方案給了托管銀行工作更多靈活性，使得托管行在選擇交收代理人、提高交收效率、管理賬戶頭寸、控制交收成本方面擁有了廣大的選擇空間。

公司行動(dòng)方面，兩種賬戶架構(gòu)的區(qū)別不大。比較特別的是，在賬戶組方案中，公司行動(dòng)的登記、計(jì)算需要在負(fù)債和資產(chǎn)賬戶同步做兩遍，增加了一定的工作量和業(yè)務(wù)復(fù)雜度。

4.對(duì)銀行業(yè)務(wù)人員的影響

對(duì)銀行業(yè)務(wù)人員來說，虛擬賬戶方案多了一層賬戶（虛擬賬戶），且賬戶余額和變動(dòng)都記錄在這個(gè)賬戶上，不論與客戶溝通（使用負(fù)債賬戶）還是與交收代理人溝通（使用資產(chǎn)賬戶），都需要在虛擬賬戶信息基礎(chǔ)上加工才能得到所需信息，增加了理解和溝通的復(fù)雜度。

而賬戶組方案，業(yè)務(wù)人員要理解負(fù)債與資產(chǎn)賬戶的關(guān)系，了解交易指令與資產(chǎn)賬戶變動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系也存在一定難度，但培訓(xùn)、理解之后工作會(huì)比較簡單。

5.對(duì)系統(tǒng)性能及開發(fā)維護(hù)成本的影響

賬戶組方案由于在負(fù)債、資產(chǎn)雙邊記賬，工作復(fù)雜度增加，故開發(fā)維護(hù)成本較高；同理對(duì)系統(tǒng)性能有負(fù)面影響，不過托管業(yè)務(wù)量和數(shù)據(jù)量相對(duì)較小，在資源充足的情況下，性能不會(huì)成為關(guān)鍵問題。

可以這么說，虛擬賬戶方案對(duì)銀行業(yè)務(wù)人員理解和操作來說復(fù)雜度較高，但系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)相對(duì)簡單；賬戶組方案下，則柜員操作簡單，系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)難度和成本相對(duì)較高。

6.對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展的影響

境外投資客戶越來越多地要求托管行提供合約交割服務(wù)，在虛擬賬戶模式下，資產(chǎn)賬戶沒有自己的余額和變動(dòng)記錄，負(fù)債和資產(chǎn)賬戶的余額和變動(dòng)都依賴于虛擬賬戶，無法支持合約交割服務(wù)。

現(xiàn)金管理是托管行為客戶提供的另一項(xiàng)重要的增值服務(wù)。如果使用賬戶組方案，托管行可輕松實(shí)現(xiàn)全球共享現(xiàn)金頭寸、單幣種現(xiàn)金賬戶（支持多幣種證券投資）、閑置資金提高利息或收益、日間或隔夜透支、現(xiàn)金預(yù)測(cè)等現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)。

（四）方案建議

綜合上面的論述：虛擬賬戶和賬戶組方案主要影響到托管銀行內(nèi)部運(yùn)營管理，對(duì)客戶影響很??；對(duì)基礎(chǔ)托管服務(wù)都能支持，只是賬戶組方案的系統(tǒng)開發(fā)復(fù)雜度略高，而虛擬賬戶方案的賬戶維護(hù)費(fèi)和匯款手續(xù)費(fèi)更高；虛擬賬戶方案對(duì)銀行業(yè)務(wù)人員來說理解操作的復(fù)雜度較高，但系統(tǒng)開發(fā)及維護(hù)來說簡單高效，賬戶組方案則相反；虛擬賬戶方案對(duì)全球托管業(yè)務(wù)來說成本過高，賬戶組方案則大大降低賬戶維護(hù)和資金匯劃成本；對(duì)國內(nèi)托管銀行即將提供的新興托管增值服務(wù)，賬戶組方案更有利。

因此本文最后結(jié)論是：虛擬賬戶方案對(duì)境內(nèi)基礎(chǔ)托管業(yè)務(wù)來說是一種簡潔高效的解決方案，但對(duì)境外的全球托管業(yè)務(wù)和新興托管服務(wù)支持不足、成本過高。若中國境內(nèi)資產(chǎn)托管銀行未來希望大力擴(kuò)展境外全球托管業(yè)務(wù)、提供新興托管服務(wù)，建議使用賬戶組方案。

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