中國(guó)股市危機(jī)的成因及危害

張 紅

（營(yíng)口職業(yè)技術(shù)學(xué)院，遼寧 營(yíng)口115000）

20 世紀(jì)80 年代，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化進(jìn)程中，早期對(duì)企業(yè)進(jìn)行股份制改造，與其說(shuō)把股份制作為資源配置的工具，倒不如說(shuō)是追求一種沖破傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。不管哪個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，只要有資本進(jìn)入，就能夠飛速發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的所有約束條件幾乎可以忽略不計(jì)，也正是由于這種特殊的經(jīng)濟(jì)背景，我國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)了股份制改造的黃金時(shí)期，造就了我國(guó)股市的早期輝煌。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)方面都取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，與此同時(shí)，我國(guó)的股票市場(chǎng)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表，也在早期輝煌的基礎(chǔ)上，有了進(jìn)一步的深化。無(wú)論是國(guó)家、上市公司還是股民都給予中國(guó)股票市場(chǎng)極大的期望，在這種期望下，我國(guó)的股市經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)的高潮。大量的公司成為上市公司，大量的人相繼涌入股票市場(chǎng)，股市的繁榮是可想而知的。但是，即使是眾人都看好的股市也有令人意想不到的事情發(fā)生，股市總是熊市、牛市周期變化的。我國(guó)股市也不例外，它從令人興奮的牛市步入了漫漫熊市，所謂“熊市”，也稱“空頭市場(chǎng)”，指行情普遍看淡，處于延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌中。通俗地說(shuō)，熊市就是打爛所有的預(yù)期，跌了還會(huì)再跌，直到你絕望為止。熊市中大盤(pán)將不斷下跌直至最低點(diǎn)，股民們?cè)孤暡粩?、大量券商被接管或破產(chǎn)，股市陷入危機(jī)。

1 中國(guó)股市陷入危機(jī)的成因

1.1 我國(guó)的上市公司在信息披露制度上存在的問(wèn)題

息披露制度又稱公開(kāi)披露制度或是公示制度，它是指上市公司為了保障投資者自身的利益、接受社會(huì)大眾的監(jiān)督按照法律的規(guī)定向證券交易所和證券管理部門(mén)報(bào)告其自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和相關(guān)信息，并向社會(huì)大眾公開(kāi)或公告，便于投資者了解上市公司情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開(kāi)，它主要由招股說(shuō)明書(shū)制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。我國(guó)上市公司信息披露制度的問(wèn)題是：

信息披露不正規(guī)、違規(guī)披露時(shí)有發(fā)生。評(píng)價(jià)一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)是否健康、 規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是上市公司的信息披露是否準(zhǔn)確、及時(shí)、完整并且合乎規(guī)定。由此可見(jiàn)，上市公司的信息披露可以直接影響著股市的發(fā)展，這么重要的工作應(yīng)該得到所有上市公司的重視?？砷L(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)事件卻屢有發(fā)生。通過(guò)有關(guān)上市公司信息披露的等級(jí)報(bào)告我們可以了解到，我國(guó)的上市公司信息披露工作優(yōu)秀所占比例相當(dāng)小,大部分都集中在中等,而不合格的比例也比較大，信息披露違規(guī)的現(xiàn)象是很?chē)?yán)重的，有些會(huì)計(jì)師事務(wù)所及注冊(cè)會(huì)計(jì)師也牽扯其中。

1.2 股權(quán)分置問(wèn)題

股權(quán)分置，即非流通股東以對(duì)流通股東進(jìn)行對(duì)價(jià)支付和承諾一定的股份禁售期為條件，得到所持股票流通權(quán)的一種改革，也可以說(shuō)成是同股異權(quán)異價(jià)的股權(quán)分裂。它是具有中國(guó)特色的區(qū)別于其他任何國(guó)家股市的一種形式，但卻是中國(guó)證券市場(chǎng)制度的主要缺陷。如果股權(quán)分置改革可以順利實(shí)施，就會(huì)對(duì)國(guó)有上市企業(yè)帶來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組的新機(jī)遇，同時(shí)也對(duì)股權(quán)稀釋、維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定、合理運(yùn)作股票和防范惡意收購(gòu)等方面提出了新的挑戰(zhàn)。國(guó)有上市公司只有抓住新機(jī)遇，迎接新挑戰(zhàn)，才能保持和增強(qiáng)自身在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，成為市場(chǎng)中永恒的中流砥柱。

1.3 次債危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

次債危機(jī)與金融市場(chǎng)不僅是我國(guó)的某些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了一些次級(jí)債產(chǎn)品形成虧損的問(wèn)題，而是它所造成的金融產(chǎn)品價(jià)格的泡沫，這將加大各類證券的風(fēng)險(xiǎn)，證券的定價(jià)機(jī)制是美元通過(guò)H 股市場(chǎng)影響A股市場(chǎng)的，對(duì)我國(guó)的股市產(chǎn)生了強(qiáng)大的股價(jià)壓力。另一方面，中國(guó)的金融市場(chǎng)所引進(jìn)的投資者多集中在歐美的金融機(jī)構(gòu)，次債危機(jī)所影響的也恰恰是這些機(jī)構(gòu)，這將使我國(guó)的金融市場(chǎng)面臨著這些海外投資者抽逃資金的危機(jī)，次債危機(jī)雖然不是影響我國(guó)股市的主導(dǎo)因素，但由其引起的國(guó)家危機(jī)卻加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。

除上述原因之外，還有很多其他原因。國(guó)際知名金融專家、新加坡交易所總裁顧問(wèn)、華東政法學(xué)院商學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、國(guó)家資本研究中心主任汪康懋教授曾認(rèn)為，股市下跌的根本原因是上市公司質(zhì)量不高，主要表現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)狀況不佳，虧損戶數(shù)不斷增多；凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，每股收益不斷降低；審計(jì)報(bào)告中出具保留意見(jiàn)的公司不斷增多；公司背離主業(yè)現(xiàn)象普遍。其次，政府對(duì)股市的干預(yù)，中國(guó)本身在文化、制度、法律上存在的缺陷及中國(guó)證監(jiān)會(huì)受到強(qiáng)烈質(zhì)疑，都是中國(guó)股市出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)的因素。

2 上述原因給中國(guó)股市帶來(lái)的危害

2.1 違規(guī)進(jìn)行信息披露的行為損害了上市公司的形象

誠(chéng)信是一個(gè)企業(yè)生存的根本，真實(shí)的信息披露行為，可以為企業(yè)樹(shù)立良好的誠(chéng)信形象。相反，虛假信息披露不僅破壞了企業(yè)在投資者心目中的地位，同時(shí)也破壞了企業(yè)的形象，使企業(yè)的誠(chéng)信度大打折扣。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者大都采取短線投資，這也從側(cè)面說(shuō)明了投資者對(duì)上市公司缺乏信心。再加上近年來(lái)我國(guó)一些上市公司的違規(guī)操作給股民造成了巨大的損失，致使股民的投資行為變得小心翼翼了。

2.2 嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益

世界證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷告訴我們，一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)要想健康、穩(wěn)定的發(fā)展，離不開(kāi)投資大眾的支持，我們必須合理、有效的保護(hù)投資大眾的利益。如果投資大眾的利益受到損害，就會(huì)大大降低投資者的信心，股市賴以生存的根本也就得不到保障，更別提股市的健康發(fā)展了?！般y廣夏”虛構(gòu)利潤(rùn)的事件曝光后，導(dǎo)致了大量的投資者血本無(wú)歸，這足以讓我們認(rèn)識(shí)到我國(guó)股市現(xiàn)階段存在的問(wèn)題，我國(guó)的證券市場(chǎng)缺少一個(gè)有效保護(hù)投資者利益的屏障。

2.3 內(nèi)幕交易現(xiàn)象嚴(yán)重

2002 年，深交所綜合研究所推出了一項(xiàng)研究報(bào)告，題為《中國(guó)股市重大事件信息披露與股價(jià)異動(dòng)》。

該報(bào)告針對(duì)我國(guó)A 股市場(chǎng)上的上市公司存在的5 類重大的信息披露前與披露后的的股價(jià)異動(dòng)情況進(jìn)行了分析報(bào)告。報(bào)告中指出我國(guó)上市公司的內(nèi)幕交易存在以下主要特點(diǎn)：一是，人為的制造虛假信息現(xiàn)象普遍存在；二是，人為地操作公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)行為普遍存在；三是，內(nèi)幕交易通常與股價(jià)操縱行為相伴隨。在利用虛假的信息披露進(jìn)行內(nèi)幕交易來(lái)操縱股價(jià)方面，典型的例子就是“銀廣夏”事件了。

中國(guó)的股票市場(chǎng)雖然危機(jī)重重，目前依然處于漫漫熊市階段，股市的低迷自然會(huì)影響投資者對(duì)股市的信心以及對(duì)股票的投資，相反，股民對(duì)股市的放棄以及對(duì)股市失去信心，也會(huì)導(dǎo)致股市的低落，所以，股票市場(chǎng)和股民是不可分割的，是完整一體的，股票市場(chǎng)如果得不到中國(guó)股民的大力支持，必然會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面的結(jié)果；而股民如果得不到股市的保證，也必定會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。所以，信心很重要，股民對(duì)股市的支持更重要。中國(guó)的股票市場(chǎng)只是一段時(shí)間內(nèi)的茫然，找不到方向，但是，這并不代表著中國(guó)的股市會(huì)一直低落下去。中國(guó)股市危機(jī)的原因已經(jīng)是很明顯的，針對(duì)中國(guó)股市的目前問(wèn)題所在，對(duì)癥下藥，改進(jìn)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響的做法，加強(qiáng)對(duì)中國(guó)股市監(jiān)督與管理，中國(guó)股市的未來(lái)依然是充滿光明的，而股市的再現(xiàn)輝煌也是所有人共同期待的結(jié)果。

［1］胡丹娜.上市公司信息披露違規(guī)行為研究[D].西華大學(xué),2012.

［2］趙丹婷.中外上市公司信息披露制度研究[D].哈爾濱工程大學(xué),2008.