試論利率與匯率在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中如何協(xié)調(diào)

大慶石化公司開(kāi)發(fā)公司 張軍

在歷史上，我國(guó)曾經(jīng)分別在1998～2000年、2001～2003年和2004～2008年發(fā)生過(guò)三次貨幣政策與匯率政策的沖突。以離我們最近的一次為例，人民幣升值與通貨膨間產(chǎn)生了重要矛盾。在2005年發(fā)生匯率改制之后，中國(guó)人民銀行進(jìn)行了 “有管理的浮動(dòng)匯率制度”，人民幣開(kāi)始與美元脫鉤，從此以后，人民幣升值成為不可阻擋的趨勢(shì)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)通貨膨脹問(wèn)題變得嚴(yán)重，股市和樓市吸引了大量的現(xiàn)金，利率也隨著提高，雖然央行一次次調(diào)控利率和法定準(zhǔn)備金率，希望改變通貨膨脹的現(xiàn)象，但是實(shí)際效果并不明顯。

從上面的例子中也能看出，利率政策與貨幣政策的沖突將會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成重大影響。因此，如何協(xié)調(diào)利率和匯率，是必須思考的問(wèn)題。接下來(lái)，本文將從中短期協(xié)調(diào)方案和長(zhǎng)期協(xié)調(diào)措施兩個(gè)角度來(lái)提出一些建議，并將提出一些其他的配套措施。

1 短期協(xié)調(diào)方案

1.1 穩(wěn)定匯率

要穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，著力疏導(dǎo)升值壓力。人民幣升值帶來(lái)了一系列的問(wèn)題，目前我國(guó)貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)著重放在穩(wěn)定匯率方面，減少市場(chǎng)遐想空間。如果市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期過(guò)高，就會(huì)導(dǎo)致投機(jī)熱，在不知不覺(jué)中就會(huì)再次加大人民幣升值的壓力。同時(shí)，國(guó)際匯率市場(chǎng)卻相對(duì)低迷，美元不斷貶值，黃金、石油和銅的價(jià)格也不斷提升，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)不斷縮水。因此，選定恰當(dāng)時(shí)機(jī)購(gòu)買(mǎi)黃金、石油、銅等資源進(jìn)行儲(chǔ)備，把手中的美元花出去，人民幣升值的壓力就會(huì)相對(duì)減少。

1.2 全面緊縮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金的流動(dòng)性

全面緊縮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金的流動(dòng)性是協(xié)調(diào)利率與匯率的短期途徑。具體說(shuō)來(lái)，可以進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率，因?yàn)榘l(fā)行定向央行票據(jù)具有總量緊縮的功能和結(jié)構(gòu)調(diào)控的優(yōu)點(diǎn)，所以要同時(shí)加大發(fā)行央行定向票據(jù)的力度。建議適當(dāng)延長(zhǎng)票據(jù)發(fā)行期限，適當(dāng)提高商業(yè)銀行的利潤(rùn)，增強(qiáng)商業(yè)銀行的積極性。

1.3 強(qiáng)化央行的指導(dǎo)作用

利率的協(xié)調(diào)和匯率的控制離不開(kāi)央行的指導(dǎo)，強(qiáng)化貸款增長(zhǎng)速度過(guò)快引發(fā)的影響，把貸款額度控制在合理的區(qū)域之內(nèi)。另外，還要根據(jù)國(guó)家的宏觀調(diào)控要求，保證中長(zhǎng)期貸款的穩(wěn)定，避免過(guò)度投資行業(yè)的貸款量大。同時(shí)要強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱方面的支撐，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展。

2 中長(zhǎng)期協(xié)調(diào)方案

2.1 推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立利率政策與匯率政策之間的靈活的傳導(dǎo)機(jī)制

利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)金融改革工程中的最重要的改革之一，推行利率市場(chǎng)化，有利于確保金融體系受到較小的外部沖擊。利率市場(chǎng)化是利率和匯率相互傳導(dǎo)的前提條件。目前，我國(guó)實(shí)行管制利率制度，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用比較小，利率與匯率之間的傳導(dǎo)不暢通。因此，要想在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中協(xié)調(diào)好利率與匯率之間的關(guān)系，就要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使利率能夠切實(shí)反映市場(chǎng)的供求狀況，構(gòu)建有效的感應(yīng)制度。

2.2 推進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化聯(lián)動(dòng)機(jī)制，進(jìn)一步構(gòu)建和利率市場(chǎng)化協(xié)調(diào)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)制度

利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，要重視對(duì)資本的流入和流出的管理，要構(gòu)建良好穩(wěn)定的利率市場(chǎng)化改革環(huán)境。伴隨著利率市場(chǎng)化水平的發(fā)展，資本項(xiàng)目管理制度要一步步實(shí)現(xiàn)有效的基礎(chǔ)改革，逐步形成與利率市場(chǎng)化相協(xié)調(diào)的匯率市場(chǎng)機(jī)制。只有形成了較好的利率、匯率市場(chǎng)化的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，才可以強(qiáng)化貨幣政策的活躍性，促進(jìn)利率的變革，有效地加強(qiáng)利率和匯率在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的協(xié)調(diào)和發(fā)展。

3 其他配套措施

3.1 完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

隨著通貨膨脹率的不斷提高，利率改革依然是今后工作的調(diào)整重點(diǎn)，但是分析之前的利率改革效果，能夠確定基本的加息以及減息已經(jīng)不能實(shí)現(xiàn)明顯的控制效果。所以要從進(jìn)一步強(qiáng)化利率的市場(chǎng)化改革進(jìn)程入手提升利率改革的重點(diǎn)，雖然國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化發(fā)展的速度高于其改革的速度，同時(shí)獲得了很大的效果，但是其今后的發(fā)展還是應(yīng)該引起相關(guān)人員的注意。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，中央銀行都決定著中國(guó)商業(yè)銀行的利率，所以在具體的改革進(jìn)程中，要確定固定的基準(zhǔn)利率，固定浮動(dòng)的區(qū)域，通過(guò)對(duì)稱(chēng)性的結(jié)構(gòu)方法區(qū)分看待存款和貸款利率，這對(duì)控制通脹有很重要的作用，對(duì)于銀行競(jìng)爭(zhēng)水平的提升也有積極意義。另外，在構(gòu)建短期貨幣市場(chǎng)的建設(shè)過(guò)程中，能夠幫助央行通過(guò)再貼現(xiàn)率、完善市場(chǎng)業(yè)務(wù)等多種方式強(qiáng)化利率效果，完成貨幣政策調(diào)控的整體工作。

3.2 管理外匯儲(chǔ)備，完善外匯市場(chǎng)發(fā)展

要從調(diào)整外匯儲(chǔ)備入手，強(qiáng)化外匯市場(chǎng)的供求以及調(diào)節(jié)水平，要強(qiáng)化結(jié)售匯制度的完善，促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展。中央銀行要強(qiáng)化自身的儲(chǔ)備功能，提高其本身公開(kāi)市場(chǎng)操作的積極作用。我國(guó)企業(yè)結(jié)匯的比例也可以按照世界收支水平實(shí)現(xiàn)機(jī)動(dòng)調(diào)整。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)流動(dòng)性增強(qiáng)的同時(shí)商業(yè)銀行的信貸增長(zhǎng)加快，中央銀行通過(guò)一定的緊縮動(dòng)作有效地調(diào)節(jié)了貨幣信貸的增加，進(jìn)一步控制了通貨膨脹以及資產(chǎn)價(jià)格的快速增加，對(duì)金融行業(yè)的整體調(diào)控以及流動(dòng)性管理都有重要作用。在強(qiáng)化整體穩(wěn)定的同時(shí)，還要完善信貸結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域的薄弱部分的強(qiáng)化水平。

3.3 放開(kāi)貨幣衍生品市場(chǎng)，讓商業(yè)銀行成為穩(wěn)定匯率的第一道蓄水池

匯率體制改革的“漸進(jìn)性”不在于匯率制度本身在健全和完善上的漸進(jìn)性，而在于銀行體制(商業(yè)銀行是否真正成為風(fēng)險(xiǎn)管理主體，并具備完備的內(nèi)控機(jī)制)、衍生品市場(chǎng)建設(shè)等配套制度建設(shè)的艱巨性和復(fù)雜性，匯率制度改革必然是漸進(jìn)性的。

3.4 加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作

合作的前提可以是地域性合作，強(qiáng)化雙邊貿(mào)易往來(lái)，提升亞洲的貨幣結(jié)算功能。我國(guó)要重視和周?chē)鷩?guó)家在金融方面的合作，要積極研究并發(fā)展外貿(mào)結(jié)算過(guò)程中人民幣的適用范圍，要延伸國(guó)內(nèi)居民在貿(mào)易往來(lái)中的人民幣結(jié)算使用領(lǐng)域。這些內(nèi)容除了可以穩(wěn)定并協(xié)調(diào)人民幣的匯率和利率，還能夠強(qiáng)化我國(guó)的大國(guó)形象。全球經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，不同國(guó)家的中央銀行對(duì)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)工作也開(kāi)始重視起來(lái)，使之逐漸變成了一個(gè)世界課題。在長(zhǎng)時(shí)間健康有序的發(fā)展之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)格局的重要組成部分，是世界經(jīng)濟(jì)的必要環(huán)節(jié)。所以，我國(guó)要重視國(guó)際貨幣政策的合作，要在協(xié)調(diào)、穩(wěn)定人民幣匯率、利率的同時(shí)，向世界顯示我國(guó)雄起發(fā)展的形象。要重視和大部分東亞國(guó)家構(gòu)建雙邊貿(mào)易協(xié)定，要積極努力和亞洲周邊國(guó)家構(gòu)建雙邊貿(mào)易協(xié)定，同時(shí)延伸至區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，進(jìn)一步提高人民幣區(qū)內(nèi)的貿(mào)易結(jié)算作用。與此同時(shí)，還可以推動(dòng)我國(guó)在全球范圍內(nèi)的國(guó)際合作，要進(jìn)一步放寬對(duì)境內(nèi)居民和非居民基于貿(mào)易活動(dòng)的人民幣結(jié)算制度，積極擴(kuò)大人民幣在邊貿(mào)結(jié)算中的作用。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展，利率與匯率之間的相互作用越加明顯，二者互相影響并限制，對(duì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡產(chǎn)生了重要作用。利率主要通過(guò)資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)對(duì)匯率產(chǎn)生影響，其共同作用決定了某一國(guó)家或地區(qū)利率對(duì)匯率的實(shí)際影響?；诶势絻r(jià)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)兩大基本理論，并利用廣義貨幣模型與擴(kuò)展模型進(jìn)行多角度分析，能比較全面、合理地解釋開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下利率對(duì)匯率復(fù)雜的影響關(guān)系。

[1]胡準(zhǔn)熊.利率理論與政策[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001.

[2]戴金平.國(guó)際短期資本的流動(dòng)機(jī)制[M].天津人民出版社,2000.