李 林

（昆明市五華區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，云南 昆明 650000）

什么是好的利率市場化？很多人將存貸款利率完全放開作為成功利率市場化的重要標(biāo)志，這顯然是片面的，上世紀(jì)七八十年代拉美等國的金融改革就是前車之鑒：在各項條件不成熟的情況下貿(mào)然放開存貸利率，雖然短期能夠?qū)崿F(xiàn)利率市場化，但卻可能導(dǎo)致資金價格混亂和國內(nèi)金融動蕩，最終仍將走回利率管制的老路，并需為之付出巨大調(diào)控的成本。中國的利率市場化，無疑是當(dāng)下中國金融改革的一大重點，今年6月份，國務(wù)院常務(wù)會議又再次強調(diào)要“推進利率市場化改革”、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的政策觀點，其實，中國的利率市場化進程早就已經(jīng)變相化地開始了。

一、變相的利率市場化

由于金融機構(gòu)存款利率仍然遠低于通貨膨脹，會對儲蓄資金形成某種激勵和誘導(dǎo)，可以肯定，相當(dāng)一部分資金或購買房地產(chǎn)或地方融資平臺的信托產(chǎn)品、或直接委托銀行向需要資金的機構(gòu)發(fā)放委托貸款，或大量購買銀行各類只有“預(yù)期收益率”的理財產(chǎn)品、或直接向地下錢莊轉(zhuǎn)移等，無論何種形式，都已變身為信貸資金。這是宏觀政策和金融機構(gòu)合力的結(jié)果，長期的負利率使得存款資金尋求保值通道，銀行儲蓄存款大搬家，在這樣的環(huán)境下，諸多金融機構(gòu)以轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之名，幫助市場投資者實現(xiàn)“非?！比谫Y，或“以價補量”放高利貸，或幫助客戶尋求資金高利出路。投資者資金得以保值，金融機構(gòu)在緊縮中保證了收益，變相地實現(xiàn)了利率市場化，看起來皆大歡喜。但這樣的市場化，是無序的，將宏觀風(fēng)險被棄之一旁，使資金杠桿和流動性風(fēng)險激增，泛濫的資金會讓價格上升，同時又推高了通貨膨脹。影子銀行理論的鼻祖明斯基說過：在商人與金融中介機構(gòu)積極謀利的世界中，創(chuàng)新者將永遠領(lǐng)先監(jiān)管者一部，當(dāng)局若能約束金融機構(gòu)，了解金融機構(gòu)冒進的行為，則比較有機會減緩經(jīng)濟失序的沖擊。于今而言，出臺政策層面的利率市場化，才是糾正這種混亂利率市場化的有效手段。

二、試水期的利率市場化

長期以來，大型國企享受低利率融資，而承載中國90%就業(yè)的中小企業(yè)卻融資困難。銀行在存款利率管制下獲得大量低成本存款資金，而在貸款利率不完全放開的情況下只愿面向由國家信用間接擔(dān)保的大型國企放貸；市場化的中小企業(yè)不得不承受高的資金價格。解決中小企業(yè)融資難的問題將會是中國利率市場化進程中的首要環(huán)節(jié)。

近年來，中國銀行業(yè)發(fā)展成效明顯，2012年中國銀行業(yè)利潤總額1.2萬億，占GDP的2%，高利潤現(xiàn)象引起各界關(guān)注，直接成為了部分人士呼吁加快利率市場化的導(dǎo)火索。主要論據(jù)之一是，銀行業(yè)有高利潤支持，完全能夠抵御利率改革帶來的利差縮窄沖擊。

筆者認為，試水期的利率市場化不能過快過激、過于聚焦于存貸利率的放開，而是要更多地考慮如何提升金融機構(gòu)的市場化定價能力和風(fēng)險管理能力，更多地考慮如何將利率改革與中國現(xiàn)有貨幣信貸現(xiàn)狀相結(jié)合，提高金融服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的能力。其次，需要認清楚銀行高利潤的真相，一方面，中國銀行業(yè)的高利潤僅僅是資產(chǎn)擴張和利差保護下的順周期現(xiàn)象，一旦經(jīng)濟潛在增速放緩、貸款投放減弱和宏觀信用環(huán)境惡化，前期積累的所有改革成果可能蕩然無存；另一方面，雖然銀行業(yè)在過去幾年取得了較為可觀的利潤，但內(nèi)部控制和風(fēng)險管理機制仍不完善，商業(yè)銀行尚未真正經(jīng)歷一輪完整經(jīng)濟周期的檢驗。如果貿(mào)然推進利率市場化，可能打亂商業(yè)銀行改革的外在市場環(huán)境，改革的最終結(jié)果將充滿不確定性。

更深層次的問題是，中國的利率制度內(nèi)嵌于社會經(jīng)濟體系之中，是制度變遷長期演進的結(jié)果。在外在經(jīng)濟體制環(huán)境和經(jīng)濟增長模式尚未轉(zhuǎn)變之前，短期內(nèi)指望通過利率制度的“大爆炸”式改變，來撬動經(jīng)濟金融體系的變革，也存在本末倒置之嫌，讓人無法預(yù)測其對經(jīng)濟社會可能帶來的后果。新近的全球金融危機證明，商業(yè)銀行體系是現(xiàn)代市場經(jīng)濟金融體系的中樞神經(jīng)，銀行穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)，因此中國的利率市場化改革必須通盤考慮，謹(jǐn)慎評估，循序推進，盡量避免出現(xiàn)過于片面化的思維。

三、中國利率市場化的下一步

目前，中國利率市場化已進入深水區(qū)，以Shibor為核心的基準(zhǔn)利率體系初步形成并日趨完善。從短期策略看，下一步的改革的重心應(yīng)該是研究如何放開貸款利率和存款利率，政策設(shè)計要從完善存貸款市場利率形成機制考慮，并做好金融市場穩(wěn)定的制度保障工作。

（一）培育商業(yè)銀行的自主定價能力

現(xiàn)在有一種觀點認為，目前貸款利率下浮基本達不到0.7倍幅度，因此下限管制已經(jīng)沒有實際意義。顯然，這種觀點具有短期合理性，但從長期來看，商業(yè)銀行下浮利率競爭客戶的概率仍然很大。因此，貸款利率下限要放開，但絕不是一放不管，而是要構(gòu)建較為溫和和市場化的過渡機制。

截至目前，美國、日本等一些國家推行了最優(yōu)貸款利率機制，實行商業(yè)銀行自主報價。顯然，商業(yè)銀行分散化的自主報價較好地反映了各家銀行對市場競爭態(tài)勢、自身成本收入結(jié)構(gòu)和利差變化情況的判斷，避免了官定利率不能真實反映市場資金供求的弊端。在各家銀行自主報價基礎(chǔ)上，央行或其他機構(gòu)通過公布統(tǒng)一的最優(yōu)貸款利率，在兼顧不同銀行的利益訴求的同時，還可以盡量避免銀行業(yè)因過低報價而出現(xiàn)“價格戰(zhàn)”競爭。

下一階段，我國利率市場化可以考慮將最優(yōu)貸款利率機制作為全面推進利率市場化的戰(zhàn)略舉措之一。在此過程中，進一步培養(yǎng)商業(yè)銀行的貸款自主定價能力，建設(shè)一個更加完善的金融市場，并積極推進其他金融配套改革。

（二）增強行業(yè)競爭，降低利率市場化準(zhǔn)入門檻

利率市場化，就是要讓市場來決定存款與貸款利率。要發(fā)揮市場的定價功能，就必須有充分的競爭，沒有競爭的市場，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能就不可能挖掘出來。根據(jù)中國銀監(jiān)會的統(tǒng)計，截至2012年底，中國銀行業(yè)金融機構(gòu)共有法人機構(gòu)3747家，其中屬于銀行范疇的有3400余家，其余300余家是財務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司等并不對外從事資金信貸業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。中國有很多地區(qū)其境內(nèi)甚至只有一兩家銀行，根本談不上競爭。整體上看，中國銀行業(yè)競爭不足，不利于利率市場化。

引進更多的競爭者，需要降低銀行準(zhǔn)入門檻，這不僅有利于存貸款利率市場化，也有利于增加金融服務(wù)供給，更好地服務(wù)好實體經(jīng)濟。中國長期存在的中小企業(yè)融資難融資貴的一個主要原因就是金融服務(wù)供給不足，尤其是針對中小企業(yè)服務(wù)的中小銀行數(shù)量不足。中國有很多地區(qū)其境內(nèi)往往只有三四家銀行，并且是四大銀行的分支機構(gòu)，它們對小額信貸往往不感興趣，或者說并無優(yōu)勢。

中國要深化和完成利率市場化，必須盡可能降低門檻，讓有志于做銀行的個人和資本能夠如愿以償，同時應(yīng)該堅決禁止以盈利為目的的民間借貸和地下錢莊，營造公平的競爭環(huán)境。

（三）建立存款保險制度和銀行破產(chǎn)制度，提供市場穩(wěn)定的制度保障

近期貨幣市場利率多次出現(xiàn)飆升現(xiàn)象，對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生不小震動。事實上，一個完善的金融市場，不僅包括完善的價格體系、權(quán)力受保障的經(jīng)濟主體，還有較為順暢的市場進入和退出機制。隨著利率市場化的推進，資金市場的波動幅度將明顯增大，定價主體的行為也必須遵循市場規(guī)則，因此部分“病態(tài)型”金融機構(gòu)將難免會因經(jīng)營失誤而面臨困境。由于銀行存亡涉及到廣大儲戶的根本利益，因此由政府主導(dǎo)構(gòu)建存款保險制度和銀行破產(chǎn)制度的緊迫性和必要性就大大增強。

中國并非沒有存款保險制度，只是該制度是國家信用擔(dān)保下的隱性制度。每當(dāng)經(jīng)營不善的金融機構(gòu)退出市場的過程中，往往是由中央銀行和地方政府承擔(dān)個人債務(wù)清償?shù)呢?zé)任。但隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融體制改革的深化，由各級政府或中央銀行“買單”的缺陷和弊端也日益顯現(xiàn)出來，這種模式不僅給各級財政帶來沉重負擔(dān)，而且導(dǎo)致中央銀行貨幣政策目標(biāo)的嚴(yán)重扭曲。

下一步的工作就是要將存款保險制度顯性化，其符合市場化改革的基本要求。事實上，美國在上世紀(jì)30年代就建立了存款保險制度，而目前全球共有近百個國家實施存款保險制度，且還有多個國家正在研究、計劃或準(zhǔn)備實施之中。存款保險制度的核心就是通過建立市場化的風(fēng)險補償機制，合理分?jǐn)傄蚪鹑跈C構(gòu)倒閉而產(chǎn)生的財務(wù)損失，其不僅有利于保護中小存款人的利益和提升社會公眾對銀行業(yè)體系的信心，也有利于維護整個金融體系的穩(wěn)定。2012年1月召開的全國金融工作會議明確指出“要抓緊研究完善存款保險制度方案，擇機出臺并組織實施”。近期中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2013》顯示，中國存款保險制度已經(jīng)進入內(nèi)部最后討論和完善階段。

最后值得指出的是，利率市場化的本質(zhì)是一個利用市場力量篩選淘汰經(jīng)濟主體和有效配置金融資源的過程。資金價格在作用于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和變遷的同時，也必然會導(dǎo)致一部分商業(yè)銀行被邊緣化甚至淘汰出市場。對于每一家商業(yè)銀行來說，惟有提高自主定價能力和風(fēng)險管理能力，踏踏實實履行服務(wù)實體經(jīng)濟、保障存款人權(quán)益的職責(zé)，才是穩(wěn)健行遠、基業(yè)常青的不二法門。