張國強

（中國建筑第七工程局，河南 鄭州 450000）

一、我國股權(quán)激勵發(fā)展現(xiàn)狀與問題

（一）我國股權(quán)激勵發(fā)展歷程

股權(quán)激勵的政策來源于1999年8月黨的十五屆四中全會《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》明確提出支持對企業(yè)經(jīng)營者和技術(shù)骨干實行包括期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)激勵——“允許和鼓勵技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配”；黨的十六大報告指出“確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則”。這為我國企業(yè)經(jīng)營者管理要素和科技人員要素實施期權(quán)分配提供了政策理論依據(jù)。

（二）上市公司適應(yīng)期的探索

這一階段由于政策層面的大力改革，公司法修訂，股權(quán)分置改革試點，為推行股權(quán)激勵體制掃清了基礎(chǔ)性障礙。分置改革前，大多采用現(xiàn)股和期股激勵模式，實施公司數(shù)量較少，持股比例普遍偏低，有效性被大打折扣。股權(quán)分置改革后，股權(quán)流動性顯著增強，極大地調(diào)動了廣大企業(yè)的積極性，為激勵機制的引入、股權(quán)并購一系列有力的金融創(chuàng)新工具的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。尤其是2006年1月試行辦法正式出臺后，上市公司推行股權(quán)激勵的熱情第一次被點燃。

（三）上市公司股權(quán)激勵的實施現(xiàn)狀

從2007年開始，經(jīng)過四年的深入了解和不斷嘗試，股權(quán)激勵體制逐步走向成熟。

2007年全年只有10家上市公司推出了正式計劃，數(shù)量上遠小于2006年，但是在質(zhì)量上有了顯著提高，得到科學(xué)的規(guī)范。這一年國資委，財政部，證監(jiān)會等監(jiān)管部門加強了對股權(quán)激勵的監(jiān)督與指導(dǎo)。突出的特點有90%以上公司選擇在12月公布，全部采用股票期權(quán)的模式，定向增發(fā)或二級市場回購作為股票來源首次出現(xiàn)。2008年中國股權(quán)激勵真正進入井噴期，滬深兩市公布計劃的共有67家公司，創(chuàng)歷來年度數(shù)量新高.2009年首次公布股權(quán)激勵計劃的上市公司僅有18家，為近4年來第二低，但方案質(zhì)量明顯提高.2010年的股權(quán)激勵進入黃金窗口期，在數(shù)量和質(zhì)量上都將達到一個新的高度。

（四）我國股權(quán)激勵發(fā)展中的問題

走向成功的道路是曲折的。激勵方案的制定-審批-實施體系尚未完全形成，存在程序漏洞和監(jiān)管失職；國有控股公司的實施復(fù)雜混亂，缺少經(jīng)驗，還需要付出艱辛的努力；在方案類型，激勵水平，行業(yè)分布層面不夠均衡協(xié)調(diào)，長期穩(wěn)定性欠缺。在近4年的發(fā)展過程中，我國上市公司管理層股權(quán)激勵體制存在諸多問題。

二、對策與建議

股權(quán)激勵制度有效性不僅取決于設(shè)計本身，也和內(nèi)外部約束機制的有效性密切相關(guān)。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時受到各種外在機制的影響，最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，制度自身的合理性，經(jīng)理人市場，公司治理結(jié)構(gòu)、外部制度環(huán)境，資本市場發(fā)展?fàn)顩r等因素共同發(fā)揮作用。因此，要提高股權(quán)激勵對經(jīng)營者的激勵作用，就應(yīng)從以下方面為股權(quán)激勵機制的有效實施創(chuàng)造條件。

（一）完善股權(quán)激勵制度設(shè)計

首先，嚴(yán)格規(guī)定實施股權(quán)激勵企業(yè)的條件，建立企業(yè)股權(quán)激勵申報自動觸發(fā)體制，通過公眾信息對滿足條件的企業(yè)納入實施股權(quán)激勵考察范圍，避免企業(yè)經(jīng)營者出于私心擇機選擇和為避免業(yè)績壓力放棄實施股權(quán)激勵的問題。其次，為有效化解集團公司中非上市公司管理人員與上市公司管理人員之間的不平衡性，避免資產(chǎn)向上市公司轉(zhuǎn)移以提高上市公司業(yè)績，鼓勵或者要求實施股權(quán)激勵的企業(yè)整體上市。同時打破國內(nèi)企業(yè)與國外企業(yè)實施股權(quán)激勵額度不一致的現(xiàn)狀，建立一致的股權(quán)激勵額度機制。

（二）培育職業(yè)經(jīng)理人市場，建立市場選擇和價值評價機制

努力建立企業(yè)經(jīng)理人能上能下的快速調(diào)節(jié)機制。加強教育和培訓(xùn)，全面提高管理者的素質(zhì)。對公司價值和經(jīng)理人業(yè)績做出公平合理的評價是激勵機制的重要內(nèi)因。為建立有效的評價機制，政府應(yīng)減少對企業(yè)的過度干預(yù)，防范市場操縱，規(guī)范審計、資產(chǎn)評估等中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為，推行公司財務(wù)公開和政務(wù)公開，嚴(yán)肅財務(wù)審計紀(jì)律。

（三）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資主體多元化是企業(yè)內(nèi)部治理的目標(biāo)。努力通過減持限售股，擴大流通股比重，實現(xiàn)投資主體多元化。

切實落實股東大會作為公司最高權(quán)力機構(gòu)的法律地位，進一步發(fā)揮股東大會的作用也是今后工作的重頭戲。

規(guī)范董事會建設(shè)，健全董事會制度，嚴(yán)格按照《公司法》規(guī)定的程序召開股東大會，選舉董事，組成董事會，徹底消除董事會產(chǎn)生的隨意性、董事長兼任總經(jīng)理以及董事會成員與經(jīng)理層高度重合的現(xiàn)象，真正建立和完善董事會與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系。

（四）構(gòu)筑多元化的激勵機制

在股權(quán)激勵制度中，單一的制度并不能實現(xiàn)對經(jīng)營者完全有效的激勵，多種配套制度共同的影響和彼此協(xié)調(diào)將使得激勵制度朝著全方位，立體化的方向上進步。上市公司應(yīng)借鑒西方企業(yè)的做法，采用包括基本薪酬、年薪、各種福利和職務(wù)消費以及長期激勵計劃在內(nèi)的多元化的薪酬激勵制度，但要保證得到科學(xué)的設(shè)計，合理的實施和公平的考核。

（五）規(guī)范外部環(huán)境

管理層股權(quán)激勵機制建設(shè)不是一項獨立的工作，而是一個系統(tǒng)工程。因此，營造良好的外部環(huán)境是十分重要的。政府應(yīng)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項機制的形成和強化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，改變妨礙各種機制發(fā)揮的不合適的政策因素。

三、結(jié)論

股權(quán)激勵體制的建立和發(fā)展是我國經(jīng)濟潮流的大趨勢，這種以多元化激勵模式和長期績效薪酬相互作用的創(chuàng)新型制度也具有它的歷史必然性。這種制度在資本市場的建立憑借著與相關(guān)環(huán)境因素的彼此影響發(fā)揮著有效作用。股權(quán)激勵制度與資本市場的有效性息息相關(guān)。激勵的目的是為了提升企業(yè)業(yè)績，而過程可以表述為：努力程度決定業(yè)績，業(yè)績決定股價，股價決定報酬，這種良性的循環(huán)作用機制表明了死者之間的相關(guān)性越強，激勵效果越明顯。

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