歐債危機升級對中國經(jīng)濟的影響及啟示

周壽彬 楊 丹

（西華師范大學，四川 南充637009）

2009年由希臘主權債務危機引發(fā)的歐債危機造成了全球金融市場震蕩，投資環(huán)境惡化，導致大宗商品價格波動，加大了全球通脹壓力。許多國家貿(mào)易保護主義抬頭，國際協(xié)調與合作更加困難，增加了世界經(jīng)濟運行成本，給世界經(jīng)濟復蘇帶來了不利影響。隨后歐債危機不斷惡化，中國作為全球第二大經(jīng)濟體，也不可避免地受到了重要影響。

一、歐債危機產(chǎn)生的原因

歐債危機是2008年金融危機的延續(xù)，但根源于歐元區(qū)自身經(jīng)濟政策、貨幣環(huán)境、經(jīng)濟結構以及歐元區(qū)制度等層面所累積的問題。

（一）金融危機催化

全球金融危機是歐洲債務問題的外部誘因。金融海嘯導致投資者不再視歐元區(qū)為一個整體，開始區(qū)別對待不同國家。2009年10月，希臘新政府宣布希臘當年赤字并非GDP的3.7%，而是12.5%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》所規(guī)定的3%的上限，立刻引發(fā)金融市場的不信任。投資者開始懷疑希臘的償還能力，要求越來越高的風險溢價，歐債危機由此正式拉開序幕。

（二）經(jīng)濟政策方面

自上世紀80年代以來，歐美發(fā)達國家崇尚自由主義經(jīng)濟思潮，該思潮主張政府應該盡量少干預市場。同時，由于政治原因，這些國家不得不長期奉行高福利的社會經(jīng)濟政策，執(zhí)政者出于選舉需要，不敢對現(xiàn)行體制進行改革，導致財政上入不敷出，多年來靠舉債度日。經(jīng)濟衰退致使稅收所得減少，失業(yè)率上升又導致社會支出增加，而銀行救助及經(jīng)濟刺激計劃則進一步加重財政預算的壓力，債務負擔不斷攀升，歐債危機進一步加深。

（三）貨幣環(huán)境方面

在歐洲貨幣聯(lián)盟形成過程中，歐元區(qū)各國尤其是非核心國利率大幅下調。利率下跌為公共及私營部門提供了成本低廉的貸款，消費需求尤其是進口產(chǎn)品需求大增，歐元區(qū)非核心國家的經(jīng)常賬戶因此逐漸惡化。低利率及消費需求強勁增長誘使許多國家放松了財政紀律。

（四）經(jīng)濟結構方面

經(jīng)濟結構單一，普遍缺乏活力是歐洲五國危機爆發(fā)的又一深層次原因。一方面，爆發(fā)危機的歐洲五國（也稱“歐豬五國”，因其各國的首字母組合為PIIGS而得名）國民經(jīng)濟高度依賴于某個或某幾個周期性較強的行業(yè)，基本上形成了以服務業(yè)為主、制造業(yè)貢獻較低的經(jīng)濟發(fā)展格局。產(chǎn)業(yè)結構單調，使其難以形成核心國際競爭力。另一方面，“歐豬五國”對外貿(mào)易依存度較高，其中經(jīng)濟規(guī)模較大的意大利和西班牙兩國外貿(mào)依存度最高，2002年以來一直保持在150%以上，葡萄牙對外貿(mào)易依存度超過400%。一旦爆發(fā)金融危機，這些國家的經(jīng)濟就會受到較大的影響，GDP增速大幅下降。

（五）歐元區(qū)制度缺陷

歐債危機還暴露出歐元區(qū)的一個根本缺陷，就是有統(tǒng)一貨幣而無統(tǒng)一財政。統(tǒng)一的貨幣導致各國不能針對自身情況而實行相應的政策，連本幣貶值的自由也欠奉。于是各國只能通過財政方法應對各種經(jīng)濟困難，這就難免使某些國家的財政赤字和國債水平突破歐盟《穩(wěn)定和增長公約》的限制，而且歐元區(qū)對違規(guī)的國家也無法采取任何強制性限制措施。

二、歐債危機對中國經(jīng)濟的影響

歐債危機自爆發(fā)以來，不斷蔓延，持續(xù)惡化，影響廣泛。不僅影響歐元區(qū)國家的經(jīng)濟與政治，同時也影響著世界經(jīng)濟，其中對中國經(jīng)濟金融的影響主要體現(xiàn)在以下幾方面：

（一）外匯儲備縮水，外債風險加大

歐債危機后，歐元貶值給持有大量歐洲國家債券的中國帶來了直接風險。歐債危機的惡化和長期債務評級的下降將加劇歐洲債券和歐元貶值，直接影響中國歐元儲備的價值。目前，中國外匯儲備超過3萬億美元，持有約6000億歐元的歐債，其中1000億歐元為“歐豬五國”的債券。巨額外匯儲備面臨“縮水”之憂，且短時間內(nèi)難以完全“避險”，中國外匯的實際購買力大幅下降。從歐元兌人民幣的匯率情況看，2011年6月8日，1歐元兌9.5058元人民幣，2012年6月8日已經(jīng)惡化至1歐元兌7.9222元人民幣，同比下跌約16.7%?？梢?，歐債危機的惡化使中國的外債風險持續(xù)加大。

（二）貿(mào)易保護主義抬頭，進出口增速放緩，影響中國實體經(jīng)濟發(fā)展

隨著歐債危機蔓延，西方國家持續(xù)高失業(yè)率、高通脹、內(nèi)需不振。為了應對本國經(jīng)濟的不景氣，各國政府的干預都在加大，一些國家維持自由貿(mào)易的意愿降低，貿(mào)易保護主義抬頭，技術性貿(mào)易壁壘等貿(mào)易保護手段不斷翻新、更趨隱蔽，貿(mào)易摩擦范圍逐步從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高新技術產(chǎn)業(yè)蔓延，這將對中國的對外貿(mào)易，尤其是出口造成巨大影響。歐盟是中國第一大貿(mào)易伙伴，而當下歐洲各國紛紛通過對富人增稅、削減公共開支等緊縮性財政政策來暫度難關，再加上受債務危機拖累，歐洲經(jīng)濟復蘇放緩，使得中國出口的壓力進一步增大。中國2011年9月進出口增速雙雙遜于預期，而貿(mào)易順差持續(xù)收窄，對外需求降低，這又直接影響中國的進出口，進而影響中國經(jīng)濟。2012年7月份，中國出口總額同比增長1%，為六個月以來的最低水平，此前6月份的增幅為11.3%。7月份的出口增幅遠低于市場預期，說明歐債危機影響加劇，海外需求不振。7月份中國進口總額同比增長4.7%，低于6月份6.3%的增幅，表明中國對大宗商品的需求趨于下降。7月份的貿(mào)易順差為251億美元，為兩個月來的低點。歐債危機通過影響中國的進出口，進而嚴重制約相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶來就業(yè)問題，給中國經(jīng)濟整體發(fā)展帶來不利影響，從而直接影響中國經(jīng)濟發(fā)展的步伐。2012年第二季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速降至7.6%，為2009年全球金融危機最嚴重時期以來的最低水平。這表明歐債危機已經(jīng)影響到中國實體經(jīng)濟的發(fā)展了。

（三）引發(fā)了大宗商品價格劇烈波動，熱錢流入，產(chǎn)生輸入性通貨膨脹

由歐債危機帶來的市場恐慌情緒蔓延，國際大宗商品價格波動較大。歐洲主要經(jīng)濟體增長放緩，機構投資者將投資轉向潛力更好的、包括中國在內(nèi)的新興市場國家。相比于歐美等國，由于中國等新興市場國家經(jīng)濟持續(xù)高增長，利率水平較高，匯率升值空間大，因此中國市場可能會成為部分國際游資的覬覦之地。從中國QFII規(guī)模來看，其已從2008年初的102.45億美元直線上揚，到2011年4月份已經(jīng)達到了204.9億美元，3年里增幅達2倍。資本的流入令中國等新興市場國家不可避免地增加通貨膨脹的壓力并可能直面熱錢壓境的風險。歐債危機和信用評級下調使得歐元進一步走低，歐洲央行也宣布注資購買歐元區(qū)國家發(fā)行的債券，變相實施寬松政策，而且歐元疲弱的趨勢可能會長期存在，中國“輸入性通脹”壓力明顯加大。

（四）全球金融市場震蕩，投資環(huán)境惡化，影響中國金融安全

歐債危機使融資成本不斷上升，市場和投資環(huán)境急劇惡化嚴重打擊了市場信心。為了避險，全球投資者紛紛拋售歐元，歐元匯率持續(xù)下跌。西班牙財政部于2011年11月17日以超過7%的收益率發(fā)行了新一輪十年期國債，融資成本大幅飆升。西班牙股市當天大幅下跌。

歐債危機的實質是信用的過度擴張，隨著危機蔓延，全球金融風險增加，與歐盟聯(lián)系日益緊密的中國國內(nèi)企業(yè)及銀行面對的風險也勢必會隨之增加。此外，中國巨額的地方政府債務也存在較大隱患。根據(jù)2010年地方財政收支的全國審計結果，中國各地方政府的債務總額達到10.7萬億元，約占2010年GDP總額的27%。如此巨額的地方政府債務若得不到有效管理和控制，很容易受到金融體系震蕩的影響，給經(jīng)濟發(fā)展帶來破壞性影響。

三、歐債危機給中國的啟示

面對頻發(fā)的債務危機，中國作為一個正在迅速崛起的發(fā)展中國家，尤其應該引起高度警惕和反思。中國的國情雖然和歐洲各國有很大差別，但我們也能從這次歐債危機中汲取教訓，得到以下一些啟示：

（一）優(yōu)化外匯儲備方式以降低外匯儲備縮水風險

中國高額外匯儲備的主要使用方法是購買歐美、日本等發(fā)達國家的國債。歐美國家經(jīng)濟困境告訴我們，這種投資手段未必安全。因此，我們必須調整思路，轉換方式，抓緊機會，改善外匯儲備的使用結構。在其管理方面，必須堅持多元化投資原則。除了購買國債外，一定要拿出一定額度的外匯儲備并購國際上的優(yōu)質企業(yè)，尤其是那些價值被嚴重貶低的能源和礦山企業(yè)?？梢杂赏鈪R儲備機構直接入股優(yōu)質企業(yè)、參與其他企業(yè)并購、支持民營企業(yè)海外并購、共同組建并購基金等。同時，要將外匯儲備規(guī)模維持在一個合理水平上，從而，最大限度地減少國際金融市場的波動對中國造成的負面影響。目前，中國已在加快外匯儲備多元化的進程。渣打銀行估計，中國將大約四分之三的新增外匯儲備投入非美元資產(chǎn)，2011年前五個月中國購買了大約240億美元的德國、法國所發(fā)行AAA級債券，以及720億美元的歐洲公司債。美國財政部數(shù)據(jù)還顯示，中國2011年5月增持了日本國債，系連續(xù)八個月增持日本長期債券。

（二）加快經(jīng)濟結構的調整和發(fā)展模式的轉變

當前由于歐債危機，歐洲國家普遍陷入“高債務、高赤字、高失業(yè)、低增長”的困境，進口需求減少，導致中國出口需求下降。要減少世界資本主義危機對中國可能的重大影響，我們要從根本上改善中國經(jīng)濟。一方面，調整經(jīng)濟結構是關鍵。另一方面，在調整經(jīng)濟結構的同時要著力加快經(jīng)濟發(fā)展模式的轉變。無論歐洲的以消費拉動經(jīng)濟的模式，還是中國以出口和投資拉動經(jīng)濟的模式，都存在著結構單一性的缺陷不利于經(jīng)濟的均衡發(fā)展，也是不可持續(xù)的。我們必須從目前的投資拉動模式轉化為“擴大內(nèi)需與投資拉動并舉并以擴大內(nèi)需為主”的經(jīng)濟發(fā)展模式。使中國經(jīng)濟從外需為主調整為內(nèi)需為主。只有這樣，中國才能在面對國際金融市場波動時保持相對的獨立性，減少歐債危機給中國帶來的影響。

（三）警惕經(jīng)濟“空心化”，為實體經(jīng)濟發(fā)展打造良好環(huán)境

實體經(jīng)濟代表了一國經(jīng)濟的核心生產(chǎn)力，金融體系的結構和功能是為實體經(jīng)濟服務的，是與本國實體經(jīng)濟發(fā)展需要相適應的。眾所周知，歐債危機有一個顯著的產(chǎn)業(yè)背景，即近半個世紀以來歐洲金融服務業(yè)快速發(fā)展，而其制造業(yè)卻大量外遷，其經(jīng)濟表現(xiàn)出“空心化”的特點，缺乏實體經(jīng)濟的支撐。聯(lián)系近期中國經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)溫州大量企業(yè)的“債務危機”，大量資金從實體經(jīng)濟“抽離”，進入房地產(chǎn)與高利貸領域，致使當?shù)刂行∑髽I(yè)融資難、融資成本高，正常生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼。一些企業(yè)關停轉行，一些企業(yè)外遷至東南亞國家，部分傳統(tǒng)行業(yè)已出現(xiàn)明顯萎縮。上述情況，警示我們應及時發(fā)現(xiàn)并清除影響實體經(jīng)濟發(fā)展的障礙，改革和擠壓投機性資金在房地產(chǎn)領域的獲利空間，防止生產(chǎn)性資本抽離實體經(jīng)濟，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展打造良好的環(huán)境。

（四）全面審視中國債務問題，引以為戒

根據(jù)國家審計署報告顯示，截至2010年底，中國地方性債務余額已達10.7萬億元，占當年GDP的比重為26.7%；另據(jù)財政部數(shù)據(jù)顯示，2010年中央財政國債余額為6.75萬億元，前后兩項相加，中國政府債務余額大于17萬億，這已遠超當年公共財政收入的規(guī)模。因此必須高度重視和全面審視中國債務問題，合理控制地方政府債務規(guī)模，加強風險管理。重點關注地方政府融資平臺的債務風險以及由此引發(fā)的信貸風險及財政擔保風險，充分借鑒國外債務風險管理和危機處理的經(jīng)驗教訓，建立多層次政府債務風險預警指標體系，防止地方資金鏈出現(xiàn)斷裂，防范系統(tǒng)性金融風險和財政風險。規(guī)范金融市場秩序，防范和化解各類金融風險，避免金融局部風險轉變?yōu)橄到y(tǒng)性風險。

總之，應汲取歐債危機的教訓，結合中國實際，大力發(fā)展實體經(jīng)濟。在發(fā)展經(jīng)濟中加快經(jīng)濟的轉型，提高金融創(chuàng)新。改革完善社會保障制度，并把制度理論運用到實踐中，只有這樣才能保持經(jīng)濟的長遠發(fā)展。

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