丁秋揚(yáng)

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，江蘇 南京210046）

前言：安倍晉三主推的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃刺激了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，然而近日日本股市的動(dòng)蕩，引發(fā)了對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前景的擔(dān)憂(yōu)，日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降和國(guó)債收益率的飆升成為日本經(jīng)濟(jì)的心腹大患。

一、“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的實(shí)施效果

（一）安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)

安倍晉三和黑田東彥力主的超寬松政策，除了內(nèi)容為完成在兩年內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注資1.4萬(wàn)億美元以實(shí)現(xiàn)通脹率升至2%的既定目標(biāo)的量化寬松計(jì)劃之外，還包括財(cái)政刺激和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略等內(nèi)容。

（二）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

從最新公布的數(shù)據(jù)看，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的提振效果可謂立竿見(jiàn)影。6月1日，日本內(nèi)閣府公布的修正數(shù)據(jù)顯示，第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)4.1%，高于此前3.5%的初步預(yù)測(cè)。此外，5月日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.2%，連續(xù)4個(gè)月上升；零售業(yè)銷(xiāo)售額同比增0.8%，是5個(gè)月來(lái)首現(xiàn)同比增長(zhǎng)；新開(kāi)工住宅數(shù)量同比增長(zhǎng)14.5%，為連續(xù)9個(gè)月增長(zhǎng)。制造業(yè)大企業(yè)信心指數(shù)亦自2011年9月以來(lái)首次出現(xiàn)正值。這些數(shù)據(jù)對(duì)于長(zhǎng)期低迷的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是相當(dāng)可觀的增長(zhǎng)率了。

國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，今年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到1.6%。而前不久，日本經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)測(cè)，2013年度日本GDP增長(zhǎng)有望達(dá)到2.6%。

（三）外部影響

日本的貨幣政策給其他國(guó)家?guī)?lái)了巨大的外溢效應(yīng)，日元的狂貶間接推高了其他貨幣的幣值，危及了諸如中國(guó)，德國(guó)，韓國(guó)等國(guó)家的出口利益，日本利用貨幣貶值換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無(wú)疑要以其他國(guó)家的出口利益做代價(jià)，可能導(dǎo)致國(guó)際各主要貨幣競(jìng)相貶值，甚至引發(fā)貨幣戰(zhàn)。國(guó)際資本市場(chǎng)上，受日本量化寬松影響，日元持續(xù)貶值，加劇了全球套利交易活動(dòng)，增大了市場(chǎng)的波動(dòng)性。過(guò)去兩個(gè)月全球股市、大宗商品的劇烈波動(dòng)，與日元交易套利活動(dòng)的快速平倉(cāng)有很大的關(guān)系。

二、日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降

日本企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力正在全面下降，日本企業(yè)的利潤(rùn)前景黯淡。日本企業(yè)曾經(jīng)以低廉的價(jià)格，良好的質(zhì)量，標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品占領(lǐng)世界市場(chǎng)，但是在注重創(chuàng)新的今天，日本企業(yè)創(chuàng)新能力不足的弱點(diǎn)逐漸暴露出來(lái)，可以看到，我們所熟知的創(chuàng)新型企業(yè)沒(méi)有一家是日本企業(yè)。在一些日本企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，日本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下降。日本企業(yè)普遍忽視技術(shù)創(chuàng)新，沒(méi)有及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)方向，盡管日系產(chǎn)品遍布全球，但是其技術(shù)環(huán)節(jié)的研發(fā)工作大部分還在日本本土，很少在日本本土以外設(shè)立獨(dú)立的研發(fā)機(jī)構(gòu)，這種創(chuàng)新模式導(dǎo)致日系企業(yè)技術(shù)過(guò)于保守，無(wú)法跟上快速發(fā)展的世界市場(chǎng)的步伐。日本企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制和創(chuàng)新文化相對(duì)缺乏，和其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，創(chuàng)新的能力相對(duì)較弱。在標(biāo)準(zhǔn)化方面，原本以精細(xì)著稱(chēng)的日本企業(yè)近年來(lái)頻繁爆出質(zhì)量問(wèn)題，打擊了日本企業(yè)產(chǎn)品的良好形象。此外，隨著技術(shù)的外溢效應(yīng)，日本企業(yè)受到所在國(guó)本土企業(yè)的強(qiáng)烈沖擊，市場(chǎng)份額有所降低。

日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降使日本企業(yè)喪失了前進(jìn)的東西，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，僅僅靠寬松政策的刺激，經(jīng)濟(jì)顯然難以復(fù)蘇，同時(shí)，日本企業(yè)對(duì)日本債務(wù)的支持也將日漸枯竭。

三、國(guó)債收益率飆升

過(guò)去一個(gè)月內(nèi)日本10年期國(guó)債收益率翻倍，而從理論上講日本央行債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃應(yīng)該壓低收益率。日本央行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)本意是壓低收益率和利率。日本央行希望通過(guò)這個(gè)手段鼓勵(lì)日本居民和投資者把資金從低收益率債券市場(chǎng)拿出來(lái)，投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)。從而是提高貨幣供應(yīng)量并引發(fā)更高的通脹預(yù)期。

然而，此項(xiàng)舉措可能引發(fā)兩種后果：

（一）利率上升

刺激投資，推高通脹率，將不可避免的推高利率，而利率的提高將降低國(guó)債的實(shí)際收益率，為了保持國(guó)債對(duì)投資者的吸引力，國(guó)債的收益率必須做出相應(yīng)的提高，這就加大了日本債務(wù)成本的壓力，如果利率持續(xù)上升，可能導(dǎo)致日本政府債務(wù)成本失控，目前日本債務(wù)占GDP比率高達(dá)230%，遠(yuǎn)高于爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的希臘等國(guó)家。

（二）國(guó)債需求量下降

在低通脹的條件下，國(guó)債是優(yōu)質(zhì)的投資選擇，刺激資本市場(chǎng)之后，國(guó)債對(duì)于投資者的吸引力下降，而央行顯然無(wú)能力吞下投資者放棄購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債，那么為了吸引投資者，國(guó)債的收益率亦將提高，加大債務(wù)成本。

有的人認(rèn)為日本國(guó)債問(wèn)題不足為懼，日本的較高的儲(chǔ)蓄率可以把債務(wù)內(nèi)部消化。但是日本的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化：根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，日本企業(yè)儲(chǔ)蓄率從1981年的13%增長(zhǎng)到了2009年的21%；但是日本家庭儲(chǔ)蓄率從10%下降到了3%。所以日本的財(cái)政赤字及相關(guān)支出，主要靠企業(yè)儲(chǔ)蓄維持。問(wèn)題是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，改變了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)，日本企業(yè)對(duì)日本國(guó)債的偏好可能發(fā)生改變。同時(shí)，日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的衰落導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，可能沒(méi)有足夠的資金大量而持續(xù)的購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債。這種情況下，日本版的主權(quán)債務(wù)危機(jī)就有可能上演。

四、結(jié)束語(yǔ)

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)采用量化寬松的方式刺激日本經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)可能促使日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是長(zhǎng)期看來(lái)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨巨大的挑戰(zhàn)和潛在的危險(xiǎn)。

[1]李歡麗.日本主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的可持續(xù)性與不確定性研究.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2013（02）.

[2]李博.日本公司治理與技術(shù)創(chuàng)新模式的關(guān)系.日本學(xué)刊，2012（02）.