金融中介的發(fā)展與金融穩(wěn)定問(wèn)題研究

孟 青

（北京住房公積金管理中心，北京 100077）

一、概述

（一）金融中介

廣義的金融中介包括兩種——靜態(tài)金融中介和狹義金融中介，前者單指資金融通的中介，為金融市場(chǎng)上的客戶(hù)提供不能通過(guò)直接交易獲得更高效益金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)；后者是指金融體系的融資功能，因?yàn)樵诮鹑跈C(jī)構(gòu)內(nèi)部、金融機(jī)構(gòu)與金融中介之間將會(huì)有資金的流動(dòng)，從而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)、機(jī)制等方面的博弈，促使在博弈中獲利的一方不斷發(fā)展、壯大。

（二）金融穩(wěn)定

金融穩(wěn)定描述的是金融市場(chǎng)（或者金融體系）一定動(dòng)態(tài)中保持平衡的狀態(tài)，在目前尚無(wú)明確的定義。但是就該詞的應(yīng)用來(lái)說(shuō)，金融狀態(tài)的指示對(duì)象是金融體系，具體說(shuō)來(lái)主要是金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行機(jī)構(gòu)。歐洲通用的“金融穩(wěn)定”是指，金融機(jī)構(gòu)如銀行業(yè)在資源運(yùn)轉(zhuǎn)方面暢通無(wú)阻，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施完善，能夠抵御各種市場(chǎng)沖擊的狀態(tài)。關(guān)鍵點(diǎn)在于金融機(jī)構(gòu)要使金融消費(fèi)者對(duì)其充分履行合同有信心，參與其中的經(jīng)濟(jì)主體能夠真正反映市場(chǎng)基本要素，且價(jià)格在價(jià)值的安全幅度內(nèi)浮動(dòng)，在短期內(nèi)不產(chǎn)生大幅波動(dòng)。金融穩(wěn)定具有以下特征：

1.金融穩(wěn)定具有全局性。金融穩(wěn)定關(guān)注的不是某個(gè)銀行、某個(gè)市場(chǎng)在某一特定時(shí)期內(nèi)的穩(wěn)定，而是立足于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，維持銀行業(yè)、證券、保險(xiǎn)等與金融市場(chǎng)有關(guān)的行業(yè)都納入自身關(guān)注范圍，密切監(jiān)控這些領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)變化及事先防護(hù)。

2.維持金融穩(wěn)定的手段具有綜合性。由于金融主體的多樣性以及曝光問(wèn)題的多樣化，用以維持金融穩(wěn)定的手段也應(yīng)具備綜合性。實(shí)踐中一般采取的手段有貨幣政策、金融監(jiān)管等手段，筆者認(rèn)為除了經(jīng)濟(jì)手段能夠保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定、有序地向前發(fā)展之外，我們還可以考慮非經(jīng)濟(jì)手段，只要在客觀上能綜合考量實(shí)際效果和成本即可。

3.金融穩(wěn)定具有效益性。金融主體的目的在于效益，因此金融穩(wěn)定也具有該特點(diǎn)。金融穩(wěn)定需要著眼于促進(jìn)資源在整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)化配置，建立一個(gè)不斷提升、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的金融體系也能反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

二、金融中介的發(fā)展考察

（一）我國(guó)金融中介的現(xiàn)狀

改革開(kāi)放三十余年來(lái)，我國(guó)的金融業(yè)不斷發(fā)展壯大，目前看來(lái)，我國(guó)已經(jīng)初步形成了功能齊全、形式多樣的多層次金融機(jī)構(gòu)體系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2004 年末，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)已達(dá)近三十二萬(wàn)億元，證券公司總資產(chǎn)達(dá)四千多億元，基金凈值資產(chǎn)為三千二百億元。傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為間接融資在前，直接融資在后，但是在這二者之間又存在一種互補(bǔ)的關(guān)系，我國(guó)的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀也體現(xiàn)了這一理論：2011 年前三個(gè)季度的各項(xiàng)融資比例中，貸款占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，國(guó)債的融資比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此外，我國(guó)的金融中介發(fā)展歷程還有以下特點(diǎn)：

1.銀行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010 年，我國(guó)銀行業(yè)在金融資源中所占比例高達(dá)九成以上；而證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)合計(jì)約占5%左右，前者的發(fā)展滯后，后者的發(fā)展規(guī)模一直未能壯大。而銀行業(yè)因得到國(guó)家政策的扶持，在農(nóng)村、城鎮(zhèn)吸收了大量存款后再通過(guò)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款以獲利。各大金融中介的發(fā)展規(guī)模如此失衡，不僅銀行會(huì)因資本重組率過(guò)低難以支撐信貸的超量擴(kuò)張，而且長(zhǎng)此以往的話(huà)將破壞金融體系的正常運(yùn)行，不利于金融穩(wěn)定的維持。

2.間接融資比例較高。2003 年，我國(guó)的直接融資與間接融資之比為1.5 ∶8.5，并且該比例還呈現(xiàn)繼續(xù)減小的趨勢(shì)；而發(fā)達(dá)國(guó)家僅為3 ∶7[2]。融資結(jié)構(gòu)的單一化將使企業(yè)融資更加困難，及時(shí)得到資金，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。該現(xiàn)象也表明，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展還是未能形成與銀行業(yè)等國(guó)家扶持金融中介機(jī)構(gòu)相抗衡的力量，這是我國(guó)在金融資源分配上的缺陷。

3.金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)、管理體制存在缺陷。如前文所述，我國(guó)已經(jīng)初步建立了金融體系，但是在治理、管理等方面還存在著比較多的缺陷，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力還有待加強(qiáng)。首先是金融產(chǎn)權(quán)不明，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)者之間職責(zé)不清晰不僅導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的控制、運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，還使內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制未能發(fā)揮作用，最終損害的是那些中小股東的利益。其次，在信息的披露方面，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)做得也很不到位。利害關(guān)系人對(duì)于公司的關(guān)鍵性決策都不知情，透明度使公眾對(duì)于金融市場(chǎng)的信賴(lài)感不高，進(jìn)而威脅到穩(wěn)定的金融市場(chǎng)的構(gòu)建。

（二）金融全球化下金融中介發(fā)展趨勢(shì)分析

通過(guò)上述分析，我們能清楚地看到金融中介在完善金融市場(chǎng)中所起到的不可替代的作用：提高金融市場(chǎng)資源的配置效率，降低金融活動(dòng)的參與成本。那么，如何準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的金融中介發(fā)展走向，使之更好地為金融穩(wěn)定發(fā)展服務(wù)成為眾人關(guān)注的話(huà)題。尤其是在21 世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化讓放松管制、取消對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的限制成為必然。

金融創(chuàng)新不斷調(diào)整著金融中介和金融市場(chǎng)的邊界。創(chuàng)新是社會(huì)各界百提不厭的話(huà)題，在金融活動(dòng)中創(chuàng)新顯得尤為重要，能夠?yàn)榻鹑谥黧w提供更加豐厚的收益，金融中介機(jī)構(gòu)利用創(chuàng)新能夠從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)一些高新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際；從提供初級(jí)金融產(chǎn)品逐漸提升到進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)交易。而衍生的金融工具多樣化的特點(diǎn)促進(jìn)了金融中介交易載體的發(fā)展，金融中介能夠通過(guò)多種渠道打通之前從未涉足過(guò)的領(lǐng)域、提供之前無(wú)法提供的服務(wù)、開(kāi)啟無(wú)法使用的資源。同時(shí)，金融創(chuàng)新的另一大益處在于能夠轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)，從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資，進(jìn)一步融入金融市場(chǎng)，為消費(fèi)者提供資產(chǎn)交易保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)管理代理人的服務(wù)。與此同時(shí)，金融中介之間的競(jìng)爭(zhēng)也是不可避免的。信息技術(shù)的飛速發(fā)展讓金融主體之間的溝通不再受時(shí)間、空間的限制，金融中介在其中所發(fā)揮的作用必然受到其他機(jī)構(gòu)的影響。競(jìng)爭(zhēng)的激烈化又將迫使金融中介進(jìn)行改革，結(jié)果將是產(chǎn)品和服務(wù)越來(lái)越細(xì)化和多樣化。

三、金融中介的發(fā)展與金融穩(wěn)定問(wèn)題研究

（一）金融中介對(duì)金融穩(wěn)定的積極作用

1.金融中介為金融穩(wěn)定提供信息支持。金融市場(chǎng)尤其是信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上存在很?chē)?yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，而信息又關(guān)乎盈虧，故金融中介利用大量的資產(chǎn)組合在整個(gè)市場(chǎng)上專(zhuān)業(yè)地進(jìn)行信息收集，為投資主體提供更為全面的信息。投資者根據(jù)中介提供的信息來(lái)決定投資安全但收益的項(xiàng)目或者是風(fēng)險(xiǎn)高但收益也高的技術(shù)項(xiàng)目，但是金融中介提供的這些信息都能在一定程度上降低金融投資者原有的金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定[4]。

2.金融中介能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。金融中介為投資者提供更多的選擇，投資對(duì)象、儲(chǔ)蓄行為等的多樣化，能夠同時(shí)解決無(wú)效投資的問(wèn)題。在以往，單獨(dú)的投資者只能選擇一些風(fēng)險(xiǎn)成本較低的投資對(duì)象，比如能隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)來(lái)轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)，防范各種不確定因素造成的危機(jī)，即使向其他對(duì)象轉(zhuǎn)移，也多是專(zhuān)注于證券市場(chǎng)或者保險(xiǎn)市場(chǎng)。實(shí)際上，金融中介能夠?qū)?chǔ)戶(hù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集起來(lái)，集中用于某項(xiàng)投資，提高投資效率。

（二）金融中介對(duì)金融穩(wěn)定的消極作用

金融中介作為金融市場(chǎng)的參與者必然也存在著自身收益與成本的平衡，并且這種微妙的平衡又將影響到金融穩(wěn)定。

1.金融中介存在道德風(fēng)險(xiǎn)。以銀行為例，相比較于儲(chǔ)戶(hù)，銀行機(jī)構(gòu)以其專(zhuān)業(yè)化能夠掌握更多的行業(yè)信息，這些信息收集上的不對(duì)稱(chēng)容易導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題。如果貸款人不能從銀行業(yè)提供的所有信息中仔細(xì)甄別出最有利的信息，那么投資的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大幅升高?；蛘?，銀行業(yè)可能削減貸款數(shù)量，趁機(jī)抬高利率。利率升高對(duì)金融市場(chǎng)可不是一件值得稱(chēng)頌的事情——股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)隨之發(fā)生波動(dòng)，金融的不穩(wěn)定也是意料之中的事情了。

2.委托代理問(wèn)題愈加突出。無(wú)論是間接投資還是直接投資，投資者都將面對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的委托代理問(wèn)題，也就是說(shuō)投資者還需要額外支出代理成本。為了解決這個(gè)問(wèn)題，投資者一般采用激勵(lì)機(jī)制來(lái)降低其中的代理成本。但是，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)事人選擇的外部效應(yīng)應(yīng)當(dāng)降低至最小，風(fēng)險(xiǎn)制造者應(yīng)當(dāng)同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。但是金融中介的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部的監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能有效地使之完全在自身范圍內(nèi)消化這些風(fēng)險(xiǎn)，代理問(wèn)題無(wú)法得到妥善解決。

[1]蔡若思.金融中介的發(fā)展與金融穩(wěn)定問(wèn)題研究[C].廈門(mén)大學(xué)，2005.

[2]史敬，吳麗.金融中介功能的理論研究和發(fā)展評(píng)析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2006(11).

[3]馬麗娟.在不同融資模式中金融中介的作用分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2004(12).

[4]周雄飛.金融中介功能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響分析[J].海南金融，2008(07).