何利娟

（重慶工商職業(yè)學(xué)院，重慶 400052）

隨著中國金融體制改革的不斷深入，更加靈活、更加富有彈性的匯率制度必將逐漸形成，對外貿(mào)易的經(jīng)營效率將進一步提高，企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險也將增加。外匯風(fēng)險的增加勢必影響企業(yè)的利潤收入，如何反映外匯風(fēng)險，在外匯業(yè)務(wù)中如何合理運用金融衍生工具，是一個值得探討的問題。

一、外匯風(fēng)險

（一）外匯風(fēng)險的概念

外匯風(fēng)險是指一個金融機構(gòu)、企業(yè)組織、經(jīng)濟實體、國家或個人在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟、貿(mào)易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)與負債因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性。

(二) 企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險

企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險主要有交易風(fēng)險，折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

1.交易風(fēng)險，運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。例如：我國某企業(yè)向美國出口價值100 萬美元的產(chǎn)品，付款期限6 個月，成交日美元兌人民幣USD1=CNY6.5340。6個月后美元匯率為：USD1=CNY6.3340，美元貶值使企業(yè)收入減少20 萬元人民幣。

2.折算風(fēng)險，是指對資產(chǎn)負債表、利潤表等以外幣計值會計報表以母國貨幣進行折算過程中所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險。例如：中國某企業(yè)有2011 年初有一筆2000 萬美元的銀行存款，2011 年1 月1 日USD1=CNY6.6442，到2011 年12 月31 日 編制財務(wù)報表時需要將這筆美元存款按人民幣折算，這是匯率為USD1=CNY6.5442，從而在賬面上損失了200 萬人民幣。

3.經(jīng)濟風(fēng)險，又稱經(jīng)營風(fēng)險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。例如：我國某機械廠在20 世紀80 年代初，使用銀行的美元貸款從國外進口設(shè)備，銷售狀況很好，毛利潤達到50%。到了90 年代，美元兌人民幣的匯率不斷上漲，從1 美元兌換5 元多人民幣上漲到8 元多，增加了企業(yè)的還貸壓力，企業(yè)不得不用更多的人民幣來購買美元進行還貸。

二、企業(yè)外匯風(fēng)險的管理

（一）交易風(fēng)險的管理

交易風(fēng)險是未了結(jié)的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后，進行外匯交割清算時出現(xiàn)的風(fēng)險。這些債權(quán)債務(wù)在匯率變動前已發(fā)生，但在匯率變動后才清算。

交易風(fēng)險的管理辦法主要有：

1.選擇有利的計價貨幣，靈活使用軟、硬幣。外匯風(fēng)險的大小與外幣幣種密切相關(guān)，交易中收付貨幣幣種不同，所承受的外匯風(fēng)險不同。在外匯收支中，原則上應(yīng)爭取使用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。

2.在合同中訂立貨幣保值條款。貨幣保值方式主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值等，目前合同中大都采用硬貨幣保值條款。

3.調(diào)價保值

調(diào)價保值包括加價保值和壓價保值等。在國際貿(mào)易中出口收硬幣，進口付軟幣是一種理想的選擇，在某些場合出口不得不收取軟幣，而進口被迫用硬幣。此時可采用調(diào)價避險法，即出口加價和進口壓價。

4.根據(jù)實際情況，靈活掌握收付時間。在國際外匯市場瞬息萬變的情況下，提前或推遲收、付款，對經(jīng)濟主體來說會產(chǎn)生不同的效益。

5.借款-即期交易-投資法（BSI）。BSI 既可用來防止應(yīng)收外匯賬款風(fēng)險，又可用來防止應(yīng)付外匯賬款的風(fēng)險，是一種可以完全消除外匯風(fēng)險的辦法。具體操作方法是：如果企業(yè)有應(yīng)收的外幣債款時，為了減少匯率波動帶來的損失，先向銀行借入與應(yīng)收外幣等值的外幣，這樣就可以消除時間風(fēng)險，然后將外幣即期交易成人民幣，這樣就可以消除價值風(fēng)險，再用人民幣進行投資，用投資收益來平衡借款利息和其他費用。應(yīng)收外幣到賬時，以外匯歸還給銀行。

6.提前收付-即期交易-投資法（LSI）。LSI 的基本原理與BSI 法基本相同，只是第一步從銀行貸款改為提前支付。

7.福費廷業(yè)務(wù)。是無追索權(quán)出口票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，是指包買商從出口商那里無追索權(quán)地購買已經(jīng)承兌的，并通常由進口商所在地銀行擔(dān)保的遠期匯票或本票。

8.配對法。是指創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同貨幣、相同金額、相同期限、方向相反的反方向資金流動，以抵消貨幣風(fēng)險的方法。例如第一部分提到的交易風(fēng)險案例，企業(yè)為了避免6個月后美元貶值的損失，可以安排6個月后進口一批原材料，價值200 萬美元。

9.金融法。是指利用一定的外匯交易方式達到規(guī)避外匯風(fēng)險的目的。

(1)即期合同法。

指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險的方法。即期交易防范外匯風(fēng)險需要實現(xiàn)資金的反向流動。企業(yè)若在近期預(yù)定時間有出口收匯，就應(yīng)賣出手中相應(yīng)的外匯頭寸；企業(yè)若在近期預(yù)定的時間有進口付匯，則應(yīng)買入相應(yīng)的即期外匯。

(2)遠期合同法。

指具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂賣出或買進遠期外匯的合同，以消除外匯風(fēng)險的方法。

具體做法是：出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時的遠期匯率預(yù)先賣出合同金額和幣別的遠期，在收到貨款時再按原訂匯率進行交割。進口商則預(yù)先買進所需外匯的遠期，到付貨款時按原定匯率進行交割。該法能在規(guī)定的時間內(nèi)實現(xiàn)兩種貨幣的風(fēng)險沖銷，能同時消除時間風(fēng)險和價值風(fēng)險。

(3)期貨交易合同法。

指具有遠期外匯債務(wù)或債券的公司，委托銀行或經(jīng)紀人購買或出售相應(yīng)的外匯期貨，借以消除外匯風(fēng)險的方法。這種方法主要有：①“多頭套期保值”；②“空頭套期保值”。

(4)期權(quán)合同法。

期權(quán)合同法可以根據(jù)市場匯率變動作任何選擇，即既可履約，也可不履約。最多損失期權(quán)費。進出口商利用期權(quán)合同法的具體做法是：①進口商應(yīng)買進看漲期權(quán)；②出口商應(yīng)買進看跌期權(quán)。

(5)掉期合同法。

指具有遠期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進即期外匯的同時，再買進或賣出相應(yīng)的遠期外匯，以防范風(fēng)險的一種方法。掉期交易中兩筆外匯買賣幣種、金額相同，買賣方向相反，交割日不同。這種交易常見于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險的防范上。

(6)利率互換。

它包括兩種形式：一是不同期限的利率互換，另一種是不同計息方式(一般是固定利率與浮動利率)互換。通過互換降低籌資成本，減少風(fēng)險。

（二）折算風(fēng)險的管理

消除折算風(fēng)險管理的基本思路為以母公司貨幣計價消除折算風(fēng)險和以子公司當(dāng)?shù)刎泿庞媰r消除交易風(fēng)險。對于折算風(fēng)險一般采用資產(chǎn)和負債配比的方法進行控制。

（三）經(jīng)濟風(fēng)險的管理

經(jīng)濟風(fēng)險涉及原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，對經(jīng)濟風(fēng)險的管理要求決策層直接?？梢圆捎靡韵路椒ǎ?/p>

1.多元化經(jīng)營國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，在國際市場中，商品的分散銷售和生產(chǎn)原料進口多渠道，是防范外匯風(fēng)險的基本策略。它可以在匯率波動時，使不同市場上的商品價格的差異帶來的風(fēng)險相互抵消。

2.財務(wù)多樣化，是指在不同的金融市場上實現(xiàn)籌資多樣化和投資多樣化。

三、利用金融工具規(guī)避交易風(fēng)險的案例分析

案例：一家中國外貿(mào)企業(yè)向美國出口鐘表，價值500 萬美元，6個月后收款。即期匯率：USD/CNY=6.3500，美元6 個月貼水500 點，中國企業(yè)可以以7%年利借到美元，國內(nèi)利率水平為6%。6個月后的即期匯率為USD/CNY=6.2500。

分析：如果企業(yè)現(xiàn)在收匯，500 萬美元可兌換人民幣為500萬*6.3500=3175 萬人民幣

如果企業(yè)6個月后收匯，500 萬美元可兌換人民幣為500 萬*6.2500=3125 萬人民幣，企業(yè)少收入50 萬元人民幣。可采用遠期合同法和BSI 法減少企業(yè)的損失。

1.遠期合同法。企業(yè)在簽訂合同的同時與銀行簽訂賣出6個月遠期美元500 萬的合同。6個月后收匯的500 萬美元可兌換人民幣為500 萬*（6.3500-0.0500）＝3150 萬人民幣，比不做任何防范措施少損失25 萬人民幣。

2.BSI 法。

(1)借入500 萬美元，500 萬美元6 個月的利息為：500*7%*6/12＝17.5 萬美元。同時買入6個月的遠期美元17.5 萬。

(2)將500 萬美元兌換成CNY，將其進行投資，到期本息和為：500*6.3500*（1+6%*6/12)=3270.25 萬CNY。

(3)6個月后收回500 美元貨款用于支付銀行的貸款本金，同時用投資收益購買17.5 萬美元支付銀行利息。需要17.5 萬*6.3000=110.25 萬人民幣

(4) BSI 法的實際收益為3270.25－110.25 ＝3160 萬人民幣

可以看出BSI 法比遠期合同法多收入10 萬元人民幣，比不做任何防范措施少損失35 萬元人民幣。

四、結(jié)論

綜上所述，外貿(mào)企業(yè)面臨各種外匯風(fēng)險可以通過多種方式進行規(guī)避，但是這些方式取決于企業(yè)財務(wù)狀況和貿(mào)易的雙邊條件，因此必須加強自主創(chuàng)新，以高科技產(chǎn)品提高企業(yè)本身的競爭力，同時還要提高企業(yè)管理人員以及財務(wù)人員應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力，要學(xué)會使用各種規(guī)避匯率風(fēng)險的方法，提高我國企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的能力。

[1] 宋春.外匯企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險[J].國際商務(wù)財經(jīng)，2011(8).

[2] 李勤.人民幣升值對我國外貿(mào)的影響及對策探[J].國際商貿(mào)，2012(5).

[3] 黃亞林.人民幣升值對我國外貿(mào)的影響分析[J].浙江金融，2009(1).