張 銳

沖破歐債危機(jī)的陰霾，擺脫末日謠言的干擾，直面“財(cái)政懸崖”的考驗(yàn)，全球經(jīng)濟(jì)的車輪在忐忑和不安之中碾過了2012?；仨^往，決策者或許能夠從經(jīng)濟(jì)生態(tài)的跌宕起伏之中觸發(fā)更多的感悟與反思，普通百姓一定能夠從經(jīng)濟(jì)氣候的冷暖交融之中體嘗到許多的痛苦與歡樂。在此基礎(chǔ)上，人們期待著2013年世界經(jīng)濟(jì)褪掉更多的灰暗而增添許多的亮色。

增長(zhǎng)生態(tài)：盛與衰

按照主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)，處于后金融危機(jī)時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)肌體應(yīng)當(dāng)在2012年健康地站立起來并穩(wěn)健前行。然而，只要瀏覽一下國(guó)際基金組織（IMF）在過去一年中發(fā)布的階段性研究報(bào)告就不難發(fā)現(xiàn)，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的年度預(yù)測(cè)值卻在逐波走低。IMF 發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》最新一期報(bào)告顯示，2012年世界經(jīng)濟(jì)增速將放緩至3.3%，不僅低于前一階段4%的預(yù)測(cè)值，而且明顯低于2011年3.8%的實(shí)際增長(zhǎng)水平。

不過，出乎很多人的意料之外，在房地產(chǎn)復(fù)蘇、銀行信貸增長(zhǎng)和寬松貨幣政策以及能源技術(shù)創(chuàng)新等多重合力作用之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年收獲到了大紅大紫的成績(jī)單。按照IMF 預(yù)測(cè)，2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.17%，成為全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家陣營(yíng)中在2012年唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)率提升的國(guó)家。

與暖日融融的美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比，仍在債務(wù)危機(jī)中苦苦掙扎的歐洲經(jīng)濟(jì)大地依然是冰天雪地。依據(jù)花旗銀行出具的《經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)前景展望》年度報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年歐元區(qū)GDP將萎縮0.4%。與此同時(shí)，IMF 預(yù)測(cè)，歐元區(qū)2012年實(shí)際GDP 將收縮0.5%，歐洲其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將減緩至0.25%。

作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一個(gè)重要成員，日本經(jīng)濟(jì)似乎在經(jīng)歷著如同歐元區(qū)一樣的命運(yùn)年輪。日本經(jīng)濟(jì)在2012能夠取得1%左右的增長(zhǎng)成績(jī)，但其依然不能擺脫通貨緊縮的苦苦煎熬。資料顯示，日本國(guó)內(nèi)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)在2012年中逐月走低，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力乏善可陳。

就在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)陣營(yíng)經(jīng)濟(jì)生態(tài)出現(xiàn)顯著分化的同時(shí)，以金磚國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)步伐卻出現(xiàn)無一例外的放緩或者倒退。按照IMF的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)、俄羅斯、印度和巴西2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為7.83%、3.7%、4.86%、1.47%，其中中國(guó)創(chuàng)新世紀(jì)以來新低，印度創(chuàng)2002年以來新低，巴西和俄羅斯創(chuàng)2009年以來新低。

歐債危機(jī)：堵與疏

歐元區(qū)即將解體，歐元即將崩潰，希臘即將脫歐……已經(jīng)持續(xù)了四年之久的歐債危機(jī)進(jìn)入2012年后承受著各種危言的重壓而讓人看不到絲毫的曙光。

對(duì)希臘的再救助可以看作是歐盟治理債務(wù)危機(jī)在2012年的成功之作。按照布魯塞爾會(huì)議協(xié)議，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人一致同意和支持希臘政府與私人債權(quán)人進(jìn)行債券互換，以幫助希臘減少或重組其巨額債務(wù)。一個(gè)月后，希臘政府與私人債權(quán)人的債券互換談判取得成功，第一輪參與債券互換的比率達(dá)到95.7%，而及至希臘在年底成功完成第二輪債務(wù)置換時(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“選擇性違約”上調(diào)至代表前景穩(wěn)定的“B－”級(jí)，表明希臘已從破產(chǎn)邊緣逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。

總額為7000 億歐元的歐洲穩(wěn)定機(jī)制(EMS)在10月正式生效，更讓人們看到了歐盟驅(qū)走債務(wù)危機(jī)惡魔的信心與希望。按照計(jì)劃，ESM 將取代EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金)，而ESM的正式啟動(dòng)，標(biāo)志著歐元區(qū)永久性金融“防火墻”終于從設(shè)想變成現(xiàn)實(shí)；ESM 啟動(dòng)后，穆迪投資者服務(wù)公司給出了Aaa 最高評(píng)級(jí)。

特別值得肯定的是，在強(qiáng)調(diào)對(duì)危機(jī)國(guó)家財(cái)政約束的同時(shí)，歐盟更加注重對(duì)相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激與拯救。在羅馬峰會(huì)上，歐盟成員國(guó)摒棄分歧，最終通過了總額達(dá)1200 億歐元的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的計(jì)劃，重點(diǎn)是增加歐洲投資銀行資本金和支持中小企業(yè)發(fā)展以及援助危機(jī)國(guó)家能源、交通與寬帶等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的通過代表著歐盟危機(jī)管理思維已經(jīng)提升到戰(zhàn)略性層面。

貨幣工具：寬與松

仿佛預(yù)約在先，也仿佛上癮成癖，2012年全球各主要國(guó)家中央銀行展開了一輪前所未有的“量化寬松”（QE）貨幣政策的競(jìng)賽與比拼，許多國(guó)家超發(fā)貨幣的力量可謂登峰造極。

號(hào)稱全球央行之央行的美聯(lián)儲(chǔ)無疑成為了“量化寬松”政策的風(fēng)向標(biāo)。在QE2 結(jié)束之后，美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)推出了賣短買長(zhǎng)的“扭曲操作”，但美聯(lián)儲(chǔ)覺得并不解渴，于9月份正式推出每月用400 億美元購入抵押貸款支持債券的QE3，三個(gè)月后，美聯(lián)儲(chǔ)再度加碼，推出了每月買入450 億美元長(zhǎng)期國(guó)債的QE4。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將超低利率指引期限從此前的“至2014年末”進(jìn)一步延長(zhǎng)到“至2015年中”。

為了稀釋美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模開閘放水給歐元形成的巨大升值壓力，同時(shí)更是基于消化危機(jī)國(guó)龐大債務(wù)的需要，歐洲央行在過去一年中推出了兩輪三年期長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，使其資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了3.2 萬億歐元；幾乎同時(shí)，英格蘭銀行推出了兩輪總額為1000 億英鎊的資產(chǎn)購買計(jì)劃，而且英格蘭和歐洲央行雙雙實(shí)施降息動(dòng)作，使基準(zhǔn)利率降至歷史最低水平。

歷來在“量化寬松”政策運(yùn)用上毫不示弱的日本中央銀行先后大舉推出的QE 升級(jí)版本令人瞠目。從最初將資產(chǎn)購買計(jì)劃圈定為10 萬億日元，到后來擴(kuò)大到70 萬億日元，再膨脹至101 萬億日元，日本央行在一年中先后四次調(diào)高投放流動(dòng)性的基本口徑，其加大刺激籌碼以圖一搏的心態(tài)蔚然可見

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，新興市場(chǎng)國(guó)家雖然沒有實(shí)施開閘“放水”之舉，但其整齊劃一的貨幣寬松步調(diào)卻構(gòu)成了又一道風(fēng)景。在巴西，該國(guó)央行一年中連續(xù)二次下調(diào)基準(zhǔn)利率，使其利率接近歷史最低水平。與此同時(shí)，印度儲(chǔ)備銀行三年來首次下調(diào)基準(zhǔn)利率。另外，盡管中國(guó)一年內(nèi)僅有一次降息的安排，但央行公開市場(chǎng)逆回購操作共計(jì)進(jìn)行了29 周，全年逆回購操作總量突破了6 萬億元大關(guān)；與此相對(duì)應(yīng)，我國(guó)廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)同比增幅均創(chuàng)出年內(nèi)新高，全年新增貸款額度增加到8 萬億- 8.5 萬億元。

實(shí)際上，迫于全球“量化寬松”的壓力，許多后工業(yè)化國(guó)家也加入到了降息的潮流之中。如澳大利亞、菲律賓、韓國(guó)等均是在2009年以來首次進(jìn)行降息，而且利率均接近歷史低點(diǎn)。

財(cái)政政策：收與放

財(cái)政政策與貨幣政策往往被看成是調(diào)控經(jīng)濟(jì)的兩大最重要工具。一般而言，作為逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控手段，財(cái)政政策與貨幣政策的松緊程度往往搭配起來使用，不過，反觀2012年的各國(guó)財(cái)政政策，其悖于常理的現(xiàn)象也屢有發(fā)生。

相比于美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策的寬松度似乎不費(fèi)吹灰之力而言，美國(guó)財(cái)政部所承受的財(cái)政赤字壓力卻格外巨大。數(shù)據(jù)顯示，在2012 財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字共計(jì)1.089 萬億美元，為連續(xù)第四個(gè)財(cái)年突破萬億美元。因此，緊縮性的財(cái)政政策已經(jīng)成為白宮2012年不二的選擇。讓全球經(jīng)濟(jì)驚魂的是，由于小布什政府為期10年的稅收優(yōu)惠政策在2012年底到期，美國(guó)可能會(huì)跌入“財(cái)政懸崖”烏云隨之乍起。盡管最終驢象兩黨握手言歡讓美國(guó)跳過了“財(cái)政懸崖”，但再度走進(jìn)白宮的奧巴馬還將勒緊褲帶過日子。

不過，美國(guó)的財(cái)政緊縮程度與歐元區(qū)國(guó)家相比那只是小巫見大巫。按照2012年歐盟召開的7年一次的預(yù)算會(huì)議，歐盟成員國(guó)未來7年的預(yù)算開支將削減至9730 億歐元，該數(shù)字顯著低于歐盟委員會(huì)計(jì)劃的1.03 萬億歐元。在總體壓縮開支的同時(shí)，為了滿足歐盟的嚴(yán)格控制赤字標(biāo)準(zhǔn)，希臘、西班牙和意大利等國(guó)紛紛宣布了新的支出削減措施，其中西班牙設(shè)定2012年的結(jié)構(gòu)性赤字目標(biāo)相當(dāng)于該國(guó)GDP 的7.3%，希臘政府決定減少135 億歐元政府開支，意大利則提出到2014年削減650 億歐元赤字的目標(biāo)。不過，與“歐豬五國(guó)”無奈進(jìn)行財(cái)政“瘦身”完全不同，英國(guó)的秋季預(yù)算報(bào)告一改此前的緊縮論調(diào)，提出了規(guī)模為50 億英鎊的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其投放目標(biāo)主要是學(xué)校、科技和交通領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)；無獨(dú)有偶，法國(guó)政府搶在年末推出了規(guī)模為200 億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激措施，其主要目的是通過對(duì)企業(yè)的稅收減免來換取更多的就業(yè)，加強(qiáng)該國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

同“量化寬松”貨幣政策一樣，日本政府的財(cái)政政策也是一松再松。在首期推出了規(guī)模為7500 億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之后，日本政府擔(dān)心刺激規(guī)模太小而在兩月之后又推出第二輪經(jīng)濟(jì)刺激措施，而且這一次中央政府動(dòng)用的財(cái)政撥款達(dá)8803 億日元，加上地方政府承擔(dān)部分，整個(gè)計(jì)劃總規(guī)模達(dá)到1.2 萬億日元。據(jù)估算，該政策將推動(dòng)日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.2%，創(chuàng)造8 萬個(gè)就業(yè)崗位。

新興市場(chǎng)國(guó)家普遍實(shí)施寬松貨幣政策的同時(shí)，也不約而同地推出了積極性財(cái)政政策。在巴西，該國(guó)政府不僅作出了首批計(jì)劃注資超過500億美元以提振巴西未來五年經(jīng)濟(jì)的財(cái)政支出計(jì)劃，而且還在年底宣布了新的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)措施，即從2013年1月起政府拿出1000 億雷亞爾（約480 億美元）用于增加“支持投資計(jì)劃”發(fā)放的優(yōu)惠貸款數(shù)額。在印度，政府雖然出于控制財(cái)政赤字的約束并沒有大把花錢，但其開放零售業(yè)、航空業(yè)以吸引外資的政策安排卻招招帶風(fēng)。

銀行監(jiān)管：罪與罰

金融危機(jī)和歐債危機(jī)以來，歐美銀行金融機(jī)構(gòu)在被推到審判臺(tái)的同時(shí)，也概莫能外地進(jìn)入到了監(jiān)管者的法眼。特別是伴隨著銀行業(yè)在2012年系列丑聞的發(fā)生以及自身風(fēng)險(xiǎn)的裸露，其所招徠的監(jiān)管力度越來越強(qiáng)烈。

身陷“洗錢門”是歐美銀行無論如何都不會(huì)想到在2012年會(huì)遭遇到的麻煩。由于巴克萊集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)、萊斯銀行、德意志銀行和荷蘭銀行等均被美國(guó)列為替伊朗、敘利亞及沙特阿拉伯等制裁國(guó)和組織洗錢，由此遭到了美國(guó)監(jiān)管部門不依不饒的調(diào)查。最終，荷蘭國(guó)際集團(tuán)無奈向美國(guó)監(jiān)管部門支付了6.19 億美元罰款，英國(guó)渣打銀行只得忍痛向美國(guó)紐約州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付了3.4 億美元罰款，匯豐銀行也不得不向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)上繳了高達(dá)19.21 億美元罰款，成為美國(guó)當(dāng)局迄今為止為洗錢案開出的最大一張罰單。

與“洗錢門”一樣，歐美銀行為“操縱門”支付了不菲的代價(jià)。經(jīng)過調(diào)查，美國(guó)、英國(guó)和瑞士等司法和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定，瑞士銀行、匯豐銀行等12家金融機(jī)構(gòu)在長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間里參與操縱Libor（銀行同業(yè)拆借利率），致使市場(chǎng)參與者遭受巨大損失，多國(guó)監(jiān)管部門隨后向多家歐美銀行提出索賠。最終，瑞士銀行向美國(guó)、英國(guó)及瑞士金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付共15 億美元的罰款，另外還有9 家歐洲大型銀行也吃進(jìn)了13 筆金額在500 萬美元以上的罰單。

在痛苦地忍受著政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲處罰的同時(shí)，歐美銀行業(yè)的自控風(fēng)險(xiǎn)也接連不斷地被抖落出來。摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾經(jīng)營(yíng)的CDS（信貸違約掉期）投資交易令該行在短短六周時(shí)間內(nèi)遭受了60億美元的虧損，瑞銀交易員阿多博利的未授權(quán)交易給該行捅出了23 億美元的巨大虧損窟窿；不僅如此，因隱瞞金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)，意大利米蘭法院以欺詐罪對(duì)摩根大通、德意志銀行、德普法銀行和瑞銀集團(tuán)提起訴訟，最終四家銀行各被判支付100 萬歐元的罰金，同時(shí)四家銀行在相關(guān)交易中所獲近9000 萬歐元不當(dāng)?shù)美脖粵]收。

企業(yè)并購：退與進(jìn)

不同經(jīng)濟(jì)體的錯(cuò)落增長(zhǎng)生態(tài)以及不同幣值之間的競(jìng)爭(zhēng)性驅(qū)動(dòng)著資本在全球范圍內(nèi)快速流動(dòng)并尋找和捕捉自己滿意的標(biāo)的。從歐洲企業(yè)葛蘭集團(tuán)斥資340 億美元收購斯特拉塔從而形成全球第四大礦業(yè)開發(fā)商，到OAO Rosneft 公司出資548 億美元并購TNK- BP，再到日本軟銀公司斥資860 億美元并購Sprint Nextel，企業(yè)并購在2012年上演了一波又一波的狂瀾。不過，據(jù)Mergermarket 統(tǒng)計(jì)，2012年的全球并購交易不到3.7萬宗，總金額只有2.17 萬億美元，比2011年減少2.7% ，相比于金融危機(jī)前的2007年下降47%。

資本并購的萎縮主要緣于歐美企業(yè)出于危機(jī)之后自救的目的而普遍采取資本回撤戰(zhàn)術(shù)。因此，資料顯示，2012年美國(guó)企業(yè)在全球的并購額同比減少了一半，而歐元區(qū)國(guó)家在全球并購的交易額占比僅為11%，與2007年相比近乎夭折。

然而，西方不亮東方亮。與歐美企業(yè)并購戰(zhàn)線全面收縮完全不同，亞洲、拉美等地區(qū)的企業(yè)海外并購大戲輪番上演。資料顯示，2012年金磚四國(guó)所占全球并購額達(dá)到15%，相比2007年的7%翻了一倍。與此同時(shí)，拉美地區(qū)企業(yè)海外并購金額同比遞增36%，占全球并購的比重上升到18%。

股票市場(chǎng)：漲與落

美國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)公司臉譜登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，其高達(dá)160 億美元的IPO 融資規(guī)模創(chuàng)下了全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迄今為止最大的IPO 紀(jì)錄；蘋果公司上市一年，其股價(jià)一路狂飆75%，最終以6600 億美元的市值規(guī)模晉級(jí)為美國(guó)資本市場(chǎng)有史以來市值最高的公司；委內(nèi)瑞拉IBC 指數(shù)全年驚人地上漲299.65%，再次奪得全球股市之冠。2012年全球股票市場(chǎng)不斷上演著財(cái)富的傳奇故事。

與經(jīng)濟(jì)生態(tài)冷暖不一有所不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的股市卻在2012年齊刷刷地選擇了向上突破。其中美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)全年累計(jì)漲幅分別達(dá)7.34%、12.9%和14.78%，分別創(chuàng)出2008年和2000年以來的新高；同期英國(guó)富時(shí)100 指數(shù)、德國(guó)DAX 指數(shù)和法國(guó)CAC 指數(shù)分別累計(jì)上漲6.9%、29.4%和15.6%；尤其是危機(jī)的“始作俑者”希臘的ASE 綜合指數(shù)也大漲了34.14%，意外地出現(xiàn)在全球17 個(gè)主要股指漲幅榜中第6 名的位置。與此同時(shí)，日本股市全年大漲23%，創(chuàng)下2005年以來最大漲幅。

股市作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”在南美和東南亞國(guó)家得到了最完美的應(yīng)證。除了委內(nèi)瑞拉股市傲視全球市場(chǎng)之外，菲律賓和泰國(guó)主要股指2012年也累計(jì)上漲39%和37%，出現(xiàn)在彭博收錄的全球94 大主要股指中位居第4 位和第7 位，其漲幅也遙遙領(lǐng)先于亞洲地區(qū)主要股指。

然而，有人歡喜有人憂。緊跟烏克蘭、西班牙和黎巴嫩三個(gè)全球表現(xiàn)最差市場(chǎng)之后，中國(guó)A 股“背離”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大勢(shì)，以全年僅上漲3.17%的成績(jī)跌至全球倒數(shù)第四的尷尬位置，滬深兩市總市值一年中累計(jì)蒸發(fā)4.3 萬億元，股民人均虧損高達(dá)7.68 萬元。特別令人驚訝的是，盡管全球絕大多數(shù)股票市場(chǎng)艷陽高照，但2012年全球IPO 宗數(shù)卻劇減37%，全球IPO融資額劇減30%。

大宗商品：溫與火

雖然全球主要國(guó)家央行推出了“量化寬松”的貨幣政策，但除了豆粕價(jià)格在充沛流動(dòng)性刺激下創(chuàng)出了20.96%的驚人漲幅外，其他大宗商品還是受到全球經(jīng)濟(jì)低迷以及惡劣天氣的主導(dǎo)與扼制。資料顯示，2012年，國(guó)際大宗商品價(jià)格平均水平比2011年下降6%，其中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格水平下降9.8%，工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格下降4.7%。

作為重要的避險(xiǎn)品種，黃金價(jià)格并沒有在人們的期待中出現(xiàn)大幅揚(yáng)升。資料顯示，2012年COMEX 主力合約黃金價(jià)格波幅在273.20，最高為1795.75，最低至1522.55，其市場(chǎng)形態(tài)為一箱型震蕩。最終黃金價(jià)格全年上漲6.3%，漲幅創(chuàng)下三年來的新低。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：亂與治

在危機(jī)中推波助瀾，在繁榮時(shí)錦上添花，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)趨炎附勢(shì)的一貫性做法在2012年發(fā)揮到極致。與往年有所不同的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾們?cè)诓粩嗟爻W洲經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也將目光轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家身上。

銀行成為了信用評(píng)級(jí)的“重災(zāi)區(qū)”。除了將西班牙的28 家銀行的長(zhǎng)期債務(wù)與存款評(píng)級(jí)紛紛下調(diào)之外，3家埃及銀行也先后遭遇評(píng)級(jí)下拉的打擊，與此同時(shí)，基于匯豐銀行正迅速擴(kuò)展到風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場(chǎng)，以及面臨更為嚴(yán)峻的全球監(jiān)管環(huán)境，惠譽(yù)也將該行的信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA- ”。

出人意外的是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還將爪牙伸向了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。由于財(cái)政赤字高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，標(biāo)普先后將南非和印度的主權(quán)評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，并將印度的主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)至BBB- 級(jí)。同時(shí)，惠譽(yù)國(guó)際放出狠話，由于中國(guó)中央政府正承擔(dān)銀行和面臨困境的地方政府的不良債務(wù)，中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)也面臨著下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

貿(mào)易摩擦：害與傷

雖然有俄羅斯正式加入世界貿(mào)易組織那樣的精彩大戲登場(chǎng)，也有印度與東盟“戰(zhàn)略伙伴”關(guān)系的結(jié)局烘托，更有中日韓自由貿(mào)易區(qū)的熱身與啟程，但2012年國(guó)際貿(mào)易并沒有交出令人期待的成績(jī)單。據(jù)IMF 的研究報(bào)告，2012年全球貿(mào)易增速僅為3.2%，大幅低于1980年以來5.68%的年均增速，其中大宗商品交易額全年微增2.1%，遠(yuǎn)低于2010年的27.9%和2011年的31.6%。

金融危機(jī)和歐債危機(jī)之后各國(guó)基于自保從而誘致了貿(mào)易保護(hù)主義的重新抬頭和升溫。除了反傾銷、反補(bǔ)貼等傳統(tǒng)的貿(mào)易壁壘紛繁林立之外，非關(guān)稅措施如制造業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等也給世界貿(mào)易帶來了新的挑戰(zhàn)，從而引爆大國(guó)之間的貿(mào)易爭(zhēng)端。據(jù)世界貿(mào)易組織公布的最新報(bào)告顯示，2012年巴西成為了20 國(guó)集團(tuán)成員中發(fā)起反傾銷調(diào)查次數(shù)最多的國(guó)家，緊隨其后的是墨西哥、美國(guó)等。而遭遇反傾銷最多的國(guó)家為中國(guó)，其承受的反傾銷、反補(bǔ)貼和特保等貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查金額達(dá)60 余億美元，同比增長(zhǎng)74%。

地緣政治成為了沖擊國(guó)際貿(mào)易的重要力量。在中東，隨著國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)發(fā)布伊核報(bào)告以及伊朗多次舉行軍演，美國(guó)和歐盟先后通過了對(duì)伊朗石油禁運(yùn)的協(xié)議，而伊朗也以牙還牙，立即停止向歐盟出口石油的法案，不僅如此，伊朗甚至禁止芭比娃娃在本國(guó)的出售。在亞洲，中國(guó)與日本就釣魚島主權(quán)歸屬的爭(zhēng)議不斷升級(jí)，從而使得兩國(guó)間的正常貿(mào)易和投資受到重大影響。以日本為例，據(jù)日媒報(bào)道，日本2012年出口額減去進(jìn)口額的貿(mào)易收支很可能會(huì)創(chuàng)下可比較的1979年以來的最高逆差。

歐盟的航空“碳排放稅”成為了2012年國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域最為眼熱的關(guān)鍵詞。按照計(jì)劃，歐盟將從2012年1月1日起向全球2000 多家航空公司征收碳排放費(fèi)，然而，歐盟的單方面訴求卻隨即招徠了全球29 個(gè)國(guó)家的聯(lián)合抗議。情急之下，歐盟不得不于年底宣布暫停執(zhí)行其碳排放交易體系的政策。據(jù)悉，歐盟碳排放費(fèi)征收計(jì)劃將正式往后延期12 個(gè)月。不過，到時(shí)是否由歐盟說了算，顯然很難定論。

2013：險(xiǎn)與艱

將悲傷留給過去，把憧憬投向未來。然而，對(duì)于2013年世界經(jīng)濟(jì)的圖景，國(guó)際社會(huì)似乎不約而同地作出了并不明亮的勾勒。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2013年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率將為3.6%，比先前的預(yù)測(cè)值下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。無獨(dú)有偶，聯(lián)合國(guó)在日前發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告中預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2013年將僅增2.4%，且在未來兩年面臨再度衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然構(gòu)成了對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大威脅。從歐債危機(jī)的區(qū)域觀察，雖然希臘債務(wù)危情有所緩解，但西班牙又拉響了危機(jī)的警報(bào)。資料顯示，到2012年底，西班牙公共債務(wù)占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重上升到85.3%，創(chuàng)出了歷史新高。因此，能否有效地解決西班牙的債務(wù)危機(jī)成為了2013年中可否阻抗歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的關(guān)鍵。更全面地分析，即便是歐債危機(jī)被抑制在了一定的安全邊際范圍中，但更大規(guī)模的債務(wù)“地雷”可能隨時(shí)引爆。據(jù)IMF 發(fā)布的報(bào)告顯示，2013年，全球債務(wù)總規(guī)模預(yù)估值將從2012年的57.85 萬億美元升至60.27 萬億美元，全球整體負(fù)債率預(yù)估值將從2012年的81.16%上升至81.29%，仍處于80%的國(guó)際警戒線上。其中“歐豬五國(guó)”、美國(guó)以及日本的公共債務(wù)水平已大大突破GDP 比率的100%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)危機(jī)已成為全球經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖的風(fēng)險(xiǎn)。

全球范圍內(nèi)極度寬松的貨幣政策在2013年得到延續(xù)甚至還會(huì)加碼已經(jīng)沒有任何懸念，從而構(gòu)成了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一重“利好”。然而，寬松貨幣政策的邊際效用遞減程度卻在逐漸增強(qiáng)。以美聯(lián)儲(chǔ)的QE 為例，QE1推出使美國(guó)實(shí)際GDP 同比增速從- 3.3%狂升至2.2%，但QE2 之后經(jīng)濟(jì)不增反降，實(shí)際GDP 增速從3.5%一路下滑至1.6%，之后美聯(lián)儲(chǔ)雖然連續(xù)推出了“扭轉(zhuǎn)操作”以及QE3 和QE4，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然在1.5%的低水平位置徘徊。經(jīng)濟(jì)肌體對(duì)刺激政策的麻木性可見一斑。問題的關(guān)鍵在于，各國(guó)央行輪番上演QE 大戲，接踵而來的是引發(fā)國(guó)家之間貨幣競(jìng)相貶值風(fēng)潮，從而在全球范圍內(nèi)引起金融資源的錯(cuò)配和金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩，再加上大宗商品火上澆油，世界經(jīng)濟(jì)肌體由此不得不承擔(dān)痛苦的傾軋。

非?？膳碌氖牵柏泿艖?zhàn)”往往伴隨或者引來“貿(mào)易戰(zhàn)”。由于全球各主要經(jīng)濟(jì)體都處于后危機(jī)時(shí)代的復(fù)蘇過程之中，決策者為了增強(qiáng)本國(guó)就業(yè)和減輕公共政治壓力，都會(huì)千方百計(jì)地謀求各國(guó)利益的最大化，甚至不惜以鄰為壑。基于這種利益博弈的生態(tài)，在“貨幣戰(zhàn)”開打的同時(shí)，全球范圍內(nèi)的“貿(mào)易戰(zhàn)”將會(huì)激烈上演。據(jù)IMF 預(yù)測(cè)，2013年全球貿(mào)易保護(hù)主義繼2012年之后會(huì)進(jìn)一步抬頭，世界貿(mào)易增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為4.48%。

與貨幣政策在寬松的跑道上繼續(xù)狂奔完全不同，2013年全球各國(guó)以減少公共赤字為目的財(cái)政政策的收緊力度將顯著增強(qiáng)。在美國(guó)，2013年第一和第二個(gè)季度仍有大約3000 億美元規(guī)模的財(cái)政緊縮措施開始實(shí)行，大約占美國(guó)GDP 的2%，這會(huì)導(dǎo)致2013年上半年美國(guó)的國(guó)內(nèi)GDP 放緩至1%，全年平均增長(zhǎng)僅為1.5%；在歐洲，歐洲議會(huì)通過的2013年1330億歐元的財(cái)政預(yù)算值所產(chǎn)生的增幅僅僅高于通脹率，而且歐洲各國(guó)2013年還要將財(cái)政赤字占GDP 的比重至少降低0.5 個(gè)百分點(diǎn)。在中國(guó)，2009年開始實(shí)施新一輪積極財(cái)政政策時(shí),當(dāng)年預(yù)算赤字率為2.79%，但到了2012年，預(yù)算赤字率降低為1.5%，相應(yīng)地國(guó)債規(guī)模8000 億元。預(yù)算赤字一路下滑的背后說明中國(guó)的財(cái)政支出比例在逐步減少，而且2013年概莫能外。值得注意的是，在公共財(cái)政大幅削減的同時(shí)，2013年美國(guó)將加大對(duì)富人的征稅份額，歐盟將開征金融交易稅，日本會(huì)實(shí)施征收消費(fèi)稅的新政。顯然，無論是增加稅收，還是減少政府支出，其對(duì)經(jīng)濟(jì)所形成的負(fù)面沖擊都會(huì)立竿見影。

作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)板塊的亮點(diǎn)，據(jù)IMF 預(yù)測(cè)，2013年，新興市場(chǎng)5.6%的經(jīng)濟(jì)增幅將繼續(xù)遙遙領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的1.6%，不僅如此，2013年新興市場(chǎng)整體占全球GDP 的比重將上升至50.813%，首超發(fā)達(dá)國(guó)家，這一標(biāo)志性反超意味著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極從舊動(dòng)力向新動(dòng)力的內(nèi)在轉(zhuǎn)變。然而，除了自身的財(cái)政赤字和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束之外，新興市場(chǎng)在2013年將面臨著發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)回歸和美歐等加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的壓力。從這個(gè)意義而言，新興市場(chǎng)作用于全球經(jīng)濟(jì)的牽引力仍會(huì)受到抑制。