基于因子分析法下的公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

楊艷敏

【摘 要】本文根據(jù)公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法，利用SPSS8.0軟件找出公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)的公共因子并進(jìn)行分析，探索公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】因子分析；公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、背景介紹

經(jīng)濟(jì)發(fā)展，交通先行。公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況關(guān)系到交通運(yùn)輸行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也影響著社會(huì)的穩(wěn)定。由于公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)特殊的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，其在投資建設(shè)、成本回收過(guò)程中，面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，在籌資過(guò)程中，公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)資金需求量龐大，政府預(yù)算資金的有限性導(dǎo)致企業(yè)不得不采用負(fù)債式籌資，從而企業(yè)可能會(huì)面臨到期無(wú)法償還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。其次在建設(shè)階段，由于通貨膨脹、市場(chǎng)利率等原因，使得原材料價(jià)格上升，投資成本增加，從而超過(guò)企業(yè)的預(yù)算資金。企業(yè)可能會(huì)由于資金不足導(dǎo)致資金鏈斷裂，面臨工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)。最后，在經(jīng)營(yíng)階段，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)市場(chǎng)衰退或者自然災(zāi)害等，消費(fèi)者的出現(xiàn)量就會(huì)減少，使得公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)收入減少，投資人難以在短期內(nèi)收回投資，在加上借貸行為中的借款利息，經(jīng)營(yíng)者將會(huì)面臨著更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)不僅存在上述這些風(fēng)險(xiǎn)，還存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此本文通過(guò)對(duì)公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和評(píng)價(jià)，旨在探索公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、實(shí)證研究

（一）因子分析法

因子分析法是對(duì)原有變量進(jìn)行濃縮，提取原有變量中的信息重疊部分，并將該部分綜合成因子，從而減少變量的個(gè)數(shù)。首先對(duì)原有變量進(jìn)行相關(guān)性研究，通過(guò)原有變量之間相關(guān)性的強(qiáng)弱來(lái)判別原始變量是否適合做因子分析，常用的方法有相關(guān)系數(shù)矩陣、反映像相關(guān)矩陣、巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。其次運(yùn)用主成分分析法根據(jù)樣本求解因子載荷矩陣，得出各個(gè)變量由每個(gè)因子解釋的程度，確定因子數(shù)并提取因子。再次通過(guò)因子旋轉(zhuǎn)，找出因子主要解釋的原有變量，對(duì)因子進(jìn)行命名。最后根據(jù)因子得分計(jì)算出的綜合評(píng)分對(duì)樣本進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（二）樣本的選擇和指標(biāo)的選取

以滬深兩市15家公路經(jīng)營(yíng)上市公司為樣本，利用2012年度的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出具有代表性的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行因子分析。這十三個(gè)指標(biāo)分別為：X1-流動(dòng)比率、X2-速動(dòng)比率、X3-資產(chǎn)負(fù)債率、X4-產(chǎn)權(quán)比率、X5-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X6-存貨周轉(zhuǎn)率、X7-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X8-主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、X9-成本費(fèi)用利潤(rùn)率、X10-資產(chǎn)報(bào)酬率、X11-主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、X12-凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、X13-總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。本文通過(guò)這些指標(biāo)所代表的償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力和發(fā)展能力等四種能力來(lái)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。

（三）分析過(guò)程

1.因子分析的適用性檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之前，先對(duì)13個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。相關(guān)性強(qiáng)，則適合采用因子分析法提取因子；相關(guān)性太弱，則不太適合采用因子分析法提取因子。本文利用巴特利特球度檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為179.287，相應(yīng)的概率為0，如果顯著性水平α為0.05，應(yīng)拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，這13個(gè)指標(biāo)適合做因子分析。

2.提取因子

表1中第5到7列代表的含義依次是特征根、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率，從這三列中可以看出，第一個(gè)因子解釋了變量方差的36.461%，第二個(gè)因子解釋了變量方差的21.165%，第三個(gè)因子解釋了變量方差的19.876%，第四個(gè)因子解釋了變量方差的9.742%，四個(gè)因子共解釋了原有變量方差的87.245%，原有變量的信息丟失較少，四個(gè)因子能夠用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)。第8到10列分別是是因子旋轉(zhuǎn)后的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率，從表中可以看出這三列相對(duì)于前三列累積方差貢獻(xiàn)率沒(méi)有變化，只是各因子的方差貢獻(xiàn)率發(fā)生了改變，這樣四個(gè)因子更具有解釋性。

3.因子命名

表2是實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，這樣有助于因子的命名。由表可以看出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率在第一主成分中具有較高的載荷，說(shuō)明第一主成分主要解釋了這幾個(gè)變量，可以稱之為償債能力因子F1；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率在第二主成分中具有較高的載荷，說(shuō)明第二主成分主要解釋了這幾個(gè)變量，可以稱之為營(yíng)運(yùn)能力因子F2；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率在第三主成分中具有較高的載荷，說(shuō)明第二主成分主要解釋了這幾個(gè)變量，可以稱之為盈利能力因子F3；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在第四主成分中具有較高的載荷，說(shuō)明第四主成分主要解釋了這幾個(gè)變量，可以稱之為發(fā)展能力因子F4。

三、結(jié)論

根據(jù)表4中各因子得分和綜合得分進(jìn)行分析：

（1）償債能力因子中排名前三的是吉林高速、山東高速、深高速，說(shuō)明這三家企業(yè)的償債能力比較強(qiáng)，企業(yè)就越可能通過(guò)更多渠道籌集到資金，這樣有助于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張以及企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。另外該因子得分也說(shuō)明這三家企業(yè)的資金流動(dòng)性比較好，其面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)較小。

（2）營(yíng)運(yùn)能力因子反映的是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率和效益，可以通過(guò)該因子得分的高低發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題。吉林高速、山東高速、深高速的營(yíng)運(yùn)能力因子排名仍居前三，說(shuō)明這三家企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力很強(qiáng)，收回賬款的速度比較快，應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)比較低。另外較與其他企業(yè)而言，資金的流動(dòng)性較強(qiáng)，這樣就減少企業(yè)在工程項(xiàng)目施工過(guò)程中資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）盈利能力因子中海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最高，雖然它們的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)，但是其盈利能力比較強(qiáng)，說(shuō)明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率比較高，從而也說(shuō)明這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平比較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小。

（4）發(fā)展能力因子得分最高的還是吉林高速、山東高速、深高速。說(shuō)明這三家的發(fā)展能力較強(qiáng)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

綜合得分的高低反映一個(gè)企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，而各因子的得分高低反映每一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。從綜合得分來(lái)看，吉林高速、山東高速、深高速得分最高，綜合實(shí)力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最低，這三家企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高。

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