（佳木斯大學(xué) 黑龍江佳木斯154007）

一、目前創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露存在的問(wèn)題

（一）無(wú)形資產(chǎn)披露不全面、估價(jià)不準(zhǔn)確。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司屬高新技術(shù)企業(yè)，其發(fā)展有時(shí)并不依賴于實(shí)物資產(chǎn)，但對(duì)其擁有的無(wú)形資產(chǎn)及相關(guān)的核心技術(shù)資源的依賴程度較高。大量實(shí)證研究表明，高新技術(shù)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)與其市場(chǎng)價(jià)值有著很強(qiáng)的相關(guān)性。但由于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露體系的不完善，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的披露過(guò)于簡(jiǎn)單且未作詳盡的分析與評(píng)估，大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)及關(guān)鍵技術(shù)在財(cái)務(wù)報(bào)告中得不到充分反映。而這些信息恰恰反映了企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力、發(fā)展前景，是信息使用者作出投資決策的重要參考。同時(shí)，由于無(wú)形資產(chǎn)具有較大的不確定性，在缺少專業(yè)可靠的評(píng)估下，對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的估值具有很大的難度，不準(zhǔn)確的定價(jià)也給信息使用者造成了困擾。

（二）非財(cái)務(wù)信息反映不充分。非財(cái)務(wù)信息雖然不能像財(cái)務(wù)信息那樣可以量化，給人以直觀的感受，但是在反映上市公司投資價(jià)值上卻具有極為重要的作用，是上市公司自身信息的重要組成部分。這些非財(cái)務(wù)信息包括上市公司的背景、管理及研發(fā)團(tuán)隊(duì)、已掌握的核心技術(shù)及對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力和獲利能力的評(píng)估等關(guān)鍵內(nèi)容。目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告著重于披露其財(cái)務(wù)信息，對(duì)非財(cái)務(wù)信息的披露較少，相關(guān)的披露準(zhǔn)則也缺少?gòu)?qiáng)制性的規(guī)范。目前盡管有少數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)非財(cái)務(wù)信息予以披露，但是披露的質(zhì)量卻不盡如人意。

（三）尚未建立專門的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。投資者及監(jiān)管部門非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力、未來(lái)的發(fā)展前景及隱藏的風(fēng)險(xiǎn)等因素，這些信息是可以通過(guò)一定方法量化納入到現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中的，而遺憾的是目前證監(jiān)會(huì)的披露準(zhǔn)則對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露要求與主板沒(méi)有顯著的區(qū)別，同樣以關(guān)注公司的常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，沒(méi)有推出適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板公司的專門的財(cái)務(wù)指標(biāo)。研究表明，常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)并不能使一般的信息使用者通過(guò)定量分析了解到企業(yè)的成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新能力。所以，缺少這些針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司特有信息的財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露，給信息使用者的理解帶來(lái)了障礙。

（四）披露的信息內(nèi)容虛假，存在操縱行為。目前我國(guó)部分創(chuàng)業(yè)板公司為了獲得更多的融資渠道，吸引投資者，在信息披露時(shí)大多將利好消息作為披露的第一要?jiǎng)?wù)，甚至違背基本的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，比如利用各種手段虛增利潤(rùn)、制造虛假文件、在招股說(shuō)明書中發(fā)布虛假財(cái)務(wù)信息粉飾業(yè)績(jī)，以此獲得上市資格或配股增發(fā)資格。由于上市公司信息披露不真實(shí)、不規(guī)范，導(dǎo)致了資本對(duì)資源的配置作用減弱，股票價(jià)格無(wú)法準(zhǔn)確反映上市公司真實(shí)價(jià)值。同時(shí)由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立時(shí)間較短，配套的監(jiān)管法規(guī)還欠完善，這些都加劇了信息披露失真，嚴(yán)重影響了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露體系框架的構(gòu)建

在目前我國(guó)主板市場(chǎng)信息披露體系日趨成熟的情況下，如何完善補(bǔ)充創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息披露體系是當(dāng)前證券市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題。筆者通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷的形式對(duì)12家創(chuàng)業(yè)板上市公司和5家大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了調(diào)研詢問(wèn)，題目為：您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司必須披露的信息有哪些？本文通過(guò)對(duì)調(diào)查問(wèn)卷的分析總結(jié)，嘗試性地構(gòu)建了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露體系的框架，見(jiàn)圖1。

圖1 創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露框架

（一）無(wú)形資產(chǎn)擴(kuò)展信息。創(chuàng)業(yè)板上市公司的最大特點(diǎn)是擁有諸多能為其帶來(lái)巨大價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)。這些無(wú)形資產(chǎn)包含的信息則是判斷創(chuàng)業(yè)板公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力和獲利能力的重要依據(jù)。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的定義為：“企業(yè)擁有或控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)”，僅包括專利權(quán)、非專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等內(nèi)容，這些都是可以量化的狹義的無(wú)形資產(chǎn)。由于現(xiàn)行準(zhǔn)則和法規(guī)并沒(méi)有針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的無(wú)形資產(chǎn)信息披露出臺(tái)特別的規(guī)定，所以目前創(chuàng)業(yè)板公司無(wú)形資產(chǎn)信息披露的深度和廣度還存在局限性，遠(yuǎn)不能滿足信息使用者想深入了解的需要。

本文認(rèn)為，在現(xiàn)有的可以量化的狹義無(wú)形資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該增加投資者比較關(guān)心的暫時(shí)無(wú)法量化的廣義上的無(wú)形資產(chǎn)，以全面反映上市公司的獲利能力和發(fā)展?jié)摿?，具體應(yīng)該包括：（1）人力資源信息（企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)、組織培訓(xùn)能力等）。（2）核心技術(shù)信息（研發(fā)能力、外部技術(shù)支持等）。（3）客戶資源信息（現(xiàn)有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)平臺(tái)等）。（4）組織資本信息 （企業(yè)品牌影響力、企業(yè)文化等）。這些廣義的無(wú)形資產(chǎn)蘊(yùn)含著巨大的價(jià)值，對(duì)企業(yè)影響深遠(yuǎn)，雖然暫時(shí)不可量化納入會(huì)計(jì)報(bào)表，但是本文建議，應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中予以單獨(dú)詳細(xì)反映，并提醒財(cái)務(wù)報(bào)告使用者關(guān)注。同時(shí)，基于無(wú)形資產(chǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的重要性與特殊性，針對(duì)可以量化的狹義無(wú)形資產(chǎn)部分，本文還建議，在現(xiàn)有會(huì)計(jì)報(bào)表的基礎(chǔ)上應(yīng)擴(kuò)展建立專門的無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)價(jià)表并配以附注說(shuō)明，用于全面揭示與評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)對(duì)上市公司的作用。鑒于此，本文嘗試性的構(gòu)建了無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)價(jià)表，見(jiàn)表1。

（二）成長(zhǎng)性信息。眾所周知，高成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的顯著特點(diǎn)，成長(zhǎng)能力是創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展的核心目標(biāo)導(dǎo)向，決定了其在市場(chǎng)中的地位和命運(yùn)，是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。如果創(chuàng)業(yè)板公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中沒(méi)有披露企業(yè)的成長(zhǎng)性信息，將無(wú)法反映和預(yù)測(cè)該公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α３砷L(zhǎng)性信息作為投資者渴望了解的重要決策信息，如果將其納入到創(chuàng)業(yè)板公司的信息披露體系中，則能更準(zhǔn)確地描述該公司的現(xiàn)狀及未來(lái)的發(fā)展，同時(shí)也更能滿足信息使用者的需求。本文認(rèn)為，衡量一個(gè)企業(yè)是否具有高成長(zhǎng)的能力，不能僅僅依賴于資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)也應(yīng)予以更多的關(guān)注。由于目前這些非財(cái)務(wù)信息按照已有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則難以確認(rèn)和計(jì)量，所以我國(guó)至今也未要求主板上市公司強(qiáng)制披露其成長(zhǎng)性信息，在現(xiàn)有披露體系中這些信息涉及較少，也不夠全面和深入。但是為了突出創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，也為了更好地滿足信息使用者的需要，本文建議應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)展成長(zhǎng)性信息的詳細(xì)程度，并在報(bào)表附注中單獨(dú)披露。目前國(guó)內(nèi)外多數(shù)學(xué)者主張使用復(fù)合指標(biāo)合成評(píng)價(jià)體系，本文嘗試性的構(gòu)建了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性信息披露框架，主要包括以下五方面內(nèi)容：一是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信息；二是該公司所處的行業(yè)狀況；三是該公司的市場(chǎng)占有能力；四是該公司團(tuán)隊(duì)管理能力及員工素質(zhì)；五是該公司的創(chuàng)新能力。詳見(jiàn)表2。

（三）人力資源與組織資本信息。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理團(tuán)隊(duì)一般具有較高的專業(yè)水平和較強(qiáng)的研發(fā)能力，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和無(wú)形資產(chǎn)的形成起到至關(guān)重要的作用。因此本文建議，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司，應(yīng)建立“人力資源評(píng)價(jià)表”并以輔助報(bào)表形式予以披露?！叭肆Y源評(píng)價(jià)表”應(yīng)反映企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的成員構(gòu)成、學(xué)歷水平、已獲成果、創(chuàng)新能力、管理水平、分配利用狀況以及企業(yè)對(duì)人力資源投入支出等情況。同時(shí)在評(píng)價(jià)表中可以采用一定方法 （如綜合評(píng)分法等）量化人力資源形成會(huì)計(jì)信息，尤其對(duì)于一些高成本引進(jìn)的高端人才應(yīng)單獨(dú)分析其量化后的投入產(chǎn)出比、投資回報(bào)率等指標(biāo)，最終形成的人力資源會(huì)計(jì)信息將是評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值的重要依據(jù)。另一方面，企業(yè)的組織資本的形成，主要來(lái)源于企業(yè)作為一個(gè)整體所形成的品牌價(jià)值和企業(yè)文化，眾所周知，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，品牌逐漸成為競(jìng)爭(zhēng)的主體，這對(duì)于擁有高成長(zhǎng)性和高新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)尤為重要。為企業(yè)樹(shù)立良好的社會(huì)聲譽(yù)，通常會(huì)涉及一些真正“無(wú)形”的資源。比如企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理思想，高管人員的管理理念與模式，營(yíng)業(yè)推廣模式，員工和社會(huì)的認(rèn)可程度等等，這些信息很難計(jì)量量化，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)表也無(wú)法反映，但是這些對(duì)信息需求者卻十分重要。本文建議，上述企業(yè)品牌和企業(yè)文化等信息應(yīng)該結(jié)合其他已有并已被量化的信息，全面、詳實(shí)、客觀、公正地以文字?jǐn)⑹龅男问皆谪?cái)務(wù)報(bào)告中披露。

表1 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)表 單位：萬(wàn)元

表2 創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性信息披露框架

（四）核心技術(shù)信息。創(chuàng)業(yè)板公司擁有的核心技術(shù)是投資者和信息使用者最為感興趣的內(nèi)容。在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說(shuō)明書》中專門對(duì)證券發(fā)行人的業(yè)務(wù)和技術(shù)的披露做出了相關(guān)要求：發(fā)行人應(yīng)披露主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品或服務(wù)及設(shè)立以來(lái)的變化情況、在行業(yè)中所處地位、主要技術(shù)優(yōu)勢(shì)、擁有的主要資產(chǎn)及核心技術(shù)等與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)的經(jīng)營(yíng)要素?？梢?jiàn)，披露核心技術(shù)信息在28號(hào)準(zhǔn)則中雖然有所體現(xiàn)，但是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于籠統(tǒng)，無(wú)法體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的優(yōu)勢(shì)所在，另一方面，由于這些評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)缺乏量化方法，在實(shí)際披露過(guò)程中容易被上市公司操縱，通過(guò)夸大其詞、美化包裝的描述性語(yǔ)言掩蓋其核心技術(shù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)。本文建議，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范和細(xì)化創(chuàng)業(yè)板上市公司核心技術(shù)的信息披露。首先，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)披露其主要產(chǎn)品或服務(wù)的核心技術(shù)，包括技術(shù)來(lái)源、技術(shù)水平、技術(shù)類別、成熟度以及核心技術(shù)產(chǎn)品收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重等內(nèi)容。其次，要披露企業(yè)技術(shù)儲(chǔ)備情況，主要包括正在從事的研發(fā)項(xiàng)目及進(jìn)展情況、擬達(dá)到的目標(biāo)，經(jīng)費(fèi)預(yù)算及支出情況等。與其他單位合作研發(fā)的，還需說(shuō)明合作協(xié)議的具體內(nèi)容、成果的產(chǎn)權(quán)歸屬及本企業(yè)所占比例等內(nèi)容。第三，應(yīng)披露本企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，說(shuō)明研發(fā)的具體流程、技術(shù)創(chuàng)新的制度安排等。第四，應(yīng)披露本企業(yè)的核心技術(shù)人員概況，包括研發(fā)人員的構(gòu)成情況，已取得專業(yè)資質(zhì)及已獲科研成果，最近兩年核心技術(shù)人員的變動(dòng)情況等。

（五）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)信息。由于創(chuàng)業(yè)板公司的自身特性，決定了其發(fā)展存在著諸多的不確定因素，上市公司在披露其高成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新能力的同時(shí)也應(yīng)向社會(huì)公眾揭示其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)有可能是無(wú)形資產(chǎn)比重過(guò)高導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理造成的，也有可能是技術(shù)不成熟或知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵犯所導(dǎo)致的，還可能是外部市場(chǎng)的不確定導(dǎo)致其核心技術(shù)面臨淘汰或被更新?lián)Q代所造成的。為了提醒廣大投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司隱藏的諸多風(fēng)險(xiǎn)予以足夠的重視，本文建議，在現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)提示的基礎(chǔ)上，應(yīng)構(gòu)建一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)表”，在該表中，應(yīng)充分披露創(chuàng)業(yè)板公司正在運(yùn)作的項(xiàng)目及相關(guān)的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，以便投資者能夠根據(jù)自身的承受能力客觀地權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，進(jìn)而使投資人的利益受到保護(hù)，同時(shí)也能使企業(yè)贏得市場(chǎng)的客觀評(píng)價(jià)。

綜上所述，無(wú)形資產(chǎn)擴(kuò)展信息、成長(zhǎng)性信息、人力資源與組織資本信息、核心技術(shù)信息、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)信息共同構(gòu)成了披露框架，但同時(shí)我們也應(yīng)該注意到框架內(nèi)各種信息并非各自獨(dú)立，而是有著諸多的內(nèi)在聯(lián)系，它們從不同的角度構(gòu)建了一個(gè)有機(jī)整體，筆者認(rèn)為這個(gè)整體正是信息需求者最想了解也是最容易理解的。

三、完善創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的建議

（一）盡快推出適用創(chuàng)業(yè)板上市公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)的特殊性，無(wú)形資產(chǎn)所占比重較大，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用一般較高，如果按照現(xiàn)行準(zhǔn)則規(guī)定的資本化條件，創(chuàng)業(yè)板公司可能在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)將是虧損狀態(tài)。同時(shí)，現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的歷史成本入賬與攤銷計(jì)量模式雖能提供可靠、客觀、可驗(yàn)證的數(shù)據(jù)，但由于無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度較大及預(yù)期走勢(shì)的不確定性，使得無(wú)形資產(chǎn)后續(xù)計(jì)量的賬面價(jià)值可能會(huì)大幅度偏離其實(shí)際價(jià)值，進(jìn)而干擾投資者的主觀判斷。因此，本文建議，首先，進(jìn)一步放寬無(wú)形資產(chǎn)研發(fā)支出的資本化條件，推出專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的無(wú)形資產(chǎn)支出資本化與費(fèi)用化的劃分標(biāo)準(zhǔn)。其次，針對(duì)現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)無(wú)形資產(chǎn)采取歷史成本計(jì)量的單一性和滯后性，如能在一定程度上引入權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)估的公允價(jià)值計(jì)量模式，則將使創(chuàng)業(yè)板公司無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值更準(zhǔn)確、更貼近實(shí)際。同時(shí)，本文還建議在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上盡快推出上述提及的針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的專用會(huì)計(jì)報(bào)表。

（二）強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板上市公司的承諾與風(fēng)險(xiǎn)提示。上市公司在信息披露時(shí)，在展現(xiàn)其高成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新能力的同時(shí)也應(yīng)向社會(huì)公眾揭示其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。前者，可由上市公司自己對(duì)披露內(nèi)容進(jìn)行斟酌，后者應(yīng)由證券法規(guī)進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)范。本文建議，證監(jiān)會(huì)、證交所在披露準(zhǔn)則中應(yīng)完善以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性信息與風(fēng)險(xiǎn)提示信息同時(shí)強(qiáng)制披露。（2）董事會(huì)要對(duì)報(bào)告中的成長(zhǎng)性信息和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估信息負(fù)責(zé)，并作出承諾說(shuō)明。

（三）加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管。首先，本文建議監(jiān)管部門應(yīng)盡快完善創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露準(zhǔn)則，包括完善信息披露的具體內(nèi)容、格式、技術(shù)處理，減少信息披露的不確定性因素，使上市公司的披露行為有規(guī)可循。其次，采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施，加大懲戒力度并落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。第三，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所等證券中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范和管理，提高對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量，進(jìn)一步保障廣大投資者的合法利益。