張尚斌

自從登陸紐約證券交易所之后，推特（NYSE：TWTR）的股價著實火了一段日子。在短短一周內(nèi)，這家社交媒體公司的股票價格已經(jīng)從40.69美元上漲到52美元，其中對沖基金的大筆買入功不可沒。

雖然對沖基金在2013年的表現(xiàn)可以用慘淡來形容，不過一些大型對沖基金已經(jīng)開始調(diào)整，它們表現(xiàn)出來的“共同基金化”和數(shù)量化似乎開始扭轉(zhuǎn)其跑輸大盤的窘?jīng)r。

至少在上市公司EPS預(yù)測方面，對沖基金已經(jīng)在尋找介于真實EPS和華爾街賣方分析師預(yù)測中值之間的指標(biāo)，這為推特股價大漲埋下了伏筆。

7月初，推特推出能幫助廣告商更好接觸其2.3億以上客戶群的技術(shù)，新增功能可以基于用戶網(wǎng)頁瀏覽歷史更好地找到目標(biāo)客戶。推特的海量新增用戶和不斷提高的“貨幣化”已經(jīng)讓對沖基金和第三方分析師認(rèn)為，其收入基礎(chǔ)增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過華爾街投行的預(yù)測。

主導(dǎo)華爾街輿情的賣方分析師低估了這家社交媒體公司的增長速度，這已經(jīng)讓他們在投資者群體中抬不起頭；而買方分析師和第三方分析師的觀點更能了解諸如推特等網(wǎng)絡(luò)媒體的真實價值，他們發(fā)布觀點的其中一個平臺為Estimize。

從過去7個季度的實驗結(jié)果來看，在其中的6個季度，Estimize對Linked In's公司的EPS預(yù)測要比華爾街預(yù)測值精確得多，誤差基本上要小一半左右。

同樣，對Facebook（NASDAQ： FB）EPS的預(yù)測也非常類似。在7個季度的預(yù)測中，Estimize對該公司EPS的預(yù)測4次戰(zhàn)勝華爾街，對營業(yè)收入的預(yù)測則是6次戰(zhàn)勝華爾街。那么，華爾街的賣方分析師為何屢次低估社交網(wǎng)站的價值？

部分原因是激勵機制錯位，因為賣方分析師的主要動機不是要求結(jié)果準(zhǔn)確。對于華爾街的分析師來說，在盈利預(yù)期方面，不跟風(fēng)是大多數(shù)分析師的原則，他們可以容許在準(zhǔn)確度方面多次出現(xiàn)大的誤差，但只要一次劍走偏鋒且賭對，就會風(fēng)光一時。所以，這種強調(diào)個性的原則無疑就會犧牲預(yù)測的準(zhǔn)確性。

另一方面，Estimize允許分析師以匿名身份做出盈利預(yù)測，而綜合來看要比華爾街預(yù)測準(zhǔn)確度高69.5%。

按照Estimize的預(yù)測，推特將迎來季度營收加速增長的時期。從Estimize的預(yù)測結(jié)果來看，各位分析師對推特第三季度營收的預(yù)測非常準(zhǔn)確，他們預(yù)測推特在2013年第四季度的盈利為2.13億美元，而華爾街的預(yù)測為2.08億美元。此外，Estimize認(rèn)為推特的收入將在未來6個月內(nèi)繼續(xù)增長，而華爾街預(yù)期推特的收入會下降。

華爾街和Estimize預(yù)測值之間的差異為對沖基金提供了機會，這些機構(gòu)往往會利用這一可能沒有被市場消化的預(yù)期快速進入，因為有時候二者之間的預(yù)測差異會達(dá)到25%。

整體而言，Estimize的參與者似乎都認(rèn)為，包括推特在內(nèi)的社交媒體公司都將超出華爾街分析師的一致預(yù)期。如果推特能繼續(xù)提高廣告的有效性，那其EPS增速將會更高。

Estimize分析師如今的預(yù)測還只是基于2.3億使用者，毫無疑問，推特的用戶數(shù)量會繼續(xù)增加，而且這種增速還會高于華爾街分析師的預(yù)測。

總之，高速發(fā)展的企業(yè)本身就存在預(yù)測難的問題，基于預(yù)測值之間的差異套利，應(yīng)該是近來推特股價快速上漲的重要原因。