5月下旬，上海四維文化傳媒股份有限公司（下稱“四維傳媒”）正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)，申請(qǐng)撤回在創(chuàng)業(yè)板IPO的申報(bào)材料。

此前，在撤還是不撤的問題上，四維傳媒管理層百般糾結(jié)。畢竟，從公司股份制改制以來，已經(jīng)經(jīng)歷了3年時(shí)間，其中，僅在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)就達(dá)一年多。在2012年11月做完第一輪反饋后，原本以為IPO會(huì)順利推進(jìn)，從去年10月份至今，IPO一直處于停滯狀態(tài)。其間整個(gè)管理層幾乎都圍繞IPO在走，不能全心地投入業(yè)務(wù)。公司董事長(zhǎng)羅險(xiǎn)峰稱，即便IPO年內(nèi)開閘，按照四維傳媒排隊(duì)的位置，估計(jì)還要再等近2年時(shí)間。

真正迫使四維傳媒下定決心的還不是這些。如果繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)，四維傳媒的相關(guān)信息很快就要預(yù)披露，如果是兩年前的審批節(jié)奏，披露一兩個(gè)月就掛牌，但如果從披露到掛牌還要很長(zhǎng)時(shí)間的話，四維傳媒的管理層擔(dān)心，關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式的公開，會(huì)給公司帶來無形的壓力。

作為一家成長(zhǎng)型企業(yè)，四維傳媒的迅速發(fā)展仍然需要大量的資金。不過，他們已經(jīng)找好了融資渠道：盡快申請(qǐng)到新三板掛牌，然后通過定向增發(fā)募集資金。實(shí)際上，四維傳媒只是在即將到來的新三板熱潮中，希望搭上早班車的企業(yè)之一。

目前，因IPO停滯，800多家排隊(duì)上市的企業(yè)已然形成“堰塞湖”，轉(zhuǎn)到香港或境外上市仍面臨各種政策障礙，借道新三板無疑成為當(dāng)下一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

三板市場(chǎng)起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早的功能是承接兩網(wǎng)公司和退市公司。2006年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，謂之“新三板”，之后，新三板的覆蓋范圍又?jǐn)U充至上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。今年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。

5月28日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則公布實(shí)施后，在新制度框架內(nèi)審核通過的首批7家企業(yè)正式在新三板掛牌。

但無論是四維傳媒，還是剛掛牌的這7家企業(yè)，他們有著共同特點(diǎn)，那就是都來自新三板目前覆蓋范圍內(nèi)的四個(gè)高科技園區(qū)。截至目前，在新三板掛牌的企業(yè)只有200多家。

青島一家從事網(wǎng)絡(luò)招聘的企業(yè)創(chuàng)始人抱怨“等得頭發(fā)都白了”，他看重的是新三板的融資功能，因?yàn)橐患椅瓷鲜衅髽I(yè)如果進(jìn)行私募融資，面對(duì)的可能只有幾個(gè)潛在買家，但在新三板平臺(tái)上，就可能有成千上萬個(gè)買家。

從現(xiàn)實(shí)的角度講，新三板擴(kuò)容的確被多種力量寄予厚望。全國(guó)各地的高科技園區(qū)儲(chǔ)備了兩三千家創(chuàng)新型中小企業(yè)，備戰(zhàn)新三板，其中有1000余家在接受券商輔導(dǎo)。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的信息，目前終止IPO審查的企業(yè)已達(dá)194家，他們背后站著大量的VC/PE股東，有機(jī)構(gòu)初步測(cè)算，因IPO受阻而套牢的PE資金約達(dá)30億元，涉及120多家PE/VC機(jī)構(gòu)。深陷IPO堰塞湖的PE/VC急需找到新出口。

今年5月下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席劉新華曾在公開場(chǎng)合明確表示，將擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。

雖然對(duì)新三板擴(kuò)容很期待，但很多轉(zhuǎn)赴新三板的企業(yè)內(nèi)心也很矛盾，資本市場(chǎng)環(huán)境不好，“到哪里融資都可能遭賤賣”，而企業(yè)在新三板不能實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)的話，只是掛牌，反而會(huì)增加企業(yè)的成本。

據(jù)Chinaventure的統(tǒng)計(jì)，截至今年5月，新三板存量掛牌企業(yè)為212家，雖然掛牌數(shù)量增長(zhǎng)迅速，但流動(dòng)性仍不樂觀，2012年僅成交638筆，平均每天不到2筆交易，一些公司全年都未出現(xiàn)成交。

有PE人士認(rèn)為，新三板上20%的企業(yè)有投資價(jià)值，80%的企業(yè)最大的價(jià)值是被并購(gòu)，未來新三板的并購(gòu)會(huì)非常活躍，這為PE/VC提供了并購(gòu)機(jī)會(huì)。