在經(jīng)過四年的準備之后，2013年6月9日，華安基金、國泰基金終于拿到了黃金ETF的批文。

黃金ETF，即黃金交易所基金，是指絕大部分基金資產(chǎn)以黃金為投資對象，緊密跟蹤黃金價格，并在證券交易所上市的開放式基金。

“國際經(jīng)驗證明，黃金ETF是黃金資產(chǎn)證券化的最高水平，深受市場的歡迎。”華安基金經(jīng)理徐宜宜說。

世界首只黃金ETF誕生于2003年。近10年來，黃金ETF發(fā)展迅猛，合計持有黃金2368噸（注：截至2013年4月30日的數(shù)據(jù)）。高盛、美銀美林、摩根大通等美國華爾街大鱷通過投資黃金ETF等金融衍生品，牢牢控制著金價的定價權和走勢，并成為影響投資者預期、外匯匯率變化和主要股市走勢的重要推手。

金價的暴漲暴跌牽動著各國金融決策者們的神經(jīng)。作為全球最重要的黃金生產(chǎn)國與消費國之一，中國如何有效參與黃金定價，已成為一個迫切需要解決的課題。2010年8月，央行、發(fā)改委、工信部、財政部、稅務總局、證監(jiān)會等六部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》，要求大力發(fā)展黃金市場，擴大金融市場的深度和廣度，維護金融穩(wěn)定和安全。

正是在上述背景下，華安、國泰、博時、易方達相繼著手開發(fā)黃金ETF。2013年1月證監(jiān)會發(fā)布《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規(guī)定》，確定黃金ETF的市場規(guī)則。按計劃，首批兩只黃金ETF原定2013年3月發(fā)行。因證監(jiān)會主席更換，加上其后的國際金價暴跌，在延遲了3個月后，經(jīng)新任證監(jiān)會主席肖鋼簽字，中國的黃金ETF正式面市。

打造定價之錨

2003年3月28日，世界第一只黃金ETF—Gold Bullion Securities（簡稱“GOLD”）誕生并在澳大利亞證券交易所上市交易。2004年11月12日，當今規(guī)模最大、流動性最高的黃金ETF—SPDR Gold Trust （簡稱“GLD”） 成立，隨后相繼在紐約證券交易所、新加坡證券交易所、東京證券交易所和香港證券交易所上市交易。

“黃金ETF一經(jīng)誕生，其黃金持有量便持續(xù)上升，并在全球引發(fā)了認購熱潮。” 銀河證券基金研究中心分析師黃陽說。

以SPDR黃金ETF為例，該基金在2004年11月18日即上市首日的持倉量為8. 09噸，在第二個交易日即11月19日就已增長至57. 85噸，至11月底突破100噸達103. 57噸。

從2004年至2010年，黃金價格持續(xù)強勁上升，由440美元/盎司一路上漲至1400美元/盎司，漲幅超過200%，吸引大量投資者購買黃金ETF，推動其持倉量連年增長，而黃金投資需求的增長，又對金價的上漲起到了推波助瀾的作用。截至2010年底，SPDR黃金ETF持有黃金已上升至1280噸。

2011年9月，金價在最高升至1921美元/盎司后見頂回落。其后一年半時間里，大多在1550美元/盎司至1800美元/盎司區(qū)間波動。2013年4月，金價出現(xiàn)雪崩式下跌，在跌破1500美元/盎司后，最低見1321美元/盎司。

引人注目的是，美林、高盛等國際投行大規(guī)模贖回黃金ETF，是金價最近一輪暴跌的直接推手。2012年12月上旬，SPDR黃金ETF持有的黃金最高達1353噸，至2013年6月10日，已降至不足1010噸，凈贖回量約343噸。黃金ETF已成為西方金融機構左右金價的重要工具。

在金價暴跌之后，世界各地的個人投資者紛紛趁機購買黃金飾品、金條等，推動黃金實物需求急劇上升，搶購黃金的“中國大媽”一時風頭無二。然而，自2013年4月中以來，金價在經(jīng)過短暫反彈之后再次回落，“中國大媽”前期的搶購行為又引來不少嘆息甚至嘲笑。

在金價大幅回落之際，推出中國的黃金ETF，打造定價之錨，是一個難得的機遇。

推動藏金于民

目前，國內投資者參與黃金消費或投資的渠道已經(jīng)比較廣泛，既可以到金店選購黃金飾品或金條，也可以在商業(yè)銀行購買金條、金幣。投資者還可以通過商業(yè)銀行進行基金定投，交易紙黃金等。另外，上海期貨交易所、上海黃金交易所也分別設立了黃金期貨和現(xiàn)貨交易。

國泰基金量化投資小組負責人楊旭蔚在接受《瞭望東方周刊》采訪時表示，對于是否應發(fā)展黃金ETF，國內曾有過激烈爭論。反對者認為，既然原有的黃金投資渠道已經(jīng)很多，就沒有必要再多此一舉開發(fā)黃金ETF。

“其實，黃金ETF的重要意義之一就在于把黃金證券化，讓投資者可以使用證券賬戶買賣黃金，對于投資者來說，交易更加便捷?！?楊旭蔚說。

據(jù)博時基金研究，黃金ETF的推出，對于建立多層次的金融市場，逐步實施藏金于民的國家戰(zhàn)略，意義重大。近10多年來，長期的貿易順差積累了高額的外匯儲備，人民幣升值壓力很大。積極鼓勵藏金于民，可以減少外匯官方儲備，其實質是藏匯于民。

目前，中國外匯儲備已高達3. 44萬億美元，與2009年4月份的2萬億美元相比，增幅已逾七成。但近四年來，中國央行的官方黃金儲備卻一直維持在1054噸，黃金儲備在外匯儲備中的占比持續(xù)下降。中國巨額外匯儲備中有1. 26萬億美元投資于美國國債，把大量國民財富的安全維系于美元信用之上，是幾害相權取其輕的無奈之舉。

縱觀各國貨幣史，從長期看，黃金往往能在關鍵時期發(fā)揮重要作用。20世紀30年代，羅斯福新政通過上收民間黃金儲備擴大貨幣發(fā)行量，以克服經(jīng)濟危機；20世紀70年代，在金本位制結束之后，美國從1975年開始允許居民持有黃金，并大力發(fā)展黃金市場，實施藏金于民。在1997年的亞洲經(jīng)濟危機中，韓國、泰國民眾積極“捐金救國”，有效緩解了金融危機的沖擊。

參與全球競爭

中國已成為世界第二大經(jīng)濟體，不過，與發(fā)達國家或地區(qū)相比，國內資本市場仍存在巨大差距。楊旭蔚說，現(xiàn)在歐美都實施寬貨幣、緊財政的政策，但中國卻在實施緊貨幣、寬財政的政策，這在很大程度上是因為國內資本市場深度與廣度都不夠，居民投資渠道匱乏，難以吸納巨大的流動性。

相對于世界第一大制造國的地位而言，國內金融證券業(yè)仍相當薄弱，亟須補課。國內券商有100多家，雖然數(shù)量眾多，但由于長期在小池塘中撲騰，其實力的總和不及一個高盛。國內金融證券市場的發(fā)展滯后，以及金融工具的貧乏，阻礙了金融證券機構的壯大，影響了為實體經(jīng)濟服務功能的發(fā)揮。

據(jù)業(yè)內人士介紹，對于黃金ETF，國內部分券商已敏銳地發(fā)現(xiàn)這是一次重大機遇。鑒于黃金與股市的相關性很低，已有券商把固定收益部改名為固定收益與另類投資部，為參與黃金市場厲兵秣馬。

上海期貨交易所、上海黃金交易所也在加大改革力度，加快與國際接軌，黃金市場正在率先成為中國金融市場國際化的試驗田。2013年6月7日，上海期交所宣布，黃金、白銀的夜盤交易從7月5日上線運行，夜盤交易時間為每周一至周五的21：00至次日2：30。此前，上海黃金交易所已于5月31日起增加周五夜間交易時段。