一、P2P網(wǎng)絡(luò)信貸的發(fā)展

P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)最初在歐美國(guó)家興起，作為最原始的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)模式，Zopa被公認(rèn)為P2P信貸的“鼻祖”。這種模式迅速在其他國(guó)家復(fù)制，但在國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)規(guī)模并不大。以Lending Club為例，截止去年12月，其成立6年來(lái)通過(guò)平臺(tái)共促成信貸金額為11億美金，其主要競(jìng)爭(zhēng)者Prosper則共促成了4.33億美金信貸。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)保守估計(jì)，兩者占據(jù)了美國(guó)P2P市場(chǎng)80%以上的份額。受?chē)?guó)外成熟的網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的影響以及國(guó)內(nèi)資金借貸市場(chǎng)的需求，2007 年8 月，拍拍貸作為中國(guó)第一個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)成立。隨后國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸網(wǎng)站開(kāi)始大規(guī)模發(fā)展，運(yùn)營(yíng)模式從最初的拿來(lái)主義發(fā)展到結(jié)合國(guó)內(nèi)國(guó)情進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，一些網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)慢慢成熟，并逐漸做大做強(qiáng)。如今具有較大影響力的有人人貸、溫州貸、E速貸、紅嶺創(chuàng)投、齊放網(wǎng)、宜信網(wǎng)等。

我國(guó)國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)和國(guó)外的平臺(tái)有很多類(lèi)似之處，但并非完全相同。例如兩者普遍是采用向信貸雙方收取服務(wù)費(fèi)的模式來(lái)盈利的，收費(fèi)比例基本為信貸金額的1%-5%不等。其提供服務(wù)也都包括交易中的信息公布、信用認(rèn)證、法律咨詢(xún)服務(wù)，等等。但是，據(jù)Lending Club官網(wǎng)上公布，75%的借款者的借款用途是支付債務(wù)和償還信用卡欠款，這與國(guó)內(nèi)普遍用于商業(yè)周轉(zhuǎn)的情況是不同的。在國(guó)內(nèi)，大量的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)提供了本金保障和線下盡職調(diào)查的服務(wù)，雖然其成本和收取費(fèi)用都較高，但投資者風(fēng)險(xiǎn)也得到一定比例下降。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)信貸在國(guó)內(nèi)的主要模式

P2P網(wǎng)絡(luò)信貸在國(guó)內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)模式有兩類(lèi)，即：傳統(tǒng)P2P模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。在傳統(tǒng)P2P模式中，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)僅為借貸雙方提供信息流通交互、信息價(jià)值認(rèn)定和其他促成交易完成的服務(wù)，并不實(shí)質(zhì)參與到借貸利益鏈條之中，借貸雙方直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系；網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)則依靠向借貸雙方收取一定的手續(xù)費(fèi)維持運(yùn)營(yíng)。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而采用第三方個(gè)人先行放款給資金需求者，再由該三方個(gè)人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者（P2P平臺(tái)為該交易過(guò)程提供服務(wù)，且與該專(zhuān)業(yè)放貸人高度關(guān)聯(lián)）的形式。專(zhuān)業(yè)放貸人先行放款給資金需求者，再由專(zhuān)業(yè)放貸人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，也就是所謂的“流轉(zhuǎn)標(biāo)”。 所謂的流轉(zhuǎn)標(biāo)主要是涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢诵艅?chuàng)始人唐寧所創(chuàng)，主要是專(zhuān)業(yè)放貸人放貸給了借款人，那么相互之間就產(chǎn)生了債權(quán)關(guān)系，然后專(zhuān)業(yè)放貸人將此債權(quán)按份數(shù)分開(kāi)，在一定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓給其他人，并且到期后回購(gòu)這個(gè)債權(quán)，主要是規(guī)避了非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）人人貸的運(yùn)作模式

人人貸（www.renrendai.com）成立于2010年，為有資金需求的個(gè)人搭建一個(gè)公平、透明、穩(wěn)定、高效的網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)平臺(tái)。用戶可在人人貸獲得信用評(píng)級(jí)，發(fā)布借款請(qǐng)求滿足個(gè)人資金需要，也可以把自己的閑余資金通過(guò)人人貸放款給信用良好有資金需求的個(gè)人。

1.人人貸信用評(píng)價(jià)機(jī)制。人人貸的信用等級(jí)分為7 級(jí)，AA級(jí)為最高級(jí)，HR為最低級(jí)。信用評(píng)分的結(jié)果將直接影響借款人可借額度的大小和借款成功率。

圖 1 人人貸網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)相關(guān)數(shù)據(jù)

資料來(lái)源：人人貸（www.renrendai.com）2013年第一季度季報(bào)。

2.本金保障機(jī)制。人人貸向每個(gè)等級(jí)收取一定費(fèi)用，主要用于風(fēng)險(xiǎn)保障金。本金保障指當(dāng)理財(cái)人（放款者）投資的借款出現(xiàn)嚴(yán)重逾期時(shí)（即逾期超過(guò)30天），人人貸將向理財(cái)人墊付此筆借款未歸還的剩余出借本金或本息（具體情況視投資標(biāo)的類(lèi)型的具體墊付規(guī)則為準(zhǔn)），從而為理財(cái)人營(yíng)造一個(gè)安全的投資環(huán)境，保證投資人的本金安全。

（二）宜信網(wǎng)的運(yùn)作模式

宜信惠民投資管理公司（www.creditease.cn）成立于2006 年5 月，總部位于北京。2007 年10 月，宜信網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)正式上線。其特點(diǎn)是，吸收資金供給方的資金，并將其提供給資金需求方。與“人人貸”的自行配對(duì)不同，資金供需雙方的配對(duì)和借貸操作主要由宜信進(jìn)行，放貸人在其網(wǎng)站上不能看到借款人的具體信息。

1.對(duì)放款人：打造“宜信寶”P(pán)2P 信貸理財(cái)模式。放款人通過(guò)宜信平臺(tái)的推薦，將手中的富余資金出借給信用良好但缺少資金的借款人，能夠獲得10%以上預(yù)期年收益。此外，在流動(dòng)性方面，某筆投資出借12個(gè)月后，放款人可以向宜信提出將債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)栈刭Y金。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，出借資金將被分配到多個(gè)借款人手中，以最大限度地分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的還款風(fēng)險(xiǎn)金，當(dāng)資金回收出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，可以用其補(bǔ)償本金及利息損失。

2.對(duì)借款人：提供小額信用貸款服務(wù)。宜信為借款人提供小額信用貸款服務(wù)，無(wú)須抵押擔(dān)保即可獲得現(xiàn)金貸款，額度最高30萬(wàn)元，還款期限最長(zhǎng)48個(gè)月，而且手續(xù)簡(jiǎn)便，借款人僅需提供身份證明、收入證明等資信材料，最快2個(gè)工作日之內(nèi)即可完成審核。貸款成功后，還可以成為宜信的循環(huán)貸客戶。

三、兩種主要模式的風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)絡(luò)信貸的借貸雙方呈現(xiàn)的是散點(diǎn)網(wǎng)格狀的多對(duì)多形式，且針對(duì)非特定主體，使其參與者極其分散和廣泛。目前的借貸者主要是個(gè)體工商和工薪階層，短期周轉(zhuǎn)需求占據(jù)很大部分，這之中存在了多種風(fēng)險(xiǎn)。

源頭風(fēng)險(xiǎn)。由于P2P網(wǎng)絡(luò)信貸主要針對(duì)小額貸款，而且較大比例貸款屬于純信用貸款無(wú)任何抵押物，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。盡管現(xiàn)在運(yùn)行的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)普遍采用對(duì)貸款額度分散投資來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，但在客戶源頭上仍存在兩大難題：一是是否擁有合適的信貸技術(shù)；二是P2P網(wǎng)絡(luò)信貸能否承受高成本的線下盡職調(diào)查。由于國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸市場(chǎng)剛剛興起，技術(shù)成熟有待檢驗(yàn)，目前尚不能推定具有高效性。另外，由于目前征信系統(tǒng)的不完善和不開(kāi)放性，使得國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)普遍承擔(dān)了對(duì)于借款客戶的線下盡職調(diào)查工作，尤其是在提供風(fēng)險(xiǎn)性服務(wù)的擔(dān)保模式下，大量的線下盡職調(diào)查服務(wù)和信用分析服務(wù)可以減小壞賬風(fēng)險(xiǎn)。但是需要的現(xiàn)場(chǎng)校檢和評(píng)判成本是極高的，目前許多P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)尚無(wú)法做到嚴(yán)格的線下盡職調(diào)查，信貸風(fēng)險(xiǎn)也因此上升。

關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。這里的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)不僅包括機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)，也包括了同一機(jī)構(gòu)多項(xiàng)業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目前債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式來(lái)說(shuō)其內(nèi)部業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性復(fù)雜，形成了內(nèi)部循環(huán)。P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)、專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶、信用審核及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)、借款人服務(wù)機(jī)構(gòu)都為同一控制人，具有極高關(guān)聯(lián)性。在這樣的關(guān)聯(lián)下如何保持公正性和對(duì)客戶利益負(fù)責(zé)，以及在其沒(méi)有引入第三方機(jī)構(gòu)而實(shí)現(xiàn)內(nèi)循環(huán)，這種關(guān)聯(lián)性引發(fā)的譬如虛假增信的道德風(fēng)險(xiǎn)仍然是存在的。

沉淀風(fēng)險(xiǎn)。在P2P網(wǎng)絡(luò)信貸模式中，賬戶資金的沉淀有可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和涉嫌非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在大多數(shù)國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)沒(méi)有做到把借貸信息交換與資金交易兩項(xiàng)職能分開(kāi)，普遍采用的是在銀行和第三方支付平臺(tái)開(kāi)設(shè)的賬戶對(duì)借貸資金支付進(jìn)行中間賬戶操作，但是中間賬戶的資金和流動(dòng)性情況處于監(jiān)管真空的狀態(tài)。即使是在第三方支付的賬戶中，資金的調(diào)配權(quán)仍然在P2P機(jī)構(gòu)手里，第三方支付機(jī)構(gòu)不承諾監(jiān)管。如果在時(shí)間和條款上沒(méi)有嚴(yán)格的控制，資金沉淀引起的道德風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中的專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶來(lái)說(shuō)，由于期限錯(cuò)配和金額錯(cuò)配的存在，專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶的流動(dòng)性的壓力是很大的?！逗贤ā飞弦?guī)定，轉(zhuǎn)讓過(guò)程中不得牟利，也就是說(shuō)專(zhuān)業(yè)放貸人賬戶是沒(méi)有收益來(lái)補(bǔ)充資本金的。這對(duì)專(zhuān)業(yè)放貸人的資金壓力之大可想而知。專(zhuān)業(yè)放貸人提供的原始流動(dòng)性和資金流動(dòng)速度也就成為了其中的關(guān)鍵。

其他風(fēng)險(xiǎn)。在之前中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布的關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知中，銀監(jiān)會(huì)列舉了如下七大風(fēng)險(xiǎn)：一是影響宏觀調(diào)控效果；二是容易演變?yōu)榉欠ń鹑跈C(jī)構(gòu)；三是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以控制；四是不實(shí)宣傳影響銀行體系整體聲譽(yù)；五是監(jiān)管職責(zé)不清，法律性質(zhì)不明；六是國(guó)外實(shí)踐表明，這一模式信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，貸款質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)劣于普通銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)；七是人人貸公司開(kāi)展房地產(chǎn)二次抵押業(yè)務(wù)同樣存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

四、規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)信貸的建議

（一）設(shè)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)運(yùn)行

由于準(zhǔn)入門(mén)檻較低，注冊(cè)資本不受限，業(yè)務(wù)開(kāi)展不需要審批，從事類(lèi)金融業(yè)務(wù)但是不按照金融機(jī)構(gòu)的要求接受監(jiān)管等因數(shù)造成了現(xiàn)在P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)行業(yè)的魚(yú)龍混雜，這就要求行業(yè)內(nèi)成立必要的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并在行業(yè)內(nèi)建立共享機(jī)制。例如征信信息共享和黑名單公示機(jī)制，最好和行業(yè)平臺(tái)形成共享的常態(tài)備案機(jī)制。

（二）加強(qiáng)中間賬戶的監(jiān)管

目前P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)出現(xiàn)跑路和詐騙事件的主要原因是：中間資金賬戶缺乏監(jiān)管，P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)擁有中間賬戶資金的調(diào)配權(quán)。通過(guò)監(jiān)管資金流的來(lái)源、托管、結(jié)算、歸屬，詳細(xì)分析信貸活動(dòng)實(shí)際參與各方的作用，以及對(duì)中間資金賬戶進(jìn)行"專(zhuān)戶專(zhuān)款專(zhuān)用"監(jiān)控，可以避免P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)介入非法集資或者商業(yè)詐騙的可能性，也利于相關(guān)部門(mén)進(jìn)行社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)分析。

（三）運(yùn)營(yíng)關(guān)聯(lián)性的合理切割

首先，是P2P傳統(tǒng)模式中的網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)業(yè)務(wù)和擔(dān)保關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的切割，以及與關(guān)聯(lián)擔(dān)保公司的切割；其次，是債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中的資產(chǎn)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)不能由與專(zhuān)業(yè)放貸人關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)來(lái)操作，保持其風(fēng)險(xiǎn)審核和資產(chǎn)評(píng)級(jí)的獨(dú)立性，而非內(nèi)部循環(huán)，等等。

（四）對(duì)必要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行公示

P2P網(wǎng)絡(luò)信貸行業(yè)部分從業(yè)者強(qiáng)調(diào)其自身平臺(tái)安全性的同時(shí)，卻對(duì)核心數(shù)據(jù)尤其是流動(dòng)性指標(biāo)和壞賬率指標(biāo)諱莫如深。在不涉及商業(yè)機(jī)密，但與投資者資金安全相關(guān)的數(shù)據(jù)上，P2P網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)及專(zhuān)業(yè)放貸人應(yīng)該及時(shí)做出說(shuō)明。

（作者單位：內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：曉途