商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的若干思考

2013年3月15日，由北京銀行作為主要股東設(shè)立的中加基金管理有限公司正式成立，標(biāo)志著銀行系基金管理公司在時(shí)隔5年后再添新軍。同時(shí)興業(yè)銀行、上海銀行、寧波銀行和南京銀行設(shè)立基金管理公司工作也在審核或籌備中。在我國資產(chǎn)管理行業(yè)混業(yè)經(jīng)營、社會融資規(guī)模擴(kuò)大的背景下，推出商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司第三批試點(diǎn)，對商業(yè)銀行，對基金行業(yè)，對整個(gè)金融市場都有重要的意義。

商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，有利于商業(yè)銀行自身改革的發(fā)展，近年來，商業(yè)銀行為拓展中間業(yè)務(wù)，在電子設(shè)備、通訊網(wǎng)絡(luò)、資金清算、電子銀行和基金托管等方面投入了大量資金，但中間業(yè)務(wù)收入在銀行總收入中的占比還不高，豐富中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品、提高中間業(yè)務(wù)收入占比的空間還很大，如果由商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金管理公司，將有利于增加中間收入，擴(kuò)大非信貸盈利資產(chǎn)，使現(xiàn)有以資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和存貸利差收入為主體的經(jīng)營結(jié)構(gòu)向資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展、存貸利差與非利息收入并重的經(jīng)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，在我國個(gè)人金融業(yè)務(wù)中存在巨大發(fā)展空間，商業(yè)銀行了解客戶需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果發(fā)起設(shè)立基金公司，有條件和能力設(shè)計(jì)出適銷對路的基金產(chǎn)品，為客戶提供全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并建立具有鮮明特色的理財(cái)品牌，利用自身擅長的理財(cái)技巧，將不同產(chǎn)品進(jìn)行有效組合，打造富有特色的金融理財(cái)產(chǎn)品，形成雄厚客戶資源積累，最終走出銀行業(yè)同質(zhì)化的低水平競爭層面。

基金管理行業(yè)發(fā)展趨勢與特征

2012年5月以來，基金行業(yè)市場競爭的外部和內(nèi)部環(huán)境發(fā)生了重大變化，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮，也使基金市場的競爭環(huán)境發(fā)生了重大變化。

首先，證監(jiān)會提出了“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的新思路，取消了公募基金發(fā)行報(bào)送的通道要求；實(shí)行電子化報(bào)備20天內(nèi)完成核準(zhǔn)；尤其是《證券投資基金管理公司管理辦法》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》的實(shí)施，允許基金公司投資二級市場以外的股權(quán)、債券和收益權(quán)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，為基金公司拓寬了資本市場和貨幣市場以外投資的新領(lǐng)域?；鸸芾砉疽灿蓪I(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)或綜合化的資產(chǎn)管理平臺，基金市場也面臨著“走出去”、“請進(jìn)來”的格局。2013年6月1日新修改的《證券投資基金法》正式實(shí)施，為基金運(yùn)作提供了最高法律保障。

其次，2012年5月監(jiān)管層計(jì)劃從11個(gè)方面出臺措施支持券商創(chuàng)新。同年6月推出保險(xiǎn)“13項(xiàng)”新政。同年8月允許期貨公司參與資產(chǎn)管理行業(yè)?？傮w上看，新一輪的監(jiān)管放松，從擴(kuò)大投資范圍、降低投資門檻、減少相關(guān)限制等多方面，打破了證券、保險(xiǎn)、銀行、基金、信托之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入全面競爭時(shí)代。

預(yù)計(jì)基金管理行業(yè)在發(fā)展中會呈現(xiàn)以下趨勢或特征：

多數(shù)基金管理公司將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上利用政策賦予的類信托平臺優(yōu)勢，從事大資產(chǎn)管理行業(yè)的經(jīng)營?；鸸芾砉镜慕M織形式也將向多樣化、多元化方向發(fā)展；同時(shí)基金管理公司牌照資源的稀缺性會相對淡化。

基金管理公司的經(jīng)營將逐漸從生產(chǎn)導(dǎo)向?yàn)橹鳎l(fā)展到產(chǎn)品導(dǎo)向。基金管理公司以系列化的產(chǎn)品吸引投資人，最終向以客戶導(dǎo)向?yàn)橹靼l(fā)展。

創(chuàng)新和差異化將成為基金業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。經(jīng)營和產(chǎn)品創(chuàng)新是基金公司發(fā)展壯大的重要手段，并會出現(xiàn)多元化、差異化或特色化的特征。盡管產(chǎn)品的模仿性和同質(zhì)性普遍存在，但在市場競爭中，有的成為綜合類公司；有的突出股票基金或混合型基金；有的在指數(shù)基金方面形成特色等。

固定收益類產(chǎn)品將成為公募、私募行業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品。多數(shù)公司會將固定收益類產(chǎn)品作為主要的產(chǎn)品發(fā)展。目前中國基金業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新已向做大債券基金和貨幣基金的路徑發(fā)展，短期理財(cái)基金已經(jīng)獲得投資者認(rèn)可，貨幣ETF等產(chǎn)品也將不斷推出。

基金管理公司在經(jīng)營或盈利能力上將出現(xiàn)兩極分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者趨弱。目前基金管理行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)高成本的行業(yè)，隨著管理費(fèi)、托管費(fèi)會逐步降低以及市場競爭加劇等，基金管理公司兩極分化的現(xiàn)象會更加明顯。

基金管理公司對客戶的競爭仍體現(xiàn)在產(chǎn)品、價(jià)格和服務(wù)方面。隨著基金行業(yè)競爭加劇，投資者主導(dǎo)的買方市場格局不斷強(qiáng)化，客戶選擇性加大，在產(chǎn)品類型、價(jià)格和銷售服務(wù)尤其是售后服務(wù)的選擇性要求會更加提高。

商業(yè)銀行與基金管理公司的競爭性依賴關(guān)系會增強(qiáng)。以往商業(yè)銀行在基金運(yùn)作中承擔(dān)著托管人、銷售代理人角色，因?yàn)樯虡I(yè)銀行所具有的渠道網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源優(yōu)勢使基金公司產(chǎn)生了較強(qiáng)烈的“渠道依賴”，資本市場行情越不好，基金越不好銷，對渠道的依賴就越嚴(yán)重?；鸸揪哂蓄愋磐械钠脚_優(yōu)勢后，也使銀行理財(cái)產(chǎn)品借助基金、信托或券商通道才能取得合法的身份或進(jìn)入期貨、衍生品等更廣泛的市場。下一步基金公司對實(shí)體經(jīng)濟(jì)新的投融資業(yè)務(wù)也會與銀行競爭優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶和高端私人客戶，對商業(yè)銀行產(chǎn)生新的競爭和依賴。

銀行系基金管理公司的份額將逐步擴(kuò)大

銀行系基金管理公司的市場占比和份額將逐步擴(kuò)大也是基金市場發(fā)展的另一趨勢或特征。

事實(shí)上基金市場近些年也悄然發(fā)生了變化：一是經(jīng)過十余年的發(fā)展，基金公司已成為市場上最透明、治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作較規(guī)范的經(jīng)營主體，股東不當(dāng)干預(yù)、公司內(nèi)部人控制等現(xiàn)象大為改善。二是資本市場連續(xù)5年低迷，失去了以往的“賺錢”效應(yīng)，投資人對基金尤其是股票基金多采取“用腳投票”的方式贖回或進(jìn)行規(guī)避。三是市場已設(shè)立并運(yùn)作的73家公司發(fā)展程度參差不齊，部分基金公司因?yàn)榍?、網(wǎng)點(diǎn)、客戶或管理水平等原因出現(xiàn)新基金募集困難、老基金大面積贖回的狀況。但銀行系基金管理公司一枝獨(dú)秀，在產(chǎn)品數(shù)量、管理規(guī)模后來居上。

2005年工銀潤信、建信基金和交銀施羅德基金管理公司進(jìn)行了第一批銀行設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)，2007年浦銀安盛、農(nóng)銀匯理、民生加銀基金管理公司進(jìn)行了第二批試點(diǎn)，中銀國際基金管理公司2004年通過境外機(jī)構(gòu)設(shè)立，2008年招商銀行通過購買股權(quán)方式持股招商基金管理公司。這樣先后設(shè)立的銀行系基金管理公司共8家，實(shí)際運(yùn)作中銀行系基金也顯示了相應(yīng)的優(yōu)勢和特色。

據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，8家銀行系基金公司在73家基金公司中占比10.9%，但公募基金凈值合計(jì)比2011年增長1928億元，占行業(yè)年度總增長額的近30%。同時(shí)兩家銀行系基金公司工銀瑞信、中銀基金資產(chǎn)管理規(guī)模均在千億元以上，跨入前十大基金公司之列。在規(guī)模大于100億元的基金公司中，有四家基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模相較于2011年底出現(xiàn)倍數(shù)增長，其中就有三家為銀行系基金公司。中銀基金公司在行業(yè)內(nèi)的排名則從2011年底的第18名上升至2012年底的第8名；民生加銀的行業(yè)內(nèi)排名則從2011年底的第55名升至2012年底的第38名，建信基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模同比增長了約一倍。2012年銀行系基金公司成為基金行業(yè)的“新貴”。

另據(jù)資料，銀行系基金管理公司的在資產(chǎn)管理、債券基金和貨幣基金上具有明顯優(yōu)勢（如表1所示）。截至2012年末，8家銀行系基金管理公司與全行業(yè)數(shù)據(jù)相比較，資產(chǎn)管理規(guī)模占比16.5%，公募基金占比16.08%，債券基金規(guī)模占比42%，貨幣基金規(guī)模占比18.9%。

出現(xiàn)上述情況，主要是因?yàn)殂y行系基金管理公司與一般基金管理公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和私募基金公司相比，由于股東構(gòu)成的原因，在經(jīng)營品牌、銷售渠道、客戶資源等方面反映了一定的競爭優(yōu)勢（如表2所示），從而影響到銀行系基金管理公司的管理規(guī)模和盈利能力。未來也會因?yàn)樯鲜鲆蛩乩^續(xù)推動銀行系基金管理公司在多元主體的新競爭格局中快速發(fā)展。

銀行系基金管理公司將促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展

商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司有利于加速資本市場與貨幣市場的良性互動，有利于提高直接融資比重，有利于增加機(jī)構(gòu)投資者力量，有利于引導(dǎo)社會資本或民間資本進(jìn)行投資，有利于增加銀行中間業(yè)務(wù)收入等已成共識。

目前加大商業(yè)銀行對基金管理公司的參與力度還有以下新的作用：

提高行業(yè)基金的發(fā)展水平。將銀行成熟有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制文化引入到基金領(lǐng)域，推動價(jià)值投資理念的形成和發(fā)展，進(jìn)而提高行業(yè)發(fā)展水平。商業(yè)銀行除具有銷售渠道、網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源、銀行品牌和理財(cái)品牌等優(yōu)勢外，在20多年快速發(fā)展中也形成了嚴(yán)格、成熟、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制文化，在IT系統(tǒng)建設(shè)、法人治理、內(nèi)部控制等方面也優(yōu)于其他非金融機(jī)構(gòu)，能夠有效防范和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)也將較一般基金公司更為嚴(yán)格，多以穩(wěn)健的投資風(fēng)格為主，這有利于穩(wěn)健投資風(fēng)氣和價(jià)值投資理念的形成。

促進(jìn)大資產(chǎn)管理行業(yè)的健康、規(guī)范和合理發(fā)展。資產(chǎn)管理行業(yè)的健康發(fā)展依賴行業(yè)內(nèi)法律法規(guī)建設(shè)，監(jiān)管水平，經(jīng)營主體的經(jīng)營資質(zhì)、規(guī)范化經(jīng)營程度、產(chǎn)品創(chuàng)新、行業(yè)競爭環(huán)境和技術(shù)水平等要素。其中主要股東的資質(zhì)和性質(zhì)是重要的條件之一，國有商業(yè)銀行尤其是全國性股份制銀行的加入無疑對上述方面有積極的作用?；饦I(yè)發(fā)展初期將基金管理公司的主要股東限定在信托、證券等機(jī)構(gòu)，主要目的是保持基金公司專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的性質(zhì)而非僅有資本就可以準(zhǔn)入，后來才逐步擴(kuò)展到上市公司、央企等實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行較之實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)無疑有利于提高資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。多引入規(guī)范、有規(guī)模、能控制風(fēng)險(xiǎn)的銀行機(jī)構(gòu)加入，通過競爭和示范，有利于資產(chǎn)管理行業(yè)更健康地發(fā)展。

有利于改變商業(yè)銀行參與資本市場的被動局面。目前商業(yè)銀行大量的理財(cái)產(chǎn)品因政策管制需要借助信托、基金或證券公司的平臺才能取得合法身份，銀行高成本設(shè)立的網(wǎng)點(diǎn)和維護(hù)的客戶也因缺乏自身基金公司產(chǎn)品的銷售沒能使收益最大化；非銀行基金管理公司的基金產(chǎn)品因渠道和客戶原因需要通過商業(yè)銀行代銷，或因高銷售成本而對銀行產(chǎn)生畏懼或敵對心理。使更多有條件的商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，既能延伸銀行向客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)的鏈條，也能擴(kuò)展銀行收益，更能促使其他獨(dú)立基金公司、信托、證券公司等按照市場原理而不是政策邏輯健康發(fā)展。

搭建了商業(yè)銀行參與基金市場競爭的業(yè)務(wù)平臺。從發(fā)展角度看，基金、證券、保險(xiǎn)、銀行、信托、私募等多個(gè)競爭主體介入資產(chǎn)管理行業(yè)，具有類信托平臺，具有融資和投資功能，會立足證券市場向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域的股權(quán)、債券和其他收益權(quán)業(yè)務(wù)拓展，圍繞企業(yè)融資、企業(yè)投資、資產(chǎn)證券化等機(jī)構(gòu)及個(gè)人需要發(fā)行私募類資產(chǎn)管理產(chǎn)品。實(shí)業(yè)領(lǐng)域競爭主體和產(chǎn)品數(shù)量增加、對投資人的吸引程度提高、融資成本降低、吸引力度也會增加?？赡軐?dǎo)致的結(jié)果是：客戶對銀行貸款或融資的依賴程度降低；對銀行產(chǎn)品和服務(wù)的注意力分散，選擇性提高；部分銀行客戶會轉(zhuǎn)向其他機(jī)構(gòu)購買產(chǎn)品等。目前基金管理公司是商業(yè)銀行接觸資本市場的主要通道，如果設(shè)立基金管理公司可以圍繞本行公司客戶、個(gè)人客戶和銀行本身的需要發(fā)行各種基金和類基金產(chǎn)品。相形之下沒有設(shè)立基金管理公司的商業(yè)銀行的渠道和客戶資源優(yōu)勢只能被其他機(jī)構(gòu)利用或慢慢擠壓。

銀行系基金管理公司發(fā)展思路

發(fā)揮股東優(yōu)勢切入市場

銀行系基金管理公司應(yīng)利用股東優(yōu)勢切入市場并謀求發(fā)展。商業(yè)銀行新設(shè)立的基金公司應(yīng)重點(diǎn)從以下方面拓展市場：

業(yè)務(wù)對接。利用基金管理公司的類信托功能，與主要股東對接平臺類業(yè)務(wù)或一些需要第三方介入的與理財(cái)產(chǎn)品對接的通道業(yè)務(wù)。

重點(diǎn)發(fā)行客戶尤其是銀行客戶偏好的固定收益類產(chǎn)品。決定基金公司產(chǎn)品類型的主要因素是我國資本市場、產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展預(yù)期以及受此影響的投資人購買偏好的變化等。在我國GDP趨于穩(wěn)定并步入下行通道、人口紅利弱化并步入老年社會，資產(chǎn)市場盈利模式趨于成熟、市場發(fā)展預(yù)期理性，資本市場萎靡不振，債務(wù)市場規(guī)?；l(fā)展等因素的作用下，主流產(chǎn)品可能不是高風(fēng)險(xiǎn)的股票基金或混合類基金，而是收益回報(bào)相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)程度較低的固定收益產(chǎn)品。當(dāng)前短期理財(cái)基金已經(jīng)獲得投資者認(rèn)可，貨幣ETF等產(chǎn)品也不斷推出，基金業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新已向做大債券基金和貨幣基金的路徑發(fā)展。隨著以利率、匯率市場為核心的金融自由化發(fā)展，會加快推進(jìn)影子銀行和資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，進(jìn)而固定收益類產(chǎn)品會更加發(fā)展。

突出實(shí)業(yè)領(lǐng)域的股權(quán)、債券和其他收益權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、管理和運(yùn)作優(yōu)勢。商業(yè)銀行在長期的經(jīng)營管理中，立足實(shí)業(yè)領(lǐng)域向?qū)嶓w企業(yè)發(fā)放貸款或吸收存款，為企業(yè)提供結(jié)算、票據(jù)、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)或相關(guān)技術(shù)服務(wù)，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)趨勢和特征、企業(yè)經(jīng)營情況等十分了解，也有較強(qiáng)的研究和把控能力。應(yīng)利用上述優(yōu)勢，圍繞企業(yè)融資、投資、信貸資產(chǎn)及企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化等需要，設(shè)計(jì)、發(fā)行和管理產(chǎn)品。該類產(chǎn)品也以固定回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)為特征，重點(diǎn)面向銀行的客戶發(fā)行。

把握風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)

進(jìn)一步提高認(rèn)知程度。銀行設(shè)立基金公司會不會引起混業(yè)經(jīng)營或市場混亂呢？首先基金管理公司是獨(dú)立的經(jīng)營主體，公司運(yùn)作和基金運(yùn)作均受到相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束，符合目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的實(shí)際需要。銀行系基金運(yùn)作的實(shí)踐也證明，當(dāng)初對銀行資金非法入市、銀行向基金進(jìn)行利益輸送以及混業(yè)經(jīng)營加大銀行和市場風(fēng)險(xiǎn)等的擔(dān)心似有多余。其次經(jīng)過20多年的發(fā)展，國有銀行和全國性股份制商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理程度也大大提高，能夠防范利益輸送、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、不公平競爭等風(fēng)險(xiǎn)。三是根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，商業(yè)銀行大都設(shè)立了基金管理公司或進(jìn)行基金管理，銀行所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)也主要是內(nèi)部管理存在漏洞、產(chǎn)品創(chuàng)新失度、杠桿業(yè)務(wù)失控等而非源自設(shè)立基金管理公司或管理基金。

準(zhǔn)確把握商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?？赡艿娘L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有風(fēng)險(xiǎn)隔離不到位、利益輸送、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、不公平競爭和銀行對基金公司的不正當(dāng)干預(yù)等。防范上述風(fēng)險(xiǎn)，一方面要強(qiáng)化商業(yè)銀行和基金公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善內(nèi)控體系，從制度和權(quán)力運(yùn)作上阻斷風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。另一方面在產(chǎn)品發(fā)行管理和業(yè)務(wù)往來上，通過信息披露增加透明度，加大對違規(guī)違法行為的處罰力度，從監(jiān)管角度防范可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

鼓勵風(fēng)險(xiǎn)管理健全的全國性商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。應(yīng)選擇在銷售渠道、網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源、銀行品牌和理財(cái)品牌等具有優(yōu)勢，在IT風(fēng)險(xiǎn)管理體系、規(guī)章制度體系、內(nèi)部控制體系、合規(guī)指引預(yù)警和監(jiān)測工作、法律審查等都建立了較完善的制度和機(jī)制，電子化銷售、交易、內(nèi)部運(yùn)作等信息化系統(tǒng)具有較高水平的商業(yè)銀行積極參與基金管理公司的設(shè)立。目前應(yīng)鼓勵全國性的股份制商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司。

科學(xué)把握“一參一控”原則?！蹲C券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定“一家機(jī)構(gòu)或者受同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過2家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過1家”，即所謂的“一參一控”或“1+1原則”。根據(jù)這一原則，近些年對券商、銀行或其他股東在設(shè)立基金公司或IPO過程中進(jìn)行了嚴(yán)格的限制或調(diào)整，該辦法也得到了行業(yè)的認(rèn)可。

“一參一控”目的是防止一個(gè)機(jī)構(gòu)控制兩個(gè)基金公司而出現(xiàn)投資上突破“兩個(gè)10%”的界限，“一參一控”的關(guān)鍵是防止eb70609f5ac11250ce48f7f1fd5db70ba1fd155ed0071d430df84b46e5737aa8一個(gè)機(jī)構(gòu)或一個(gè)實(shí)際控制人對基金公司實(shí)行控制。參照《上市公司收購辦法》中的相關(guān)規(guī)定。有關(guān)機(jī)構(gòu)或個(gè)人只要具備：在一個(gè)上市公司股東名冊中持股數(shù)量最多的；能夠行使、控制一個(gè)上市公司的表決權(quán)超過該公司股東名冊中持股數(shù)量最多的股東的；持有、控制一個(gè)上市公司股份、表決權(quán)的比例達(dá)到或者超過百分之三十的；通過行使表決權(quán)能夠決定一個(gè)上市公司董事會半數(shù)以上成員當(dāng)選的；能決定公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策的；依表決權(quán)對股東大會產(chǎn)生影響等中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形的，就可以認(rèn)定是實(shí)際控制。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在操作中將依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則來判斷是否能夠?qū)嶋H控制或是否是實(shí)際控制人。但是實(shí)質(zhì)重于形式的原則又有一定的彈性或模糊性。

因此在實(shí)際操作中應(yīng)從目的和關(guān)鍵點(diǎn)兩個(gè)角度合理把握“一參一控”的原則。對于國有金融控股集團(tuán)下的商業(yè)銀行而言，應(yīng)結(jié)合集團(tuán)、銀行、證券及基金公司的層級關(guān)系、法人性質(zhì)、法人獨(dú)立性、股權(quán)關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)控制體系等合理把握實(shí)質(zhì)重于形式的原則。對于沒有直接股權(quán)投資關(guān)系獨(dú)立法人旗下的基金管理公司應(yīng)區(qū)別對待，對商業(yè)銀行直接或間接設(shè)立的公司應(yīng)實(shí)行“一參一控”，而不是追溯到上一級集團(tuán)公司下的獨(dú)立法人再投資設(shè)立的基金公司。簡言之，此時(shí)實(shí)質(zhì)重于形式的判斷標(biāo)準(zhǔn)有二：一是國有金融控股集團(tuán)是否會實(shí)際控制基金管理公司并突破“兩個(gè)10%”的界限；二是商業(yè)銀行是否會參與或?qū)嶋H控制基金管理公司突破“兩個(gè)10%”的界限。

（作者單位：中國光大銀行投資托管部）