唐駿

隨著5家企業(yè)拿到證監(jiān)會核準首次公開募股（IPO）的批文，關閘長達13個月之久的IPO在2014年1月重啟成了定局。這為等待了一年之久的排隊企業(yè)帶來曙光，中國資本市場將有新鮮血液注入。不過，1月的頭幾天，中國股市并沒有給IPO好臉色看，指數連續(xù)幾個交易日下挫。

市場和投資者都在擔心一件事，IPO的開啟會不會重新掀起圈錢浪潮。有人看好，有人觀望，有人覺得這次改革治標不治本。投資者沒有信心，因為當年，他們傷得很重。所以當IPO再次開閘時，突然有種“狼來了”的感覺。

“中國股市就是投機，IPO就是圈錢”——這是很多人所擔憂的。因為他們經歷過這樣的時期：投資者被圈了錢，圈錢的企業(yè)沒有獲得相應處罰。2012年“綠大地欺詐發(fā)行上市案”，公司造假上市圈錢3億多元，而其僅僅被處罰400萬元，幾名主要高管獲緩刑，這場IPO造假案的定奪被大家戲稱為“罰酒三杯”。令人不安的是，這樣的案例還不少。

此前，IPO虛假信息披露事件頻發(fā)，一些公司上市之后業(yè)績就“變臉”，而對于這些資本市場的不健康因素，保薦機構和保薦代表人有不可推卸的責任。在美國這樣的成熟市場里，保薦代表所保薦的企業(yè)如果出現問題，他們不僅要受到法律的嚴懲，之后也不會有任何一家企業(yè)會要求其進行保薦。上世紀90年代初期，全球五大會計師事務所安達信公司，因安然公司財務造假而倒閉。但一直以來，這樣的案例在中國股市是缺乏的。

在證監(jiān)會關閉IPO進行財務大核查前，保薦代表一度被認為是“簽字機器”。作為唯一需要同時對會計師事務所出示的財務報表、律師事務所出具的律師函以及評估機構出具的評估報告等承擔風險的保薦代表人，其簽字直接影響企業(yè)能否順利進行IPO。他們因此能獲得高達幾十萬元的簽字費。高額利益和處罰機制的漏洞，讓保薦代表人瀟灑地簽字。

此次IPO開閘，“簽字機器”的日子已經過去。我們也看到在IPO財務核查中，對保薦代表接連開出的嚴厲罰單，甚至有被取消保薦資格的。而在新的發(fā)審制度里，明確指出在審核過程中，發(fā)現發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發(fā)行申請。這就意味著，保薦代表人每一個簽字所承擔的風險和責任都遠超以往。

另一方面，監(jiān)管部門也逐漸從全方位的審核機制中退出，更多的是看中介機構給予的意見。監(jiān)管層把材料審核的責任交由中介機構來承擔，把權力歸還市場本身，這是資本市場去政策化的重要一步。

中國股市IPO不能再走政策化的老路，堅持市場化，監(jiān)管部門要執(zhí)行更加嚴格的處罰，讓優(yōu)質的企業(yè)上市。endprint