郭俊芳

內(nèi)容摘要：投資型保險(xiǎn)是保險(xiǎn)行業(yè)依托證券市場(chǎng)推出的一種創(chuàng)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，不僅擁有保險(xiǎn)產(chǎn)品傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，而且具有投資理財(cái)功能，能夠滿足不同客戶的需求，實(shí)現(xiàn)多元化的金融服務(wù)。但是，投資型保險(xiǎn)的投資收益容易受到證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響，而且產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資金運(yùn)作比較復(fù)雜，必須完善現(xiàn)有的監(jiān)管制度，以充分保護(hù)投保人的合法權(quán)益，推動(dòng)投資型保險(xiǎn)的健康發(fā)展，維持保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定有序。

關(guān)鍵詞：投資型保險(xiǎn) 法律監(jiān)管 投資理財(cái)

引言

投資型保險(xiǎn)是指與投資掛鉤、融投資理財(cái)與保險(xiǎn)保障于一身的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司將投保人繳納保費(fèi)中的一部分用于保障，其余部分則由保險(xiǎn)公司代為投資，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益由投保人與保險(xiǎn)公司共擔(dān)或者完全由投保人自行承擔(dān)。

投資連接保險(xiǎn)，簡(jiǎn)稱投連險(xiǎn)，亦稱變額壽險(xiǎn)（variable life insurance），屬于最典型的投資型保險(xiǎn)。投保人通過購(gòu)買投資連接保險(xiǎn)，不僅能享有傳統(tǒng)壽險(xiǎn)所提供的生命保障，還可以直接參與保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的投資業(yè)務(wù)。具體而言，投連險(xiǎn)設(shè)立保障與投資兩個(gè)賬戶，投保人繳納的少部分保費(fèi)投入保障賬戶；剩余保費(fèi)則進(jìn)入獨(dú)立的投資賬戶，由保險(xiǎn)公司安排專家負(fù)責(zé)賬戶內(nèi)資金的投資管理，客戶有權(quán)決定不同投資資產(chǎn)的配置比例。該投資帳戶不承諾投資收益率，在保險(xiǎn)公司收取資產(chǎn)管理費(fèi)后，所有的投資收益和投資損失均由客戶自行承擔(dān)。

所以，投連險(xiǎn)的客戶通常需要具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。分紅險(xiǎn)是一種準(zhǔn)投資類保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，按約定的比例將上一會(huì)計(jì)年度該類分紅保險(xiǎn)的可分配盈余，以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式分配給客戶。投保人除獲得分紅保單條款列明的保障利益外，還有機(jī)會(huì)分享到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)該產(chǎn)品所產(chǎn)生的利潤(rùn)。與投連險(xiǎn)不同，分紅險(xiǎn)是由保險(xiǎn)公司和投保人共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，而且投資方向局限于定期存款和債券等風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)，投資策略相對(duì)保守。萬能壽險(xiǎn)是一種介于分紅險(xiǎn)與投資連結(jié)險(xiǎn)之間的投資型壽險(xiǎn)，雖然它也將投保人所繳保費(fèi)分別放入壽險(xiǎn)保障賬戶和個(gè)人投資賬戶，但并沒有像投連險(xiǎn)那樣把投資賬戶細(xì)分為基金單位，投資收益的分配和費(fèi)用的扣除相對(duì)比較簡(jiǎn)潔，易于為投保人所理解（董悅，2009）；而且萬能壽險(xiǎn)保單現(xiàn)金價(jià)值的計(jì)算有一個(gè)最低的保證利率，能保證最低收益率。

我國(guó)投資型保險(xiǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀

在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，1999年平安保險(xiǎn)公司率先推出第一代投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品—“平安世紀(jì)理財(cái)投資連結(jié)保險(xiǎn)”，標(biāo)志著我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。隨后，分紅險(xiǎn)和萬能壽險(xiǎn)分別于2000年8月和4月陸續(xù)面市。投資型保險(xiǎn)集投資理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)保障于一身的特點(diǎn)使其在保險(xiǎn)市場(chǎng)備受青睞，發(fā)展速度驚人。2001年，我國(guó)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的比例達(dá)到32.45%；2002年，投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保費(fèi)收入首次超過傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，成為人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的主打產(chǎn)品（方力，2010）。2011年上半年，分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入在壽險(xiǎn)保費(fèi)收入中的占比高達(dá)91.6%，呈現(xiàn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”局面。

但是，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資收益與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)，資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性要求保險(xiǎn)公司具備良好的投資管理能力；而且投資型保險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)相比傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品而言更為復(fù)雜，不易為投保人所理解，容易發(fā)生銷售誤導(dǎo)問題，銷售人員必須具有一定的專業(yè)知識(shí)背景和良好的職業(yè)道德素養(yǎng)，這些因素在一定程度上關(guān)系到我國(guó)投資型保險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。以投資連結(jié)保險(xiǎn)為例，“投資保險(xiǎn)兩不誤”的特性曾使其一經(jīng)推出便受到市場(chǎng)熱捧，但自2001年7月開始，我國(guó)證券市場(chǎng)遭遇熊市，投連險(xiǎn)業(yè)績(jī)急劇下滑甚至虧損。此后幾經(jīng)反復(fù)，雖然在政策支持下曾出現(xiàn)短暫繁榮，并于2006年隨股市走牛而進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，但2011年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的迷霧重重又使各家投連險(xiǎn)遭受慘重?fù)p失。根據(jù)華寶證券發(fā)布的《中國(guó)投連險(xiǎn)2011年度報(bào)告》，180只投連險(xiǎn)賬戶全年整體平均收益率跌至-11.37%。此外，銷售誤導(dǎo)帶來的退保問題也是投資型保險(xiǎn)發(fā)展的頑疾。調(diào)查報(bào)告顯示，2012年約六成分紅險(xiǎn)投保人想退保，其中11.34%的投保人是因?yàn)樵庥鲣N售誤導(dǎo)。盡管保監(jiān)會(huì)自2000年以來出臺(tái)了一系列針對(duì)人身保險(xiǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品管理的政策，但虛假宣傳、保險(xiǎn)欺詐以及其他損害投保人利益的現(xiàn)象仍然屢見不鮮。如何從根本上實(shí)現(xiàn)對(duì)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的全面、系統(tǒng)管理，已成為影響我國(guó)投資型保險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要因素。

我國(guó)投資型保險(xiǎn)的法律監(jiān)管及其困境

（一）法律屬性不明確且監(jiān)管主體缺位

投資型保險(xiǎn)具有保險(xiǎn)保障與投資理財(cái)?shù)碾p重功能，許多國(guó)家將其界定為證券類產(chǎn)品，由保險(xiǎn)監(jiān)管部門和證券監(jiān)管部門實(shí)施雙重監(jiān)管。以美國(guó)為例，2001年Lander案認(rèn)為，變額壽險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上屬于保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)產(chǎn)品為外觀進(jìn)行證券銷售；2002年修訂《證券法》則以成文法的形式，正式確認(rèn)變額壽險(xiǎn)的證券屬性。因此，美國(guó)對(duì)變額壽險(xiǎn)實(shí)施雙重監(jiān)管：一方面，NAIC制定《變額壽險(xiǎn)監(jiān)管示范條例》（Variable Life Insurance Model Regulation），明確規(guī)定變額壽險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)銷售資格、保單內(nèi)容和條款、獨(dú)立賬戶等（方力，2010）；另一方面，《1933年證券法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司向公眾銷售變額壽險(xiǎn)前必須先向SEC注冊(cè)，且在銷售時(shí)或之前向客戶履行產(chǎn)品屬性提示及投資情況說明義務(wù)。而我國(guó)立法只是將投資型保險(xiǎn)視為一種兼具投資理財(cái)功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品，由保監(jiān)會(huì)單獨(dú)監(jiān)管，必然帶來監(jiān)管真空，無法全面有效防范投資型保險(xiǎn)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于保障保單持有人的合法權(quán)益。

（二）信息披露制度亟待完善

投資型保險(xiǎn)涉及保險(xiǎn)、證券、信托等多個(gè)領(lǐng)域，具有高度的專業(yè)性和技術(shù)性，比傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品更加難以理解。為減少信息不對(duì)稱、切實(shí)保護(hù)投資者利益，保監(jiān)會(huì)曾頒布一系列規(guī)范性文件以規(guī)范保險(xiǎn)公司的信息披露行為，但實(shí)施效果不佳，信息披露不及時(shí)、披露內(nèi)容不完整以及內(nèi)容失真等問題依然突出。究其根源，是因?yàn)槲覈?guó)的保險(xiǎn)信息披露監(jiān)管存在缺陷：首先是信息披露不力的法律責(zé)任機(jī)制不完善，只是由保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司及其直接責(zé)任人員給予相應(yīng)的行政處罰。民事責(zé)任的缺失不僅使遭受損失的投保人得不到應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)賠償，影響市場(chǎng)信心，而且也不能對(duì)違法者產(chǎn)生足夠的法律震懾力。其次是缺乏有效的第三方監(jiān)督。依照現(xiàn)行的信息披露制度，保險(xiǎn)公司在披露信息時(shí)無須提供第三方意見，外部審計(jì)制度不健全，容易產(chǎn)生信息披露造假的道德風(fēng)險(xiǎn)。endprint

（三）投資型保險(xiǎn)銷售人員的管理機(jī)制存在缺陷

目前，我國(guó)并沒有就投資型保險(xiǎn)銷售人員制定專門的規(guī)范性文件，主要依據(jù)是《保險(xiǎn)營(yíng)銷員管理規(guī)定》、《投資連結(jié)保險(xiǎn)管理暫行辦法》、《分紅保險(xiǎn)管理暫行辦法》以及保監(jiān)會(huì)下發(fā)的有關(guān)通知，內(nèi)容涉及銷售人員的資格管理、銷售行為的規(guī)范與監(jiān)督、保險(xiǎn)公司的監(jiān)督與管理責(zé)任等。

整體而言，我國(guó)對(duì)于投資型保險(xiǎn)銷售人員的管理主要存在以下缺陷：首先，投資型保險(xiǎn)銷售人員的準(zhǔn)入門檻過低。相比傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，投資型保險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與運(yùn)作比較復(fù)雜，涉及保險(xiǎn)、證券、信托等領(lǐng)域，因此需要有專業(yè)化的銷售團(tuán)隊(duì)。但是，我國(guó)并沒有專門面向投資型保險(xiǎn)銷售人員的資格認(rèn)證，目前唯一的資格認(rèn)證就是保險(xiǎn)從業(yè)資格考試，而且只要達(dá)到初中以上文化程度即可報(bào)考，無須具備專業(yè)知識(shí)和工作經(jīng)歷。準(zhǔn)入門檻的偏低導(dǎo)致投資型保險(xiǎn)銷售人員的專業(yè)知識(shí)水平和職業(yè)道德素養(yǎng)普遍不高，容易產(chǎn)生銷售誤導(dǎo)問題。其次，獎(jiǎng)懲機(jī)制不合理。在保險(xiǎn)營(yíng)銷人員的管理機(jī)制中，沒有相關(guān)的長(zhǎng)期職業(yè)發(fā)展規(guī)劃；懲罰性規(guī)定雖多但力度不大。保險(xiǎn)銷售人員在違法成本較低的情況下往往會(huì)尋求眼前利益，通過誤導(dǎo)性宣傳來誘使投保人簽訂保單，獲取較高的傭金收入。而民事賠償責(zé)任的缺位，不僅使投保人求訴無門，而且間接縱容了銷售誤導(dǎo)現(xiàn)象的屢禁不止。

完善法律監(jiān)管制度來保障投保人的合法權(quán)益

（一）明確投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的證券屬性，消除監(jiān)管盲區(qū)

投資型保險(xiǎn)是一種結(jié)合人壽保險(xiǎn)和集合投資的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，兼具保險(xiǎn)與證券雙重特征。在現(xiàn)行的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”體制下，我國(guó)可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，以規(guī)范性文件的形式明確投資型保險(xiǎn)的證券屬性，使證監(jiān)會(huì)擁有合法的監(jiān)管權(quán)，消除監(jiān)管真空，全面防范投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，使投保人的合法權(quán)益獲得充分的保護(hù)，維護(hù)市場(chǎng)信心，促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。具體而言，由保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)就投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)管理其條款費(fèi)率、證監(jiān)會(huì)管理其投資運(yùn)營(yíng)，同時(shí)形成具體的監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的全面性和專業(yè)性，切實(shí)保護(hù)投保人或保單持有人的利益。此外，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品法律屬性的明確，能夠在客觀上提示投保人做出理性的投資決策，減少銷售人員實(shí)施銷售誤導(dǎo)行為的機(jī)率。

（二）完善信息披露制度，保障投保人的知情權(quán)

與傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品不同，投資型保險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)通常是由投保人全部或部分承擔(dān)，因此，投保人有權(quán)全面了解所購(gòu)買產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和影響風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息，從而做出理性的投資決策。這一點(diǎn)無論是在保險(xiǎn)合同簽訂之前的對(duì)比選擇，還是簽約之后的追加購(gòu)買或中途解約而言，都顯得至關(guān)重要。實(shí)際上，投資型保險(xiǎn)運(yùn)作中的信息不對(duì)稱問題非常突出，與投資決策相關(guān)的重要信息往往掌握在保險(xiǎn)人手中，投保人很難獲取或者獲取成本較高。在這種信息不對(duì)稱的情況下要求投保人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)顯然有失公允，長(zhǎng)期來看會(huì)打擊投保人的市場(chǎng)信心，最終影響投資型保險(xiǎn)乃至保險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

針對(duì)我國(guó)投資型保險(xiǎn)信息披露監(jiān)管所存在的缺陷，應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善：首先，提高信息披露的頻率，強(qiáng)化信息披露的規(guī)范性要求，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息的披露義務(wù)。其次，完善信息披露的法律責(zé)任制度。明確民事責(zé)任以彌補(bǔ)受害者的損失，同時(shí)借此形成利益激勵(lì)機(jī)制，動(dòng)員廣大投保人參與對(duì)保險(xiǎn)公司信息披露行為的監(jiān)督，推動(dòng)證券保險(xiǎn)合作的健康發(fā)展。此外，應(yīng)規(guī)定處罰程序和處罰時(shí)效等，提高法律責(zé)任追究制度的執(zhí)行效力。最后，引入第三方監(jiān)督機(jī)制。由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，客觀、獨(dú)立地審核和評(píng)估投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品信息和保險(xiǎn)公司信息，從不同側(cè)面評(píng)估投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的營(yíng)運(yùn)狀況，為投保人提供客觀、明確、易于理解的投資標(biāo)準(zhǔn)，減少投保人與保險(xiǎn)公司之間的信息不對(duì)稱差異。

（三）健全投資型保險(xiǎn)銷售人員的管理機(jī)制，形成長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制

首先，提高投資型保險(xiǎn)銷售人員的從業(yè)資格條件，把好“入門關(guān)”。保監(jiān)會(huì)可以組織專門的投資型保險(xiǎn)銷售人員從業(yè)資格考試，提高學(xué)歷要求，設(shè)置相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)背景等條件，提高銷售人員整體素質(zhì)。其次，設(shè)置民事賠償責(zé)任，加大行政處罰力度，提高銷售誤導(dǎo)的違法成本；同時(shí)建立傭金無誤導(dǎo)發(fā)放制度，要求傭金的一定比例只有在通過回訪確認(rèn)不存在誤導(dǎo)等損害投保人利益的行為后才能發(fā)放。最后，注重保險(xiǎn)營(yíng)銷人員的長(zhǎng)期職業(yè)發(fā)展，建立保險(xiǎn)營(yíng)銷員個(gè)人信用考核等級(jí)制度和投資型保險(xiǎn)銷售人員分級(jí)、分類考核制度，形成對(duì)投資型保險(xiǎn)銷售人員的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，從而在一定程度上提高違法的機(jī)會(huì)成本。

（四）加強(qiáng)基礎(chǔ)保險(xiǎn)知識(shí)教育，建立投保人風(fēng)險(xiǎn)承受能力識(shí)別機(jī)制

基于投保人所處的市場(chǎng)弱勢(shì)地位，保險(xiǎn)公司和有關(guān)監(jiān)管部門需要通過各種渠道和方式開展宣傳保險(xiǎn)知識(shí)教育，幫助保險(xiǎn)消費(fèi)者真正了解投資型保險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資運(yùn)作，樹立正確的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做出理性的投資決策。同時(shí)，投資型保險(xiǎn)特殊性和復(fù)雜性，往往要求投保人具備一定的專業(yè)認(rèn)知能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并不適合于單純追求保險(xiǎn)保障的保守型投保人和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)的中低收入的投保人。因此，保監(jiān)會(huì)可以建立投保人風(fēng)險(xiǎn)承受能力識(shí)別機(jī)制，過濾收入低、風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的客戶群，做到“將合適的產(chǎn)品銷售合適的人”。

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