交通銀行金融研究中心：央行貨幣政策將持穩(wěn)

受2014年年初貸款需求季節(jié)性回升、銀行也加大信貸投放等因素的影響。2014年及未來一段時期，利率市場化、經(jīng)濟去杠桿、資本流動規(guī)模和方向的變化都將對信貸供需關(guān)系和貨幣供給產(chǎn)生重大而深刻的影響。未來一年新增外匯占款可能增加較多，央行貨幣政策將保持穩(wěn)健，對銀行非信貸投融資進一步加強管理，財政約束的加強不利于現(xiàn)口徑下廣義貨幣創(chuàng)造等多方面因素。

2014年，宏觀調(diào)控主要在穩(wěn)增長、控通脹、防風(fēng)險之間取得平衡，預(yù)計貨幣政策保持穩(wěn)健。存貸款基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率可能保持基本穩(wěn)定。2014年貨幣政策對流動性趨緊將會有積極應(yīng)對，這會表現(xiàn)在兩方面：一是準(zhǔn)備金可能小幅下調(diào)1～2次，每次0.5個百分點；二是公開市場資金投放的力度會有所加大，特別是運用SLO、SLF的針對性調(diào)節(jié)力度會進一步加大。

聯(lián)訊證券：債券市場沉浮看兩個基本面

2014年債券市場能否有比較明顯的反彈，其關(guān)鍵就落在兩個因素上，一是經(jīng)濟因素；二是資金面因素。我們對2014年經(jīng)濟基本面的判斷如下：第一，GDP正處在一個底部區(qū)間內(nèi)，上半年有望受外需主導(dǎo)而回升，總體全年增速將會運行在2013年之上。第二，CPI仍然有向上的空間，但空間總體不大，預(yù)計其于5月附近見頂回落，峰值約為3.6%，但5月后不會顯著回落，預(yù)計年內(nèi)的右側(cè)底部在3.2%左右。第三，由于對通脹層面以及外匯占款的判斷，我們認為年內(nèi)資金面易緊難松，貨幣政策大幅放松的必要性亦下降。

今年上半年債券收益率的風(fēng)險應(yīng)大于下半年。隨著上半年經(jīng)濟和通脹的總體回升，對債券市場的影響依然維持基本面和政策帶來的戴維斯雙殺式利空，收益率改善的可能性較小，系統(tǒng)性反彈亦難以出現(xiàn)。而下半年由于經(jīng)濟和通脹有望有所下降，債券收益率表現(xiàn)或?qū)⒑糜谏习肽辍?/p>

海富通：地方債將成2014年A股市場重要風(fēng)險

2013年，由于中國經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇的階段，指數(shù)沒有太大的表現(xiàn)機會，但各行業(yè)和個股由于熱點紛呈，結(jié)構(gòu)性的投資機會此起彼落，2014年仍將延續(xù)這樣的格局。

在積極把握熱點進行投資的時候，還需要冷靜關(guān)注一下可能會影響市場的一些風(fēng)險因素，如：春節(jié)前的通脹數(shù)據(jù)、利率市場化進程中造成的資金價格的變化、QE緩?fù)藢θ蛄鲃有詭淼挠绊懀约癐PO重啟后短期內(nèi)對市場資金造成的波動。

此外，由于地方政府、企業(yè)的負債率在逐步提高，利率市場化造成資金成本的上升，2013年年中，國內(nèi)首次出現(xiàn)了“錢荒”現(xiàn)象。我們相信，地方融資平臺貸款風(fēng)險依舊會是2014年市場最為關(guān)心的問題。在中央經(jīng)濟工作會議后，政府提出的2014年經(jīng)濟工作六大任務(wù)之一即控制地方政府債務(wù)風(fēng)險，地方債的風(fēng)險和問題解決路徑將對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響，也是潛在影響2014年A股市場的重要風(fēng)險之一。

總體來看，一季度通脹走升、QE逐步退出、首批IPO重啟等短期市場風(fēng)險點大都在上半年有所釋放，經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看下半年將大概率優(yōu)于上半年表現(xiàn)。改革性題材熱點可能是上半年更多于下半年。對于A股而言，短期內(nèi)，在經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩、春節(jié)前資金面難現(xiàn)明顯寬松及IPO重啟壓力下，2014年股市仍將維持震蕩態(tài)勢和結(jié)構(gòu)性行情。

數(shù)米基金：基金“打新”只為錦上添花

通常投資者熱衷于打新股，是因為新股存在套利機會，因此大量的資金會聚集在新股上。目前市場上的資金面持續(xù)緊張，7天、1個月、1年的銀行間隔夜拆解利率持續(xù)高居不下，高收益理財產(chǎn)品對股市資金也存在擠出效應(yīng)，而新股的密集發(fā)行則可以說是雪上加霜。

大批量的新股上市為A股市場帶來很大的壓力，在巨大的資金壓力面前，A股市場面臨較大的上行壓力。后面排隊的新股數(shù)量還高達700余只，如果任由其進入市場，對市場而言無異于是一大災(zāi)難。新股入市應(yīng)照顧市場情緒，增強監(jiān)管，讓市場更加健康的發(fā)展。

現(xiàn)在市場上出現(xiàn)了許多以“打新”為策略的基金。一般而言，基金“打新”比個人擁有更多的成功率，但市場上“打新”的機構(gòu)并不是只有基金一種，基金“打新” 的中簽率并沒有我們想象中的那么高，一旦“打新”失敗，該基金將何去何從就成為了一個問題。而就算“打新”成功了，首先，“打新”分為網(wǎng)上配售和網(wǎng)下配售，網(wǎng)下配售須持有3個月，因此無法及時的參與套利；其次，在2011年股債雙殺的時間段，許多新股價格一路向下，甚至為這些基金帶來了負收益。

基金的凈值由基金的投資組合決定，因此我們在選購基金的時候應(yīng)該更加注重該基金整體的管理風(fēng)格。如果一只基金組合中其他的投資標(biāo)的表現(xiàn)并不好，那么該基金即使在“打新”中有所作為也會影響整個基金的表現(xiàn)。所以，“打新”對于基金而言為“錦上添花”而并非不可或缺。

匯豐晉信鄭屹：一季度大盤維持震蕩

目前市場的風(fēng)險更多來自于流動性風(fēng)險，但我們預(yù)計春節(jié)后，貨幣流動性將會逐步寬松。整個一季度來看，我們認為大盤會維持震蕩格局，目前時點向下的空間不大。

未來一個季度，我們看好受政府鼓勵和支持的環(huán)保、電子、醫(yī)藥、大眾消費等行業(yè)，以及面臨供給收縮、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴、盈利趨勢向好的中游行業(yè)，例如化工、建材等行業(yè)。