中國影子銀行的問題

羅艷

銀監(jiān)會的一紙關(guān)于重拳整治理財產(chǎn)品的“8號文件”，使得上指大跌2.82%，而其中尤以銀行股為重災區(qū)，板塊大跌6.04%，居跌幅之首，16只銀行股竟然有8只開盤即跌?；蚪咏?，一時間成為人們茶余飯后的談資，眾多股民也是哀聲一片。

銀監(jiān)會對理財產(chǎn)品的一項整治措施緣何會引起這么大的市場動蕩，最近幾年關(guān)于銀行理財產(chǎn)品的新聞也是時常見諸于報端，并且往往以負面新聞居多，使得銀行理財產(chǎn)品的名聲快趕上保險的業(yè)界壞名聲了，2013年10月份時任中行董事長的肖剛將銀行理財產(chǎn)品的風險比喻成龐氏騙局，他總結(jié)：“中國的影子銀行系統(tǒng)是復雜的，與正規(guī)銀行系統(tǒng)和實體經(jīng)濟有著密切但又是不透明的關(guān)系，必須謹慎且靈活的解決影子銀行的問題。

影子銀行的劃分

對于理財產(chǎn)品的問題，業(yè)界看到的更多是它背后的影子銀行問題。目前影子銀行還沒有一個官方的定義，金融穩(wěn)定理事會（FSB）對于影子銀行的界定為：“銀行監(jiān)管體系之外，可能引起系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系”?，F(xiàn)在業(yè)界普遍認為凡是商業(yè)銀行的功能，而未受到嚴格監(jiān)管的機構(gòu)，即為“影子銀行”。雖然給了較為明確的特征描述，但是由于各個國家的金融結(jié)構(gòu)、監(jiān)管環(huán)境以及金融市場所處的發(fā)展階段不同，對于影子銀行的具體組成形式也是差別很大。對于美國，一般認為它的影子銀行體系包括貨幣市場基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進行風險分散和加大杠桿等展開的信用中介體系；歐洲主要包括對沖基金等投資基金和證券化交易活動的信用中介體系。不難看出，歐美國家的影子銀行，主要是圍繞資產(chǎn)證券化推動的金融創(chuàng)新，對于這樣占主導地位的機構(gòu)和金融工具在目前監(jiān)管較為嚴格的中國市場上尚不廣泛存在。對于中國的影子銀行一般把它劃分為三個層面：以銀行理財產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務系統(tǒng)；以信托公司、財務公司為代表的非銀行金融系統(tǒng)；民間金融系統(tǒng)。

影子銀行的規(guī)模

監(jiān)管當局之所以擔憂影子銀行，歸根結(jié)底還是擔憂影子銀行的潛在風險，而風險的大小很大部分取決于這個“影子”的大小，即影子銀行的規(guī)模。FSB指出，美國作為全球最大的經(jīng)濟體，也是影子銀行規(guī)模最大的國家，2011年的影子銀行規(guī)模達到23萬億美元，遠超其GDP；其次是歐元區(qū)，也達到了22萬億美元；英國也將近9萬億美元。對于中國影子銀行的規(guī)模到底有多大也是眾說紛紜，按中金的估算，按照上面對中國影子銀行的三個層面劃分，在理財產(chǎn)品方面，2012年末理財產(chǎn)品余額達到7萬億元；以信托為代表的非銀行類金融機構(gòu)在2012年11月底所管理的資產(chǎn)已經(jīng)達到6.98萬億元；在民間金融方面，由于受到2011年溫州借貸資金鏈斷裂的影響，使得2012年的規(guī)模相對于2011年有所萎縮，但余額也將近3萬億元左右。即便這樣簡單統(tǒng)計加總，2012年末的規(guī)模也將近17萬億元，而同期中國的經(jīng)濟規(guī)模也就50萬億元，影子銀行的規(guī)模已經(jīng)占到了GDP的35%左右，可見中國影子銀行的規(guī)模已經(jīng)很龐大了。

影子銀行的治理

談及影子銀行的潛在風險，正是由于它的“影子”性，使得影子銀行可以游離于監(jiān)管之外，龐大的規(guī)模導致這種風險是系統(tǒng)性風險，一旦爆發(fā)，是對整個金融體系的巨大沖擊。加之影子銀行的高回報率，使得很多政府部門、國有大中型企業(yè)也加入這個行列，它們憑借在獲取銀行貸款方面的優(yōu)勢，在獲取資金后“倒手”給私人部門，對本來就缺錢的中小企業(yè)造成進一步的擠壓，使得很多企業(yè)只能走高利貸的路子，或者干脆把做實業(yè)的錢抽離出來去做投資，這長久來說對于國民經(jīng)濟的健康發(fā)展是十分有害的。

但也有學者將影子銀行視為一種金融創(chuàng)新，是中國金融控制的產(chǎn)物，這種嚴格的控制導致“正規(guī)”的金融體系不能滿足實體經(jīng)濟對于資金的需求，正是這種需求孕育了影子銀行。國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為現(xiàn)在對于影子銀行的界定是很混亂的，因為很多被界定為影子銀行的機構(gòu)和產(chǎn)品絕大多數(shù)已經(jīng)被納入正規(guī)的監(jiān)管體系，尚不具備高杠桿和期限錯配這兩個引發(fā)系統(tǒng)性風險的因素。具體來說就是很多理財產(chǎn)品在發(fā)行之前都會對理財產(chǎn)品的具體明細報送到相關(guān)的監(jiān)管部門，并且絕大多數(shù)理財產(chǎn)品的收益率都在一個較為合理的水平區(qū)間內(nèi)，而不是通常說的理財產(chǎn)品都是追求高風險。對于影子銀行，應該更多的從服務實體經(jīng)濟、促進非傳統(tǒng)的銀行業(yè)務健康的角度，來規(guī)范與積極引導這些金融創(chuàng)新，而不應過度的對影子銀行進行妖魔化。

中國目前金融體系的不完善，使得對影子銀行的監(jiān)管相對薄弱。對于中國影子銀行的監(jiān)管與治理，類似之前SOHO董事長潘石屹對于房地產(chǎn)調(diào)控所指出的那樣，應該以疏導為主。影子銀行的產(chǎn)生主要還是銀行等金融機構(gòu)為了規(guī)避一些管制所想出來的一些不得已辦法。如果只是一味盲目的去堵塞，不但不能堵住這條管道，還可能“創(chuàng)新”出一些其他的管道，監(jiān)管者的腳步相對于被監(jiān)管者往往都是慢半拍。監(jiān)管當局也不必想著抓大局，哪里都想管，這不切實際，更需投入大量的人力、物力與精力，即便這樣做了，效果往往也不盡如人意。對于影子銀行的治理可以從上面對影子銀行的三個劃分層次來簡要闡述。

銀行層面的治理

從銀行層面來講，目前比較一致的看法是理財產(chǎn)品存在期限錯配與收益率錯配兩個問題。對于期限錯配，銀行短期內(nèi)可以通過“借舊還新”來進行補救，在經(jīng)濟整體一片向好的情況下，出現(xiàn)問題的可能性不大。而一旦出現(xiàn)一些不穩(wěn)定的系統(tǒng)性風險的時候，最終這種“擊鼓傳花”游戲就會戛然而止。

對于面臨的第二個問題，在國家宏觀調(diào)控加緊的情況下，影子銀行資金池的投資收益可能會低于負債方的投資收益，造成難以還本付息，最終出現(xiàn)大面積違約。理財產(chǎn)品的問題銀監(jiān)會的8號文件從很多方面提出了整治方法。這里淺談一下我的一點小想法。首先，必須加強金融立法，對于進入資產(chǎn)池里的基礎(chǔ)資產(chǎn)必須有相應的標準，加大與評級機構(gòu)的合作，從保護購買者的角度來公正的對資產(chǎn)池里的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行評級，對出售給購買者的理財產(chǎn)品要做到信息充分披露，如在收益率、期限、具體用途、是否保本等等。其次，可以將理財產(chǎn)品、委托貸款等監(jiān)管不足的表外業(yè)務轉(zhuǎn)入到表內(nèi)業(yè)務，加強資本充足率、杠桿率、信息披露等方面的要求，對于一些理財產(chǎn)品的創(chuàng)新必須是建立在監(jiān)管當局對于風險絕對可控的基礎(chǔ)上。最后，對于一些違規(guī)操作，通過專業(yè)手段給理財產(chǎn)品投資者“挖坑”的銀行和相應的從業(yè)人員必須嚴厲打擊，必要時可以給予懲罰性措施。endprint

非銀行金融機構(gòu)的治理

對于信托、小貸和財務公司等非銀行金融機構(gòu)的治理這里以信托為例加以簡要介紹。目前信托業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過了7.5萬億元，超過了保險，成為僅次于銀行的第二大金融部門。本次的8號文件加上之前的463號文件，使得很多大銀行加強了風控，對于信托公司的一些結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品已不敢進行代銷，對信托業(yè)的打擊可謂釜底抽薪。在所有的信托業(yè)影子銀行業(yè)務中，占有很大比例的就是銀信合作，但從2009年來監(jiān)管當局出于對風險的考慮，出臺了一系列規(guī)范運作和轉(zhuǎn)表的要求，現(xiàn)在銀信合作的規(guī)模已經(jīng)降到信托總規(guī)模的30%以下。

總體來說，銀信合作較為成功，但也存在諸多問題，如由于涉及到兩個不同金融部門的合作，考慮到管理模式、監(jiān)管不同、行業(yè)文化、部門溝通等往往會造成資源的浪費和效率的低下；銀信合作理財模式模糊了貨幣供應量的統(tǒng)計口徑，會對貨幣政策的實施和效果產(chǎn)生一定影響；信貸類產(chǎn)品投資的貸款項目不明確，信息不透明等。對于信托業(yè)存在的這一系列問題可以加強以下幾方面的建設(shè)。

首先，中國與歐美一些發(fā)達國家相比，信托界的法律體系尚不完善，在當今快速變化的國際金融環(huán)境，制度保障是信托業(yè)快速健康發(fā)展的基本前提。其次，在信托公司規(guī)范經(jīng)營，監(jiān)管者對信托業(yè)風險可控的前提下，應鼓勵信托公司加大信托產(chǎn)品的創(chuàng)新，這不但可以增加信托業(yè)的活力，提升信托產(chǎn)品的多樣性，也可以豐富投資者的投資選擇。最后，信托財產(chǎn)形態(tài)多樣，可以是貨幣、有形資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、不動產(chǎn)等，使得它有天生的混業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢。鑒于財產(chǎn)運用方式的多樣性和個性化特點，可以鼓勵信托業(yè)投資于證券、實業(yè)、租賃等，一方面可以分散風險，另一方面還可以活躍整個金融市場。

民間金融的治理

民間金融在國民經(jīng)濟中一直處于一個比較尷尬的位置，它有客觀存在的必要，但也容易引起一些問題，并且由于所受監(jiān)管很少，一出問題往往都比較大，之前的溫州資金鏈斷裂就是一個例子。民間金融與解決中國很大比例就業(yè)問題的中小企業(yè)關(guān)系很是密切，中小企業(yè)由于經(jīng)營不確定性大，財務制度不健全，也沒有有效的資產(chǎn)作為取得貸款時的抵押，即便現(xiàn)在國家在政策方面一直加大力度想要扶持小微企業(yè)，但銀行還是出于很多顧慮而不敢輕易放貸。意識到民間金融的重要性，相關(guān)部門在治理時如果采取“一刀切”的做法顯然是極其不理智的，對很多小微企業(yè)也是一個很大的打擊。對于民間金融的整治還是秉承“管放結(jié)合”，對于其可能帶來的“洪水猛獸”般的風險要嚴加防范，同時也要充分發(fā)揮其對于國民經(jīng)濟的積極促進作用。

目前，更應該采取循序漸進的治理模式，應從制度方面引導民間金融的健康發(fā)展，建立一整套民間金融的監(jiān)測、統(tǒng)計和預警體系，對于民間金融的活動和組織做到有備案和登記信息，使得相關(guān)部門對于民間金融的規(guī)模和經(jīng)營狀況做到心里有數(shù)。對于民間金融的“不合法”身份要逐步去除，積極引導民間金融向正規(guī)金融體系的融合，從法律上給予其“國民待遇”，降低其對于很多行業(yè)與領(lǐng)域的進入門檻，可以給予其更多的“超國民待遇”，以鼓勵民間金融更多的參與到國家重點支持的新興產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等。

（作者單位：天津工業(yè)大學）endprint