薛陽(yáng)

（遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽(yáng)110036）

影子銀行體系信用創(chuàng)造機(jī)理與風(fēng)險(xiǎn)探析

薛陽(yáng)

（遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽(yáng)110036）

作為理解現(xiàn)代金融體系信用創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)演變的新視角，影子銀行體系自2008年金融危機(jī)以來(lái)，成為學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)話題和金融監(jiān)管的重要領(lǐng)域。影子銀行發(fā)展到今天，作為不可忽視的金融體系的重要組成部分，在2008年全球金融危機(jī)產(chǎn)生、發(fā)展和演變過(guò)程中扮演了重要角色。在界定影子銀行體系范疇的基礎(chǔ)上，深入探究影子銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)理，分析其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融穩(wěn)定性的影響，可以為我國(guó)加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管提供借鑒。

影子銀行；信用創(chuàng)造；信用風(fēng)險(xiǎn)

2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)金融界不斷反思危機(jī)爆發(fā)的原因，檢討金融監(jiān)管和金融體系的內(nèi)在缺陷。作為這次危機(jī)的始作俑者，影子銀行體系（Shadow BankingSystem）成為學(xué)術(shù)研究的重要話題。影子銀行不是傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行，中央銀行的流動(dòng)性管理無(wú)法將其涵蓋。但現(xiàn)代金融體系演變下的影子銀行體系，卻具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造的功能，并且一旦流動(dòng)性不足，會(huì)給金融體系造成強(qiáng)烈沖擊。2008年次貸危機(jī)便是實(shí)證。探討影子銀行不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造機(jī)理，分析其風(fēng)險(xiǎn)所在及對(duì)金融穩(wěn)定性的影響，可以為加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管提供有益的借鑒。

一、影子銀行體系范疇界定

影子銀行體系，一般是指那些“有銀行之實(shí)但卻無(wú)銀行之名”的各類非銀行金融機(jī)構(gòu)。但僅此認(rèn)識(shí)不能全面涵蓋影子銀行體系。對(duì)影子銀行體系的認(rèn)識(shí)有一個(gè)深化的過(guò)程。

首次將影子銀行界定為非銀行金融機(jī)構(gòu)的是美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事保羅·麥考利（PaulMcCulley），他于2007年8月在美聯(lián)儲(chǔ)年度討論會(huì)上提出了這一概念。其后，影子銀行體系一般專指非銀行金融機(jī)構(gòu)體系以及信用衍生品。保羅·克魯格曼（PaulKrugman）在他2008年出版的《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一書中，多次提到影子銀行是指那些游離于金融監(jiān)管體系之外的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2008年6月，時(shí)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的蒂莫西·蓋特納（TimothyGeithner）在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表了一篇演講，其中談到了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)之外存在“非銀行”運(yùn)營(yíng)的融資安排，他稱為“平行銀行系統(tǒng)”（ParallelBankingSystem），該體系中的非銀行金融機(jī)構(gòu)利用短期融資資金購(gòu)買大量高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的長(zhǎng)期資產(chǎn)。此后，“平行銀行”常常被稱作為影子銀行的別稱。對(duì)影子銀行給予更進(jìn)一步表述的還有紐約大學(xué)魯賓尼（NourielRoubini）教授，他認(rèn)為，影子銀行體系包括證券經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商、對(duì)沖基金、私人股本集團(tuán)、結(jié)構(gòu)投資工具和渠道，貨幣市場(chǎng)基金以及非銀行抵押貸款機(jī)構(gòu)。耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授Gorton將影子銀行體系定義為商業(yè)銀行的表外活動(dòng)和金融衍生品組成的體系。他認(rèn)為，影子銀行體系是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)和一些必要的抵押品包括證券化債務(wù)等組成的混合體系。英格蘭銀行的保羅·塔克（PaulTucker）認(rèn)為，影子銀行指的是向居民、企業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)提供期限匹配、流動(dòng)性服務(wù)和杠桿，并在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場(chǎng)。保羅·塔克進(jìn)一步認(rèn)為，并不是所有的金融創(chuàng)新都可以屬于影子銀行體系，只有具備了能夠提供期限匹配、流動(dòng)性服務(wù)和杠桿三個(gè)功能特征的金融創(chuàng)新主體及其工具等才可以被納入影子銀行體系。

保羅·塔克的定義揭示出了影子銀行體系的廣泛性

和復(fù)雜性。事實(shí)上，影子銀行不只涵蓋與傳統(tǒng)銀行相競(jìng)爭(zhēng)的金融機(jī)構(gòu)，而且廣泛涉及了一切可以發(fā)揮金融功能的市場(chǎng)、工具和方法。根據(jù)這一理解，影子銀行不僅包括非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)，還包括在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下，傳統(tǒng)銀行內(nèi)部的金融創(chuàng)新和分工細(xì)化而內(nèi)生出影子銀行部門和業(yè)務(wù)，如表內(nèi)的貨幣市場(chǎng)賬戶，表外的資產(chǎn)證券化、各種代理類交易賬戶、結(jié)構(gòu)性票據(jù)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等幾乎都可以歸入這一范疇。正是這種內(nèi)生性，使投資銀行、證券化機(jī)構(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)才能獲取銀行豐富的項(xiàng)目資源、客戶資源和資金資源，從而發(fā)揮影子銀行的功能。正是基于現(xiàn)代金融創(chuàng)新引發(fā)的商業(yè)銀行功能的分離，使影子銀行體系正在分離著，或者替代了商業(yè)銀行的某些功能，與商業(yè)銀行發(fā)揮著類似的作用。

目前認(rèn)為對(duì)于影子銀行體系比較權(quán)威的界定，是根據(jù)全球金融危機(jī)后G20成立的金融穩(wěn)定理事會(huì)（FinancialStabilityBoard，F(xiàn)SB）發(fā)布的《影子銀行：范圍界定》（2011年4月）的研究報(bào)告所指出的：“影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）?！盕SB認(rèn)為，后危機(jī)時(shí)代，在提出新的金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管框架時(shí)，澄清影子銀行體系的概念非常重要。FSB對(duì)其內(nèi)涵的界定直接指出了影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)潛在——可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題。對(duì)此界定，目前國(guó)際金融監(jiān)管組織已基本達(dá)成一致。

二、影子銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)理

作為市場(chǎng)型金融中介體系，影子銀行體系與商業(yè)銀行體系信用本質(zhì)是一樣，將全社會(huì)的儲(chǔ)蓄者和借款者聯(lián)系起來(lái)，但方式不同于商業(yè)銀行的吸收存款——發(fā)放貸款機(jī)制，而是以與金融市場(chǎng)聯(lián)系非常緊密的各種有價(jià)證券等金融工具的形式出現(xiàn)。

（一）影子銀行體系信用創(chuàng)造過(guò)程

影子銀行體系的信用創(chuàng)造過(guò)程體現(xiàn)在：通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行組合打包的證券化貸款資產(chǎn)的批量購(gòu)買，直接刺激商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的投放，間接擴(kuò)大了商業(yè)銀行的信用生成能力。這種批量購(gòu)買銀行資產(chǎn)的交易需要影子銀行具有巨額資金支持，而法律規(guī)定影子銀行不可以通過(guò)吸收存款獲得運(yùn)營(yíng)資金。因此，影子銀行必須通過(guò)其他方式獲得資金，進(jìn)入信貸市場(chǎng)，這就需要進(jìn)行高杠桿運(yùn)作。具體的運(yùn)作方式或負(fù)債方式包括資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議等。影子銀行體系可以利用貨幣市場(chǎng)基金、對(duì)沖基金或其他機(jī)構(gòu)投資者的資金，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人交易商、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)通道等投資主體，在貨幣市場(chǎng)上用回購(gòu)協(xié)議、短期商業(yè)票據(jù)等工具進(jìn)行融資，而后發(fā)起貸款。在此過(guò)程中，商業(yè)銀行往往放松相關(guān)貸款限制為其提供貸款資產(chǎn)包，影子銀行體系以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券或其衍生品，對(duì)外銷售給市場(chǎng)中愿意承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資主體（亦可自身持有）。這種高杠桿率的運(yùn)作模式構(gòu)成了影子銀行體系相對(duì)獨(dú)立的貨幣供給機(jī)理。其流程為：第一步：影子銀行（例如貨幣市場(chǎng)共同基金或其他機(jī)構(gòu)投資者）通過(guò)銷售股份等方式從零售投資者手中獲得資金；通過(guò)發(fā)行各種形式的信托理財(cái)產(chǎn)品，如貨幣市場(chǎng)共同基金等分流儲(chǔ)蓄資金。第二步：用募集的資金批量購(gòu)買商業(yè)銀行的抵押貸款包或證券化債券資產(chǎn)，增強(qiáng)了商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)了間接為企業(yè)貸款融資。第三步：商業(yè)銀行擁有充足的抵押貸款資金，增加了更多的信貸投放，甚至在此沖動(dòng)下放松信貸投放約束條件。在第二步中，影子銀行體系還以其批量購(gòu)買商業(yè)銀行的抵押貸款包或證券化債券資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券或其衍生品，銷售給市場(chǎng)中愿意承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資主體，其中也包括商業(yè)銀行。即影子銀行為商業(yè)銀行提供信用違約風(fēng)險(xiǎn)工具，如信用違約互換（CDS）等，成為銀行的交易對(duì)手，將自身的資產(chǎn)負(fù)債表與信貸市場(chǎng)緊密聯(lián)系起來(lái)。影子銀行信用中介的運(yùn)作過(guò)程將影子銀行和商業(yè)銀行連接成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，形成影子銀行系統(tǒng)-商業(yè)銀行系統(tǒng)的新框架，其中影子銀行擔(dān)任了一個(gè)類似于傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)中信用中介過(guò)程的經(jīng)濟(jì)角色。從本質(zhì)來(lái)講，影子銀行系統(tǒng)需要將商業(yè)銀行的存款和持有到期貸款進(jìn)行分解，加工成更為復(fù)雜的批發(fā)資金、以證券為基礎(chǔ)的貸款，這個(gè)過(guò)程需要一系列的影子銀行來(lái)完成。正像耶魯大學(xué)管理學(xué)院GortonandMetrick兩位教授在2010年發(fā)表文章指出過(guò)的那樣，影子銀行體系具有三項(xiàng)核心制度：貨幣市場(chǎng)共同基金（MMMF）對(duì)儲(chǔ)蓄資金實(shí)現(xiàn)分流；資產(chǎn)證券化將銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外；回購(gòu)協(xié)議使證券化產(chǎn)品成為一種“貨幣”。

（二）影子銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)理分析

除間接進(jìn)入傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)，放大商業(yè)銀行的貨幣供給能力外，影子銀行體系自身的資金運(yùn)營(yíng)也具有一定的貨幣供給能力。而異于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的是，影子銀行體系主要?jiǎng)?chuàng)造了流動(dòng)性。以貨幣市場(chǎng)基金和券商為例，分析影子銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造機(jī)理。

1.以貨幣市場(chǎng)基金為例。有了貨幣市場(chǎng)基金后，存款人會(huì)將資金從銀行轉(zhuǎn)移出來(lái)購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金會(huì)將資金投資于商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)等金融市場(chǎng)中信譽(yù)等級(jí)相對(duì)較高的金融產(chǎn)品，這就為企業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)提供與銀行貸款相類似的融資服務(wù)。原有客戶的資金通過(guò)投資貨幣市場(chǎng)基金的方式跳出了央行的監(jiān)管范疇。但實(shí)質(zhì)上貨幣市場(chǎng)基金卻在金融市場(chǎng)中為其他機(jī)構(gòu)提供與銀行同樣的融資功能，并發(fā)揮著與銀行一樣的作用。

2.以券商為例。券商的主要功能是認(rèn)購(gòu)承銷和做市商。但隨著證券化的快速發(fā)展，券商的信用創(chuàng)造能力凸顯。比如原華爾街五大投行高盛、美林、摩根士丹利、雷曼兄弟和貝爾斯登，除了傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)外，都在為客戶提供信用，發(fā)揮著貨幣供給的功能。其信用創(chuàng)造過(guò)程以回購(gòu)協(xié)議為例，回購(gòu)協(xié)議以券商的抵押品支撐，質(zhì)押品是可以多次循環(huán)使用的，相當(dāng)于銀行的原始存款。規(guī)定的一定比例的扣減率類似于約束信用生成的存款準(zhǔn)備金率，如逆回購(gòu)中2%的扣減率。抵押品價(jià)值隨著市場(chǎng)波動(dòng)。因此產(chǎn)生出如下效應(yīng)：扣減率的高低決定了券

商的信用創(chuàng)造能力。當(dāng)?shù)盅浩返氖袌?chǎng)價(jià)值呈上升趨勢(shì)時(shí)，信用創(chuàng)造能力加強(qiáng)，扣減率低；但當(dāng)?shù)盅浩穬r(jià)值市場(chǎng)預(yù)期下降時(shí)，融資雙方信心不足，信用創(chuàng)造能力萎縮，扣減率則會(huì)攀升。券商這種“抵押品市場(chǎng)價(jià)值——扣減率”運(yùn)行模式下的貨幣供給機(jī)理，與商業(yè)銀行貨幣供給機(jī)制頗為類似。假定以逆回購(gòu)中2%的扣減率計(jì)算，則意味著對(duì)應(yīng)50倍的杠桿。因此，券商生成信用貨幣的能力也是相當(dāng)可觀的。

綜上，影子銀行體系具備信用創(chuàng)造能力，并且某種意義上比商業(yè)銀行更具有創(chuàng)造信用的優(yōu)勢(shì)。如其不必繳納存款準(zhǔn)備金，不必囿于巴塞爾協(xié)議要求的資本充足率，因而不必受制于杠桿率，不必受制于監(jiān)管當(dāng)局限制的信貸額度等。所以，現(xiàn)代金融市場(chǎng)的一個(gè)事實(shí)是：影子銀行體系在脫離傳統(tǒng)的央行監(jiān)管模式下，能夠獨(dú)立、平行地運(yùn)行信用創(chuàng)造機(jī)理。

三、影子銀行體系信用風(fēng)險(xiǎn)分析

盡管影子銀行體系具有繞過(guò)金融監(jiān)管的信用創(chuàng)造能力，但可以肯定的是，這種能力絕不是無(wú)限的和不受約束的。原因是影子銀行體系的最終資金融出方也是私人金融機(jī)構(gòu)，而不是具有最后貸款人性質(zhì)的中央銀行。因此，當(dāng)市場(chǎng)中流動(dòng)性迅速枯竭時(shí)，所有金融機(jī)構(gòu)都受到?jīng)_擊，資金貸出方也沒(méi)有能力充當(dāng)最后貸款人來(lái)挽救整個(gè)影子銀行體系。一旦影子銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)信用違約往往導(dǎo)致比銀行破產(chǎn)更為嚴(yán)重的損失。2008年的全球金融危機(jī)就是一個(gè)明證。

（一）影子銀行體系自身具有脆弱性

1.期限錯(cuò)配的業(yè)務(wù)模式容易誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的負(fù)債主要是通過(guò)短期資本市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)取得短期融資，但其資產(chǎn)一般期限較長(zhǎng)。對(duì)于整個(gè)金融體系而言，信用期限結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，導(dǎo)致影子銀行系統(tǒng)期限錯(cuò)配。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素時(shí)，投行、對(duì)沖和私募基金等影子銀行將出現(xiàn)“擠兌”現(xiàn)象。屆時(shí)它們無(wú)法將其長(zhǎng)期資產(chǎn)立即變現(xiàn)，從而陷入流動(dòng)性嚴(yán)重不足的局面。

2.產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷放大投資者風(fēng)險(xiǎn)。投行設(shè)計(jì)金融衍生品時(shí)設(shè)定了一系列假定條件，并通過(guò)高度復(fù)雜的數(shù)理模型估算產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，但這顯然是不切實(shí)際的。當(dāng)假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符時(shí)，廣泛分散的風(fēng)險(xiǎn)被無(wú)限放大并全面爆發(fā)危機(jī)。影子銀行系統(tǒng)中結(jié)構(gòu)性金融手段使原始資產(chǎn)的特征在證券化產(chǎn)品中無(wú)法完全體現(xiàn)，證券背后的資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系被扭曲。這樣，對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就變得非常困難，影子銀行系統(tǒng)的不透明性無(wú)形中也放大了投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用擴(kuò)張過(guò)度使風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。影子銀行體系的自有資本金少和高杠桿交易導(dǎo)致信用過(guò)度擴(kuò)張，加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了追求高利潤(rùn)，影子銀行一般采取高杠桿運(yùn)作，潛在的信用擴(kuò)張倍數(shù)達(dá)到幾十倍。次貸危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)五大投行平均杠桿率都超過(guò)30倍，主要對(duì)沖基金的杠桿率超過(guò)50倍，經(jīng)營(yíng)住房抵押貸款的房利美、房地美的杠桿率高達(dá)62.5倍。影子銀行通過(guò)次級(jí)貸款證券化將貸款方面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)層層分散。這些風(fēng)險(xiǎn)逐漸集中到風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)、不受監(jiān)管約束的對(duì)沖基金上。一旦市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮時(shí)，影子銀行將直接暴露于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之中。

因此，影子銀行體系的內(nèi)生脆弱性使其對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，具有誘發(fā)金融動(dòng)蕩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）影子銀行體系會(huì)誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行體系的高杠桿率在金融市場(chǎng)下行時(shí)會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)不斷自我強(qiáng)化的資產(chǎn)價(jià)格下跌循環(huán)。影子銀行在過(guò)去幾年對(duì)信用創(chuàng)造的作用很大，其對(duì)流動(dòng)性極其依賴，其運(yùn)作在金融動(dòng)蕩時(shí)容易喪失再融資功能，使得金融市場(chǎng)的整體流動(dòng)性大幅萎縮，從而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行由于采取高杠桿操作進(jìn)行大量的金融創(chuàng)新，并實(shí)施以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，因此在資產(chǎn)價(jià)值下跌時(shí)，影子銀行就會(huì)被迫去杠桿化。如出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)，主動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表或通過(guò)吸引新的股權(quán)投資來(lái)擴(kuò)大資本規(guī)模。若機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)大規(guī)模出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)壓低，從而引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，并造成金融機(jī)構(gòu)尚未出售的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬面價(jià)值再度貶值，即出現(xiàn)一個(gè)自我強(qiáng)化的資產(chǎn)價(jià)格下降循環(huán)。若采取提高資本金的方式進(jìn)行去杠桿化，則會(huì)造成市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)信貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性危機(jī)。

對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，影子銀行體系不如歐美等國(guó)家發(fā)達(dá)，目前更多地表現(xiàn)為一種金融創(chuàng)新，并且處在金融監(jiān)管的范圍內(nèi)，總體來(lái)看，中國(guó)影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征，影子銀行規(guī)模不大，資金運(yùn)用的安全性較高，尚不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，并且國(guó)家持續(xù)出臺(tái)了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。可以說(shuō)，中國(guó)影子銀行對(duì)完善融資結(jié)構(gòu)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在起著補(bǔ)充銀行信貸不足的重要作用。盡管如此，我國(guó)政府亦應(yīng)高度重視影子銀行的發(fā)展趨勢(shì)，借鑒美歐等國(guó)經(jīng)驗(yàn)，不斷完善監(jiān)管模式，防范于未然。

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【責(zé)任編輯 李 菁】

F830.3

A

1674-5450（2014）06-0052-03

2014-08-19

教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究專項(xiàng)委托項(xiàng)目（09JF001）

薛陽(yáng)，男，遼寧沈陽(yáng)人，遼寧大學(xué)金融學(xué)博士研究生。