馮雪娜

（鄭州大學(xué)商學(xué)院 河南鄭州 450001）

股吧對個(gè)人投資者情緒的影響研究

馮雪娜

（鄭州大學(xué)商學(xué)院 河南鄭州 450001）

本文運(yùn)用金融學(xué)相關(guān)理論對股吧進(jìn)行解釋，并指出股吧是一把雙刃劍，我們應(yīng)該慎用股吧中的信息。文中解釋了股吧背后的行為金融現(xiàn)象，最后通過股吧對個(gè)人投資者情緒的影響研究，對股吧監(jiān)管和個(gè)人投資者提出建議。

股吧；個(gè)人；投資情緒；影響

一、引言

由于股吧興起時(shí)間較短，很少人對股吧給投資者帶來的影響進(jìn)行詳細(xì)研究。但是投資者情緒理論是行為金融學(xué)對有效市場質(zhì)疑的基本理論之一，國內(nèi)外很多學(xué)者對投資者情緒做了詳細(xì)的研究。Fisher和Statman在2000年就利用對投資者的調(diào)查把投資者情緒分為機(jī)構(gòu)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒，并發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒都會受到市場指數(shù)的影響。2005年，F(xiàn)razzini和Lamont發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者都是噪聲交易者，都會存在一定的羊群效應(yīng)和愚錢效應(yīng)。Brown、Cliff和Yaw-huei、Keseani、Taylor發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者情緒雖然不能預(yù)測市場收益率，但會受到市場收益率顯著的影響。

二、關(guān)于股吧

隨著電信服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，中國網(wǎng)民數(shù)量不斷攀升，個(gè)人投資者為了能夠及時(shí)了解股市行情要求出現(xiàn)一個(gè)能夠提供最新行情信息的交流平臺，由此股吧應(yīng)運(yùn)而生。股吧是一個(gè)強(qiáng)大的民間交流平臺，在這里，股民作為主流群體，能夠分享投資經(jīng)驗(yàn)、表達(dá)自己看法、結(jié)識新的股友、了解最新行情資訊等。近幾年來，各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和主要論壇都出現(xiàn)了類似股吧這樣的網(wǎng)絡(luò)信息交流平臺，重要的有東方財(cái)富網(wǎng)股吧、新浪股吧、騰訊股吧、和訊股吧、雅虎股吧等，在年輕的股市投資者的參與、培植下，股吧正努力讓掌握核心信息或者對信息有挖掘的潛力的人，自愿把信息以及信息的價(jià)值貢獻(xiàn)出來，在與股友分享的同時(shí)，對自己的投資行為也作出決策，股吧已經(jīng)漸漸成為股市消息輸入輸出、傳播輻射的平臺，對股市的影響力愈來愈大。

三、股吧背后的行為金融現(xiàn)象

盡管股吧中信息良莠不齊，個(gè)人投資者在多數(shù)時(shí)候被錯(cuò)誤信息所誤導(dǎo)，做出錯(cuò)誤的投資決策，造成不可挽回的損失，但是股吧仍有數(shù)目龐大的追隨者，原因?yàn)楹危抗P者認(rèn)為這與行為金融學(xué)中所提到的金融現(xiàn)象有關(guān)，以下從三個(gè)方面來說明股吧背后的行為金融現(xiàn)象。

1.羊群行為

20世紀(jì)30年代，凱恩斯提出當(dāng)信息不對稱或者信息識別能力的差異使某個(gè)投資者掌握的信息不充分時(shí)，他往往從其他投資者的行為中識別信息，從而和他人作出類似的決策，這就是所謂的羊群效應(yīng)，也稱為從眾行為。金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論(即市場中的壓倒多數(shù)的觀念)，而不考慮自己的信息的行為。

2.噪聲交易

20世紀(jì)60年代，金融市場主流理論的基礎(chǔ)是有效市場假說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)信息披露的程度，把有效市場分為強(qiáng)有效市場、半強(qiáng)有效市場和弱有效市場三類，價(jià)格中包含的信息越多，市場就越有效。在有效市場中，證券價(jià)格與價(jià)值之間的偏差稱為噪聲，費(fèi)希爾·布萊克、薩默斯、斯蒂格利茨和曼昆等都對金融噪聲交易理論進(jìn)行了有益的探討和支持。股吧由于缺乏有效的監(jiān)督、管理和驗(yàn)證，總會出現(xiàn)了大量的虛假信息和無關(guān)信息，這就是所謂的噪聲。金融市場上，由于個(gè)人投資者不能正確辨別虛假信息和有效信息，會被一些“莊托兒”利用其從眾心理，使其注意力轉(zhuǎn)到與行情信息無關(guān)噪聲上面，使真實(shí)的市場信息被掩蓋，做出錯(cuò)誤的投資決策。

3.痛恨遺憾

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的重大突破之一是引進(jìn)了心理學(xué)，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主卡尼曼教授研究普通人變成投資人后的心理偏好變化，提出了一個(gè)“痛恨遺憾定理”，這個(gè)定理是指投資者因錯(cuò)過機(jī)會而產(chǎn)生的遺憾心理會轉(zhuǎn)化為他的非理性沖動。個(gè)人投資者失去投資機(jī)會，并通過股吧這個(gè)網(wǎng)絡(luò)交流平臺傳播后，信息必會被放大甚至失真，這樣個(gè)人投資者的痛恨遺憾就會被無限放大，如果被一些投機(jī)分子加以利用，股吧就會成為市場操縱傳播、虛假信息、從事違法活動的場所，這就使股吧失去了它原來出現(xiàn)時(shí)應(yīng)該具有的功能。

四、股吧對投資者情緒的影響

在由于上市公司披露內(nèi)部信息的滯后性，而投資者則需要及時(shí)信息以作出決策，兩者的相互矛盾使得個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向股吧這樣的網(wǎng)絡(luò)交流平臺，希望通過“人肉搜索”的方式以獲取有效信息。首先，由于證券市場的弱勢有效市場特點(diǎn)，個(gè)人投資者多會出現(xiàn)羊群效應(yīng)，即個(gè)人投資者因?yàn)椴涣私庹鎸?shí)的市場信息，他們會求助于股吧以獲得相應(yīng)信息，不可避免的心中會產(chǎn)生“跟風(fēng)”心理，下意識地根據(jù)股吧里股友的言論或者所謂“指令”做出類似其他投資者的決策，這說明在一定程度上股吧滿足了個(gè)人投資者對上市公司信息的需求。但是，股吧作為非主流的信息發(fā)布交流平臺，在為個(gè)人投資者提供信息的同時(shí)，也產(chǎn)生了巨大的副作用。羊群行為的出現(xiàn)并不能給個(gè)人投資者帶來很大的效益，相反會一不小心會讓個(gè)人投資者被股市“套牢”，因?yàn)楣砂芍兴l(fā)布的信息多為不被證實(shí)的，即多為虛假信息，投資者一旦跟風(fēng)，必會陷入其中。長時(shí)間陷入股市不能退出時(shí)，個(gè)人投資者就會表現(xiàn)出后悔，后悔是金融市場中個(gè)人投資者的一種常見的心理狀態(tài)，既包括對已經(jīng)做出的沒給自己帶來效益的投資決策感到后悔，又包括對自己盲目迷信股吧里發(fā)布信息感到后悔。

五、對股吧監(jiān)管和個(gè)人投資者的建議

為了股吧能夠更好地服務(wù)于港大股民和幫助個(gè)人投資者進(jìn)行理性投資，筆者提出以下幾點(diǎn)建議。

1.上市公司需建立快速反應(yīng)的傳聞回應(yīng)機(jī)制并對“不實(shí)信息”進(jìn)行問責(zé)

上市公司作為中國經(jīng)濟(jì)和世界接軌的前沿，所披露信息不僅是投資者賴以決策的基礎(chǔ)，也是中國經(jīng)濟(jì)的“臉面”，如果不對股吧中相關(guān)虛假信息進(jìn)行監(jiān)管，則會影響個(gè)人投資者對上市公司的價(jià)值判斷，也會使國際上對中國經(jīng)濟(jì)喪失信心。

因此，上市公司董事會應(yīng)對傳聞的起因、內(nèi)容是否屬實(shí)、結(jié)論是否成立、影響以及相關(guān)的負(fù)責(zé)人等進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查和核實(shí)，對于不符合事實(shí)的傳聞及時(shí)在澄清公告中發(fā)表明確意見，確有理由無法判斷傳聞是否屬實(shí)的，公司應(yīng)說明前期核實(shí)的情況、無法判斷的緣由以及公司進(jìn)一步的計(jì)劃等。作為一個(gè)對社會和股民負(fù)責(zé)人的企業(yè)，上市公司應(yīng)建立快速反應(yīng)的傳聞回應(yīng)系統(tǒng)，及時(shí)發(fā)布公告澄清事實(shí)，以避免誤導(dǎo)投資者做出錯(cuò)誤決策。此外，對于股吧中的不實(shí)信息，相關(guān)的監(jiān)管部門應(yīng)加大查處力度，對于不經(jīng)核實(shí)就發(fā)布信息的相關(guān)股吧和論壇，證監(jiān)會應(yīng)根據(jù)情節(jié)嚴(yán)重情況對它們依法追究。

2.培養(yǎng)個(gè)人投資者的成熟度

由于股吧中信息真假難辨，個(gè)人投資者無法分辨出哪些信息為真，哪些信息為假，一些有心人士或“莊托”就會利用個(gè)人投資者的這種真假難辨的心理在股吧里到處發(fā)布一些虛假信息，誤導(dǎo)個(gè)人投資者，使其出現(xiàn)虧損，“莊家”在背后獲取巨額利益。要改變這種狀況，必須要引導(dǎo)個(gè)人投資者對經(jīng)濟(jì)形勢、上市公司背景、財(cái)務(wù)以及管理等方面進(jìn)行理性分析，并及時(shí)詢問上市公司有關(guān)部門以確定信息的真實(shí)性。此外，個(gè)人投資者也要保持清醒頭腦、辨明真?zhèn)危灰粋髀勊`導(dǎo)，造成不必要的損失。

3.個(gè)人投資者應(yīng)控制自己的情緒，理性對待股市波動

在投資過程中，個(gè)人投資者要控制好自己的情緒，培養(yǎng)良好的心理素質(zhì)，以一種理性的心態(tài)看待股市的波蕩起伏。在股市中，最忌貪婪和恐懼，盲目跟進(jìn)和拋出，投資者要有一定的自制力，在被股市下跌時(shí)不盲目拋出，上漲時(shí)不盲目買進(jìn)，投資過程中不能只看眼前的小起伏，應(yīng)著眼全局，端正炒股態(tài)度，堅(jiān)持原則?！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”、“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”等都說明股市中風(fēng)險(xiǎn)不斷，應(yīng)理性投資。與國外成熟的股票市場相比，我國的股票市場仍處于發(fā)展和完善過程中，因此個(gè)人投資者要理性的看待股市漲跌行情，克制從眾心理和羊群效應(yīng)，理性對待股市的波動狀況，在股市漲跌起伏中變成一個(gè)有自控力、堅(jiān)持原則、理性的投資人。

[1]諸葛立早.怎樣監(jiān)管“股吧”[N].上海證券報(bào),2007-12-10.

[2]包興安.如何根治股吧散布虛假信息[N].證券日報(bào),2011-03-30.

[3]吳芹.關(guān)注“股吧熱”背后的“行為金融學(xué)”[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2012(2):20-22.

[4]董志勇.行為金融學(xué)[M].北京:北京大學(xué)出版社,2009.

The impact of shares to individual investors’ sentiment

Feng Xue-na

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou Henan, 450001, China)

In this paper, using the finance theory related to the shares is explained, and points out that the share is a double-edged sword, we should be careful with the shares in information. This paper explains the behavior of financial shares behind the phenomenon, the shares to individual investors’emotional impact study, put forward suggestions on shares regulation and individual investors.

shares; personal; investment’s sentiment;impact

F830.59

A

1000-9795（2014）01-0461-02

［責(zé)任編輯：陳懷民］

2013-12-03

馮雪娜（1989-），女，河南商丘人，從事經(jīng)濟(jì)預(yù)測與決策方向的研究。