勞佳迪 張玨融

2009年3月，國家戰(zhàn)略層面確立的“加快推進上海國際金融中心建設(shè)”一錘定音，至今過去5年；按照2020年建成與我國經(jīng)濟實力及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心的藍(lán)圖，還剩下6年時間——上海構(gòu)筑金融國際氣象，近乎棋至中盤。

而近幾年來自上海的聲音卻似乎越來越低調(diào)，關(guān)于建設(shè)進程的實質(zhì)性突破罕見報端，所以4月3日從上海市國際金融中心建設(shè)工作推進小組工作會議上傳出的重磅消息令外界大感興奮。

一份囊括多達73項今年重點工作的分工表——2014年上海國際金融中心建設(shè)重點工作安排建議稿（下稱“建議稿”）——被認(rèn)為多有“干貨”：推出黃金“國際板”和個股期權(quán)的詳細(xì)時間表首度披露，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板、互聯(lián)網(wǎng)金融集聚區(qū)概念胎動，多個金融風(fēng)險控制機構(gòu)與交易轉(zhuǎn)讓平臺正在研究中。

不過，多位專家接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時都坦言，在中央各種金融政策通盤考量的大前提下，要想讓上海這個全國范圍內(nèi)頗有影響的金融中心真正登上國際高峰，依然道阻且長。

多張時間表出臺

據(jù)記者了解，關(guān)于上海自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)黃金國際交易平臺（即常說的黃金國際板）一事，已被納入今年上海國際金融中心建設(shè)重點工作安排，并且詳細(xì)羅列出整個工作進度條：4月底出臺相關(guān)規(guī)則和管理辦法，6月初完成技術(shù)上線，平臺最終會“爭取在三季度末推出”。

上海建設(shè)國際金融中心似乎注定要“跑完”第六年。建議稿還披露，研究成立包括國際金融資產(chǎn)交易平臺、銀團貸款交易轉(zhuǎn)讓平臺等在內(nèi)的國際金融交易平臺，都是年內(nèi)工作的重中之重。

而原油期貨、個股期權(quán)的上市節(jié)點也被卡在年底前。據(jù)悉，有關(guān)方面已經(jīng)明確，上海證券交易所和中國金融期貨交易所推動的股指期權(quán)交易有望在5月底完成準(zhǔn)備工作。原油期貨上市的技術(shù)準(zhǔn)備工作已全部完成，正待配套政策法規(guī)的落實，年內(nèi)即將掛牌。

“我們市場上的衍生品數(shù)量還很有限，只有利率類和股指類，交易規(guī)模又很小，而且主要是場外交易的遠(yuǎn)期和掉期產(chǎn)品?！鄙虾１就烈患屹Y產(chǎn)管理公司副總裁對《中國經(jīng)濟周刊》解釋，推出原油期貨和個股期權(quán)算是試探性的補缺。

工作會議上的另一大亮點是，在“觸網(wǎng)”節(jié)奏上慢半拍的上海也終于患上了互聯(lián)網(wǎng)饑渴癥，正研究制定相關(guān)政策意見推動互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)落滬?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融本質(zhì)還是金融，上海搞這樣一個集聚區(qū)的優(yōu)勢是金融人才比較集中，在金融支付、投資、定價等監(jiān)管方面做得也比較好。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅對《中國經(jīng)濟周刊》表示。

不過，孫立堅坦言，由于中央對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管給出了“從緊”的信號，所以上海要怎樣走出體制的拘囿，賦予政府職能良性運轉(zhuǎn)的定位，占據(jù)吸引這些機構(gòu)落滬的先機，還是一個現(xiàn)實難點。

上述副總裁則認(rèn)為，從某種角度看，原油期貨和個股期權(quán)從概念浮現(xiàn)到市場熱議，再經(jīng)歷輿論沉寂，最后再在千呼萬喚下敲定上市，整個漫長過程正是折射出體制內(nèi)運轉(zhuǎn)的局限性，“要想建成真正國際化的金融中心，需要兼顧謹(jǐn)慎和大膽，在國際成熟的金融市場上，衍生品交易標(biāo)的還覆蓋了股票、債券、商品、貸款、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等多種資產(chǎn)，產(chǎn)品形態(tài)更是包含了期貨、期權(quán)、互換等金融衍生品以及由各種衍生品組合而成的‘再衍生產(chǎn)品’，上海還剛剛開始。”

“三大功能”打造國際金融中心

對于這樣一份“干貨”輩出的建議稿，的確讓市場有些意外，因為在過去5年間，上海建設(shè)國際金融中心雖然一直在推進過程中，卻有“雷聲大、雨點小”之嫌。2012年底，上海金融業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的金融景氣指數(shù)甚至顯示，2012年上海金融業(yè)增加值對GDP的貢獻率只有12.2%，尚不及“十一五”時期平均14.7%的貢獻率。

上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融中心副主任奚君羊?qū)Α吨袊?jīng)濟周刊》坦言，建設(shè)進程的緩慢與上?！按髦備D跳舞”有關(guān)?！皣H金融中心建設(shè)涉及到很多金融改革的內(nèi)容，不是上海地方層面能夠解決的，金融涉及到的許多資金活動是跨地域的，上海很難特立獨行地在金融改革方面有巨大推進和突破，中央有通盤的考慮?！?/p>

孫立堅亦對記者分析，整個打造國際金融中心的過程必須包括三大功能的發(fā)力，而上海有難言之隱?！耙皇强缇车闹Ц肚逅闫脚_，上海曾經(jīng)推過跨境支付的結(jié)算功能，但發(fā)現(xiàn)有很多人是利用這個平臺做假貿(mào)易，利用我國尚未完全市場化的人民幣匯率和海外市場匯率之間的差價來套利?！?/p>

“上海很快意識到要防止這種利用金融套利的行為，必須要讓利率匯率市場化，但利率市場化和匯率市場化不是上海能夠決定的，必須要靠整個國家銀行能力的提升和監(jiān)管能力的提升?！睂O立堅如是說。

“第二大功能就是價值投資，國際金融中心應(yīng)該要讓全球的儲蓄愿意到上海進行投資?！睂O立堅告訴《中國經(jīng)濟周刊》，目前國內(nèi)的金融市場建立尚不完全，若開放給國際投資者，會使一部分投資者利用國內(nèi)金融市場的不健全來投機，容易造成金融危機，“在制度建設(shè)完成以前，只能逐漸開放，想一步開放是不現(xiàn)實的?！?/p>

在孫立堅看來，第三個應(yīng)該發(fā)力的功能則是人民幣計價的金融產(chǎn)品，但由于前兩個功能都還沒有做好，市場投資欲望不足，所以盤子甚小，不能利用人民幣計價的金融產(chǎn)品來影響國際的金融產(chǎn)品。“如果這三大功能沒有競爭力，打造國際金融中心的最終目的——人民幣國際化就很難在短期內(nèi)實現(xiàn)，上海自己很想把這三大功能打造完整，但中央得考慮國家整個金融體系改革的階段性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的承受能力?！?/p>

奚君羊解釋道，這些原因綜合導(dǎo)致上海作為金融中心的國際化程度還很低，表現(xiàn)為境外機構(gòu)的參與程度偏低和國際化的交易品種相對較少。

“自貿(mào)區(qū)思維”

盡管存在種種客觀的阻礙，去年8月上海自由貿(mào)易試驗區(qū)的設(shè)立還是讓決策層看到了曙光。記者注意到，包括黃金國際板在內(nèi)的眾多研究設(shè)立的國際金融交易平臺都已經(jīng)定址自貿(mào)區(qū)。

陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)管委會綜合政策高級研究員鮑伶俐認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)本身就與國際金融中心建設(shè)存在高度關(guān)聯(lián)性，比如自貿(mào)區(qū)貿(mào)易流通帶來資本跨境流動就是促使金融中心形成的微觀基礎(chǔ)，更重要的是，自貿(mào)區(qū)將提升經(jīng)濟開放度，提高金融自由度，可以為決策層所用。

“自貿(mào)區(qū)有些自己的特殊政策，對金融改革的寬容度比較大，以前有些在上海很難推進的金融命題現(xiàn)在可以借道自貿(mào)區(qū)?！鞭删虮硎?。

上海社科院《上海民生發(fā)展報告》主編王泠一告訴《中國經(jīng)濟周刊》，上海打造自貿(mào)區(qū)這張立足全球的名片，也會有助于在這個金融窗口內(nèi)產(chǎn)生密集的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)。

但由于自貿(mào)區(qū)目前對參與者還有一定的限制，只能是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的企業(yè)，區(qū)外的機構(gòu)則不能參與，因此今后區(qū)外怎樣利用區(qū)內(nèi)目前已經(jīng)頒發(fā)的新政策建立聯(lián)動機制，將是未來推進國際金融中心建設(shè)的一個難點。

“比如可以建立有特定內(nèi)容和數(shù)量、有限制規(guī)定的金融活動從區(qū)外進入?yún)^(qū)內(nèi)的渠道，或者允許區(qū)外的個人投資者參與區(qū)內(nèi)的投資活動。”奚君羊強調(diào)說，自貿(mào)區(qū)也可以出臺一些政策讓區(qū)內(nèi)有數(shù)量控制和內(nèi)容限制的活動在區(qū)外開展，“讓區(qū)內(nèi)區(qū)外既保持一定程度的隔離，也保持一定程度的互通。”

上海交通大學(xué)海外教育學(xué)院稅務(wù)教研組組長汪蔚青則從稅收優(yōu)惠角度對記者闡釋自貿(mào)區(qū)的作為空間。“從稅制改革的趨勢來看，未來出臺的稅收政策將集中于鼓勵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一些行業(yè)性政策，而不會是一些普惠性的稅收政策，未來的情況是，會對部分特定行業(yè)出臺一些專門的優(yōu)惠政策，比如自貿(mào)區(qū)未來很可能為了吸引互聯(lián)網(wǎng)金融這一類的新型行業(yè)企業(yè)落滬，針對在自貿(mào)區(qū)注冊的金融企業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠?！?/p>

滬深兩地金融暗戰(zhàn)

暢想固然很美，現(xiàn)實卻難免殘酷。也有觀點認(rèn)為，上海重磅發(fā)力的背后，是來自另一個金融中心深圳的“刺激”。英國商業(yè)智囊機構(gòu)Z/Yen集團發(fā)布的第15期全球金融中心指數(shù)顯示，深圳排名18，上海排名20，深圳歷史上第一次超過上海。

盡管指數(shù)的權(quán)威性有待商榷，至少證明了深圳已具有和上海比肩的實力，這對近年來實際作為稀松平常的上海而言，多了一個可能爭執(zhí)牛耳的勁敵，肯定算不上輕松的消息。

事實上，深圳股票市場當(dāng)前形成了主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場以及OTC市場（場外交易市場）協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場體系架構(gòu)，較上海股票市場更為完備。2013年度交易數(shù)據(jù)顯示，深交所已經(jīng)在股票年度成交總額這一關(guān)鍵指標(biāo)上，實現(xiàn)了對上交所的反超。

上海社科院部門經(jīng)濟研究所副所長、城市與人口發(fā)展研究所所長郁鴻勝對《中國經(jīng)濟周刊》表示，上海建設(shè)國際金融中心很大程度上依托于長江三角洲的經(jīng)濟，而深圳金融的發(fā)展重要支撐是來源于珠江三角洲特別是香港、澳門的推動作用。

“深圳和上海分別是這兩個區(qū)域的金融集聚地和金融中心，深圳和上海的比較實際上是在比較兩個區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，深圳和香港建立了深港都會合作，香港和澳門這兩年國際國內(nèi)的貿(mào)易安排制度對深圳的影響非常大?！庇豇檮僬f

“深圳很多時候還是體現(xiàn)出了體制外的優(yōu)越性，而中央擔(dān)心上海如果硬著陸會帶來全國性的系統(tǒng)風(fēng)險，所以對上海更謹(jǐn)慎些?！?孫立堅直言，上海是一個主板市場，而深圳是一個創(chuàng)業(yè)板市場，“中國資本市場的改革首先需要從主板市場開始，在主板市場新制度還沒有成形的今天，深圳的確可以暫時利用創(chuàng)業(yè)板市場的優(yōu)越性走到上海的前面?！?/p>