劉春華

【摘要】本文首先分析了中國(guó)鐵塔公司成立的背景，目的是解決目前共建共享存在的瓶頸，避免電信運(yùn)營(yíng)商重復(fù)建設(shè)，最大限度提升社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。其次，深入研究了美國(guó)的AMT公司歷年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。最后，結(jié)合我國(guó)鐵塔公司的實(shí)際，對(duì)我國(guó)鐵塔公司的商業(yè)模式進(jìn)行了初步分析，對(duì)未來(lái)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行了預(yù)期。

【關(guān)鍵詞】中國(guó)鐵塔公司 AMT 商業(yè)模式

一、中國(guó)鐵塔公司成立的背景分析

中國(guó)鐵塔公司成立于2014年7月18日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意、國(guó)資委批準(zhǔn)，由中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信共同出資設(shè)立的國(guó)有大型通信基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)企業(yè)。公司主營(yíng)鐵塔的建設(shè)、維護(hù)和運(yùn)營(yíng)，兼營(yíng)基站機(jī)房、電源、空調(diào)等配套設(shè)施和室內(nèi)分布系統(tǒng)的建設(shè)、維護(hù)和運(yùn)營(yíng)以及基站設(shè)備的維護(hù)。在形成新建能力和存量資產(chǎn)整合的基礎(chǔ)上，中國(guó)鐵塔公司還將積極引入民資，擇機(jī)上市。

鐵塔公司的成立是我國(guó)深化國(guó)有企業(yè)改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度的有益探索。也是從根本上避免我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商重復(fù)建設(shè)，解決目前共建共享存在的瓶頸，最大限度提升社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的重要源頭。

二、AMT（American Tower）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

目前，美國(guó)的第三方鐵塔市場(chǎng)主要掌握在三大獨(dú)立第三方服務(wù)商手中（American Tower、Crown Castle、SBA），合計(jì)擁有站塔資源7萬(wàn)個(gè)，占總數(shù)的71%。

而這其中，AMT的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)尤其突出。截至2013年底，AMT擁有鐵塔6.7萬(wàn)座（國(guó)內(nèi)外合計(jì)），總資產(chǎn)達(dá)200億美元，收入實(shí)現(xiàn)33.6億美元，EBITDA達(dá)21億美元，凈利潤(rùn)5.5億美元，ROE達(dá)到14%，市值超過(guò)360億美元。

2.2013年美元兌國(guó)際收入貨幣出現(xiàn)了升值，使得2013年未實(shí)現(xiàn)匯兌損益比2012年下滑了1.69億美元。

一是通信鐵塔的租賃與管理。該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2012、2013年占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為97%、98%。二是網(wǎng)絡(luò)發(fā)展服務(wù)，公司主要在美國(guó)國(guó)內(nèi)提供與電信基站相關(guān)的此類服務(wù)，包括基站選址、區(qū)域劃分、業(yè)務(wù)許可和結(jié)構(gòu)分析服務(wù)，用來(lái)支持公司的基站租賃業(yè)務(wù)和公司的新租戶。該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2012、2013年分別為公司帶來(lái)3%、2%的收入。

2013年公司整體收入增長(zhǎng)17%，國(guó)內(nèi)租賃與管理收入2013年增長(zhǎng)13%，但國(guó)外租賃與管理收入增長(zhǎng)27%，國(guó)外市場(chǎng)已成為收入增長(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。

而在國(guó)內(nèi)租賃與管理收入13%的增長(zhǎng)中，一半來(lái)自于存量站點(diǎn)新租戶租約和修改現(xiàn)有租戶的租金（AMT的國(guó)內(nèi)租金在租期內(nèi)每年上漲3.0%～3.5%），一半來(lái)自于新建和兼并站點(diǎn)的增長(zhǎng)。在國(guó)外租賃與管理收入27%的增長(zhǎng)中，約有4/5的增長(zhǎng)來(lái)自于新建和兼并站點(diǎn)，1/5來(lái)自于存量站點(diǎn)新租戶租約和修改現(xiàn)有租戶的租金（AMT的國(guó)外租金在租期內(nèi)根據(jù)相關(guān)國(guó)家通脹率每年增長(zhǎng)）。

（二）租賃與管理成本指標(biāo)

2013年，AMT的租賃與管理成本達(dá)8.29億美元，較2012年增長(zhǎng)20%，超過(guò)收入增長(zhǎng)（17%）3個(gè)百分點(diǎn)。

（三）毛利潤(rùn)指標(biāo)

在國(guó)內(nèi)租賃與管理部分的毛利潤(rùn)13%的增長(zhǎng)中，一半來(lái)自于存量站點(diǎn)收入的增長(zhǎng)，一半來(lái)自于新建和兼并站點(diǎn)的增長(zhǎng)。在國(guó)外租賃與管理部分的毛利潤(rùn)27%的增長(zhǎng)中，約有2/3的增長(zhǎng)來(lái)自于新建和兼并站點(diǎn)，1/3來(lái)自于存量站點(diǎn)。國(guó)外租賃與管理部分的毛利潤(rùn)增幅為國(guó)內(nèi)增幅的2倍。

（四）SG&A指標(biāo)

（五）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)

2013年，AMT營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)達(dá)22.9億美元，較2012年增長(zhǎng)15%，與收入增長(zhǎng)（17%）基本持平。

（六）折舊攤銷指標(biāo)

2013年，AMT的折舊攤銷為8億美元，較2012年增長(zhǎng)24%，超過(guò)收入增長(zhǎng)（17%）7個(gè)百分點(diǎn)。折舊攤銷的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新建和兼并站點(diǎn)。

二、對(duì)我國(guó)鐵塔公司商業(yè)模式的啟示

（一）收入方面

我國(guó)鐵塔公司的收入將主要來(lái)源于面向通信運(yùn)營(yíng)商的鐵塔租賃與管理，即主要來(lái)自于租賃費(fèi)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用。一方面，我們要做好存量鐵塔的經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大其共建共享率，同時(shí)每年按照一定的規(guī)則合理上漲租金。另一方面，也要根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行新站點(diǎn)的建設(shè)和兼并。值得我們注意的是，國(guó)外市場(chǎng)的租賃與管理收入增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，需要適時(shí)拓展國(guó)外鐵塔市場(chǎng)。

（二）成本方面

租賃與管理成本（8.29億美元）、SG&A費(fèi)用（4.16億美元）、折舊攤銷費(fèi)用（8億美元）構(gòu)成了成本的主要部分，且增長(zhǎng)較快，分別增長(zhǎng)了20%、27%和24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了收入的增長(zhǎng)（17%），這說(shuō)明鐵塔公司需要在規(guī)模發(fā)展與租賃管理成本之間、新建鐵塔和折舊攤銷之間做出較好的平衡。

（三）效益方面

AMT歷年剔除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)率平均保持在15%以上，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)20%，歷年P(guān)E也高達(dá)60倍。因此，我們可以預(yù)期我國(guó)鐵塔公司步入正常經(jīng)營(yíng)后其效益指標(biāo)和資本市場(chǎng)的指標(biāo)是令人期待的。

參考文獻(xiàn)

[1]夏競(jìng)輝.“鐵塔公司”：深化行業(yè)改革的有力一步，中國(guó)電信業(yè)，2014年第8期.

[2]金峰.鐵塔公司：前期降成本 后期促變革，通信世界，2014年第20期.

[3]AMT 2013 Annual Report.