王漪

中國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展十余年間，為國內(nèi)觀眾帶來更多中外優(yōu)秀電影的同時，也讓各大院線發(fā)展迅猛，電影院和屏幕數(shù)量保持增長。根據(jù)中國證監(jiān)會今年以來相繼發(fā)布的IPO預(yù)披露名單中，上海電影股份有限公司、萬達(dá)電影院線股份有限公司、廣州金逸影視傳媒股份有限公司、中國電影股份有限公司均赫然在列，讓院線迎來一波“上市潮”，爭奪“院線第一股”也由此成為近期資本市場的最大看點(diǎn)。

老大與追趕者

同樣是看電影，對于去哪家電影院，觀眾會考慮價格、服務(wù)以及地理位置等因素。而從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，目前國內(nèi)電影院線排名前列的企業(yè)主要分成三類，一類是以中影星美、上海聯(lián)合為代表，具有國企背景，由國有電影集團(tuán)組建，通過與電影院簽約加盟的方式合作；另一類則由民營企業(yè)投資組建，以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)為主、簽約加盟為輔；還有一類民營院線純粹依靠資產(chǎn)聯(lián)結(jié)。

萬達(dá)院線去年的票房收入位居全國院線首位。截至2013年末，擁有已開業(yè)影院142家，共1247塊銀幕。這些電影院全部直營，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，同時主動參與影片發(fā)行，布局電影產(chǎn)業(yè)上游。金逸自2004年成立以來，主要以“自營+加盟”的形式擴(kuò)張。截至今年3月底，金逸院線在全國共有185家影院，包括自有的114家影院以及71家加盟影院。相比萬達(dá)與金逸這兩家民營企業(yè)，老牌電影廠上海電影集團(tuán)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的布局更加完善，截至2013年底，上影股份旗下共228家影院，其中加盟影院200家。但此次選擇了聯(lián)合院線及東方發(fā)行作為上市資產(chǎn)，表明上市的業(yè)務(wù)僅為院線和發(fā)行。

根據(jù)各自預(yù)披露的招股書，三家都將募集資金的主要用途放在了擴(kuò)張影院上。萬達(dá)院線方面表示，20億募集資金中將有16億元用于新建50家影院；而金逸此次擬募資8.1億，用于在全國投資建設(shè)40家電影院；上影則計劃將擬募資9.68億元中的7.42億用于在14個城市投資建設(shè)34個現(xiàn)代化多廳影院。

為了登陸資本市場，中影集團(tuán)此前組建了一家股份制公司中影股份，去年全年營業(yè)收入達(dá)42億元，這相當(dāng)于A股幾家影視公司的營收總和，占據(jù)著中國電影行業(yè)里的霸主地位。招股書顯示，公司擬公開發(fā)行不超過4.67億股新股，不涉及老股轉(zhuǎn)讓，公司擬募集資金46億元，主要用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金、數(shù)字影院投資等項(xiàng)目。但值得注意的是，雖然營業(yè)收入連續(xù)三年上漲，但企業(yè)的凈利潤卻處于下滑的趨勢。根據(jù)2012年中美兩國簽署的“關(guān)于用于影院放映之電影”的諒解備忘錄，中影集團(tuán)不再委托中影股份從事進(jìn)口影片的具體業(yè)務(wù)。從此之后進(jìn)口分賬影片總票房收入的1.5%和買斷影片管理費(fèi)，將從中影股份的發(fā)行收入中上繳至中影集團(tuán)，因此受到這一政策紅利消失的影響，進(jìn)口分賬影片發(fā)行環(huán)節(jié)的成本占比大幅上升，中影股份2013年凈利潤較2012年下降23.52%。

從表面來看，中影股份的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映、影視服務(wù)等電影行業(yè)所有主要領(lǐng)域。但其經(jīng)營效率卻開始低于民營影視公司。2013年，中影股份參與制作影片35部，票房過億元的影片只有7部，平均票房產(chǎn)出7651萬元。相比之下，光線傳媒和華誼兄弟的單片票房都已突破兩億元。因此雖然短期內(nèi)，中影還將保持“一支獨(dú)大”的發(fā)展態(tài)勢，但已然感受到了來自市場上新生力量的威脅，因此也希望通過進(jìn)入資本市場，加速自身的市場化進(jìn)程，鞏固并擴(kuò)大原有優(yōu)勢。

相對于要保住老大地位的國有企業(yè)，作為追趕者的民營企業(yè)則稍顯輕松。萬達(dá)院線依托集團(tuán)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展，資金實(shí)力雄厚，在成本上占據(jù)天然優(yōu)勢。2005年開創(chuàng)了國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)與電影院線捆綁發(fā)展的先河，使其院線票房收入、市場份額、觀影人次連續(xù)5年名列全國院線第一名。此次招股書顯示，截至2013年12月31日，萬達(dá)院線及下屬已開業(yè)83家影院與關(guān)聯(lián)方萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)達(dá)成房屋租賃服務(wù)關(guān)系。另據(jù)公開信息顯示，自2012年7月1日起，萬達(dá)院線按照凈票房收入的11%計算。去年全年，萬達(dá)院線向萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用為2.22億元，所占營業(yè)總成本還不到7%。

眾所周知，商業(yè)地產(chǎn)的租金高昂是當(dāng)下各家院線面臨的主要挑戰(zhàn)。2011年原廣電總局發(fā)布的《廣電總局電影局關(guān)于促進(jìn)制片發(fā)行放映協(xié)調(diào)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，表明影院年度地產(chǎn)租金原則上不超過年度票房的15%。但業(yè)內(nèi)人士介紹，現(xiàn)實(shí)中不少影院租金和票房比例已經(jīng)達(dá)到15%-20%的水平。上影股份提交的招股書便提到，在2014年內(nèi)上影要支付的最低固定租金（不包含浮動租金）為6686萬元，占營業(yè)成本的19.03%，而金逸院線去年租賃成本為1.7億，占營業(yè)成本的13.73%。由此可見，萬達(dá)院線與商業(yè)地產(chǎn)捆綁的方式更具優(yōu)越性。

上座率的隱憂

院線制是指以影院為依托，以資本和供片為紐帶，由一家電影發(fā)行主體和若干電影院組合形成的一種電影發(fā)行放映經(jīng)營機(jī)制。一般院線對旗下影院實(shí)行統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一排片、統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一管理。2002年6月，“院線制”作為跨省市、跨地區(qū)的電影發(fā)行渠道正式實(shí)施，全國首批30條電影院線正式成立運(yùn)營。截至2013年底，全國注冊城市院線共46條，農(nóng)村流動數(shù)字電影院線249條。城市院線中，29條院線年度票房超過1億元，6條院線年度票房超過15億元。

“同類企業(yè)中，最早上市的將獲得資本市場更高的估值，每股的價值被推高后，募集的資金也就越多，并能在日后帶來連鎖反應(yīng)，但對于后繼者來說，投資者的新鮮度和關(guān)注度都會下降。而影院投資建設(shè)屬于重資產(chǎn)模式，需要大量資金支持?！?文化娛樂產(chǎn)業(yè)證券分析師姜衛(wèi)平解釋各家院線之所以要爭奪第一股的主要原因。

而從增建電影院的角度來看，意味著能夠占據(jù)城市的優(yōu)勢位置搶奪觀眾。2013年全國票房收入前十的影院中，除南京新街口影城外，其余影院均位于北上廣深等一線城市，其中以北京最為集中，占據(jù)了一半的數(shù)量。根據(jù)電影產(chǎn)業(yè)鏈的分成比例，下游院線和終端電影院合計能拿到50%左右的收入，因此渠道多少決定收入，院線所掌握的終端電影院數(shù)量越多，把控市場的能力就越大。與此同時，從院線公司的營收結(jié)構(gòu)上看，其主要業(yè)務(wù)收入來自電影票房收入、食品飲料、電影衍生品銷售收入及廣告收入，其中票房分賬為其貢獻(xiàn)了絕大部分，使得資本愿意大量投資擴(kuò)建影院。

姜衛(wèi)平表示，近年來電影院建設(shè)速度較快，一線城市中心區(qū)域的市場空白點(diǎn)已經(jīng)比較少了，各大購物中心內(nèi)幾乎都建有電影院，而在一些人流比較大的商圈出現(xiàn)多家電影院共存的現(xiàn)象也很普遍，競爭日趨白熱化。因此各家已經(jīng)開始在重點(diǎn)城市外尋找機(jī)會，紛紛在三四線城市布局。金逸院線便在招股書中表示，此次募集資金投資建設(shè)的40家電影院將以二線城市為主，計劃投建29家影院，而在一線城市和三線城市將投建的電影院數(shù)量分別是3家和8家。

藝恩咨詢發(fā)布的《2013-2014中國電影產(chǎn)業(yè)研究報告》顯示，2013年中國影院持續(xù)高速發(fā)展，國內(nèi)新建影院903家，總數(shù)達(dá)到4583家，新增銀幕數(shù)5077塊，總銀幕數(shù)達(dá)到18195塊，全國電影票房突破200億元，達(dá)217.69億元，同比增長27.51%。但在觀影人次這一指標(biāo)上，2013年觀影人次為6.1億人次，較2012年的4.6億人次只凈增1.5億人次，增幅為32%。這一增幅已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，此前2011年這一數(shù)字是45%，2012年是34%。電影院數(shù)量大增的同時帶來的全國平均上座率只有15%，表明許多影院的座位處于閑置狀態(tài)。

“院線的發(fā)展應(yīng)該和票房的增長情況相匹配。上座率太低意味著市場可能供過于求，這容易導(dǎo)致未來院線間發(fā)起價格戰(zhàn)，出現(xiàn)惡性競爭，攤薄彼此的收入?！苯l(wèi)平認(rèn)為，院線目前已經(jīng)度過黃金發(fā)展期，處于平穩(wěn)階段，依舊有錢可賺但應(yīng)該警惕盲目擴(kuò)張，利用電影院的獨(dú)特優(yōu)勢，進(jìn)行多元化經(jīng)營，開發(fā)各種影視周邊衍生品。與此同時，由于在整個電影產(chǎn)業(yè)鏈中，相對于拍攝制作，發(fā)行放映屬于較為被動的環(huán)節(jié)，影院的業(yè)績和收入很大程度取決于影片質(zhì)量和數(shù)量，因此布局產(chǎn)業(yè)上游，將重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)的結(jié)合，可以尋找更多出路。