王順嚴(yán) 久欣 王子南

作者簡介：王順（1989-），男，回族，河南省新鄭市，云南民族大學(xué)會計(jì)學(xué)碩士。

嚴(yán)久欣（1991-），女，內(nèi)蒙古海拉爾市，漢族，會計(jì)學(xué)碩士，就讀于云南民族大學(xué)。

王子南（1989-），女，漢族，河北省石家莊人，企業(yè)管理碩士，就讀于云南民族大學(xué)。

摘要：中小股東權(quán)益保護(hù)在我國已經(jīng)成為關(guān)注的焦點(diǎn)，在2015年中國的股市大幅度的波動(dòng)更突顯出對對中小股東權(quán)益的沖擊。在股市的風(fēng)云變化中，我們可以看到中小股東的在股市中發(fā)揮的作用是多么的大。中小股東的投資熱情和信心直接關(guān)系到資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。在1970年前后，西方資本主義國家就已經(jīng)開始對中小股東的權(quán)益進(jìn)行相應(yīng)的研究和探討，同時(shí)，也在越來越多的完善相關(guān)對中小股東權(quán)益的公司制度和法律法規(guī)。而在我國，中小股東的權(quán)益保護(hù)亟待完善和發(fā)展，在我國的A股市場中，一股獨(dú)大的現(xiàn)象極其普遍，從近幾年上市公司的發(fā)展來看，這種現(xiàn)象也未得到實(shí)質(zhì)行的改變。在這里，中小股東的權(quán)益表現(xiàn)的極其脆弱。本文以中小股東權(quán)益受侵害的現(xiàn)狀為依據(jù)，研究中小股東權(quán)益侵害與保護(hù)問題。從而提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：中小股東；大股東；中小股東權(quán)益保護(hù)

一、引言

由于我國的制度背景具有特殊性，股市發(fā)展極不健全，甚至被認(rèn)為是畸形股市。在這種情況下，中小股東的權(quán)益如何得到切實(shí)的保護(hù)急需得到政府和有關(guān)利益相關(guān)者的重視。而且我國中小股東股權(quán)比較分散，獲取公司信息的成本極高，對上市公司大股東的監(jiān)督常常出現(xiàn)搭便車現(xiàn)象，對公司所作出的決策具有沉默的態(tài)度，如果做出理智的選擇所付出的代價(jià)要比擁有公司股權(quán)所獲得的收益大，導(dǎo)致對上市公司監(jiān)督權(quán)減弱，無法對公司大股東形成有效的制衡。如此以來就加大了公司管理層的代理成本和大股東對中小股東的掠奪和對中小股東權(quán)益的侵害。近期來，公司中小股東利益嚴(yán)重受侵占的事件屢見不鮮，彩票國企被一人掌控攫取私利獲利超過福彩中心。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，經(jīng)過層層控股，賀文牢牢控制了中彩在線的第二、第三股東，二者占股超過半數(shù)。彩票與博彩的區(qū)別在于其資金用途的公益性，但在中國，圍繞彩票發(fā)行、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)生了大量可供爭奪的私利?？毓晒蓶|因此肆意的攫取私立，而中小股東卻豪不知情。

從現(xiàn)實(shí)情況來看，公司缺乏誠信、弄虛作假、內(nèi)幕人、大股東任意操縱公司，瘋狂的套取私立令人發(fā)指。公司運(yùn)營作存在不規(guī)范，大股東控制股東大會，使中小股東缺乏選擇權(quán)，上市公司融資的用途被任意變更、大股東刻意阻撓中小股東擔(dān)任公司高級管理職務(wù)或者惡意罷免擔(dān)任要職的中小股東，惡意決策增加資本，稀釋中小股東股權(quán)、操縱公司股價(jià)。這種赤裸裸侵害使許多公司陷入財(cái)務(wù)困境，同時(shí)中小股東蒙受巨大損失。這種侵害使上市公司本身受到巨大影響，證券市場的放縱監(jiān)管對侵害行為的擴(kuò)散和放大效應(yīng)使中小股東開始用腳投票。投資信心不穩(wěn)，給股票市場帶來極大危害。

毋庸質(zhì)疑，中國證券市場的發(fā)展緩慢。證監(jiān)會等政府監(jiān)管部門出臺的一系列保護(hù)中小股東權(quán)益的規(guī)章制度均在一定程度上限制了控股股東的侵害行為。長期以來由于缺乏合理的公司治理機(jī)制和嚴(yán)格執(zhí)行的相關(guān)法律體系，中小股東權(quán)益仍然無法通過法律層面獲得切實(shí)有效的保護(hù)。如何根據(jù)市場出現(xiàn)的新情況、新問題、新現(xiàn)象在針對保護(hù)中小股東權(quán)益方面免受侵害的問題對于促進(jìn)公司價(jià)值的提升和我國證券市場可持續(xù)發(fā)展都具有重要影響。

二、中小股東權(quán)益侵害綜述

公司是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，同時(shí)也是一種法律虛構(gòu)，而且更是一種復(fù)雜的契約。在公司所有的利益相關(guān)者中，股東只是其中一個(gè)方面，但是它也是決定公司發(fā)展的最為重要的關(guān)系體，在它手里掌握者公司的所有權(quán)和決策權(quán)。股東也是公司的委托人，關(guān)于股東的認(rèn)識可以從以下幾個(gè)理論看：委托關(guān)系理論、股東受益理論、投資者理論、主體參與者理論、旁觀者理論等。

上市公司資金被占用?？毓晒蓶|通過借款、代墊款等方式挪用上市公司資金，在賬面上表示為應(yīng)收賬款，其他應(yīng)收款，長期借款等逐年增加，年末的報(bào)表中對相應(yīng)的款項(xiàng)計(jì)提巨額壞賬準(zhǔn)備或者管理費(fèi)用急劇增加。資金挪用對中小股東的利益侵害大多是隱蔽的，中小股東購買其股票直接會被套牢，難以脫身。

擔(dān)保貸款。控股股東通過擔(dān)保的方式將上市公司的利益轉(zhuǎn)移到自己的口袋。在中小股東不知情的情況下將資金用于擔(dān)保，使中小股東受到侵害。

非公允關(guān)聯(lián)交易。股改完成以后，大股東通過關(guān)聯(lián)交易的方式更加隱蔽。上市公司向大股東增發(fā)股份，以收購大股東資產(chǎn)成為一種普遍的關(guān)聯(lián)交易模式。增發(fā)與收購對應(yīng)大股東的買與賣，形成了雙重關(guān)聯(lián)交易。其增發(fā)的時(shí)機(jī)、增發(fā)的價(jià)格等環(huán)節(jié)可能有許多貓膩。形成更加隱秘的利益輸送或掏空行為。

整體上市與資產(chǎn)注入。通常采用的方式是定向增發(fā)和換股?？梢栽黾淤Y本市場供給量、提高上市公司的質(zhì)量、強(qiáng)化資本市場資源配置。這樣的行為不在于募集資金，而在于股權(quán)和業(yè)務(wù)的整合變相的向股東輸送利益，侵害中小股東權(quán)益。

不規(guī)范的信息披露。不真實(shí)的信息披露給投資者造成損失的情況時(shí)有發(fā)生。不遵守相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則，會計(jì)信息質(zhì)量不高，甚至有弄虛作假的情況發(fā)生。遲延披露信息，披露信息不完整。使中小股東獲得的信息早己過時(shí)，想要了解真實(shí)公司情況遇到阻力極大。其基本手法一般為違規(guī)造假、假表真報(bào)。從而誤導(dǎo)、欺騙中小股東。當(dāng)然還有機(jī)構(gòu)投資者參與侵害的行為等。在這里不一一贅述。

三、中小股東權(quán)益保護(hù)建議

中小股東權(quán)益受到侵害的后果不單單是損害中小股東自己，而是全方位的危害。由于公司運(yùn)作不規(guī)范是的證券市場的秩序混亂。公司價(jià)值無法得到可靠計(jì)量致使其他投資者缺乏市場信心，公司的利益只被少數(shù)人占據(jù)。利益相關(guān)者利益不能得到維護(hù)。資本市場的發(fā)展嚴(yán)重滯后，不能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和法制建設(shè)帶來任何利好。經(jīng)濟(jì)增長存在不穩(wěn)定因素，甚至不利于社會穩(wěn)定。

綜上所述，如何對中小股東權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。筆者提出以下建議：第一、我國中小股東持股比例較低，并且較為分散。在參與企業(yè)決策活動(dòng)時(shí)發(fā)揮的力量較為小，容易受到大股東的控制和制約。對公司信息的了解處于劣勢，獲得真實(shí)信息的成本很高。這是中小股東的本身性質(zhì)決定的。在這一點(diǎn)上需要相關(guān)監(jiān)管部門的配合才能逐步的完善。第二、中小股東數(shù)量眾多，整體素質(zhì)不一致。大多屬于投機(jī)性和非理性投資者，對股票市場缺乏一定的認(rèn)識和理解，從希望像中彩票一樣能夠瞬間成為百萬富翁。法律維權(quán)意識較差，當(dāng)權(quán)益受到侵害時(shí)毫不知情，甚至知道受到侵害也不知道通過什么途徑維護(hù)自身的權(quán)益和利益。許多中小股東參與股東大會不積極，搭便車的心理根深蒂固。缺乏能力了解公司的真實(shí)運(yùn)營情況，無法提出有建設(shè)性意見的決策。因此既要實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，又要整體提升股東素質(zhì)，特別是大股東的評判標(biāo)準(zhǔn)要極其嚴(yán)格，擔(dān)當(dāng)其應(yīng)有的社會責(zé)任。第三、完善監(jiān)事會機(jī)制，真正發(fā)揮其應(yīng)有作用來實(shí)現(xiàn)監(jiān)督。第四、會計(jì)師事務(wù)所對上市公司的審計(jì)，是上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠。發(fā)揮其應(yīng)有獨(dú)立性。第五、大眾媒體的監(jiān)督。新聞報(bào)道會引發(fā)更多人的關(guān)注，更容易發(fā)現(xiàn)深層次的問題。我們應(yīng)該充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用，這樣不僅可以降低監(jiān)督成本并且還可以達(dá)到意想不到的監(jiān)督效果。第六、證券監(jiān)管制度的完善。通過立法和司法解釋細(xì)化證券違法行為的民事責(zé)任，提供更加便捷的維權(quán)快速通道。增加法律條文的可操作性。（作者單位：云南民族大學(xué)）

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