余周
《動態(tài)》:最近我看到一個有意思的公告,三全食品(002216)公告稱,它的互聯(lián)網(wǎng)定制首款江南禮粽“龍粽粽”近日上線預售,并稱這是互聯(lián)網(wǎng)思維戰(zhàn)略下的舉措。能否給我們解讀一下?
孔銘:我覺得,這些舉措說明公司活力在不斷增強,在一定程度上體現(xiàn)了公司具有快速反應市場的能力,將有利于公司未來收入增速保持在30%左右。事實上,三全食品的核心能力是企業(yè)化和標準化,公司自身定位為“餐桌食品最佳供應商”,這個食品專家定位將促使企業(yè)優(yōu)勢不斷放大。
《動態(tài)》:此前市場對三全食品的高端水餃、高端湯圓這些品種有較好的預期,實際的情況怎樣?
孔銘:我了解到的情況是,這些高端品種的實際銷售情況遠好于之前市場預期。高端水餃私廚銷售情況良好,預計2014年有望達到1.5億元,增速約50%。實際上,2013年下半年私廚水餃許多地區(qū)出現(xiàn)斷貨情況,全年私廚實現(xiàn)收入1億元以上。今年私廚銷售情況仍良好,預計2014年一季度私廚收入約4000-5000萬元,全年有望達到1.5億元。
另外,高端湯圓果然愛一季度增速約40%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯。果然愛2013年一季度6000多萬元,預計今年一季度銷售約8400萬元,增速約40%。公司高端產(chǎn)品銷售情況良好,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升。
《動態(tài)》:看起來整體發(fā)展相當不錯,另外三全食品不是在去年收購了龍鳳食品嗎,整合的進展如何?好像今年一季度還是虧損的,這個怎么看?
孔銘:我看到的數(shù)據(jù)是,龍鳳食品去年第四季度已經(jīng)并表,預計龍鳳去年第四季度實現(xiàn)收入8000萬元,凈利潤虧損2500萬元;2014年一季度實現(xiàn)收入1.1億元,虧損2700萬。這些數(shù)據(jù)表明,龍鳳銷售正在逐漸恢復。三全食品去年下半年開始接手龍鳳,先整合其供應鏈,后進入銷售旺季,市場渠道上整合并不充分,去年第四季度和今年一季度仍虧損較大。
我個人了解到,目前公司已經(jīng)著手整合龍鳳市場渠道,包括經(jīng)銷商銷售政策等均會向三全靠齊,未來銷售有望較快步入正軌,盈利能力有望提升。預計龍鳳2014年實現(xiàn)收入約4億元,虧損3000萬左右,預計未來龍鳳盈利能力有望逐季改善,第四季度有望扭虧。我的判斷是,三全和龍鳳的生產(chǎn)整合已基本完成,而產(chǎn)品、渠道的整合正在進行,公司規(guī)劃2014年整合要基本完成。龍鳳優(yōu)勢地區(qū)在華東、西南,與公司形成互補,歷史上曾在2008年達到約8億收入。
《動態(tài)》:其實三全食品近幾年發(fā)展得比較快,但市場還是對它的持續(xù)增長能力有一定的質(zhì)疑,它未來的增長點又在哪里呢?
孔銘:其實如果長期觀察公司發(fā)展,應該會打消一些顧慮。總結(jié)起來,三全食品定位及發(fā)展經(jīng)歷了三個階段,第一個階段是20年前公司定位中華湯圓王。在這個階段三全做到湯圓品類第一,是工業(yè)化標準化能力的結(jié)果。第二個階段公司定位是速凍食品專家,中式食品不斷添加品種,包括水餃等。第三個階段公司定位餐桌食品供應商。未來盯住兩個餐桌,包括家庭和餐廳兩個方面。
這其中包含兩個意義,也就是我覺得未來增長的方向。一個是業(yè)務市場創(chuàng)新和突破。我們預計公司目前業(yè)務市場規(guī)模為2-3億元,占公司收入比例10%不到,公司希望通過商業(yè)模式創(chuàng)新等方式來拓展這方面業(yè)務。第二個是家庭餐桌食品品類的擴張。目前公司產(chǎn)品主要是速凍米面類,未來有可能向半成品等新品類發(fā)展,有望打開新空間。
《動態(tài)》:我看到公司2013年市場費用和業(yè)務經(jīng)費占比還是比較高的,在這樣的擴張中,會不會因為追求市場占有率而忽略了凈利率的提升?
孔銘:這個問題恐怕要看得長遠一些。公司2013年市場費用和業(yè)務經(jīng)費分別占收入比重13%和10%,兩者分別代表廣告宣傳渠道投入和冷鏈延伸,較快的上漲表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和區(qū)域覆蓋實現(xiàn)的水平增長仍將會是公司的業(yè)務重點,同時人員經(jīng)費同比增長13%。
當然了,戰(zhàn)略上2014年公司將繼續(xù)搶占市占率,同時“私廚”和龍鳳有望在下半年渡過盈虧平衡點:在收購龍鳳之后,公司的市占率接近35%,大幅領先思念;另一方面,伴隨行業(yè)集中度的提升,產(chǎn)品高端化和渠道多樣化將取代價格戰(zhàn)成為龍頭公司的主要競爭戰(zhàn)略,從而在階段性的市場投入期之后,全行業(yè)有望在2~3年后迎來凈利率的全面改善,而“私廚”系列的扭虧為盈將是重要標志。從公司的股權(quán)激勵方案中可以看出市占率依舊是其首要目標,業(yè)務市場的開拓可能是商超渠道的重要補充。